韓山

日前，聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家文國慶對記者表示，中國股市未來一年將會重新洗牌，普漲普跌的時代已經(jīng)結(jié)束，過度炒作題材股的風(fēng)險很大。至于創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該如何定位，明年一月才有答案，現(xiàn)在不要搶反彈，也許創(chuàng)業(yè)板還要下跌30%。

講故事不再成為市場主流

《齊魯周刊》：近期股市走勢備受關(guān)注，您對新股發(fā)行改革方案怎么看？這些新措施是否會扭轉(zhuǎn)新股發(fā)行的弊端？未來會對股市產(chǎn)生哪些主要影響？

文國慶：IPO實行注冊制，這是市場化改革的關(guān)鍵一步，如果這一步真正實施，我國市場格局將會產(chǎn)生實質(zhì)性變化。2005年股改后，股票市場沒有達(dá)到優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置的目標(biāo)，重要原因就在于新股發(fā)行和再融資審批制。以后實行注冊制，把價值判斷的功能還給市場，而政府主要管信息披露，這個改革改到點子上了。當(dāng)實行注冊制后，上市資源大幅度增加，投資者就不敢亂炒概念，投資者進(jìn)行價值投資才具備了基本條件。在股票資源供不應(yīng)求環(huán)境下提倡投資價值是不現(xiàn)實的，而當(dāng)股票嚴(yán)重供過于求的時候才會仔細(xì)斟酌，優(yōu)中選優(yōu)。譬如實業(yè)投資，只要你有錢，大把的企業(yè)會邀你入股，但你會非常挑剔，絕不會輕易出手。我國股市為什么炒作成風(fēng)，就是股票太少了，如果數(shù)量增加10倍你就不這么玩兒了。

實行注冊制后，由于股票供應(yīng)量的增加，會大幅度降低小市值股票估值水平，而且會相對提高行業(yè)龍頭公司的估值水平，普通公司估值相對降低，市場熱點集中在少數(shù)優(yōu)秀公司。另外，垃圾股會備受冷落，估值水平一般明顯低于優(yōu)質(zhì)公司。雖然績差股偶爾也會炒作，但必須是長期低迷之后，不會像現(xiàn)在這樣被系統(tǒng)性炒作。再就是30%以上的公司會退市?？傊?，在注冊制下投資會圍繞企業(yè)價值展開，講故事不再成為市場的主流。

《齊魯周刊》：近期黃金、白銀等貴金屬繼續(xù)大幅回落，大宗商品總體保持著低迷市，但相反國內(nèi)房價卻異軍突起，大宗商品價格與房價扭曲現(xiàn)象說明什么問題？

文國慶：大宗商品低迷表明全球經(jīng)濟(jì)依舊疲軟，與此同時，美元逐步走強(qiáng)也是大勢所趨，這會進(jìn)一步強(qiáng)化大宗商品的弱勢。中國房地產(chǎn)價格上漲的成因很多，最主要的還是財富結(jié)構(gòu)嚴(yán)重扭曲，少數(shù)權(quán)勢者占有了過多房產(chǎn)資源，如果反腐力度不夠住房價格不會馬上下來。其次是人口轉(zhuǎn)移并向大中城市集中。目前的幾個層次是：最富有的階層向境外轉(zhuǎn)移財產(chǎn)，次富有的向大城市轉(zhuǎn)移，中等收入的向中等城市轉(zhuǎn)移。在財富平移過程中，造成了大中城市房地產(chǎn)的漲價。但我們必須清楚，這個上漲不會無限制地進(jìn)行下去，8月份以后房租指數(shù)已經(jīng)開始下降。去年8月以后，房租市場已經(jīng)出現(xiàn)二次見頂態(tài)勢，如果繼續(xù)下滑跌穿頸線，則樓市售價也可能見頂。樓市投資本身就和股票一樣是一種投機(jī)行為，現(xiàn)在的樓市和6000點時的上證指數(shù)比較相像。房租指數(shù)是房價指數(shù)的先行指標(biāo)，房租下來了樓價也很難維持。

過度炒作題材股風(fēng)險很大

《齊魯周刊》：去年以來，標(biāo)普500指數(shù)已累計上漲了40%，高盛股市模型預(yù)測的走勢與實際的標(biāo)普500指數(shù)也出現(xiàn)了背離，一些國際投資大行也看不懂美國股市。歐美重要國家的股市，如德美等不斷刷新歷史高峰，卻不由得使人擔(dān)心股災(zāi)的降臨，您怎么看這種現(xiàn)象？

文國慶：美國經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢還算不錯，量化寬松也沒有停止，股市慣性上漲是正常的，如果美國退出量化寬松政策股市下跌20%也很正常，不要以為美國股市不會跌，只是沒到時候。必須指出的是，即使美股回調(diào)30%也算不上股災(zāi)，正常調(diào)整而已。

《齊魯周刊》：央行出臺《關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的意見》，從《意見》中很清晰地看到資本賬戶開放的腳步不斷加快，人民幣國際化也在加快，這些措施會不會對股市產(chǎn)生重大影響？

文國慶：人民幣國際化這幾年都在加速過程中，對股市的影響早就顯現(xiàn)了，中國股市這幾年走勢超弱，就是拜人民幣國際化所賜。進(jìn)一步加快國際化，A股市場還會再弱一點。

《齊魯周刊》：年底資金緊張是不爭的事實，加上IPO的時間表已經(jīng)公布，12月份股市趨勢如何演繹？

文國慶：如果沒有IPO時間表，12月份還會出現(xiàn)比較好的走勢，由于有了時間表，走勢會相對差一些。總體上前半月震蕩向上，后半月震蕩向下，年底收到2200點就算不錯。

《齊魯周刊》：后期在選股方面，您對投資者有哪些建議？

文國慶：中國股市未來一年將會重新洗牌，普漲普跌的時代結(jié)束了，過度炒作題材股的風(fēng)險很大。最近創(chuàng)業(yè)板的跌幅也很大，接下來可能會有所反彈，但隨后會出現(xiàn)劇烈的分化，該漲的依舊上漲，跟風(fēng)的會持續(xù)下跌，股票能否上漲不在于幾個季度的財務(wù)數(shù)據(jù)，而要看其是否具有核心競爭力。從這個角度說，60%的創(chuàng)業(yè)板股票會繼續(xù)下跌。我認(rèn)為在新的估值體系下，創(chuàng)業(yè)板整體還有30%的下跌空間。所以，最近在選股方面應(yīng)該稍微慎重一點，除了公司業(yè)績指標(biāo)外，看公司在技術(shù)、經(jīng)營模式等關(guān)鍵領(lǐng)域是否具有核心競爭力，如果沒有應(yīng)該回避。至于創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該如何定位，明年一月才有答案，現(xiàn)在不要搶反彈?？偟膫}位可以控制在50%左右，到明年一月再決定是否加倉。