馮珊珊

對(duì)于人生而言，成長(zhǎng)的過(guò)程需要一步一個(gè)腳印地走，每一段看似平凡的工作其實(shí)都在為你今后的蛻變積蓄能量。在近20年的工作經(jīng)歷里，深圳東方賽富投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東方賽富”）董事長(zhǎng)劉俊宏所做的事情都是圍繞成為“玩錢(qián)的資本家”的夢(mèng)想而進(jìn)行的?！斑M(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資不是機(jī)緣而是目標(biāo)?！眲⒖『耆缡钦f(shuō)。

投資人的使命

劉俊宏在深圳打拼了近十年，面對(duì)自己所從事的微電子行業(yè)的白熱化競(jìng)爭(zhēng)格局，她開(kāi)始主導(dǎo)企業(yè)“買(mǎi)斷”供應(yīng)商，降低生產(chǎn)成本、增加企業(yè)利潤(rùn)空間，獲取終端市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力 ?！澳菚r(shí)候還沒(méi)有購(gòu)并這么專(zhuān)業(yè)的術(shù)語(yǔ)流行，只知道買(mǎi)斷下家，公司就在以?xún)r(jià)格戰(zhàn)的市場(chǎng)上立于不敗之地?！?/p>

“產(chǎn)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資關(guān)注的點(diǎn)很不一樣，感覺(jué)也大不相同?！痹趧⒖『昕磥?lái)，產(chǎn)業(yè)投資更關(guān)注經(jīng)營(yíng)權(quán)，尋求控股，追求的是每年股東的權(quán)益；而PE的特點(diǎn)是“但求所在，不求所有”，更關(guān)注的是企業(yè)的價(jià)值和價(jià)值爆發(fā)后的增值空間，以及將來(lái)如何和資本市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)接。

2010年，東方賽富的成立，也是劉俊宏點(diǎn)亮自己的時(shí)候，“我是奔著百年老店的方向去做的”。作為企業(yè)的當(dāng)家人，劉俊宏深刻感受到自己對(duì)員工負(fù)有的責(zé)任?！八麄?yōu)槭裁幢枷蜻@個(gè)平臺(tái)，我能給他們帶來(lái)什么，這是我一直思考的問(wèn)題?！眲⒖『暾f(shuō)。

同時(shí)作為GP，劉俊宏也要對(duì)投資人負(fù)責(zé)。“既然投資人看好我，我就要讓他們?cè)诙嗄旰笥X(jué)得，當(dāng)年選擇東方賽富沒(méi)有錯(cuò)?，F(xiàn)在做項(xiàng)目，我不是投幾個(gè)錢(qián)賺幾倍退出就滿足了，而是企業(yè)在我們退出后還能持續(xù)發(fā)展，這才是我作為一個(gè)投資人的目標(biāo)?！?/p>

在2011年6月接觸的一個(gè)擬投資項(xiàng)目中，讓劉俊宏深刻體會(huì)到“投資就是投人”的鐵桿道理?！皠偨佑|這個(gè)企業(yè)的時(shí)候，該企業(yè)完全具備投資價(jià)值和投資亮點(diǎn)。”當(dāng)東方賽富在經(jīng)歷過(guò)3個(gè)月盡調(diào)、項(xiàng)目已經(jīng)順利通過(guò)風(fēng)控會(huì)，在投委會(huì)決策時(shí)，對(duì)這樣一個(gè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)上億的、幾乎完美的項(xiàng)目她感覺(jué)到有些不對(duì)勁。后來(lái)，在投委會(huì)某成員與企業(yè)家推杯換盞的溝通中，企業(yè)家不勝酒力地說(shuō)了一句大實(shí)話，“我畢生的愿望是我把以XXX業(yè)務(wù)的YY企業(yè)做好，至于這個(gè)企業(yè)將來(lái)能不能上市，我放權(quán)給團(tuán)隊(duì)做吧”。該企業(yè)家此舉既讓劉俊宏認(rèn)同他誠(chéng)實(shí)的人品，也打消了投資這個(gè)企業(yè)的念頭（后來(lái)有兩家機(jī)構(gòu)進(jìn)行了6000萬(wàn)元左右的投資）。最后公司決定放棄該項(xiàng)目的投資，但要求團(tuán)隊(duì)持續(xù)跟蹤該項(xiàng)目發(fā)展至少3年，以此培育團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目選擇上的經(jīng)驗(yàn)。項(xiàng)目進(jìn)入觀察期一年半后，該企業(yè)家如當(dāng)時(shí)東方賽富的顧慮結(jié)果一樣，沒(méi)有如他所說(shuō)做好“XXX業(yè)務(wù)的YY企業(yè)”，而是聯(lián)合幾個(gè)投資行業(yè)的人士一起做投資了。最終結(jié)果是企業(yè)沒(méi)做好、XXX業(yè)務(wù)的YY企業(yè)沒(méi)做好、投資模塊更是因利益均衡而不知如何進(jìn)展。

“我們用實(shí)踐證實(shí)‘投資就是投企業(yè)一把手這個(gè)人這個(gè)亙古不變的道理，企業(yè)家的心思必須專(zhuān)注于某一個(gè)領(lǐng)域，不能這山望著那山高。。即使擁有一支盡職盡責(zé)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，但企業(yè)家無(wú)法對(duì)企業(yè)做出正確判斷，最終在執(zhí)行效果上也會(huì)有一定的局限性。”

“一個(gè)人一輩子干十件事情很容易，但能堅(jiān)定、堅(jiān)持做好一件事情的企業(yè)家才是我們需要的企業(yè)家?！眲⒖『暾f(shuō)她這一生的理想，就是通過(guò)資本這個(gè)平臺(tái)，能夠服務(wù)于更多企業(yè)，把這些企業(yè)做大做強(qiáng)。

一步一個(gè)腳印

早在2005年，在產(chǎn)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資的界限和概念還不清晰的階段，劉俊宏已經(jīng)決定成立一家自己的投資公司。

2009年，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板，給資本市場(chǎng)注入了一針強(qiáng)心劑，投資人的信心隨之倍增，在創(chuàng)業(yè)板為諸多企業(yè)創(chuàng)造巨大財(cái)富效應(yīng)的驅(qū)動(dòng)下，整個(gè)私募股權(quán)行業(yè)迎來(lái)了一個(gè)發(fā)展高峰?！澳莻€(gè)時(shí)候募資比較容易，只要能夠秉承一顆真誠(chéng)的心去交流，很多新成立機(jī)構(gòu)都淘到了第一桶金。”公司在創(chuàng)辦初期很困難，劉俊宏還記得東方賽富在募集第一只基金時(shí)，一位合伙人說(shuō)過(guò) ，“像你們這樣剛成立的機(jī)構(gòu)，一拉一大把，我想合作，一排就可以排到馬路上去?！?/p>

為了基金的募集，劉俊宏連續(xù)兩個(gè)多月沒(méi)有回家。她感慨道：“投資公司如果在募集方面過(guò)不了關(guān)，其他什么都是空的。我當(dāng)時(shí)在想，如果這個(gè)問(wèn)題解決不了，我怎么去見(jiàn)我的家人，去見(jiàn)公司里認(rèn)認(rèn)真真跟著我干的這些人。”

功夫不負(fù)有心人。公司第二只基金設(shè)立時(shí)，東方賽富在三天時(shí)間內(nèi)就簽下了將近20個(gè)合伙人，投資額達(dá)幾個(gè)億。劉俊宏說(shuō)：“協(xié)議簽署后，我的眼淚嘩地一下掉了下來(lái)，我感動(dòng)于投資人的信任，同時(shí)深刻感受到任何付出都是有回報(bào)的，只要你堅(jiān)持?！?/p>

當(dāng)前，VC/PE行業(yè)在從高點(diǎn)到低點(diǎn)的波折中，投資機(jī)構(gòu)募資的最佳時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，所有的投資機(jī)構(gòu)都面臨著巨大的挑戰(zhàn)。“從募資角度看，陜西和山西的存量空間非常大。根據(jù)我所掌握的信息，陜西的存量空間是蘇州的五到八倍，但目前還沒(méi)有人去精耕細(xì)作這些市場(chǎng)?！眲⒖『暾f(shuō)。

在劉俊宏看來(lái)，PE沒(méi)有斷供，內(nèi)地市場(chǎng)的潛力空間比原來(lái)更大?！爸荒苷f(shuō)原來(lái)的出資人后勁不足，再加上前面投了的項(xiàng)目現(xiàn)在還沒(méi)有退出，VC/PE需要一些緩沖，但一些真正有潛力的市場(chǎng)空間并沒(méi)有被開(kāi)發(fā)出來(lái)?！?/p>

“投資這個(gè)行業(yè)，LP們‘買(mǎi)的是我們投資機(jī)構(gòu)的智慧和專(zhuān)業(yè)操守，以及LP對(duì)投資機(jī)構(gòu)的信任，LP們最終投的還是人。信任是通過(guò)跟LP的交流，一點(diǎn)一滴建立起來(lái)的?！?/p>

東方賽富的基金募資工作一直由劉俊宏親自帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行。據(jù)劉俊宏介紹，東方賽富的LP資源都由團(tuán)隊(duì)親自去找，目前已有100余人。由于東方賽富成立的時(shí)間比較短，尚未到找第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的時(shí)機(jī)，因此募資過(guò)程只能自己親力親為。

除了募資以外，劉俊宏也親自看項(xiàng)目、投項(xiàng)目。因?yàn)樗靼祝谕顿Y行業(yè)，像東方賽富這樣的后起之秀，只有把這幾年的路走好走踏實(shí)了，才能成為大牌機(jī)構(gòu)，得到同行的認(rèn)可。如果前面的路走不好，后面也就無(wú)從談起?！扒懊娴穆肺覀円恢弊叩眯⌒囊硪?，而且每一步都傾注了自己全部的心血?！眲⒖『暾f(shuō)。

新階段新對(duì)策

經(jīng)過(guò)三年的發(fā)展，目前東方賽富管理基金規(guī)?？傤~超過(guò)20億元人民幣，投資方向以新材料、新醫(yī)藥健康、節(jié)能環(huán)保、影視文化、高端消費(fèi)、能源以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)等行業(yè)為主，項(xiàng)目涵蓋天使階段、VC階段和PE階段。

這些年，東方賽富的投資策略一直在進(jìn)行調(diào)整。從前期的天女散花型投資向行業(yè)產(chǎn)業(yè)延伸轉(zhuǎn)型。2011年底，東方賽富曾推行過(guò)“5+1”基金模式，即包括醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金、文化產(chǎn)業(yè)基金、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形成產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金、TMT領(lǐng)域的五只專(zhuān)項(xiàng)基金，加上一只IPO/并購(gòu)?fù)顺龅臒狳c(diǎn)基金。2012年，隨著整個(gè)投資環(huán)境的變化，“5+1”模式在原來(lái)的基礎(chǔ)上又進(jìn)行了創(chuàng)新，特別是在投資模式和結(jié)構(gòu)設(shè)置方面進(jìn)行了創(chuàng)新。

東方賽富的基金都是合伙制，其中有一只基金LP介入管理（擁有決策權(quán)，否決權(quán)）。劉俊宏深刻體會(huì)到，在投資上，LP不介入管理是對(duì)的，因?yàn)長(zhǎng)P對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)則了解不深入，如果決策權(quán)在LP手中， LP可能會(huì)強(qiáng)勢(shì)投資而不顧管理公司的反對(duì)，一旦產(chǎn)生不理想后果又會(huì)把責(zé)任全推到GP身上。

劉俊宏認(rèn)為：“LP對(duì)資本市場(chǎng)的理解有偏差，一個(gè)企業(yè)能否和資本市場(chǎng)對(duì)接，不僅要從企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度，而且還要從資本角度進(jìn)行考慮，二者之間都不能偏離主線?！痹谒磥?lái)，專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事。中國(guó)的LP需要成熟，把資金交給專(zhuān)業(yè)的GP團(tuán)隊(duì)。

“今年的退出，嚴(yán)格來(lái)講，通過(guò)并購(gòu)比IPO情況更好?！眲⒖『暾f(shuō)。早在東方賽富成立的時(shí)候，劉俊宏就已經(jīng)對(duì)基金未來(lái)的退出渠道進(jìn)行了雙重安排。所有投資項(xiàng)目首先必須具備IPO資質(zhì)，如果沒(méi)有這種資質(zhì)，將來(lái)就沒(méi)有被并購(gòu)的價(jià)值。“要么被大的集團(tuán)并購(gòu)，要么通過(guò)上市定增把它賣(mài)掉，無(wú)論通過(guò)哪種方式，企業(yè)的價(jià)值必須存在?！睆墓镜娘L(fēng)險(xiǎn)控制角度考慮，如果不能做好被并購(gòu)方式退出的事先準(zhǔn)備，僅靠IPO一條通道退出，風(fēng)險(xiǎn)非常大。

在被投企業(yè)的估值上，由于瞄準(zhǔn)的是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中小板和創(chuàng)業(yè)板上的項(xiàng)目，東方賽富有著一套自己的標(biāo)準(zhǔn)?！捌髽I(yè)有計(jì)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，我們也有給價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。從以往的經(jīng)驗(yàn)當(dāng)中，我們已經(jīng)摸索出來(lái)它的估值在多少倍比較合理，而且國(guó)際上也有一個(gè)參考的范圍值?！眲⒖『暾J(rèn)為，行業(yè)的估值標(biāo)準(zhǔn)在投資非理性時(shí)期，還是有值得借鑒和參考的價(jià)值?！叭馪E熱大家搶項(xiàng)目的時(shí)候，在估值方面非常不理性。那時(shí)東方賽富就秉承一個(gè)原則，如果這個(gè)項(xiàng)目的估值超過(guò)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)范圍或者已經(jīng)在最高標(biāo)準(zhǔn)，再熱的項(xiàng)目我們都不會(huì)出手?！?/p>

現(xiàn)在，深圳、蘇州、西安成為了東方賽富的戰(zhàn)略金三角。未來(lái)，東方賽富將把投資側(cè)重點(diǎn)移至當(dāng)?shù)?，發(fā)掘更多的市場(chǎng)價(jià)值。