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        跨境資金流動(dòng)中的套利模式:一起境外投資案例

        2013-04-29 00:00:00杜敏勇趙文興彭英
        金融發(fā)展研究 2013年3期

        摘 要:在當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,境內(nèi)外融資成本存在較大差異,部分銀行、企業(yè)通過資金曲線運(yùn)作從中獲取短期雙贏,但在宏觀層面上卻進(jìn)一步加大了跨境資金流動(dòng)的波動(dòng)性,不利于國(guó)際收支平衡,最終會(huì)影響到微觀經(jīng)濟(jì)效率。本文選取了一個(gè)境外投資案例,對(duì)其資金曲線運(yùn)作手法、套利模式等進(jìn)行了深入剖析,進(jìn)而對(duì)當(dāng)前合法合規(guī)套利資金的監(jiān)管方式進(jìn)行了延伸性探討。

        關(guān)鍵詞:境外投資;成本;收益;套利

        Abstract:Under the current international and domestic economic situation,there exists a large difference between the domestic and overseas financing costs. Some banks and enterprises benefit from curve capital operation. Though a short-term win-win situation is realized,yet the fluctuations of our country’s cross-border capital flow are further increased,which is not conducive to the realization of balance of international balances and eventually influence the macro-economic efficiency. This paper chooses a case of overseas investment to make a deep analysis of the curve capital operation technique and arbitrage. Then it conducts an extension study on the supervision model of current legal arbitrage funds.

        Key Words:overseas investment,cost,income,arbitrage

        中圖分類號(hào):F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B 文章編號(hào):1674-2265(2013)03-0038-04

        一、引言

        近年來,國(guó)家明確提出了“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略,鼓勵(lì)企業(yè)按照國(guó)際通行規(guī)則對(duì)外直接投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。但融資難問題一直是制約企業(yè)“走出去”的瓶頸,一些企業(yè)選擇了“境內(nèi)擔(dān)保、境外貸款”的方式以破解融資難題。但有一些企業(yè)通過銀企合作將境外投資資金進(jìn)行曲線運(yùn)作,在境內(nèi)外市場(chǎng)間擺布資金從中獲利。本案例所涉及的是一個(gè)普通的境外投資業(yè)務(wù)。通過境外投資資金的曲線運(yùn)作,雖在微觀上銀企雙贏,但宏觀上卻加大了一國(guó)跨境資金的波動(dòng)性,加劇了國(guó)內(nèi)結(jié)售匯順差,進(jìn)一步加大了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力。由此案例引伸出以下問題:此類資金應(yīng)如何強(qiáng)化監(jiān)測(cè)預(yù)警?如何消除套利資金對(duì)國(guó)際收支波動(dòng)的影響?

        二、相關(guān)理論

        對(duì)于境外投資企業(yè)的融資問題,由于境外銀企之間信息不對(duì)稱等多方面因素限制,境外企業(yè)融資仍較多依賴境內(nèi)企業(yè)“輸血”,而境內(nèi)企業(yè)可利用“輸血”進(jìn)行跨境資金擺布,從各項(xiàng)交易中獲利。從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來講,交易費(fèi)用決定了企業(yè)的存在,企業(yè)采取不同的行為方式最終目的是為了節(jié)約交易費(fèi)用,獲取最大利益??扑官x予“交易”以稀缺性,但并沒有明確指出稀缺就是產(chǎn)生交易費(fèi)用的根源。威廉姆斯對(duì)于交易費(fèi)用分析較為深入,他將產(chǎn)生交易費(fèi)用的因素大致歸為三組:一是人的因素,現(xiàn)實(shí)中的人不同于經(jīng)濟(jì)人,他將表現(xiàn)出有限理性和機(jī)會(huì)主義,這就導(dǎo)致交易費(fèi)用的出現(xiàn);二是與交易有關(guān)的因素,表現(xiàn)為資產(chǎn)的專用性、不確定性等;三是與交易環(huán)境有關(guān)的因素。而針對(duì)交易費(fèi)用如何計(jì)量又存在兩種不同觀點(diǎn):一種觀點(diǎn)認(rèn)為,由于交易費(fèi)用中搜集信息、談判費(fèi)用、簽約費(fèi)用等涉及人的精力和時(shí)間,所以很難用貨幣來表示;另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為,盡管難以對(duì)交易費(fèi)用采取準(zhǔn)確計(jì)量,但通過間接方法還是可以對(duì)交易費(fèi)用進(jìn)行計(jì)量。比如,如果我們能夠說在其他條件相同的情況下,某種特定類型的交易成本在狀態(tài)A下要比狀態(tài)B下高,并無論何時(shí)何地觀察到這兩種情況,均能按這一順序確定排列,那么就可以大致計(jì)算出其交易成本。對(duì)于跨境資本流動(dòng)問題,進(jìn)入二十世紀(jì)90年代后,金提出了國(guó)際資本流動(dòng)的交易成本理論,認(rèn)為交易成本是影響國(guó)際資本流動(dòng)的重要因素,國(guó)際資本流動(dòng)不僅取決于國(guó)內(nèi)外利差的影響,還受國(guó)內(nèi)外投資交易成本的影響。具體到國(guó)際投資,交易成本包括資本轉(zhuǎn)移成本、信息成本、管制成本等。

        三、案例基本情況

        經(jīng)商務(wù)部門批準(zhǔn),YM向其境外投資企業(yè)澳大利亞子公司增資9.8億美元用于收購(gòu)境外礦產(chǎn),4月11日YM在所在地外匯局辦理了境外直接投資外匯變更登記手續(xù),增資出資方式為現(xiàn)匯出資。4月20日YM通過Z銀行在境外的分行以境外代付款的方式向其澳大利亞子公司注資62億元人民幣。但截至目前,外匯局直接投資外匯管理信息系統(tǒng)中顯示,上述境外投資增資款尚未匯出。與貿(mào)易項(xiàng)下“海外代付”業(yè)務(wù)操作類似,此項(xiàng)資金是以境內(nèi)人民幣定期存款為質(zhì)押,境外分行先行在境外代付,最后由境內(nèi)企業(yè)歸還境外分行貸款本息。具體運(yùn)作流程如下:

        首先,YM在境內(nèi)Z銀行存入保證金。YM提供全額人民幣質(zhì)押作為代付保證金,按當(dāng)期匯率折算,9.812億美元折合62億元人民幣。期限為2011年4月20日至2012年1月20日,形式為先存入3個(gè)月定期存款,到期后轉(zhuǎn)存為6個(gè)月定期存款,利率分別為2.85%和3.30%。

        其次,Z銀行向其境外分行(涉及悉尼分行、澳門分行和倫敦分行)發(fā)送人民幣代付指令,代付總金額為62億元人民幣,期限9個(gè)月,融資利率為2.5%。

        第三,Z銀行境外分行收到指令后,分別代YM向澳大利亞子公司支付投資款項(xiàng),金額總計(jì)為62億元人民幣。對(duì)于澳大利亞子公司來說,收到的是YM支付的增資款項(xiàng),與Z銀行境外分行無任何資金借貸關(guān)系。

        第四,境外代付到期后,由Z銀行釋放人民幣質(zhì)押金,以YM的名義,分別向Z銀行的三家境外分行償還代付本息,同時(shí),對(duì)該筆資金進(jìn)行國(guó)際收支申報(bào)和境外投資款匯出登記備案操作。

        四、案例分析

        從該案例運(yùn)作流程上分析,這雖然是一起境外投資案例,但境內(nèi)企業(yè)通過在境內(nèi)提供隱性對(duì)外擔(dān)保的方式,實(shí)現(xiàn)境外融資先行支付境外投資企業(yè),然后境內(nèi)企業(yè)再歸還境外融資款項(xiàng),資金通過曲線運(yùn)作達(dá)到境外投資的最終目的。

        (一)交易動(dòng)機(jī)

        企業(yè)辦理存款質(zhì)押后,可獲得成本較低的海外融資,同時(shí)可獲得境內(nèi)較高的存款收益,境內(nèi)銀行也可獲得存款規(guī)模擴(kuò)大的間接收益,降低存貸比考核壓力,還可獲得境外付款的業(yè)務(wù)收益,因此銀企雙方都有交易的需求。在該案例中,境內(nèi)企業(yè)本來是境外投資主體,但通過運(yùn)作,境內(nèi)企業(yè)事實(shí)上變成了對(duì)外擔(dān)保人,其境外融資的實(shí)現(xiàn)由其在境內(nèi)銀行的人民幣存款作為擔(dān)保,同時(shí)借用一筆外債,該外債到期時(shí),對(duì)外擔(dān)保履約,實(shí)質(zhì)上是基于境內(nèi)外銀行之間的一種協(xié)議付款,交易的動(dòng)機(jī)都是基于獲利的最終目的。

        (二)成效分析

        1. 企業(yè)方面。相對(duì)于直接以人民幣匯出境外投資款,YM可以獲得3022萬(wàn)元人民幣的利差收益:定期人民幣存款利息收益-協(xié)議付款融資成本=62億元人民幣*2.85%*3/12+62億元人民幣*3.30%*6/12-62億元人民幣*2.5%*9/12=0.3022億元人民幣。企業(yè)滿足了境外企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)需求,還獲得了客觀的利差收益。

        2. 銀行方面。Z銀行主要基于“留住存款”的目的,助推了這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展。對(duì)于銀行來說,如此操作,境內(nèi)企業(yè)的62億人民幣存款可以保留在其境內(nèi)銀行,利用境內(nèi)存貸利差,產(chǎn)生可觀的貸款或理財(cái)收益,在扣除一定的繳存存款準(zhǔn)備金后,按照一年期貸款利率來計(jì)算,其收益可計(jì)算如下:定期人民幣貸款利息收益-支付給企業(yè)總成本=62億元人民幣*(1-21%)*6.56%*9/12-0.3022億元人民幣=2.1億元人民幣,銀行獲得的收益要高于支付給企業(yè)的成本,另外銀行還可以獲得較高的表外理財(cái)業(yè)務(wù)收益。

        (三)套利機(jī)制

        境內(nèi)外存在利差是能夠套利的基本條件。2011年以來,美國(guó)等國(guó)家進(jìn)一步推進(jìn)量化寬松貨幣政策,特別是日本地震后擴(kuò)大貨幣投放規(guī)模,進(jìn)一步加劇全球流動(dòng)性泛濫。我國(guó)則面臨著穩(wěn)定物價(jià)的調(diào)控壓力,通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等手段控制流動(dòng)性。國(guó)際國(guó)內(nèi)不同的貨幣政策環(huán)境直接擴(kuò)大了境內(nèi)外利差空間,形成了套利交易空間?,F(xiàn)行外匯管理對(duì)異常跨境資金流入的監(jiān)管主要集中在匯兌環(huán)節(jié),而以利率套利為目的的異常資金流動(dòng)并不涉及到本外幣的匯兌業(yè)務(wù),游離于現(xiàn)行監(jiān)管之外,增加了監(jiān)管難度。在該案例中,境內(nèi)企業(yè)通過在境外融資支付境外投資款,同時(shí)在境內(nèi)享受存款收益。資金通過這樣運(yùn)作,使企業(yè)獲得了一定的利差受益,又節(jié)省了企業(yè)匯兌成本,在人民幣升值背景下,延遲購(gòu)匯償還境外融資款節(jié)省企業(yè)購(gòu)匯成本,完成了企業(yè)境外投資資金運(yùn)作。同時(shí),銀行在當(dāng)前面臨存貸比考核壓力下,留住這62億人民幣存款對(duì)其意義重大,并且可獲得在境內(nèi)貸款收益,在支付企業(yè)存款成本之后仍可獲取較高收益。

        五、關(guān)注的問題

        (一)政策薄弱點(diǎn)為跨境資本異常運(yùn)作提供空間

        本案例中,從債權(quán)債務(wù)關(guān)系分析,最終債務(wù)人是YM,債權(quán)人是Z銀行的三家境外分行,YM應(yīng)該按照外商投資企業(yè)外債管理的規(guī)定,辦理外債簽約登記的相關(guān)手續(xù)。從運(yùn)作模式上分析,YM以全額人民幣做質(zhì)押,從境外獲得了融資款,屬于境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供融資性對(duì)外擔(dān)保,應(yīng)按照規(guī)定逐筆向外匯申請(qǐng)核準(zhǔn),銀行利用短期人民幣對(duì)外負(fù)債還未納入短期外債指標(biāo)管理的規(guī)定規(guī)避了金融機(jī)構(gòu)短債指標(biāo)控制。在本案例中,銀行將資本項(xiàng)目和人民幣同時(shí)融入創(chuàng)新產(chǎn)品中,進(jìn)入了監(jiān)管領(lǐng)域的模糊地帶。這種資金運(yùn)作的結(jié)果,使企業(yè)成功繞開投注差及融資性對(duì)外擔(dān)保的管理,銀行合理規(guī)避短債指標(biāo)控制,實(shí)現(xiàn)銀企“雙贏”的目的。

        (二)對(duì)境外投資信息監(jiān)測(cè)產(chǎn)生一定負(fù)面影響

        銀行為境內(nèi)機(jī)構(gòu)辦理境外直接投資資金匯出時(shí),需同時(shí)在直接投資管理信息系統(tǒng)中作境外投資流出登記備案操作,付匯登記日期與投資業(yè)務(wù)生效日期是一致的。本案例中,境外投資業(yè)務(wù)生效期,實(shí)際為境外銀行向境外投資企業(yè)代付投資款項(xiàng)的日期,也就是2011年4月20日;投資款出境時(shí)點(diǎn)為境外融資到期后境內(nèi)銀行釋放人民幣保證金償還代付本息日,也就是2012年1月20日,其結(jié)果,將導(dǎo)致投資款實(shí)際流出時(shí)點(diǎn)滯后于投資款實(shí)際到賬時(shí)點(diǎn)9個(gè)月。目前外匯局系統(tǒng)顯示,YM的境外投資增資項(xiàng)目仍停留在投資款未匯出階段,而事實(shí)上該筆資金早已進(jìn)入境外企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)過程,與實(shí)際情況產(chǎn)生嚴(yán)重偏離。

        (三)宏觀上弱化了穩(wěn)健貨幣政策執(zhí)行效果

        本案例中,銀行、企業(yè)通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新,將本應(yīng)直接支付或購(gòu)匯支付的人民幣資金滯留境內(nèi)。一方面用于質(zhì)押的人民幣存款進(jìn)入商業(yè)銀行信貸體系后,通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)一步放大信貸規(guī)模,一定程度上加劇流動(dòng)性過剩,加大通脹壓力,與穩(wěn)健貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)出現(xiàn)偏離;另一方面以人民幣支付代替購(gòu)匯支付,間接擴(kuò)大結(jié)售匯順差,加劇國(guó)際收支不平衡狀況。

        六、延伸性分析:對(duì)合法合規(guī)套利資金的監(jiān)管

        本案例的實(shí)質(zhì)是銀行和企業(yè)通過利用境內(nèi)外利率差進(jìn)行套利,通過境內(nèi)企業(yè)資金在境內(nèi)外之間的合理擺布,達(dá)到銀企雙贏、規(guī)避監(jiān)管的目的。此類資金加大了貨幣政策調(diào)控成本,套利資金往往出于保值或投機(jī)目的,不僅不會(huì)給我國(guó)帶來相應(yīng)的商品或勞務(wù)供應(yīng),反而給我國(guó)帶來通貨膨脹的壓力。

        對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響主要是加大了貨幣政策調(diào)控的成本。主要表現(xiàn)在:一是引起國(guó)際收支和外匯儲(chǔ)備的變化。外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)又會(huì)通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)帶動(dòng)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng),進(jìn)而影響我國(guó)的貨幣供應(yīng)總量及結(jié)構(gòu),結(jié)售匯順差→外匯儲(chǔ)備增加→基礎(chǔ)貨幣投放增加→貨幣供應(yīng)量增加。二是若央行因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備增加而采取“對(duì)沖”操作,通過減少國(guó)內(nèi)信貸總量來充分消解外匯儲(chǔ)備增加對(duì)其資產(chǎn)總額的壓力,那么對(duì)沖操作的力度必然會(huì)影響國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模,從而牽制經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。三是對(duì)匯率政策產(chǎn)生沖擊。在不同的匯率制度下,國(guó)際資本流動(dòng)機(jī)制和外匯市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制不同。當(dāng)短期資本的流動(dòng)規(guī)模和流動(dòng)速度達(dá)到一定程度時(shí)就會(huì)對(duì)一國(guó)的外匯市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈的沖擊,此時(shí)貨幣當(dāng)局往往采取防衛(wèi)性的干預(yù)措施。目前,市場(chǎng)的人民幣升值預(yù)期較為強(qiáng)烈,短期資本跨境套利規(guī)模的擴(kuò)大將進(jìn)一步推高人民幣升值預(yù)期,而當(dāng)跨境套利資本獲利回流時(shí),則會(huì)給市場(chǎng)帶來強(qiáng)烈的貶值預(yù)期,加劇匯率的波動(dòng)性,進(jìn)而給當(dāng)前有管理的浮動(dòng)匯率制度帶來沖擊。當(dāng)前,合法合規(guī)跨境套利交易在一定程度上減少了企業(yè)當(dāng)期境內(nèi)購(gòu)匯量,擴(kuò)大了外匯凈結(jié)匯,加大了央行對(duì)沖壓力,增加了流動(dòng)性管理和物價(jià)調(diào)控的難度。企業(yè)和銀行所套取的利益,就是人民銀行在外匯市場(chǎng)上對(duì)沖大額結(jié)售匯順差所支付的部分成本。因此,對(duì)于此類資金的監(jiān)管也應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求,主要從以下幾方面入手:

        (一)充分發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用,弱化合法合規(guī)資金的套利預(yù)期

        當(dāng)前,較大的匯差利差是合法合規(guī)套利資金加速流入的外部誘因。要抑制合法合規(guī)套利資金流入,須從根本上發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制的作用,消除合法合規(guī)套利資金的流入預(yù)期。一是夯實(shí)國(guó)際收支平衡的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),加速推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整,繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需,減少對(duì)外資的過度依賴。二是合理控制人民幣匯率升值節(jié)奏和幅度,適時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間,舒緩匯率升值壓力,促使人民幣匯率水平向有序均衡方向發(fā)展,弱化人民幣單邊升值市場(chǎng)預(yù)期,削弱合法合規(guī)套利資金流入套利動(dòng)機(jī)。三是加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,通過利率的變化調(diào)節(jié)短期資本尤其是合法合規(guī)套利資金的跨境流動(dòng)。四是進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用,理順國(guó)內(nèi)資產(chǎn)等價(jià)格體系,以市場(chǎng)化手段引導(dǎo)跨境資金合理、合規(guī)流動(dòng)。

        (二)完善資本項(xiàng)目外匯管理政策

        一是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則,完善直投系統(tǒng)信息登記管理。將業(yè)務(wù)信息的系統(tǒng)登記日期,鎖定在業(yè)務(wù)生效日期(權(quán)責(zé)發(fā)生日期),而非資金實(shí)際跨境流動(dòng)日期(收付實(shí)現(xiàn)日期)。二是探索建立銀行外匯創(chuàng)新產(chǎn)品報(bào)備管理制度。應(yīng)規(guī)定各銀行總行在推廣外匯創(chuàng)新業(yè)務(wù)前,應(yīng)到國(guó)家外匯管理局辦理報(bào)備;各銀行分支機(jī)構(gòu)在推出外匯創(chuàng)新業(yè)務(wù)之前,應(yīng)向所在地外匯局進(jìn)行報(bào)備,由外匯局對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)操作的合規(guī)性進(jìn)行審查,對(duì)產(chǎn)品套利預(yù)期進(jìn)行評(píng)估,存在明顯套利特征的不予備案。對(duì)于備案通過的,應(yīng)提出指導(dǎo)性辦理規(guī)范。三是加強(qiáng)對(duì)90天以下貿(mào)易融資的管理。建議將銀行90天以下遠(yuǎn)期信用證和海外代付全部納入短期外債指標(biāo),銀行在辦理進(jìn)口項(xiàng)下50天以上、90天以下遠(yuǎn)期信用證或海外代付,應(yīng)向所在地外匯局逐筆申請(qǐng)進(jìn)行真實(shí)性核準(zhǔn)。四是加大對(duì)銀行外匯業(yè)務(wù)“窗口指導(dǎo)”力度。督促銀行加強(qiáng)資本項(xiàng)目外匯業(yè)務(wù)真實(shí)性審查。

        (三)靈活運(yùn)用數(shù)據(jù)綜合利用平臺(tái)等外匯信息系統(tǒng),加大非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)力度

        靈活運(yùn)用FDI系統(tǒng)、外匯賬戶系統(tǒng)、數(shù)據(jù)綜合利用平臺(tái)加強(qiáng)資本項(xiàng)目非現(xiàn)場(chǎng)業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè),通過數(shù)據(jù)綜合利用平臺(tái)等信息系統(tǒng)提示的異常線索進(jìn)行延伸核查。重點(diǎn)關(guān)注:一是特殊類資本交易,完善對(duì)隱性流動(dòng)、或有交易和金融衍生交易的管理和監(jiān)測(cè),提高分析預(yù)判能力。二是加強(qiáng)對(duì)常規(guī)性業(yè)務(wù)的真實(shí)性核查。常規(guī)性業(yè)務(wù)是指企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中經(jīng)常發(fā)生的外匯業(yè)務(wù),該類業(yè)務(wù)操作明確,辦理快捷,但也往往成為部分企業(yè)利用進(jìn)行掩蓋真實(shí)目的交易途徑。三是熱錢的涌入和逃逸,加強(qiáng)對(duì)違規(guī)交易、外匯黑市的打擊。對(duì)境內(nèi)私下交割、利用外匯黑市實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移和跨境流動(dòng)的行為必須加大打擊力度,維護(hù)外匯管理的威嚴(yán),開正道、堵邪道,減少灰色、黑色交易,降低在正規(guī)監(jiān)測(cè)渠道之外的資金交易。

        七、簡(jiǎn)要結(jié)論

        市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,套利是普遍存在的,這取決于兩個(gè)市場(chǎng)之間的差異與套利成本的比較。當(dāng)前在境內(nèi)外利差客觀存在的背景下,銀行和企業(yè)利用這種利差進(jìn)行套利也是不可避免的。但這種有利于微觀的套利活動(dòng)卻進(jìn)一步加劇了一國(guó)跨境資金流動(dòng)的波動(dòng)性,不利于國(guó)際收支平衡的實(shí)現(xiàn),最終還會(huì)影響到微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來看,應(yīng)對(duì)此類資金進(jìn)行有效遏制,分別從加大套利成本、完善政策、加強(qiáng)監(jiān)測(cè)預(yù)警等多方面予以有效抑制,防止一國(guó)跨境資金流動(dòng)大起大落,維護(hù)國(guó)際收支平衡。

        參考文獻(xiàn):

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        (責(zé)任編輯 劉西順;校對(duì) XS)

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