摘 要：中原高速公路股份有限公司由于地處中原，承東啟西，連貫?zāi)媳保侨珖煌ㄟ\(yùn)輸干線的樞紐地帶，在國家規(guī)劃的“五縱七橫”國道主干線中占有重要的地位。中原高速具有較優(yōu)良的路橋資產(chǎn)，同時(shí)具有成本、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、資產(chǎn)與效益等優(yōu)勢(shì)，但也面臨著公司負(fù)債率高、內(nèi)部監(jiān)督不到位、內(nèi)控管理制度不夠健全、資本支出大、公路收費(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)、新路通車后車流量不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。中原高速只有通過在省內(nèi)進(jìn)行外延式發(fā)展、多元化經(jīng)營收益、加強(qiáng)內(nèi)部控制等途徑，才能實(shí)現(xiàn)健康與可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：中原高速；戰(zhàn)略選擇；風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）09-0164-02

一、中原高速公路股份有限公司概況

中原高速是由河南省人民政府批準(zhǔn)，依照《中華人民共和國公司法》等法律、法規(guī)，由河南省高速公路實(shí)業(yè)開發(fā)公司、河南高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司、河南省交通規(guī)劃勘察設(shè)計(jì)院、華建交通經(jīng)濟(jì)開發(fā)中心以及河南公路港務(wù)局等五家法人單位共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。2003年8月8日，中原高速在上海證券交易所上市交易，成為交通行業(yè)的上市公司。公司擁有一支高素質(zhì)的員工隊(duì)伍，公司本部80%的工作人員具有中級(jí)以上專業(yè)技術(shù)職稱，25%以上工作人員具有高級(jí)專業(yè)技術(shù)職稱，公司61.15%以上員工具有大專以上學(xué)歷，大量的經(jīng)營管理和專業(yè)技術(shù)人才分布于各個(gè)重要的工作崗位。

中原高速路橋運(yùn)營資產(chǎn)主要由“鄭漯高速公路”（京珠國道主干線鄭州至漯河）、“漯駐高速公路”（漯河至駐馬店）、“鄭州黃河大橋”（鄭州黃河公路大橋）、“鄭堯高速公路”（鄭州至堯山）組成。其中鄭州至漯河高速公路以及漯河至駐馬店高速公路，是中國南北公路大動(dòng)脈京港澳高速公路的重要區(qū)段，是河南省高速公路網(wǎng)絡(luò)的核心組成部分，“鄭州黃河公路大橋”是橫跨黃河兩岸的重要快速通道，“鄭堯高速公路”是河南省重要的能源和旅游快速通道及高速公路網(wǎng)重要組成部分，中原高速的這些路橋資產(chǎn)均為河南省交通最為繁忙的路段 [1]。

二、公司的發(fā)展優(yōu)勢(shì)

1.具有戰(zhàn)略意義的地理位置。河南自古以其承東啟西、連南貫北的特殊區(qū)位優(yōu)勢(shì)，成為中國重要的陸路交通樞紐之一，在國家實(shí)施西部大開發(fā)戰(zhàn)略過程中具有重要的戰(zhàn)略地位。中原高速所處地理位置得天獨(dú)厚，無疑使其更加具有良好的市場(chǎng)前景和廣闊的發(fā)展空間。

2.資源豐富的成本優(yōu)勢(shì)。中原高速資源豐富的成本優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在勞動(dòng)力價(jià)格和原材料價(jià)格上。首先，河南省人力資源極為豐富。由于公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是個(gè)勞動(dòng)密集性行業(yè)，河南省豐富的勞動(dòng)力資源必然帶來低廉的勞動(dòng)力成本，對(duì)于中原高速來說，具有極大的優(yōu)勢(shì)。其次，河南省是一個(gè)資源大省。公路建設(shè)中的所需材料，除優(yōu)質(zhì)瀝青外，其余基本可以就地解決，大量節(jié)省了運(yùn)輸成本。由于河南省擁有豐富的自然資源和勞動(dòng)力資源，因此，同樣修一條高速公路，河南省的價(jià)格要遠(yuǎn)低于東南沿海發(fā)達(dá)城市，而投資回報(bào)率卻很高。另外，中原高速還具有養(yǎng)護(hù)公路成本低廉的優(yōu)勢(shì)。

3.公路收費(fèi)具有提價(jià)空間。由于中原高速的主營業(yè)務(wù)地處河南省境內(nèi)，而河南省高速公路收費(fèi)與東南沿海地區(qū)相比，其小型車的收費(fèi)水平較低。中原高速主要資產(chǎn)之一的鄭漯高速小型車的公路收費(fèi)情況，與滬深兩市東南沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)同類上市公司如福建高速、廣東高速及深高速等相比，明顯偏低，隨著河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，中原高速未來高速公路提價(jià)的空間很大。

4.資產(chǎn)與效益優(yōu)勢(shì)。中原高速固有的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，使得過往鄭漯高速公路和鄭州黃河大橋的車輛除了河南境內(nèi)的通行車輛外，還有很多來往過境的車輛，京珠國道主干線的貫通和西部大開發(fā)戰(zhàn)略的逐步實(shí)施，過往車輛進(jìn)一步增加。

5.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。道路交通行業(yè)是關(guān)系國計(jì)民生的國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)，在中國國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要的位置，國家及地方政府對(duì)該行業(yè)公司具有一定的政策扶持。另外，由于道路交通行業(yè)尤其是高速公路業(yè)具有資金高度密集的特點(diǎn)，使該行業(yè)形成了一定的進(jìn)入壁壘優(yōu)勢(shì)。中原高速作為河南省唯一的公路上市公司，具有一定的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

三、公司存在的風(fēng)險(xiǎn)

1.負(fù)債率較高。中原高速2010 年6 月董事會(huì)通過公司投資約18.58 億元，建設(shè)濟(jì)寧至祁門高速公路，連霍高速至永登高速段項(xiàng)目，該項(xiàng)目2010 年開工，目前濟(jì)寧至祁門高速公路永城段（一期工程）于2012年12月12日建成通車，但該項(xiàng)目計(jì)劃投資的18.58億元，以及2012年11月27日公司晚間公告，擬投資建設(shè)商丘至登封高速公路開封段項(xiàng)目、以及商丘至登封高速公路商丘段項(xiàng)目，兩項(xiàng)目投資金額總計(jì)85.57億元，這些項(xiàng)目的推進(jìn)將進(jìn)一步擴(kuò)大公司負(fù)債規(guī)模，高負(fù)債必將影響公司業(yè)績(jī)。

2.內(nèi)部監(jiān)督不到位，內(nèi)控管理制度不夠健全。河南中原高速公路股份有限公司于2012年10月25日收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)河南監(jiān)管局（以下簡(jiǎn)稱“河南證監(jiān)局”）下發(fā)的《關(guān)于對(duì)河南中原高速公路股份有限公司實(shí)施責(zé)令改正措施的決定》，其中對(duì)內(nèi)控體系建設(shè)工作進(jìn)展緩慢，內(nèi)部控制個(gè)別環(huán)節(jié)存在缺陷要求責(zé)令整改。

3.新路通車后車流量不達(dá)預(yù)期。2009年2月，河南省發(fā)改委批復(fù)核準(zhǔn)投資建設(shè)安陽—信陽一級(jí)公路。此一級(jí)公路平行于公司京港澳高速鄭州—漯河—駐馬店段，相距20公里。其建成后對(duì)公司或?qū)a(chǎn)生一定的分流影響。另一方面，武西高速全面貫通后將對(duì)公司所屬的鄭堯高速產(chǎn)生貫通誘增，使鄭堯高速面臨車輛分流，車流量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

4.資本支出巨大。中原高速近幾年面臨較大的利息支出和折舊攤銷壓力。2012年11月27日公司晚間公告，擬投資建設(shè)商丘至登封高速公路開封段項(xiàng)目、以及商丘至登封高速公路商丘段項(xiàng)目，兩項(xiàng)目投資金額總計(jì)85.57億元 [2]。公司計(jì)劃通過自有資金和銀行貸款解決項(xiàng)目建設(shè)投資資金。巨大的資本支出和財(cái)務(wù)壓力以及新路段的盈利能力成為制約公司未來業(yè)績(jī)的主要因素。

5.公路收費(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)。河南省人民政府發(fā)布《通告》決定，自2012年10月8日零時(shí)起鄭州黃河公路大橋終止收費(fèi)，中原高速失去了“利潤(rùn)奶?！编嵵蔹S河大橋，能填補(bǔ)這一利潤(rùn)空缺的項(xiàng)目尚未出現(xiàn)。經(jīng)營性高速公路的價(jià)值主要體現(xiàn)在收費(fèi)權(quán)方面，一旦喪失收費(fèi)權(quán)，高速公路將變成上市公司的負(fù)資產(chǎn)，因?yàn)樵诶碚撋希性咚偃孕鑼?duì)鄭黃大橋進(jìn)行日常維護(hù)和管理，這將產(chǎn)生大量的成本支出 [3]。

6.房地產(chǎn)調(diào)控政策的負(fù)面影響。河南高速房地產(chǎn)開發(fā)有限公司成立于2005年9月22日，河南英地置業(yè)有限公司為公司的控股子公司，成立于2008年8月，在近年的房地產(chǎn)調(diào)控政策下，原本期待的通過房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增厚公司業(yè)績(jī)的期望，也未實(shí)現(xiàn)。

四、公司發(fā)展的戰(zhàn)略選擇與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)路徑選擇

（一）在省內(nèi)進(jìn)行外延式發(fā)展

中原高速應(yīng)在政府支持下，通過融資等途徑，籌措資金，在河南省進(jìn)行外延式發(fā)展，通過擴(kuò)建和新建項(xiàng)目，大力發(fā)展主業(yè)，提升公司業(yè)績(jī)。

（二）實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展

中原高速多元化投資涉及房地產(chǎn)、創(chuàng)投和信托領(lǐng)域，雖然目前未達(dá)到全面收獲階段，但已展示出一定的拓展成效。

（三）加強(qiáng)內(nèi)部控制

1.明確內(nèi)部控制的目標(biāo)：合理保證企業(yè)經(jīng)營管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財(cái)務(wù) 報(bào)告及相關(guān)信息真實(shí)完整，提高經(jīng)營效率和效果、促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。公司內(nèi)部控制設(shè)有檢查監(jiān)督機(jī)制，內(nèi)控缺陷一經(jīng)識(shí)別，本公司保證將立即采取整改措施，以達(dá)到達(dá)到“五化”——科學(xué)化、現(xiàn)代化、規(guī)范化、制度化與標(biāo)準(zhǔn)化。

2.內(nèi)部控制遵循的原則。內(nèi)部控制貫穿決策、執(zhí)行和監(jiān)督全過程，覆蓋企業(yè)及其所屬單位的各種業(yè)務(wù)和事項(xiàng)；在全面控制的基礎(chǔ)上，關(guān)注重要業(yè)務(wù)事項(xiàng)和高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域；在治理結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)設(shè)置及權(quán)責(zé)分配、業(yè)務(wù)流程等方面形成相互制約、相互監(jiān)督，同時(shí)兼顧運(yùn)營效率；內(nèi)部控制與企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、業(yè)務(wù)范圍、競(jìng)爭(zhēng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平等相適應(yīng)，并隨著情況的變化及時(shí)加以調(diào)整。

3.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。不斷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，進(jìn)一步完善《風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度》，確立風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，建立一系列關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估的程序，通過識(shí)別各類業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)量化，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)按等級(jí)進(jìn)行預(yù)警和建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；不斷完善運(yùn)營管理工作的重大風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和突發(fā)事件應(yīng)急處理機(jī)制，對(duì)可能發(fā)生的重大風(fēng)險(xiǎn)或突發(fā)事件，制定了應(yīng)急預(yù)案。

4.加強(qiáng)公司內(nèi)部其他要素的控制?？刂骗h(huán)境：公司通過設(shè)立合理的組織架構(gòu)、建設(shè)積極向上的企業(yè)文化、建立科學(xué)的人事管理制度，同時(shí)重視社會(huì)責(zé)任的履行，為企業(yè)營造良好的發(fā)展環(huán)境；控制活動(dòng)：公司結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果，通過手工控制和自動(dòng)控制、預(yù)防性控制和發(fā)現(xiàn)性控制相結(jié)合的方法，運(yùn)用不相容職務(wù)分離控制、授權(quán)審批控制、會(huì)計(jì)系統(tǒng)和財(cái)產(chǎn)保護(hù)控制、預(yù)算控制、運(yùn)營分析控制和績(jī)效考核控制等措施，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受度之內(nèi)。

5.保持信息系統(tǒng)的流暢與溝通。中原高速通過建立和完善《信息披露事務(wù)管理制度》、《信息網(wǎng)管理辦法》、《運(yùn)營監(jiān)控管理中心辦法》等相應(yīng)的信息與溝通制度，明確內(nèi)部控制相關(guān)信息的收集、傳遞和處理程序，同時(shí)制度中強(qiáng)調(diào)信息系統(tǒng)的安全及相應(yīng)信息系統(tǒng)事故處理 的應(yīng)急預(yù)案，確保信息及時(shí)傳遞至相關(guān)人員。同時(shí)，公司成立監(jiān)控總中心、分中心、專門的業(yè)務(wù)考核部門，通過信息系統(tǒng)權(quán)限的設(shè)置等一系列的控制措施，保證信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)的安全和有效傳遞。

6.加強(qiáng)監(jiān)督檢查。公司制定有《內(nèi)部審計(jì)工作制度》、《監(jiān)察管理辦法》、《舉報(bào)投訴制度》等內(nèi) 部控制監(jiān)督制度，明確內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)和其他相關(guān)內(nèi)部相關(guān)機(jī)構(gòu)在內(nèi)部監(jiān)督中的職責(zé)和權(quán)限，完善了《內(nèi)部控制監(jiān)督制度》、《內(nèi)部控制評(píng)價(jià)制度》等，制定了內(nèi)部控制缺陷的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。公司定期對(duì)各項(xiàng)內(nèi)部控制進(jìn)行評(píng)價(jià)并提出合理建議。

中原高速在內(nèi)部控制制度建設(shè)方面雖然建立了相對(duì)較為完善的制度體系，但隨著外部環(huán)境的變化、公司規(guī)模的快速擴(kuò)張和管理要求的提高，現(xiàn)行的內(nèi)部控制制度仍需不斷修訂和完善內(nèi)部控制體系，提高內(nèi)部控制質(zhì)量，促進(jìn)公司內(nèi)部管理和業(yè)務(wù)開展的規(guī)范運(yùn)作。同時(shí)，公司將進(jìn)一步加大內(nèi)部控制制度的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部執(zhí)行力的監(jiān)督考核力度，努力防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，保障公司持續(xù)、健康、快速發(fā)展。

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[3] 靳書陽.中原高速鄭新大橋終止收費(fèi)被購在即[N].證券時(shí)報(bào)，2012-10-08（C01）.[責(zé)任編輯 陳鳳雪]