王博

在中國，只有三年多發(fā)展歷史的私募股權(quán)投資母基金是一個擁有巨大潛力的朝陽產(chǎn)業(yè)。但是，由于它的設(shè)立條件、規(guī)模和管理模式上與一般的PE基金的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)完全一樣，過于苛嚴(yán)的政策無形中抑制了PE-FOF的發(fā)展。為此，中國第一家本土民營FOF機構(gòu)——盛世投資首席運營官秦曉娟呼吁：政府應(yīng)盡快為FOF單獨立法，探索一條既與國際慣例接軌又符合中國國情的FOF發(fā)展道路。

合格的FOF才值得LP托付

《投資與合作》：你認為什么樣的FOF值得投資者信賴和委托？

秦曉娟：一個好的FOF管理機構(gòu)應(yīng)該具備四個要素：專業(yè)、專注、獨立、創(chuàng)新。FOF的管理人員一定要有豐富的從業(yè)經(jīng)驗，以雄厚的專業(yè)知識和技能為基礎(chǔ)，以專業(yè)性服務(wù)為導(dǎo)向，而不是以銷售為導(dǎo)向；專注于自身所擅長的投資領(lǐng)域和投資產(chǎn)品；保持投資的獨立性，客觀的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)和投資決策流程，規(guī)避利益沖突；以創(chuàng)新的思維和產(chǎn)品服務(wù)于投資人，從投資人的實際需求出發(fā)，不斷為投資人提供增值服務(wù)。

建議LP在投資前一定要對自己的錢負責(zé)，要明白自己為什么投在這兒？投資到底圖什么？現(xiàn)在市場上對于“母基金”這個詞用得比較濫，比如有些基金，它是先有基金后有錢，先吹噓自己有什么事，然后再去找錢。實際上，這在國際上僅僅是一個“募資顧問”，它與母基金的運作完全不同，母基金的資產(chǎn)管理是主動性的選擇和配置，而非被動式的接受和募資。

另外，有些所謂的“母基金”只投一到兩只基金，對于如何抵抗風(fēng)險、提高收益、合理規(guī)劃行業(yè)布局和地域布局考慮甚少。嚴(yán)格來講，這樣的母基金頂多算是一個“募資管道”，而不是真正意義上的“母基金”，這樣的母基金LP應(yīng)當(dāng)慎重對待。

單獨立法和監(jiān)管非常必要

《投資與合作》：面對這些現(xiàn)象你認為行業(yè)主管部門應(yīng)當(dāng)如何加強監(jiān)管？

秦曉娟：非常期待國家盡早為母基金單獨立法，單獨制訂FOF的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。國家現(xiàn)行的相關(guān)法律法規(guī)對于PE投資、母基金、并購基金，還都是混為一談來管理，實際上，母基金和一般的PE基金在運作上存在很大差別。所以，對于母基金實行單獨監(jiān)管和單獨立法非常必要。

盛世投資一直認為，如果國家可以給合格的FOF頒發(fā)牌照，或者制訂明確而嚴(yán)格的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，這將有助于防止非法募資。現(xiàn)在這方面的概念很混淆，標(biāo)準(zhǔn)也不明確，所以很多人就利用PE-FOF來鉆空子。一旦把FOF的管理門檻提高后，就能夠讓真正合格的FOF在業(yè)務(wù)層面上發(fā)揮它在金融產(chǎn)品配置方面的創(chuàng)造性，同時有助于防止非法募資。為此，希望行業(yè)主管部門加快相關(guān)立法進程，盡快完成有關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂，充分明確FOF的定義，把FOF和一般PE基金區(qū)分開來，分別進行管理。

《投資與合作》：業(yè)內(nèi)同行應(yīng)當(dāng)如何通過良性競爭來規(guī)范市場？

秦曉娟：目前，F(xiàn)OF市場在中國還沒有充分發(fā)展起來，就現(xiàn)在很可憐的這幾個同行而言，還遠遠談不上行業(yè)競爭。我們首先需要把這個行業(yè)盡快做大，讓這個市場紅紅火火地發(fā)展起來。我們希望更多有識之士參與到行業(yè)中來，如果有人愿意與我們合作，我們常講“金融無專利”，具體到盛世投資而言，我們的投資模式并沒有什么可值得保密的，我們愿意和大家毫無保留的分享，從而動員更多的資金參與到FOF市場中來。

尤其是現(xiàn)在，在IPO受阻的情況下，大家都說行業(yè)進入到嚴(yán)冬期，那么是不是我們的投資就不要做了？我覺得這個問題要辯證來看，任何危機都是“?！迸c“機”并存的，這個時候更是考驗大家對市場和行業(yè)的判斷，對企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)和辨別，實際上很多優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)都是在市場低潮時受益于PE投資而發(fā)展起來的，等到市場高潮期時又成功上市才賺了大錢。

PE投資從長期來看，收益和風(fēng)險的配比要比其他投資方式高很多，PE投資價值也很高。我們對比黃金投資來分析，黃金投資自身不產(chǎn)生價值，而股權(quán)投資的項目還在延綿不斷地產(chǎn)生價值。人的錢是以資產(chǎn)形態(tài)而存在的，其中存銀行是最差的一種，而股權(quán)投資是債權(quán)資產(chǎn)和房地產(chǎn)之外非常好的一個資產(chǎn)形態(tài)。

股權(quán)投資也是進行產(chǎn)業(yè)布局的最好方式，尤其是FOF這種方式，它是彎道超車的一種好的工具，能夠平衡地考慮地域、階段、行業(yè)這些因素，因為它的筐子里什么都裝，這個方法對于產(chǎn)業(yè)布局具有明顯的好處。最核心的一點是，PE是跟著實業(yè)來發(fā)展的。比如大家說期貨掙錢，或者黃金掙錢，或者放高利貸掙錢，其實這個錢是從哪兒掙來的？歸根結(jié)底還是通過實業(yè)掙來的。從這個角度來講，股權(quán)投資對于經(jīng)濟的發(fā)展具有很大的驅(qū)動作用，所以，我認為PE投資的驅(qū)動源泉永遠不會枯竭。

攜手大機構(gòu)共建資產(chǎn)管理行業(yè)

《投資與合作》：盛世投資如何為LP服務(wù)？

秦曉娟：盛世投資會對投資人負責(zé)，全力幫助LP掙錢。對于LP委托管理和投資的錢，我們非常珍惜，可以說，LP就是我們的衣食父母，所以，除了幫他們掙錢之外，我們還會對投資人提供增值服務(wù)。

現(xiàn)在市場上有一些外資機構(gòu)常說中國的投資人不成熟，我覺得這句話要一分為二來看。不成熟？不懂行？這只能怪自己的服務(wù)沒有到位。我們要明白，LP的錢憑什么就讓我們管理，除了在投資上我們比對方有一定的優(yōu)勢之外，我們還必須要為對方其他方面的需求提供周到的服務(wù)。

舉個例子，比如說盛世投資自從管理政府引導(dǎo)基金以后，就不斷用自己的專業(yè)能力為政府部門服務(wù)，如機構(gòu)設(shè)置、制度設(shè)計、基金選擇、投后管理、評價標(biāo)準(zhǔn)等，對方可能考慮得不會那么周全，這個時候，盛世投資會免費及時地向他們詳細介紹我們所了解到的全國各地方政府、包括歐美等發(fā)達國家的管理制度和經(jīng)驗，讓政府明白什么樣的管理制度對當(dāng)?shù)厥呛玫?，什么樣的基金是值得信任的，怎么建立挑選的標(biāo)準(zhǔn)，怎么樣進行投后管理等諸如此類的問題，我們都會全面幫助政府以及一些大的投資人做出判斷。

《投資與合作》：未來中國產(chǎn)生較大的資產(chǎn)管理公司的幾率有多大？

秦曉娟：隨著市場的深入以及國家政策體系標(biāo)準(zhǔn)的逐漸完善，我認為未來肯定會有一批本土的具有國際水準(zhǔn)的大的專業(yè)資產(chǎn)管理公司誕生。目前，全世界前100強資產(chǎn)管理公司平均管理的規(guī)模都在四五百億人民幣以上。中國到現(xiàn)在為止，還沒有幾家資產(chǎn)管理公司具備這么大的規(guī)模。所以，希望更多的大機構(gòu)和投資人能夠認識到資產(chǎn)管理行業(yè)的前景，投身到這個行業(yè)中來，共同建設(shè)以股權(quán)投資市場為核心的資產(chǎn)管理行業(yè)。