陳文輝

在大資管時代，銀行證券保險其實定位是不太一樣的，不可能說任何一個資產(chǎn)管理的主體把這些業(yè)務(wù)都做了，包羅萬象，對于這點應(yīng)該有清醒的認(rèn)識。

去年下半來以來，保險資產(chǎn)管理的政策有了大大的改變，很多業(yè)務(wù)都可以做，很多投資都可以投，但我想在這樣一個情況之下，能允許你投，并不是你都要去投，更不是亂投，一定要根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)來進(jìn)行一個戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。所以我想，怎么樣研究尊重保險基金的規(guī)律，做好資產(chǎn)管理的工作非常重要。

保險類具有理財功能的產(chǎn)品跟別的產(chǎn)品區(qū)別是什么呢？最大的區(qū)別，第一就是它具有保障功能；第二，總的來說期限可能比同類產(chǎn)品都會要長一些，也就是說負(fù)債是比較長的。這就決定了保險基金的長期性特點，它對于資產(chǎn)負(fù)債匹配的要求是比較高的。

這也就是為什么我們在今年全國保險監(jiān)管工作會議上提出，保監(jiān)會專門設(shè)立一個資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管的委員會，來加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債的匹配監(jiān)管，另外還要求有比較穩(wěn)定的回報，甚至是要求有絕對的收益，這一點跟其他理財方式有不同。我們看十年保險資金運用，可能有時候虧，有時候掙，但總的來說，收益率還是比較高的，但是可能也有一個很麻煩的事情，就是波動性大起大落，這可能對保險資金做一定的匹配是可以的，但如果量非常大，也會帶來很大的問題。

正是因為這樣的考慮，我們在業(yè)務(wù)方式和重點領(lǐng)域上，更多的可能偏好于固定收益的債券或者類似于債券這樣一些投資的方式，比如說我們在國債、金融債、企業(yè)債等等這些方面，包括類似的債券計劃，類似于長期的信貸產(chǎn)品，甚至不動產(chǎn)投資，可能都是比較好的大的戰(zhàn)略配置，這是保險資金的特點無法改變的。

但是我們也看到另外一個問題，我們還要更多地考慮差別化，差異化的金融優(yōu)勢。債券雖然很穩(wěn)定，但是收益率總的來說比較低，不動產(chǎn)投資可能收益率不錯，但是流動性又存在著很大的問題。而債券計劃，我們是鼓勵它大力發(fā)展，但是它也有跟銀行平臺競爭的問題，可能更多的只能起到對銀行拾遺補(bǔ)缺的作用，想成為主流肯定也有一些問題。

這時候我們又看到另外一個路子，比如說，股權(quán)投資的創(chuàng)新。我們可以在一般的股權(quán)投資跟債券投資之間尋找一個結(jié)合部，類似平常講的優(yōu)先股這樣一個概念，既可以獲得比較穩(wěn)定的回報，可能還會高一 些。

同時，這還具有另外一個意義，它能夠解決我們的企業(yè)長期資本供給欠缺的問題。保險和銀行資金在這點上有很大區(qū)別，它可以在這方面起到銀行信貸資金、債券所起不到的作用。我希望我們保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在這方面做些探索。最近我們看到，一些保險公司參與這方面的項目取得了比較好的可喜成績，獲得了很穩(wěn)定的，也比較好的回報，同時也解決了企業(yè)資本的供給問題，使得負(fù)債率得到降低。

雖然是在大資管時代，融合的程度非常大，但是各個行業(yè)都要根據(jù)你這個行業(yè)的負(fù)債，你的特點來選擇你的資產(chǎn)管理的方式，這樣可以在一種既相互競爭又更多的合作或者相互彌補(bǔ)的角度，使得整個社會的資金融通，資本供給能夠更加完善。（稿件為作者在中國財富管理50人論壇演講整理，有刪節(jié)）