[摘 要]當(dāng)今國(guó)際形勢(shì)多變，外部環(huán)境的變化通常會(huì)影響到企業(yè)的內(nèi)部決策。本文從價(jià)值鏈的產(chǎn)生背景出發(fā)，對(duì)比了傳統(tǒng)投資決策和引入價(jià)值鏈投資決策的優(yōu)劣勢(shì)，并初步探討了價(jià)值鏈在實(shí)際投資決策中的應(yīng)用。

[關(guān)鍵詞]價(jià)值鏈；投資決策；外部環(huán)境

[中圖分類號(hào)]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2013）14-0051-02

1 價(jià)值鏈含義及相關(guān)理論背景

1985年哈佛大學(xué)商學(xué)院教授邁克爾·波特提出“每一個(gè)企業(yè)都是在設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、發(fā)送和輔助其產(chǎn)品的過(guò)程中進(jìn)行種種活動(dòng)的集合體。所有這些活動(dòng)可以用一個(gè)價(jià)值鏈來(lái)表明”，這一經(jīng)典論述成為價(jià)值鏈研究的基礎(chǔ)。

波特的“價(jià)值鏈”理論揭示：企業(yè)與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，不只是某個(gè)環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)，而是整個(gè)價(jià)值鏈的競(jìng)爭(zhēng)；價(jià)值鏈的每一環(huán)節(jié)都與其他環(huán)節(jié)相關(guān)，但是一個(gè)環(huán)節(jié)能在多大程度上影響其他環(huán)節(jié)的價(jià)值活動(dòng)，則與其在價(jià)值鏈條上的位置有很大的關(guān)系；在一個(gè)企業(yè)眾多的“價(jià)值活動(dòng)”中，并不是每一個(gè)環(huán)節(jié)都創(chuàng)造價(jià)值。企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值，實(shí)際上來(lái)自企業(yè)價(jià)值鏈上的某些特定的價(jià)值活動(dòng)。

Peter Hines對(duì)波特的價(jià)值鏈進(jìn)行了深化與擴(kuò)展，與前者相比，他把顧客對(duì)產(chǎn)品的需求作為生產(chǎn)過(guò)程的終點(diǎn)，把利潤(rùn)作為滿足這一目標(biāo)的副產(chǎn)品，而不是把利潤(rùn)作為主要目標(biāo)；另外，Hines將原材料供應(yīng)商和顧客納入價(jià)值鏈，有顧客需求拉動(dòng)價(jià)值鏈。

2 在投資決策中應(yīng)用價(jià)值鏈分析方法的必要性

投資是企業(yè)生存和發(fā)展的必要手段，企業(yè)是利益最大化的追求者，企業(yè)為追求利益最大化，就必須不斷地通過(guò)投資。

21 早期投資決策分析方法劣勢(shì)

傳統(tǒng)投資決策都是基于具體項(xiàng)目利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和數(shù)學(xué)模型計(jì)算分析得出可否進(jìn)行投資，從財(cái)務(wù)管理角度，利用企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)項(xiàng)目投資現(xiàn)金凈流入或投資利潤(rùn)，從而確定投資是否可行，最典型的就是NPV分析法。

Sharpe（1964）、Lintner（1965）提出了期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Assets Pricing Model，即CAPM）。投資組合理論和CAPM的問(wèn)世將證券的定價(jià)建立在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基礎(chǔ)上，為企業(yè)進(jìn)行證券投資決策提供定價(jià)數(shù)學(xué)模型，極大地改變了企業(yè)的資產(chǎn)選擇和投資策略，被廣泛應(yīng)用于公司的投資決策實(shí)踐。在這個(gè)時(shí)期投資決策理論幾乎都是基于在確定性的條件下，用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和決策數(shù)學(xué)模型對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行具體分析決策。

20世紀(jì)70年代中期，布萊克（F.Black）等人創(chuàng)立了期權(quán)定價(jià)模型（Option Pricing Model，簡(jiǎn)稱OPM）；羅斯提出了套利理論（Arbitrage Pricing Theory），為投資決策理論提供新的決策思維。在此期間，由于市場(chǎng)和技術(shù)的不確定性，給企業(yè)進(jìn)行投資決策帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)，為改變以往的確定性的投資決策方法，在金融期權(quán)理論基礎(chǔ)上產(chǎn)生不確定性的實(shí)物期權(quán)的投資決策分析方法，即在現(xiàn)有NPV分析基礎(chǔ)上，可以延期進(jìn)行決策。

無(wú)論是早期的確定性的貼現(xiàn)NPV法、具有一定彈性決策的決策樹(shù)法，還是現(xiàn)代具有不確定性的實(shí)物期權(quán)投資決策法。我們都可以看出這些決策方法都是局限于對(duì)企業(yè)具體項(xiàng)目投資分析，盡管考慮了一些外部環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)因素，但都是基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和數(shù)學(xué)模型進(jìn)行計(jì)算分析，忽視外部環(huán)境非財(cái)務(wù)信息對(duì)投資決策的影響，這些決策方法主要還是用于在企業(yè)組織的戰(zhàn)略、方向等重大問(wèn)題已確定的前提下，在相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境的市場(chǎng)環(huán)境中進(jìn)行具體項(xiàng)目投資決策分析，很明顯這些投資決策分析方法不再適應(yīng)于當(dāng)今競(jìng)爭(zhēng)激烈、復(fù)雜多變的一體化的外部環(huán)境。

22 引入價(jià)值鏈分析方法的必要性

企業(yè)投資的目標(biāo)就是使“企業(yè)價(jià)值”最大化，在進(jìn)行投資決策之前應(yīng)該了解企業(yè)價(jià)值的形成過(guò)程，尋找企業(yè)在企業(yè)價(jià)值過(guò)程中的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，整合優(yōu)化企業(yè)價(jià)值鏈，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)“價(jià)值最大化”目標(biāo)。因此，把價(jià)值鏈分析方法引入到企業(yè)的投資決策中，會(huì)有利于企業(yè)投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（1）改進(jìn)傳統(tǒng)決策方法，提高外部環(huán)境適應(yīng)能力

價(jià)值鏈投資決策模型將分析對(duì)象轉(zhuǎn)換至企業(yè)價(jià)值鏈的各個(gè)鏈環(huán)，以整體價(jià)值鏈為主體，利用數(shù)理的方法，使得項(xiàng)目投資與企業(yè)主體有了更直觀的聯(lián)系。因此，傳統(tǒng)投資決策方法僅僅論證單個(gè)項(xiàng)目是否可行，而價(jià)值鏈分析方法可以涉及整個(gè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和資源的優(yōu)化配置。

在投資決策中引入價(jià)值鏈分析，從培育企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力、贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的角度，來(lái)整合價(jià)值鏈和優(yōu)化投資，它作為一個(gè)外向型分析系統(tǒng)，時(shí)刻關(guān)注著外部環(huán)境的變化。在投資決策中不僅關(guān)注財(cái)務(wù)信息，更多是對(duì)非財(cái)務(wù)信息的分析，這樣就進(jìn)一步提高了企業(yè)投資決策的適應(yīng)性。

（2）增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力

風(fēng)險(xiǎn)既可以給投資者帶來(lái)超額收益，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)巨大的損失。在復(fù)雜多變的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理成為企業(yè)投資決策的重中之重，傳統(tǒng)的投資決策是在一個(gè)確定性的假設(shè)前提下，利用相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和數(shù)學(xué)模型來(lái)分析計(jì)算投資收益，確定是否對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行投資，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理不太關(guān)注。

基于價(jià)值鏈的企業(yè)投資決策則是在不斷變化和激烈競(jìng)爭(zhēng)的外部環(huán)境下產(chǎn)生的，為此，在進(jìn)行投資決策分析時(shí)就會(huì)強(qiáng)化對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的管理，加大外部環(huán)境對(duì)投資決策影響因素的分析，從而提升企業(yè)投資決策抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（3）改革投資決策效益的評(píng)價(jià)方法

傳統(tǒng)投資決策主要從財(cái)務(wù)角度分析評(píng)估決策方案可行性，局部性和短期利益最大化是傳統(tǒng)投資決策效益評(píng)價(jià)的一個(gè)突出特征。追求局部、短期利益的最大化往往會(huì)損害企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的培育，不利于保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而基于價(jià)值鏈分析的企業(yè)投資決策則強(qiáng)調(diào)從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)和整體利益出發(fā)，分析和評(píng)估企業(yè)在培育企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力和維持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)方面所開(kāi)展的企業(yè)價(jià)值鏈優(yōu)化方案。這就促使企業(yè)在評(píng)價(jià)投資決策效益時(shí)不僅僅考慮投資決策的財(cái)務(wù)效益，更多會(huì)考慮投資決策的非財(cái)務(wù)影響因素，如對(duì)環(huán)境的適應(yīng)性、可持續(xù)發(fā)展能力、顧客的滿意度，以及社會(huì)責(zé)任的履行情況等。

3 價(jià)值鏈在投資決策中的應(yīng)用

31 識(shí)別價(jià)值活動(dòng)，確定價(jià)值鏈

識(shí)別價(jià)值活動(dòng)的工作內(nèi)容包括兩個(gè)方面：①要識(shí)別企業(yè)經(jīng)營(yíng)中所有與價(jià)值有關(guān)的活動(dòng)，這些與創(chuàng)造價(jià)值有關(guān)的活動(dòng)鏈形成企業(yè)最基本的作業(yè)鏈；②將這些與價(jià)值創(chuàng)造有關(guān)的作業(yè)鏈按職能和重要性進(jìn)行各種分類和整合，以便建立企業(yè)的總價(jià)值鏈。

價(jià)值鏈的確定是指將企業(yè)的各種與價(jià)值創(chuàng)造有關(guān)的活動(dòng)，按照內(nèi)外部職能、工藝流程和重要性等進(jìn)行分類匯總。具體來(lái)說(shuō)，對(duì)內(nèi)有設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)價(jià)值鏈、供應(yīng)環(huán)節(jié)價(jià)值鏈、生產(chǎn)環(huán)節(jié)價(jià)值鏈、營(yíng)銷環(huán)節(jié)價(jià)值鏈、售后服務(wù)環(huán)節(jié)價(jià)值鏈等。對(duì)外來(lái)講有向前一體化價(jià)值鏈、向后一體化價(jià)值鏈和分解化價(jià)值鏈等。企業(yè)也可以根據(jù)具體特定價(jià)值管理活動(dòng)的要求，建立全面質(zhì)量控制價(jià)值鏈和全面成本控制價(jià)值鏈等。

32 價(jià)值鏈的優(yōu)化整合

企業(yè)對(duì)價(jià)值鏈進(jìn)行整合等一系列活動(dòng)就稱為價(jià)值鏈優(yōu)化。

首先，對(duì)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行再造。改變組織流程的先后次序，縮短工作時(shí)間，減少資金周轉(zhuǎn)成本；同時(shí)找出并廢除公司無(wú)關(guān)緊要的環(huán)節(jié)，運(yùn)用信息技術(shù)加以支持，提高工作效率。

其次，組織結(jié)構(gòu)與組織文化的變革。組織結(jié)構(gòu)的變革是將數(shù)個(gè)專業(yè)人員協(xié)同工作才能完成的作業(yè)加以整合，以便更有效率地完成某些業(yè)務(wù)流程。流程再造若要取得成功，還得培養(yǎng)新的企業(yè)文化，改變傳統(tǒng)組織的本位主義并堅(jiān)持以顧客需求為導(dǎo)向。

再次，產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈整合。將具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的各種資源通過(guò)它的組織結(jié)構(gòu)和價(jià)值鏈內(nèi)在聯(lián)系，把供應(yīng)商、零售商和顧客聯(lián)系起來(lái)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈中各企業(yè)創(chuàng)造和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的能力。產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈相關(guān)企業(yè)之間可以通過(guò)相關(guān)業(yè)務(wù)流程、價(jià)值環(huán)節(jié)的相互配合，以便降低協(xié)調(diào)成本。

最后，協(xié)調(diào)供應(yīng)商。先確定好市場(chǎng)或最終消費(fèi)者可接受的價(jià)格，然后將每個(gè)供應(yīng)商在供貨質(zhì)量、價(jià)格、及時(shí)性、管理水平和協(xié)作能力等各方面的表現(xiàn)，作為評(píng)估的重要標(biāo)準(zhǔn)；最后采取比較經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系方式，以達(dá)成雙方價(jià)值鏈的合理對(duì)接。

4 價(jià)值鏈在投資決策中的具體應(yīng)用

41 確定核心價(jià)值鏈，構(gòu)建企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力

從價(jià)值鏈的觀點(diǎn)來(lái)識(shí)別核心競(jìng)爭(zhēng)力，可以在更大的范圍和更寬的視野來(lái)分析和確立企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。核心競(jìng)爭(zhēng)力是能使整個(gè)企業(yè)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、獲得穩(wěn)定超額利潤(rùn)的競(jìng)爭(zhēng)力，它不僅表現(xiàn)為關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)人才，還包括核心競(jìng)爭(zhēng)要素的整合能力。隨著企業(yè)組織形式的不斷變化，扁平化的組織形式不斷取代垂直的管理模式，企業(yè)越來(lái)越專注于自身的核心競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)。這些決定企業(yè)經(jīng)營(yíng)成敗和效益的戰(zhàn)略環(huán)節(jié)可以是產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、工藝設(shè)計(jì)，也可以是市場(chǎng)營(yíng)銷、信息技術(shù)，或者認(rèn)識(shí)管理等，只有科學(xué)地識(shí)別核心價(jià)值鏈，才能正確了解企業(yè)自身狀況和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的形勢(shì)，保證企業(yè)在投資決策時(shí)立于不敗之地。

42 業(yè)務(wù)外包戰(zhàn)略

企業(yè)要想充分發(fā)揮自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化資源配置，就必須在全球范圍內(nèi)尋求業(yè)務(wù)外包。隨著通訊、交通、互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的迅速發(fā)展，在全球范圍內(nèi)對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合已成為很多企業(yè)的戰(zhàn)略決策，通過(guò)這樣可以對(duì)資源進(jìn)行優(yōu)化配置，從而形成最優(yōu)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，還必須不斷降低自身的運(yùn)營(yíng)成本，提高效率。基于價(jià)值鏈的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略注重的是發(fā)展企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)調(diào)根據(jù)企業(yè)的自身要素特點(diǎn)，把有限的內(nèi)部資源配置到最有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心價(jià)值鏈環(huán)節(jié)上，專門從事某一領(lǐng)域、某一專門業(yè)務(wù)，在核心環(huán)節(jié)上形成自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而把其他業(yè)務(wù)借助于外包。這樣，就使得企業(yè)內(nèi)部最具競(jìng)爭(zhēng)力的資源和外部最優(yōu)秀資源的結(jié)合，產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)，使企業(yè)最大限度地發(fā)揮資源的效率，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

43 并購(gòu)重組

并購(gòu)是對(duì)價(jià)值鏈活動(dòng)中上下游環(huán)節(jié)的整合，通過(guò)并購(gòu)可以發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢(shì)，達(dá)到企業(yè)的一系列目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，制定適合于企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略。按照并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)特征，可劃分橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)三種并購(gòu)戰(zhàn)略。

企業(yè)欲實(shí)施該并購(gòu)戰(zhàn)略，首先要明確并購(gòu)目標(biāo)要素，即具體是對(duì)哪一部門、哪一產(chǎn)品實(shí)施并購(gòu)重組；其次要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行相關(guān)的調(diào)查與資料收集，然后對(duì)目標(biāo)企業(yè)做出價(jià)值評(píng)估，以確定合理的并購(gòu)價(jià)格區(qū)間。