張鵬飛

眼下，離春節(jié)長假越來越近。2012年“十一”黃金周期間，高速公路免費(fèi)通行的實(shí)施使國內(nèi)各旅游景點(diǎn)人滿為患，不少景區(qū)還因游客多得超出承載能力而爆發(fā)了沖突。這一方面說明了我國旅游市場的龐大需求，另一方面也說明我國游客高度集中于公共假日的現(xiàn)狀。據(jù)悉，歷時(shí)3年的《國民旅游休閑綱要（2013－2020年）》（以下簡稱《綱要》）即將由國務(wù)院辦公廳頒布實(shí)施。分析人士認(rèn)為，《綱要》將有助于解決上述矛盾，旅游行業(yè)也將長期受益。而中國國旅（601888）由于三亞免稅店正處于快速發(fā)展期，有望受益最大。

增加帶薪休假激發(fā)需求

美國有線電視新聞網(wǎng)（CNN）曾發(fā)布了一份全球各國“帶薪休假”時(shí)間長短的排行榜，我國以21天排名墊底。而且，我國居民大部分的帶薪休假集中于“五一”、“十一”及春節(jié)黃金周。于是，一旦長假到來，路上車水馬龍，景點(diǎn)人山人海。記者還了解到，去年“十一”黃金周，華山、九寨溝、麗江等知名景區(qū)因游客多得超出了承載能力，引發(fā)了景區(qū)管理者與游客的沖突，引起了社會各界的廣泛關(guān)注與思考。

業(yè)內(nèi)專家表示，本次《綱要》最重要的看點(diǎn)就是推動帶薪休假制度的落實(shí)，增加民眾可自主支配的假期，平緩游客集中于公眾假日出游的現(xiàn)狀，在當(dāng)前旅游、休閑資源遠(yuǎn)遠(yuǎn)供不應(yīng)求的背景下，爭取在時(shí)間上進(jìn)行“合理分配”，最大限度地滿足居民的旅游消費(fèi)需求。據(jù)了解，公眾以后每年可能將會增加1至2個類似于黃金周的度假時(shí)段。根據(jù)以往的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，每個黃金周能帶來約1億人次的出游，可實(shí)現(xiàn)旅游收入500億元以上。以此類比，落實(shí)帶薪休假所帶動的消費(fèi)量將有望在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻倍。

行業(yè)估值水平處于歷史低位

自去年12月4日大盤反彈以來，旅游板塊滯脹現(xiàn)象較為嚴(yán)重，跑輸上證指數(shù)達(dá)10個百分點(diǎn)以上。事實(shí)上，旅游板塊已經(jīng)連續(xù)多個月份沒有跑贏大盤指數(shù)了。記者發(fā)現(xiàn)，在1月份，中國國旅、中青旅、峨眉山A、張家界、黃山旅游、桂林旅游等重點(diǎn)公司的平均漲幅為2.92%，而同期上證指數(shù)漲幅為5.12%，這在過去大盤反彈行情中是極為罕見的。對于其中的原因，國泰君安證券認(rèn)為，市場受習(xí)近平總書記在十八屆中央紀(jì)委二次全會上提出要大力弘揚(yáng)中華民族勤儉節(jié)約的優(yōu)秀傳統(tǒng)，大力宣傳節(jié)約光榮的講話所影響，引發(fā)了高端餐飲、高星級酒店股價(jià)的下挫，進(jìn)而連累到了整個旅游板塊，整個市場明顯受驚過度。

根據(jù)wind資訊一致預(yù)期，目前旅游行業(yè)2013年的動態(tài)估值為21倍，處于歷史低位?？紤]到旅游行業(yè)的長期成長空間、資源稀缺性，以及高進(jìn)入壁壘特征，估值溢價(jià)有得逐步得到恢復(fù)。

而且，記者還發(fā)現(xiàn)，從2002年至2012年，旅游板塊相對于滬深300指數(shù)在2月份的單月表現(xiàn)來看，歷史上整個旅游板塊在2月份跑贏大盤的概率高達(dá)90.99%，11年間僅2006年跑輸滬深300指數(shù)。而且，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，旅游板塊每年一季度跑贏大盤的概率也很大。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因在于一季度假期扎堆，既有春節(jié)黃金周，又有清明節(jié)，還有更遠(yuǎn)一點(diǎn)的五一小長假，旅游類上市公司必然會從中受益，市場因此而預(yù)期旅游類公司一季度的業(yè)績會比較靚麗。

今年春節(jié)黃金周將好于去年同期

記者獲悉，中國旅游研究院的專項(xiàng)調(diào)查顯示，2013年春節(jié)期間，居民出游意愿高達(dá)76.8%，是去年同期的兩倍。基于此，中國旅游研究院預(yù)測2013年春節(jié)假期出游人數(shù)將達(dá)到2.11億人次，將比2012年同期增長20%，實(shí)現(xiàn)旅游收入1267億元，同比增長約25%，從游客預(yù)訂等市場先行指數(shù)來看，春節(jié)期間國內(nèi)游以跨省游為主，出游目的地仍高度集中在北京、上海和三亞等傳統(tǒng)的熱點(diǎn)旅游城市。事實(shí)上，由于宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，以及今年1季度可能出臺《綱要》，2013年年旅游行業(yè)基本面好于去年是大概率事件。

盡管旅游行業(yè)基本面向好，但旅游收入結(jié)構(gòu)及各地區(qū)之間卻呈現(xiàn)微妙的分化。國家旅游局的數(shù)據(jù)顯示，2012年全年，全國接待入境旅游人數(shù)13240.53萬人次，同比下降2.23%；過夜旅游人數(shù)5772.49萬人次，同比僅增長0.25%，持續(xù)低迷的態(tài)勢一覽無遺。而這種狀況今年得以改變的可能性也很少，因此，旅游市場的整體增長主要還得依賴國內(nèi)游。

在國內(nèi)游方面，2012年除北京、上海旅游人數(shù)增長相對較為平穩(wěn)以外，各地國內(nèi)旅游仍然繼續(xù)保持穩(wěn)步增長。其中，麗江接待游客同比增長36.69%，居第一名，其次是重慶市，接待游客同比增長為30.82%；在接待游客總數(shù)方面，江蘇省、四川省、海南省分列第一、二、三位，接待人次分別為：4.5億、4.3億、3.2億（參見圖1）。

此外，從上表還可得知，就2012年12月份來說，海南省接待國內(nèi)過夜游客373.55萬人次，同比增長15.67%；三亞接待國內(nèi)過夜游客136.97萬人次，同比增長16.20%；兩者遠(yuǎn)高于國內(nèi)其它城市，這給在海南開展業(yè)務(wù)的旅游類公司帶來了發(fā)展機(jī)遇。

中國國旅有望受益最大

從業(yè)績方面來看，中國國旅（601888）一直是白馬股的典范，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，從2009年至2012年三季度，凈利潤增長率分別為41.37%、30.99%、67.17%、39.86%，凈資產(chǎn)收益率逐年走高也顯示公司的經(jīng)營狀況越來越好。與一般的旅游類公司相比，中國國旅的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較廣，既有出入境游，也有票務(wù)代理，還有免稅店業(yè)務(wù)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)。2012年，公司受定增項(xiàng)目攤薄業(yè)績的影響，股價(jià)表現(xiàn)平庸，全年只有4.94%的漲幅，與其業(yè)績高增長的極不相稱，經(jīng)過一年的調(diào)整，現(xiàn)在這一負(fù)面影響已基本被市場所消化。

瑞銀證券認(rèn)為，免稅店業(yè)務(wù)是中國國旅極具增長潛力的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)1月份三亞店人均銷售可達(dá)3300元，比12月環(huán)比增長約10%，春節(jié)期間“手表折扣”有望帶來良好營銷效果。同時(shí)，公司將新增3700平方米的店面將在春節(jié)期間部分營業(yè)，顧客接待能力將進(jìn)一步得到提升。2012年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，免稅店業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)占主營業(yè)務(wù)收入的比例為36.04%，未來該比例有望進(jìn)一步擴(kuò)大，成為支撐公司業(yè)績增長的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。