石建勛

近期以來(lái)，中國(guó)資金市場(chǎng)的“錢荒”問(wèn)題愈演愈烈，上海銀行間利率再次全線上漲，達(dá)到驚人的13.44%，創(chuàng)下歷史新高。就在銀行間市場(chǎng)“錢荒”同時(shí)，滬深股市全線下跌，投資者開始紛紛減持手中資產(chǎn)，股市資金流出明顯增加。債市也陷入了“錢荒”的困境，一周前，繼農(nóng)發(fā)債流標(biāo)之后，新發(fā)的9個(gè)月期國(guó)債重蹈覆轍。

中國(guó)真的陷入了流動(dòng)性緊縮的“錢荒”嗎？回答是否定的。兩周前央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份M2（廣義貨幣供應(yīng)量）的同比增速依舊高達(dá)15.8%，新增信貸量仍然高企，人民幣存款余額也已經(jīng)逼近百萬(wàn)億元的大關(guān)，1-5月社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到9.11萬(wàn)億元，比上年同期多了3.12萬(wàn)億元?，F(xiàn)實(shí)中的貨幣供應(yīng)量充裕，不少機(jī)構(gòu)和個(gè)人依然出手闊綽，大量購(gòu)買各類銀行理財(cái)和信托產(chǎn)品，房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍，房?jī)r(jià)持續(xù)走高，社會(huì)游資搶購(gòu)黃金被套，仍在積極尋找投資機(jī)會(huì)，民間借貸依舊活躍。這些數(shù)據(jù)和現(xiàn)實(shí)情況說(shuō)明，中國(guó)“不差錢”。

“不差錢”的中國(guó)為什么出現(xiàn)了“錢荒”？目前的流動(dòng)性危機(jī)，表面上看，與銀行面臨季末考核，對(duì)資金需求較大，各家銀行較為惜借有關(guān)。此外監(jiān)管部門強(qiáng)化理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管以及加大對(duì)跨境套利交易的監(jiān)管，也導(dǎo)致各銀行需要增加資金以滿足合規(guī)要求。但從根本上看，近年來(lái)金融體系的發(fā)展及其運(yùn)營(yíng)管理體制已經(jīng)嚴(yán)重脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。國(guó)家為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入的資金其實(shí)并沒有都投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，大量的資金只是在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)套利，不斷通過(guò)杠桿投資和期限錯(cuò)配套取利差，資金在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤(rùn)。除此之外，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的國(guó)有企業(yè)以及一些過(guò)度圈錢的上市公司更容易以較低的成本獲得資金，從而使其能通過(guò)委托貸款等方式進(jìn)行套利，由此導(dǎo)致資金的重復(fù)計(jì)算，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)融資總量的虛增。由此可見，目前的“錢荒”并不是貨幣政策收緊所導(dǎo)致的，而是過(guò)去幾年金融體系借助國(guó)內(nèi)外寬松的貨幣政策環(huán)境，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)盲目發(fā)展，金融資產(chǎn)過(guò)度膨脹在一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的集中爆發(fā)。

不可否認(rèn)的是，眼下中國(guó)的“錢荒”多少也與美國(guó)擬逐步退出量化寬松政策導(dǎo)致熱錢流出的預(yù)期有關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策已經(jīng)見效，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象比較明顯，逐步退出量化寬松是必然的選擇。而一旦美國(guó)實(shí)施量化寬松退出戰(zhàn)略，全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)以及資產(chǎn)價(jià)格必會(huì)受到新一輪沖擊。對(duì)此，世界各國(guó)要有充分的準(zhǔn)備，不能因?yàn)闀簳r(shí)的“錢荒”而釋放流動(dòng)性，從而導(dǎo)致更大的損失。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)“不差錢”，缺的是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的完善的機(jī)制和體制保障；中國(guó)股市“不差錢”，缺的是信心和完善的投資者保護(hù)機(jī)制，這些都需要持續(xù)不斷的深化改革。目前的“錢荒”是暫時(shí)的，暴露出的問(wèn)題已引起中國(guó)政府的高度重視。在最近召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。而如何“用好增量、盤活存量”，將是未來(lái)中國(guó)金融體系改革與發(fā)展需要破解的大課題。