羅梅芳

編者按：政策松綁，證券、基金公司成為信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域的新兵。前有狼后有虎，信托公司遭遇圍追堵截。在制度紅利被淡化、競爭日益激烈的大勢下，信托公司原有業(yè)務(wù)的“替代效應(yīng)”和“擠出效應(yīng)”就要出現(xiàn)。信托行業(yè)如何應(yīng)對？證券和基金公司是否快馬飛奔？作為產(chǎn)品渠道的第三方理財究竟是喜是憂？本期第三方觀察推出“微專題”，將試為讀者解疑釋惑。

隨著泛資產(chǎn)管理時代的來臨，原本養(yǎng)尊處優(yōu)、搶占利率市場化先機的信托機構(gòu)，被突如其來的政策撞了一下腰。

“爭寵的”來了

信托公司跨市場配置的特點，讓它得以在證券、基金公司業(yè)績不盡人意時一枝獨秀。

據(jù)統(tǒng)計，以資產(chǎn)管理規(guī)模計算，在2008年，國內(nèi)信托業(yè)還只是個“愣頭青”。其1.2萬億資產(chǎn)規(guī)模，還不到保險業(yè)的1/3，也只是共同基金的一半（保險業(yè)3.3萬億，共同基金2.6萬億）。

如今信托業(yè)的規(guī)模風(fēng)馳電掣，迅速攀升至8萬億，遠遠超越保險業(yè)的6.9萬億和共同基金的2.9萬億，儼然成為保險業(yè)之外的第二大融資渠道。

而隨著券商、基金公司等資產(chǎn)管理機構(gòu)被允許以信托公司經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的方式，開展與信托公司同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，垂涎已久的券商、基金公司便如餓虎撲食般行動起來。

政策松綁所帶來最直接的影響，是信托公司的制度紅利被淡化?！坝捎谡叻砰_，沒有經(jīng)驗的資產(chǎn)管理機構(gòu)將會直接模仿信托機構(gòu)的業(yè)務(wù)模式，并憑借他們自有的優(yōu)勢，與信托公司展開激烈競爭。”一位不愿透露姓名的信托公司高管向記者表示，信托公司原有業(yè)務(wù)的“替代效應(yīng)”就要出現(xiàn)。

最直接受到?jīng)_擊的是銀信理財合作業(yè)務(wù)?！般y信合作業(yè)務(wù)在政策放開后可以通過券商、基金公司實現(xiàn)?！宾沃劾碡?、理財88網(wǎng)創(chuàng)始人夏文慶認為，這對信托公司的規(guī)模和費率將會產(chǎn)生不小的沖擊。

“而一旦相關(guān)法案通過，私募基金管理機構(gòu)也將不用依賴信托公司就能開展私募基金業(yè)務(wù)，信托公司傳統(tǒng)的私募基金‘陽光化的優(yōu)勢也將黯然失色，會受到不小的打擊。”

與此同時，券商、基金公司的“項目優(yōu)勢”也讓信托公司感覺被動?！坝捎谡邉倓偡砰_，在信托產(chǎn)品設(shè)計和銷售的層面上，券商、基金公司會比信托公司相對靈活。比如房地產(chǎn)的一些項目，由于監(jiān)管嚴格，往往被信托公司否決，而到了券商、基金公司那里卻有希望融到錢?！比A澳信托相關(guān)人士表示，這將給券商、基金公司帶來不少客戶。

上述華澳信托人士進一步表示，由于券商、基金公司網(wǎng)點眾多，工作人員群體龐大，客戶數(shù)量亦相當龐大，其覆蓋面遠遠高于信托公司。結(jié)合這些自身固有的優(yōu)勢，加上研究實力和風(fēng)控能力不斷增強，無疑將對信托公司產(chǎn)生排擠作用。

駱駝再瘦也比馬大

雖然信托公司面臨“被替代”和“受排擠”的命運，但是憑借此前數(shù)年在信托業(yè)務(wù)上的積累，信托公司已沉淀下一定的專業(yè)實力。因此在短期內(nèi)，信托業(yè)務(wù)上“初出茅廬”的券商和基金公司還難以與之平起平坐。

信托的核心業(yè)務(wù)是可以跨市場經(jīng)營的私募債券融資?？紤]到剛性兌付的壓力，在項目的選擇上，信托公司奉行“少而精”的原則。但也恰恰是這點使其大獲客戶青睞。

“在客戶的心目中，買信托產(chǎn)品似乎是不虧錢的，而買券商和基金公司的產(chǎn)品則需承受較大風(fēng)險。”長城證券民生路證券營業(yè)部總經(jīng)理謝志紅感慨道。

“經(jīng)過這么多年的積累，信托公司自有的老客戶群體對信托已經(jīng)建立了較深的信任，信托公司并不缺乏客戶?！比A寶信托財富管理中心總經(jīng)理朱俊杰認為，老客戶習(xí)慣了信托公司穩(wěn)健的風(fēng)格，不容易突然轉(zhuǎn)向經(jīng)驗不足的券商和基金公司。

“雖然券商、基金公司有著龐大的客戶群體，但是其客戶對于信托業(yè)務(wù)的接受程度不如信托公司客戶，接受度提高需要一個較為漫長的過程?！敝刑┬磐邢嚓P(guān)負責(zé)人也告訴記者。

朱俊杰則認為，信托公司在產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計和風(fēng)險控制上有著深厚的積累，多年的實戰(zhàn)經(jīng)驗使得信托公司在面對各種項目時能夠更有效地降低市場風(fēng)險，這是券商和基金公司難以企及的。

同樣難以企及的是人才儲備。信托專業(yè)人才“捉襟見肘”，券商和基金公司情急之下只得高價從信托公司挖墻角，目前不斷爆出的信托高管“跳槽門”就是例證。然而，面對龐大的人才缺口，券商、基金公司需要跨越的考驗還很多。

在另一方面，由于基金、證券公司近幾年業(yè)績不理想，新業(yè)務(wù)的開放讓他們瞬間看到了“救命的稻草”，因此為了快速占領(lǐng)財富管理市場，他們邁的步子很大。所謂過猶不及，在項目的成立、客戶的選擇上，基金和證券公司容易急功近利，這也將導(dǎo)致風(fēng)險累積。

有競爭才有提升

雖然在部分信托公司看來，政策對券商、基金子公司的松綁對其不構(gòu)成威脅，但對于大部分中小信托公司而言，卻不能不引起警惕。隨著市場格局的打破，信托公司正采取各種措施積極自我調(diào)整。

首先是在業(yè)務(wù)上繼續(xù)自我提升，以降低市場風(fēng)險。同時信托公司還要在服務(wù)上進行創(chuàng)新，不僅要給客戶帶來實實在在的利益，還需更好地滿足客戶各方面的需求。

在業(yè)界看來，走專業(yè)化道路也顯得尤為關(guān)鍵。在理財信托產(chǎn)品中，信托公司一直是以非標準化債權(quán)投資為驅(qū)動的固定收益產(chǎn)品為主，產(chǎn)品顯得單一，離信托公司應(yīng)該具備的功能還差得很遠。

中泰信托相關(guān)管理人士認為，信托公司今后應(yīng)該在養(yǎng)老、家族傳承、子女教育等領(lǐng)域做出各自的特點和專業(yè)化水平?！霸谶@樣的細分領(lǐng)域里走專業(yè)化、個性化服務(wù)的道路，在未來的發(fā)展過程中，才能具備信托公司的核心競爭力?！?/p>