朱敏

2013年6月，中國制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值下降0.9個點至48.3，創(chuàng)2012年10月份以來的新低。與此同時，100萬億元天量M2供應(yīng)，高達全年GDP的190%，給中國經(jīng)濟造成巨大通脹壓力，宣告貨幣濫發(fā)時代結(jié)束。6月20日，銀行間隔夜回購利率最高曾達到史無前例的30%，7天回購利率最高曾達到28%。而在近年來很長時間里，這兩項利率往往不到3%。當日，滬深兩市雙雙跳空低開并一路下挫……

此前，著名經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉曾發(fā)出預(yù)警：中國經(jīng)濟，短期可否順利抵御系統(tǒng)性風險、規(guī)避“黑天鵝”事件，中長期能否通過提高效率解決這一問題，已成為中國頭頂高懸的一把“達摩克利斯之劍”。

兩年前，國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員李佐軍在一次報告會中表示，一場危機或許2013年七八月份在中國爆發(fā)。風險在于，天量信貸投放、大規(guī)模集中還款期到來與收入流不對稱造成的巨大壓力，而錢來自于銀行，銀行的錢來自于企業(yè)和民眾。這就是財政金融的系統(tǒng)性風險。

相對于過去的金融維穩(wěn)慣性而言，貨幣當局的立場令不少投資者大感意外。細究之下，貨幣政策取向面臨注入流動性和穩(wěn)定流動性的兩難選擇：若穩(wěn)定流動性，堅持控制貨幣總量，則隨著熱錢外流，部分金融機構(gòu)資金鏈面臨斷裂風險，錢荒加劇，威脅經(jīng)濟穩(wěn)定；若注入流動性，則影響穩(wěn)健貨幣政策、宏觀政策要穩(wěn)住方針的執(zhí)行，影響政府的公信力，造成“道德風險”。

在李佐軍看來，這場沸沸揚揚的“錢荒”，表面看是由美聯(lián)儲收縮流動性、出口下跌外匯占款減少、外匯和債券監(jiān)管加強、年中考核等造成，仔細看是由銀行短債長貸、期限錯配、加長杠桿、追逐暴利和央行穩(wěn)定貨幣、控制總量造成，再往深層看是由房地產(chǎn)開發(fā)、地方政府投融資平臺虹吸資金造成，追根究底是GDP導(dǎo)向制度造成。加之前幾年國內(nèi)經(jīng)濟高速發(fā)展，其中大量國際熱錢流入，支撐了中國經(jīng)濟泡沫的生成。而真正穩(wěn)妥地擠泡沫，才是最好的救市。

關(guān)于下一步中國經(jīng)濟如何應(yīng)對金融系統(tǒng)性風險，李佐軍對新政思路和宏觀取向的建議是：制定金融新政策，穩(wěn)貨幣，活存量，去杠桿，擠泡沫；推進政府新改革，減審批，減機構(gòu)，減開支，減稅收；尋找經(jīng)濟增長新動力，抓改革，求創(chuàng)新，去產(chǎn)能，促轉(zhuǎn)型；滿足人民新期望，反腐敗，抓作風，治環(huán)境，保安全。

危機本身其實并不可怕，危機對每個人也都是公平的。對企業(yè)和投資者而言，關(guān)鍵是要沉著應(yīng)對，并學(xué)會抓住危中之機。從歷史上看，每一次危機都會引起一輪新的技術(shù)革命，當前新能源、環(huán)保、信息技術(shù)等正在醞釀一場新的變革，作為投資者和企業(yè)，應(yīng)積極迎接產(chǎn)業(yè)革命帶來的市場新機遇，在逆勢中實現(xiàn)超越。