[摘 要]本文運(yùn)用1990—2010年的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用費(fèi)雪方程式進(jìn)行計(jì)算，根據(jù)結(jié)果檢驗(yàn)古典貨幣數(shù)量論的相關(guān)結(jié)論，分析中國貨幣流通速度的特點(diǎn)及形成原因，并提出相應(yīng)的政策建議。

[關(guān)鍵詞]貨幣流通速度；貨幣需求；費(fèi)雪方程

[中圖分類號(hào)]F8222 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2013）14-0082-02

1 引 言

中國一直致力于防止貨幣本身成為經(jīng)濟(jì)失調(diào)的主要原因，即以貨幣量為中間目標(biāo)，保持貨幣流通速度的穩(wěn)定性。如果由于貨幣供給量超過總產(chǎn)出，使貨幣流通速度呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，會(huì)產(chǎn)生紙幣貶值，物價(jià)上漲即通貨膨脹，如果貨幣供給量超出產(chǎn)出，是貨幣流通速度呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，會(huì)造成通貨緊縮，這兩種結(jié)果都不利于經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展。在中國隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行日益貨幣化，貨幣需求發(fā)生了怎樣的變化。本文通過對(duì)1990—2010年貨幣流通速度的實(shí)證回歸分析，將對(duì)上述問題進(jìn)行具體分析。

2 國內(nèi)相關(guān)研究綜述

關(guān)于中國貨幣流通速度的變化，國內(nèi)學(xué)者研究主要有以下觀點(diǎn)：中國貨幣流通速度呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，孫健，辛然（2002）運(yùn)用中國1980—2000年的數(shù)據(jù)，以GDP/M2為指標(biāo)揭示了我國貨幣流通速度減慢這一現(xiàn)象，并指出經(jīng)濟(jì)的貨幣化、中央銀行貨幣過量的發(fā)行、銀行的不良債權(quán)、制度性緊縮是中國貨幣流通速度減慢的主要原因。李春紅，袁衛(wèi)（2002）分析了1980—2000年中國貨幣流通速度的波動(dòng)趨勢(shì)，結(jié)果表明中國貨幣流通速度在長期呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，同時(shí)在短期又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)的特點(diǎn)。劉士寧，徐長生（2003）運(yùn)用1978—2000年的數(shù)據(jù)，根據(jù)費(fèi)雪方程計(jì)算出1878年到2000年V0、V1、V2均不同程度的下降，其中V2的下降趨勢(shì)相對(duì)突出。同時(shí)運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法得出結(jié)論，即影響中國貨幣流通速度不斷下降的原因主要是貨幣化程度的加深，同時(shí)金融發(fā)達(dá)程度的提高會(huì)加速貨幣流速。汪軍紅，李治國（2006）通過實(shí)證分析，得出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)才是影響中國貨幣流通速度下降的主要原因。劉剛、尹濤（2011）的實(shí)證研究結(jié)果表明貨幣流動(dòng)性與中國資產(chǎn)價(jià)格之間存在單向的格蘭杰因果關(guān)系。劉鑰銘（2011）通過分析1985—2009年的數(shù)據(jù)，得出貨幣流通速度的變化趨勢(shì)：從長期來看，中國的貨幣流通速度不斷下降且下降速度有趨緩的態(tài)勢(shì)，從經(jīng)濟(jì)貨幣化、利率、地區(qū)發(fā)展差異三個(gè)方面分析我國貨幣流通速度下降的原因。

3 中國貨幣流通速度的實(shí)證分析

31 數(shù)據(jù)和模型的選取及計(jì)算

本文采用費(fèi)雪方程式，即MiVi=YP（i=1，2），其中Vi代表貨幣流通速度，Mi為貨幣量，Y為流通中商品的數(shù)量，P為價(jià)格，根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，由于費(fèi)雪強(qiáng)調(diào)貨幣的交易媒介功能，本文選取狹義的貨幣M1代表貨幣量，同時(shí)，為了進(jìn)一步反映貨幣的儲(chǔ)蓄功能，選取M2代表加入儲(chǔ)蓄功能的貨幣量。分別用V1和V2表示。用GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）表示YP，即在一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年），一個(gè)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)中所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值，從而本文計(jì)算貨幣流通速度的公式為：

Vi=[SX（]GDP[]Mi[SX）] （i=1，2）

Vi的變化率=[SX（]Vt，i-Vt，i-1[]Vt，i-1[SX）]

由中國統(tǒng)計(jì)年鑒可以得到M1，M2和GDP，根據(jù)上述公式可以計(jì)算求得Vi及Vi的變化率。

32 中國貨幣流通速度的特點(diǎn)

（1）狹義貨幣流通速度變化特點(diǎn)

中國狹義的貨幣流通速度即V1并非穩(wěn)定不變，幾乎每年都在波動(dòng)，而且數(shù)值都不一樣。但是在金融危機(jī)之前其值處于17～2，而從1999年的196到2007年的174，可見在這個(gè)階段，我國貨幣流通速度可以說具有一定的平穩(wěn)性。

從長期看，我國貨幣流通速度呈現(xiàn)穩(wěn)中下降的趨勢(shì)。從1990—2010年貨幣流通速度除了兩次小幅度的上升外，幾乎都處在下降的趨勢(shì)，從數(shù)值上看，從1990年的269下降到2010年的150，下降幅度為44%。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)前，貨幣流通速度呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。在亞洲金融危機(jī)之前的1995年，我國貨幣流通速度達(dá)到253，比1993年的217高出168%。1997年即在亞洲金融危機(jī)之后，貨幣流通速度呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，且下降幅度趨緩。在2008年美國次貸危機(jī)之前2008年為189，相比2003年的161高出17%。在2008年貨幣流通速度為189，之后2009年降低到155，下降幅度為18%。之后可能進(jìn)入下降趨緩的階段。

（2）廣義貨幣流通速度變化特點(diǎn)

首先，廣義貨幣流通速度即V2也是不穩(wěn)定的，每年的數(shù)值都在變化，但保持在12～05，說明廣義貨幣流通速度保持相對(duì)的平穩(wěn)性。

其次，從長期看，我國貨幣流通速度呈現(xiàn)穩(wěn)定的下降趨勢(shì)。從1990—2010年貨幣流通速度幾乎都處在下降的趨勢(shì)，從數(shù)值上看，從1990年的122下降到2010年的055，下降幅度為54%。但每年的變化率都保持在10%以內(nèi)。

4 對(duì)中國貨幣流通速度呈現(xiàn)上述特點(diǎn)的分析

41 經(jīng)濟(jì)的增長速度呈現(xiàn)下降趨勢(shì)從而使貨幣流通速度下降

我國消費(fèi)邊際傾向總體呈現(xiàn)遞減的趨勢(shì)，那么GDP的上升幅度就會(huì)有所下降，其增長速度不如貨幣需求量增加的快，因而貨幣流通速度下降。GDP增長率與貨幣流通速度變化趨勢(shì)具有一致性，可見由于GDP增長率的下降，貨幣流通速度也保持下降的趨勢(shì)。

42 貨幣需求的上升導(dǎo)致貨幣流通速度整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)

首先，我國貨幣化程度的不斷加深，使得貨幣需求量上升，從而使貨幣流通速度下降。貨幣化是指一國國民經(jīng)濟(jì)中全部商品和勞務(wù)的交換，以及包括投入和分配在內(nèi)的整個(gè)生產(chǎn)過程通過貨幣來進(jìn)行的比重和這個(gè)比重變化的趨勢(shì)。通常用M2/GDP的值來衡量，我國貨幣化程度逐漸加深。隨著經(jīng)濟(jì)的貨幣化加深，在交易中需要的貨幣量增加，那么在其他條件不變的情況下，M1和M2逐漸變大，貨幣流通速度V就會(huì)呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

其次，根據(jù)凱恩斯的貨幣理論，實(shí)際貨幣需求Md/P=L（Y，i），其中Md為貨幣需求，P為價(jià)格，Y為收入，i為利率，并且根據(jù)已有研究表明，實(shí)際貨幣需求與利率成反比。我國金融機(jī)構(gòu)活期和定期存款利率基本呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，因此貨幣需求就會(huì)增加，導(dǎo)致貨幣流通速度V呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

最后，中國儲(chǔ)蓄率較高，且儲(chǔ)蓄方式較為單一。我國居民偏好儲(chǔ)蓄，且大部分資金都用于儲(chǔ)蓄而非其他資產(chǎn)，致使M1和M2增大，根據(jù)費(fèi)雪方程式會(huì)使貨幣流通速度下降。

綜上所述，經(jīng)濟(jì)貨幣化程度加深，利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，儲(chǔ)蓄率較高。所以根據(jù)費(fèi)雪方程式，我國貨幣流通速度長期呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

43 經(jīng)濟(jì)的周期性變化與貨幣的流通速度

在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前，經(jīng)濟(jì)一般處在繁榮階段，在繁榮階段人們的交易活動(dòng)增加，那么單位貨幣在一定時(shí)期內(nèi)的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)就會(huì)增加，即貨幣流通速度就會(huì)變大。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生或危機(jī)剛剛過后，經(jīng)濟(jì)不景氣，人們所需貨幣的周轉(zhuǎn)次數(shù)就會(huì)減少，即貨幣流通速度會(huì)下降。

44 金融發(fā)展使貨幣流通速度下降速度減緩

隨著我國金融現(xiàn)代化程度加強(qiáng)，金融創(chuàng)新工具的大量出現(xiàn)，商業(yè)銀行可以通過電子交易系統(tǒng)，加快貨幣之間的區(qū)域轉(zhuǎn)換和時(shí)間轉(zhuǎn)換，使可生息的流動(dòng)資產(chǎn)范圍逐漸擴(kuò)大，持有這些貨幣的機(jī)會(huì)成本會(huì)加大，那么人們就會(huì)將貨幣盡快從貯藏手段轉(zhuǎn)化為支付手段，加快貨幣交易，從而導(dǎo)致貨幣流通速度加快。

5 政策建議

我國貨幣流通速度呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì)，說明我國產(chǎn)出增長速度相對(duì)貨幣供給量增長速度較慢，經(jīng)濟(jì)中貨幣供應(yīng)量超過需求，致使貨幣貶值，物價(jià)上漲，這反映出我國目前高通脹的現(xiàn)狀，不僅如此，由于金融體制的問題致使貨幣不能有效的配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，從而使我國貨幣下降趨勢(shì)減緩。而收入的增加和支出習(xí)慣的改變也對(duì)貨幣流通速度的下降產(chǎn)生了很大的影響，那么經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融現(xiàn)代化等趨勢(shì)是不可改變的，因而從其他可操作的方面提出建議。

51 我國金融體系發(fā)展尚不完善，普通居民投資渠道過少是提高儲(chǔ)蓄率、造成貨幣流通速度下降的主要原因之一

一方面要完善投資市場，另一方面要鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行各種資產(chǎn)投資。從而使經(jīng)濟(jì)更好的發(fā)展。

52 我國的經(jīng)濟(jì)增長很大部分是以效率的損失為代價(jià)的

經(jīng)濟(jì)效益低下意味著高投入和低產(chǎn)出。不僅在生產(chǎn)領(lǐng)域存在這種低效率，在貨幣流通領(lǐng)域同樣如此。貨幣投入過多無法在市場上產(chǎn)生相應(yīng)的有效貨幣流通，較大的貨幣投入量對(duì)應(yīng)較小的GDP，造成流通速度下降。因而要控制貨幣發(fā)行量，使經(jīng)濟(jì)中的貨幣流通量與貨幣需求相一致，實(shí)現(xiàn)貨幣的有效流通。

53 加快金融體系改革

在溫州資金出逃事件發(fā)生之后，我國中小企業(yè)融資難的問題也越來越突出，目前的金融體系不能將貨幣資金有效地配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。而就中國目前而言，在金融市場并不完善的階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的源泉，因而應(yīng)該給予實(shí)業(yè)企業(yè)一定的政策支持，通過金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和地方政府的配合，使企業(yè)順利獲得融資，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

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