若英

問：編輯同志，您好！在剛剛閉幕的G20峰會上，匯率問題依然是一大看點。有業(yè)內(nèi)人士認為：“發(fā)達國家打著‘抗擊通縮的旗號，行競爭性貨幣貶值之實”。隨著競爭性貶值的到來，主要貨幣國都將利用自己的超主權(quán)貨幣來轉(zhuǎn)移危機。請問，究竟什么是貨幣競爭性貶值？

北京讀者：袁松林

袁松林同志：

您好！所謂貨幣競爭性貶值，是指一些主要經(jīng)濟體在面臨經(jīng)濟衰退時，相互攀比不斷使本國貨幣貶值，試圖以此來提高本國在國際貿(mào)易中的競爭力，刺激本國出口和就業(yè)。公認的貨幣競爭性貶值發(fā)生在上世紀30年代的大蕭條期間。1929年金融危機爆發(fā)之后，歐美以及日本各國陸續(xù)放棄了他們在此之前的金本位，使其貨幣競相貶值，并同時大幅度提高了進口關(guān)稅，目的是想刺激出口，抑制進口，以增加本國就業(yè)。

受2008年國際金融危機影響，主要貨幣國央行紛紛放松銀根。繼2012年美聯(lián)儲相繼宣布第三輪（QE3）和第四輪（QE4）量化寬松政策之后，日本央行也開動了印鈔機，日本新任首相安倍晉三去年底上臺后加速實施的一系列刺激經(jīng)濟政策，最引人注目的就是寬松貨幣政策，日元匯率開始加速貶值，從安倍履新的去年12月26日到2月15日不到兩個月的時間，日元對美元貶值幅度就超過8.4%。日美央行的作法引發(fā)不少國家的批評，認為這可能使各國競相通過本幣貶值、資本管制等手段抵御匯率沖擊，從而引發(fā)貨幣戰(zhàn)爭。

對此，日本解釋，其新出臺的財政刺激和貨幣寬松政策只是為了消除通貨緊縮，不是為了促使日元貶值。美國重申其量化寬松政策是為了促進美國需求的復(fù)蘇，而美國復(fù)蘇也有利于世界其它國家。國際組織官員則稱“貨幣戰(zhàn)”的提法被夸大了。為了防止這種分歧可能會對金融市場以及貨幣匯率產(chǎn)生的影響，20國集團的會議公告淡化了競爭性貶值問題，只是輕描淡寫的提到，“我們將避免采取競爭性貶值”。

實際上，盡管美日歐的貨幣貶值是出于刺激經(jīng)濟的考慮，但由于這些國家的外向型經(jīng)濟發(fā)展水平較高，這種貨幣貶值也難免對其他國家?guī)頉_擊，甚至有些政策本身就有與其它國家爭奪市場的意思。就美國而言，從QE1到QE4，都不是“純”以振興美國的國內(nèi)經(jīng)濟為目的，都有很強的外部溢出效應(yīng)，說白了就是要試圖通過美元貶值來推進美國的五年出口倍增計劃，促進美國的再工業(yè)化進程。然而，從其他國家角度來看，則不得不面對因此而帶來的某種程度的貿(mào)易轉(zhuǎn)移結(jié)果與投資回流美國結(jié)果。除美國外，日本進行貨幣貶值也打好了與其他國家進行利益博弈的“小算盤”。日本是一個對海外市場與海外資源依賴程度都很高的國家，而如果日元持續(xù)貶值下去，日本的出口競爭力會有明顯提高，而且日本在海外投資收益也可以兌換出更多本幣，有助于日本在國際產(chǎn)業(yè)分工中吃“回頭草”，對前些年轉(zhuǎn)移出去的一部分產(chǎn)業(yè)再重新染指。

有學(xué)者認為，競爭性貶值和提高進口關(guān)稅政策某種程度上是“以鄰為壑”，凱恩斯這種通過貨幣貶值刺激經(jīng)濟的理論實際上有很大的缺陷，他把復(fù)雜的社會經(jīng)濟問題簡單地歸結(jié)為貨幣發(fā)行量，忽視了影響經(jīng)濟的其它因素。為應(yīng)對2008年金融危機，發(fā)達經(jīng)濟體央行連續(xù)采取價格寬松和量化寬松的貨幣政策，向市場增加貨幣供應(yīng)量，試圖通過貨幣貶值刺激經(jīng)濟，但這些政策不但沒有增加各國的就業(yè)，反而使世界總需求不斷下滑，而且通過資本外溢引發(fā)新興經(jīng)濟體市場價格上漲，使新興經(jīng)濟體國家面臨通貨膨脹的壓力。