李明陽

許多分析師、治理專家和立法者一直在爭論，企業(yè)應(yīng)當(dāng)分別設(shè)立CEO和董事長，認(rèn)為如果沒有一個(gè)獨(dú)立的領(lǐng)導(dǎo)者，董事會就不能履行其最為關(guān)鍵的監(jiān)督職能。事實(shí)上，自從美國在2002年頒布了“薩班斯—奧克斯利法案”后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500強(qiáng)公司中進(jìn)行分設(shè)這兩個(gè)職位的比例已經(jīng)從25%上升到了43%。美國印第安納大學(xué)的學(xué)者Ryan Krause和Matthew Semadeni在《管理學(xué)會雜志》上發(fā)表的論文研究了分設(shè)董事長和CEO的三種模式，可能會給我們帶來新的啟發(fā)。

為了更好地理解“CEO二元性”背后的因素，或者說讓一個(gè)人同時(shí)擔(dān)任董事長和CEO的角色，以及這種方式對公司業(yè)績的影響，作者分析了位于“財(cái)富1000”和“標(biāo)準(zhǔn)普爾1500”榜單上的309家公司，這些公司都在2002年至2006年間分別設(shè)立了CEO和董事長的職位。他們采取了三種方式形成這種分離：“實(shí)習(xí)（apprentice）”方法涉及一個(gè)新的在任CEO—董事長放棄CEO的頭銜，讓位給新繼任的CEO，但是保留董事長的頭銜；“離職（Departure）”指兩個(gè)職位都填上了新人；“降職（Demotion）”則指CEO保留了頭銜但是放棄董事會席位并且讓位給新董事長，這樣做事實(shí)上放棄了對公司治理的控制權(quán)。

通過測量股票收益和分析師評級，降職—這一在被調(diào)查的公司中使用最少的策略—對未來績效的影響卻比其他的兩個(gè)策略更積極。具體來說，當(dāng)績效不佳時(shí)，使用降職策略來分設(shè)CEO和董事長的公司在下一年度獲得的股票收益和分析師評級要明顯高于使用“實(shí)習(xí)”和“離職”兩種策略的公司。

但是對于降職策略來說，時(shí)機(jī)才是最重要的—如果現(xiàn)狀尚佳，企業(yè)應(yīng)該在給他們的CEO降職前三思。舉例來說，研究人員發(fā)現(xiàn)企業(yè)在一個(gè)派發(fā)大約30%的股東總回報(bào)（TSR）的年份對CEO進(jìn)行“降職”， 與沒有進(jìn)行職位分設(shè)的企業(yè)相比，會導(dǎo)致第二年的TSR平均下降42%。但是當(dāng)企業(yè)在TSR低于30%的年份對CEO進(jìn)行“降職”時(shí)，會獲得截然相反的結(jié)果：下一年度的TSR飆升了42%。經(jīng)比較，實(shí)習(xí)策略不會對收益產(chǎn)生顯著影響，既不會使股東收益激增，也不會使之衰退。而離職策略則會產(chǎn)生8%的回報(bào)，緊接著是30%的價(jià)值下降。

“盡管降職策略會帶來一些風(fēng)險(xiǎn)，但是萬一績效欠佳，它將是最正確的選擇，因?yàn)樗oCEO強(qiáng)加了一個(gè)獨(dú)立的監(jiān)督力量并且給企業(yè)轉(zhuǎn)型提供了絕佳機(jī)會。”其中一位作者在發(fā)布會上如是說。“這給了CEO一個(gè)非常清楚的信號—企業(yè)需要修補(bǔ)了，而CEO唯一的工作的就是提供解決方案?！?/p>

盡管承受著來自從政策制定者和擁護(hù)團(tuán)體對職位分設(shè)的壓力，以及跟上競爭對手職位分設(shè)步伐的誘惑，公司還是應(yīng)當(dāng)放慢改變的速度。作者警告說，甚至在考慮轉(zhuǎn)變之前，就該對公司近期績效進(jìn)行考查。“在錯(cuò)誤的條件下進(jìn)行分設(shè)的董事會，會把公司推到危機(jī)邊緣，”作者們在發(fā)布會上總結(jié)道，“所以我們的忠告，用最簡單的話來說就是，‘如果它沒有損壞，就不要去修理它?！?/p>