高鵬　魯小凡　李佳鈺　李秀婷

摘要：由于較高的貿(mào)易順差，我國(guó)一直承受著較大的人民幣升值壓力。理論上，一國(guó)匯率變動(dòng)將對(duì)貿(mào)易平衡產(chǎn)生影響。但對(duì)該問題進(jìn)行的相關(guān)研究表明，一直存在著一定的爭(zhēng)議。文章在考慮結(jié)構(gòu)性因素的背景下，分析并測(cè)算其與匯率在調(diào)節(jié)貿(mào)易平衡中的作用。首先，分析結(jié)構(gòu)性失衡與貿(mào)易失衡的關(guān)系，并根據(jù)未來結(jié)構(gòu)性失衡的改進(jìn)假定，建立模型對(duì)中美情況進(jìn)行情景分析與預(yù)測(cè)；其次，結(jié)合國(guó)際案例和定量模型，研究并測(cè)算結(jié)構(gòu)性失衡和結(jié)構(gòu)性失衡得到改進(jìn)的不同背景下，匯率因素對(duì)貿(mào)易平衡的作用。研究結(jié)果表明，在結(jié)構(gòu)性失衡的背景下，匯率因素對(duì)貿(mào)易平衡的作用有限。在結(jié)構(gòu)性失衡得到改善的基礎(chǔ)上，匯率才能在決定貿(mào)易平衡中起到有效的作用。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性因素；儲(chǔ)蓄投資失衡；匯率；貿(mào)易平衡

本文在世界性失衡的背景下分析我國(guó)貿(mào)易失衡與結(jié)構(gòu)性失衡的關(guān)系，并在結(jié)構(gòu)性失衡與否的情況下分析匯率在調(diào)節(jié)貿(mào)易平衡中的作用。通過建立模型和情景預(yù)測(cè)，試圖說明：未來結(jié)構(gòu)性失衡的改善將有效地促進(jìn)貿(mào)易平衡；在結(jié)構(gòu)性失衡的背景下，匯率因素對(duì)貿(mào)易平衡的作用有限；在結(jié)構(gòu)性失衡得到改善的基礎(chǔ)上，匯率才能在決定貿(mào)易平衡中起到有效的作用。

一、 結(jié)構(gòu)性失衡與貿(mào)易失衡關(guān)系的研究

貿(mào)易失衡是各種深層次原因綜合影響的結(jié)果，匯率并不是其唯一的原因。匯率政策作為重要的宏觀指標(biāo)與調(diào)節(jié)工具之一，對(duì)平衡國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)未能起到重要的作用，與內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性因素密切相關(guān)。貿(mào)易平衡并不是獨(dú)立存在，作為出口和進(jìn)口的差額，它實(shí)際上是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的外在表現(xiàn)。根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)蓄—投資恒等式 ，貿(mào)易平衡狀況，可以通過其儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)反映出來。因此，儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡是中國(guó)對(duì)外貿(mào)易失衡的結(jié)構(gòu)性原因。同時(shí)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡是世界性失衡的一部分，如果沒有主要貿(mào)易伙伴（特別是美國(guó)）結(jié)構(gòu)性失衡的支撐，這一失衡本身也不可能長(zhǎng)期存在。從儲(chǔ)蓄投資的角度看，世界經(jīng)濟(jì)越來越分化為兩極：一是儲(chǔ)蓄持續(xù)大于投資的結(jié)構(gòu)性失衡帶來的經(jīng)常賬戶盈余積累；二是投資持續(xù)大于儲(chǔ)蓄的結(jié)構(gòu)性失衡帶來的經(jīng)常賬戶赤字積累。

1. 世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性失衡問題探究。在世界性結(jié)構(gòu)失衡中，一方面是中國(guó)本身的儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡和盈余積累（德國(guó)、日本、中東等同樣存在大規(guī)模貿(mào)易順差），另一方面是以美國(guó)為代表的貿(mào)易順差伙伴國(guó)反方向的儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡和赤字積累，兩者相互補(bǔ)充、相互支持，這一發(fā)展模式在過去十幾年里有力地促進(jìn)了中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，失衡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式對(duì)于中國(guó)和美國(guó)都存在較大風(fēng)險(xiǎn)，是不可持續(xù)的。

我們選取了20個(gè)國(guó)家和地區(qū)按照經(jīng)常賬戶盈余或赤字分為兩組，考察各組貿(mào)易差額占世界GDP總額的比重。這20個(gè)國(guó)家和地區(qū)2011年GDP總額占世界的75.6%，進(jìn)出口總額占世界的70.4%，基本反映了整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易情況。2000年以來，這些國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易順差總額和逆差總額在GDP中所占比重先擴(kuò)大；2007年以后有所減小，主要是因?yàn)榻鹑谖C(jī)爆發(fā)以后，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性失衡有逐步縮小的趨勢(shì)；但2010年又開始呈現(xiàn)出擴(kuò)大的趨勢(shì)。

從失衡的構(gòu)成看，2001年以來美國(guó)在20國(guó)貿(mào)易逆差總額中的占比逐年下降，但其占比值仍然在50%以上。因此，美國(guó)一直是世界性結(jié)構(gòu)失衡的主要來源。

中國(guó)在20國(guó)貿(mào)易順差總額中的占比在2004年以后快速上升，2008年超過德國(guó)，之后迅速下降至2011年15%的水平。因此，中國(guó)雖已成為世界性結(jié)構(gòu)失衡的重要組成部分，但并非美國(guó)逆差維系的主要力量。同時(shí)期德國(guó)在20國(guó)貿(mào)易順差總額中的占比在2002年以來一直比較穩(wěn)定。

2. 中國(guó)的貿(mào)易盈余與儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡的關(guān)系研究。20世紀(jì)90年代以來，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)入了持續(xù)盈余時(shí)期。1994年～2010年的17年間一直保持順差，這正是儲(chǔ)蓄率持續(xù)高于投資率的結(jié)果。2003年～2007年間，儲(chǔ)蓄率與投資率的缺口不斷擴(kuò)大，同時(shí)期，貿(mào)易順差在支出法GDP中的占比急劇上升；2008年～2011年，儲(chǔ)蓄投資失衡問題有所減緩，同時(shí)期貿(mào)易順差在GDP中的占比也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡固然是中國(guó)對(duì)外貿(mào)易失衡的結(jié)構(gòu)性原因，但這一失衡本身只是更深層原因的外在表現(xiàn)。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，中國(guó)的儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡是世界性失衡的一部分，如果沒有主要貿(mào)易伙伴結(jié)構(gòu)性失衡的支撐，這一失衡本身也不可能長(zhǎng)期存在。

3. 美國(guó)的貿(mào)易赤字與儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡的關(guān)系研究。根據(jù)美國(guó)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，1991年以來，美國(guó)的貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，在2006年甚至達(dá)到8 798億美元；2009年雖然有所下降，但仍然達(dá)到5 486億美元；2010年繼續(xù)反彈上升。如此高額逆差的背后，同樣是美國(guó)儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡；投資大于儲(chǔ)蓄。1990年以來，美國(guó)儲(chǔ)蓄率持續(xù)低于投資率，20世紀(jì)90年代末期以后儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡進(jìn)一步擴(kuò)大；同時(shí)期美國(guó)貿(mào)易逆差在GDP中的占比也不斷擴(kuò)大。這種趨勢(shì)在金融危機(jī)爆發(fā)后有所緩解，2007年～2009年儲(chǔ)蓄投資失衡問題有所縮小，同時(shí)期美國(guó)貿(mào)易逆差在GDP中的占比也有所縮小。但2010年、2011年儲(chǔ)蓄投資失衡重新出現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)，2011年達(dá)到-4%左右。

美國(guó)儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡表明，其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的最終產(chǎn)品，無法滿足居民消費(fèi)、投資和政府支出的需要。中國(guó)儲(chǔ)蓄與投資差額的相當(dāng)一部分，即最終產(chǎn)品中滿足了居民消費(fèi)、投資和政府支出之后的部分剩余，被輸往美國(guó)，以彌補(bǔ)其供給不足的差額；不能彌補(bǔ)的部分，美國(guó)仍需從世界其他地區(qū)進(jìn)口--這是經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的必然結(jié)果。如果沒有外部需求，中國(guó)的凈出口將被迫轉(zhuǎn)為存貨，而存貨在國(guó)民收入統(tǒng)計(jì)中被計(jì)入投資，投資率將被迫升高，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)行調(diào)整，一直到恢復(fù)新的儲(chǔ)蓄投資均衡點(diǎn)為止。因此，如果沒有世界性的儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡，中國(guó)本身的儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡將不會(huì)存在。

4. 儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)與貿(mào)易平衡的建模測(cè)算與情景預(yù)測(cè)。為分析儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)的變化對(duì)貿(mào)易平衡的調(diào)節(jié)作用，我們對(duì)中國(guó)和美國(guó)分別建立模型，并對(duì)2012年～2015年儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行假定，分析貿(mào)易平衡的變化情況。實(shí)證結(jié)果表明：儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)的變動(dòng)將直接帶來國(guó)內(nèi)需求的變動(dòng)，這種變動(dòng)對(duì)貿(mào)易平衡將產(chǎn)生有效的影響。

（1）中國(guó)。選擇1978年～2011年的年度數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)儲(chǔ)蓄投資失衡幅度（儲(chǔ)蓄率與投資率的差額，記為gapChina）與貿(mào)易差額在GDP中的占比pChina建立模型，模型估計(jì)結(jié)果如下：

pChina=-0.51+0.97*gapChina

因此，儲(chǔ)蓄投資失衡幅度變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易差額占比將同向變動(dòng)0.97個(gè)百分點(diǎn)。為進(jìn)一步分析儲(chǔ)蓄投資結(jié)果與貿(mào)易平衡的數(shù)量關(guān)系，假定情景如下：

①2012年～2015年每年儲(chǔ)蓄率與投資率的差額下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，到2015年達(dá)到1.13。

②2012年～2015年GDP預(yù)測(cè)值采用IMF的預(yù)測(cè)結(jié)果?；谏鲜瞿Ｐ头治鼋Y(jié)果和情景假定，情景測(cè)算結(jié)果表明：在儲(chǔ)蓄投資失衡問題逐步解決的背景下，中國(guó)貿(mào)易順差規(guī)模將得到快速縮小，從2011年的1 551億美元縮小到2015年的632億美元。

（2）美國(guó)。選擇1976年～2011年的年度數(shù)據(jù)，對(duì)美國(guó)儲(chǔ)蓄投資失衡幅度（儲(chǔ)蓄率與投資率的差額，記為 gapUSA）與貿(mào)易差額在GDP中的占比 建立模型，模型估計(jì)結(jié)果如下：

pUSA=-0.84+1.007*gapUSA

因此，儲(chǔ)蓄投資失衡幅度變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易差額占比將同向變動(dòng)1.007個(gè)百分點(diǎn)。為進(jìn)一步分析儲(chǔ)蓄投資結(jié)果與貿(mào)易平衡的數(shù)量關(guān)系，假定情景如下：

①2012年～2015年每年儲(chǔ)蓄率與投資率的差額上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，到2015年達(dá)到-0.6。

②2012年～2015年GDP預(yù)測(cè)值采用IMF的預(yù)測(cè)結(jié)果。基于上述模型分析結(jié)果和情景假定，情景測(cè)算結(jié)果表明：在儲(chǔ)蓄投資失衡問題逐步解決的背景下，美國(guó)貿(mào)易逆差規(guī)模將得到快速縮小，從2011年的7 651億美元縮小到2015年的2 522億美元。

二、 結(jié)構(gòu)性失衡的背景下，匯率調(diào)節(jié)貿(mào)易平衡的有效性的測(cè)算

1. 我國(guó)貿(mào)易順差與人民幣匯率走勢(shì)。2005年7月21日，我國(guó)宣布改革人民幣匯率形成機(jī)制，在人民幣對(duì)美元匯率由8.2765元人民幣/美元一次性升值2%至8.11元人民幣/美元之后，人民幣不再盯住單一美元，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考“一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。匯改以后直至2008年全球金融危機(jī)，人民幣匯率基本上是在不斷緩慢升值。2008年隨著全球金融危機(jī)不斷深化，人民幣升值走勢(shì)暫時(shí)中斷，維持在6.82～6.84之間。直至2010年6月19日，重啟人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，對(duì)人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)的管理和調(diào)節(jié)。從2005年～2008年的情況看，我國(guó)貿(mào)易順差和對(duì)美逆差并沒有隨著人民幣升值而縮小。2009年～2011年，在金融危機(jī)導(dǎo)致外需疲軟的背景下，在儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)失衡有所改善的情況下，我國(guó)貿(mào)易順差才出現(xiàn)隨著人民幣升值而縮小的現(xiàn)象。

2. 德國(guó)、日本的匯率與貿(mào)易平衡問題關(guān)系的研究。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，匯率升值并不一定能夠消除一國(guó)的貿(mào)易順差。20世紀(jì)六七十年代，德國(guó)和日本先后出現(xiàn)了貿(mào)易持續(xù)順差的局面，兩國(guó)的順差加起來正好與美國(guó)的貿(mào)易逆差大體相等。

1985年9月，美、日、英、法、西德等5個(gè)發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家的財(cái)政部長(zhǎng)及五國(guó)之央行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，使美元對(duì)日元、馬克等主要貨幣有秩序地下調(diào)，以解決美國(guó)巨額貿(mào)易赤字的協(xié)議，即“廣場(chǎng)協(xié)議”?！皬V場(chǎng)協(xié)議”簽訂后，五國(guó)聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，各國(guó)對(duì)美元的拋售引發(fā)了市場(chǎng)投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值，馬克和日元都陸續(xù)走上了升值之路。1985年8月，美元兌日元匯率月均為1∶237.1，1985年12月，月均為1∶200.6，相比廣場(chǎng)協(xié)議簽訂前的8月份，日元升值18.2%。此后，日元升值趨勢(shì)持續(xù)了10年之久。

自廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后至1990年底，日元累計(jì)升值幅度超過50%，日本依然維持了基本順差的格局，并沒有因?yàn)榇蠓壬刀鴱氐着まD(zhuǎn)局面。1987年12月，德國(guó)馬克對(duì)美元匯率月均為1.6332∶1，較1985年9月升值了73.9%。雖然馬克持續(xù)升值，但是德國(guó)的進(jìn)出口依然保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，繼續(xù)維持了順差格局。

進(jìn)一步分析廣場(chǎng)協(xié)議前后美國(guó)的情況發(fā)現(xiàn)，美國(guó)貿(mào)易逆差的情況并沒有因?yàn)轳R克和日元升值而得到根本性的改善。1987年底，美元名義有效匯率與1985年9月相比，貶值了13.5%，但其貿(mào)易逆差的格局仍然沒有改觀，繼續(xù)維持高額貿(mào)易逆差。

3. 在結(jié)構(gòu)性失衡的背景下，匯率與貿(mào)易平衡關(guān)系的實(shí)證測(cè)算。我國(guó)的貿(mào)易順差沒有因人民幣升值而縮小，廣場(chǎng)協(xié)議馬克和日元升值也沒有使德國(guó)和日本的貿(mào)易順差規(guī)模以及美國(guó)貿(mào)易逆差規(guī)模的減少，這主要是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性失衡。在儲(chǔ)蓄投資失衡的情況下，在影響貿(mào)易平衡的因素中，需求起主導(dǎo)作用，而非價(jià)格主導(dǎo)；在結(jié)構(gòu)性因素得到改善的情況下，價(jià)格才能發(fā)生更大的作用。

我們針對(duì)美國(guó)和中國(guó)的年度數(shù)據(jù)（1978年～2011年）建立一系列模型，分析匯率對(duì)貿(mào)易平衡的傳導(dǎo)以及匯率對(duì)貿(mào)易的影響。數(shù)量分析結(jié)果表明：

（1）對(duì)于中國(guó)，匯率是出口的格蘭杰成因，在出口、匯率、國(guó)際需求的長(zhǎng)期均衡模型中，匯率系數(shù)與經(jīng)濟(jì)理論相悖，影響出口的最主要的變量是需求；匯率是進(jìn)口的格蘭杰成因，在進(jìn)口、匯率、國(guó)內(nèi)需求的長(zhǎng)期均衡模型，匯率系數(shù)與經(jīng)濟(jì)理論相悖，影響進(jìn)口的最主要的變量是需求。

（2）對(duì)于美國(guó)，匯率與出口、國(guó)際需求的測(cè)算結(jié)果與中國(guó)的測(cè)算結(jié)果相同，但進(jìn)口的測(cè)算結(jié)果表現(xiàn)出差異。匯率是進(jìn)口的格蘭杰成因，在進(jìn)口、匯率、國(guó)內(nèi)需求的長(zhǎng)期均衡模型，匯率系數(shù)與經(jīng)濟(jì)理論相悖，影響進(jìn)口的最主要的變量是需求。

因此，從實(shí)證分析結(jié)果看，在結(jié)構(gòu)性失衡的背景下，在影響貿(mào)易平衡的需求和價(jià)格兩個(gè)因素中，需求主導(dǎo)，而匯率作為影響價(jià)格的因素，對(duì)貿(mào)易平衡的傳導(dǎo)并不明朗，對(duì)貿(mào)易平衡的調(diào)整作用也非常有限；匯率對(duì)進(jìn)口或出口的影響，要么不顯著，要么與經(jīng)濟(jì)理論相悖。

三、 結(jié)構(gòu)性失衡得到改善的基礎(chǔ)上，匯率調(diào)節(jié)貿(mào)易平衡的有效性的測(cè)算

中國(guó)貿(mào)易收支失衡的背后，是經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡，以及世界的結(jié)構(gòu)性失衡。如果不考慮根本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡而直接貿(mào)然對(duì)貿(mào)易失衡進(jìn)行調(diào)節(jié)，無異于舍本逐末。對(duì)貿(mào)易失衡的強(qiáng)行調(diào)節(jié)也會(huì)打亂既有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和分工格局，給中國(guó)和主要貿(mào)易伙伴國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重威脅。

從貿(mào)易平衡的角度看，人民幣升值既無助于解決中國(guó)的貿(mào)易失衡問題，也無助于解決美國(guó)的貿(mào)易失衡問題。對(duì)美國(guó)來說，從中國(guó)的進(jìn)口減少部分會(huì)迅速被其他國(guó)家補(bǔ)充進(jìn)來，只要美國(guó)的儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)失衡，人民幣升值就無助于改善美國(guó)的貿(mào)易收支。歷史上看，日元、馬克升值的經(jīng)驗(yàn)也表明，在當(dāng)時(shí)德國(guó)和日本儲(chǔ)蓄長(zhǎng)期大于投資、美國(guó)投資大于儲(chǔ)蓄的背景下，單純由貿(mào)易順差國(guó)進(jìn)行本幣升值無助于改善美國(guó)的貿(mào)易收支。只有在結(jié)構(gòu)性失衡得到改善的基礎(chǔ)上，匯率才能在決定貿(mào)易平衡中起到有效的作用。

以加拿大和意大利為例，加拿大在1983年～1984年間、意大利在1999年～2002年間，儲(chǔ)蓄投資處于相對(duì)均衡狀態(tài)。對(duì)于這兩個(gè)樣本，分別建立匯率與進(jìn)口、出口、貿(mào)易平衡的模型，可用于分析在儲(chǔ)蓄投資相對(duì)均衡的情況下，匯率對(duì)貿(mào)易的作用。模型結(jié)果表明：（1）在儲(chǔ)蓄投資失衡改善的背景下，匯率主要通過影響出口進(jìn)一步調(diào)節(jié)貿(mào)易平衡，進(jìn)口主要是受國(guó)內(nèi)需求的影響；（2）匯率對(duì)出口產(chǎn)生有效的影響，加拿大的彈性系數(shù)達(dá)到-5.03，意大利的彈性系數(shù)達(dá)到-3.90。

四、 結(jié)論與展望

本文的研究表明，結(jié)構(gòu)性失衡是導(dǎo)致貿(mào)易失衡的根本性原因。從情景預(yù)測(cè)結(jié)果看，如果未來幾年結(jié)構(gòu)性失衡能得到有效的改善，則中國(guó)和美國(guó)的貿(mào)易失衡問題將能顯著縮小。但在現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性失衡的背景下，單純調(diào)節(jié)匯率，并不能有效地調(diào)節(jié)貿(mào)易平衡。只有在結(jié)構(gòu)性失衡得到改善的情況下，匯率才能起到調(diào)節(jié)貿(mào)易平衡的作用。

此外，中國(guó)的貿(mào)易失衡不僅源于自身結(jié)構(gòu)性失衡，也部分源于主要貿(mào)易伙伴的結(jié)構(gòu)性問題。只有加強(qiáng)國(guó)際間的政策協(xié)調(diào)，才有助于問題的解決。特別是對(duì)于當(dāng)今世界貿(mào)易赤字主要來源、也是中國(guó)貿(mào)易順差主要來源的美國(guó)，在全球性失衡和中美貿(mào)易失衡的調(diào)整中，負(fù)有不可推卸的責(zé)任。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策沒有發(fā)生根本性的改變之前，中國(guó)單方面的結(jié)構(gòu)調(diào)整政策、匯率政策的效用是有限的。在中國(guó)采取措施擴(kuò)大私人消費(fèi)、對(duì)人民幣進(jìn)行有序升值的同時(shí)，美國(guó)也應(yīng)該至少在以下方面采取調(diào)整措施：逐步減少財(cái)政赤字、壓縮居民消費(fèi)規(guī)模、提升儲(chǔ)蓄率水平等。

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作者簡(jiǎn)介：高鵬，中國(guó)科學(xué)院大學(xué)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師；魯小凡，中國(guó)科學(xué)院大學(xué)管理學(xué)院碩士生；李佳鈺，北京工商大學(xué)商學(xué)院本科生；李秀婷，中國(guó)科學(xué)院大學(xué)管理學(xué)院博士后。

收稿日期：2013-04-20。