王志浩

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望進(jìn)一步加快，而通脹將繼續(xù)保持溫和狀態(tài)。改革和再平衡將成為新興市場(chǎng)國(guó)家的焦點(diǎn)，未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)可能來自美聯(lián)儲(chǔ)政策退出造成的市場(chǎng)波動(dòng)。

2014年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)加快，通脹仍保持溫和。我們預(yù)計(jì)，隨著美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)趨于好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從2013年的2.7%上升至2014年的3.5%。西方經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)會(huì)給世界經(jīng)濟(jì)帶來福音，預(yù)計(jì)2014年新興經(jīng)濟(jì)體增速將超過G7國(guó)家3.8個(gè)百分點(diǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體的出眾表現(xiàn)不會(huì)褪色。

亞洲經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)有力增長(zhǎng)，但不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)繁榮。預(yù)計(jì)2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)實(shí)現(xiàn)7.4%的穩(wěn)步增長(zhǎng)，多數(shù)亞洲經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)會(huì)加快。改革和再平衡將成為新興市場(chǎng)國(guó)家的焦點(diǎn)。印度和印度尼西亞將迎來大選，這可能會(huì)延遲它們的結(jié)構(gòu)性改革，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行再平衡，即消費(fèi)相對(duì)投資在宏觀經(jīng)濟(jì)中的比重有所上升。

2008年全球經(jīng)濟(jì)衰退以來，各國(guó)宏觀政策發(fā)揮著關(guān)鍵的作用。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景向好有利于美聯(lián)儲(chǔ)使貨幣狀況回歸常態(tài)，縮減量化寬松規(guī)模有望在2014年6月開啟，這一期間市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)上升，經(jīng)常項(xiàng)目逆差的經(jīng)濟(jì)體可能將受到最大沖擊。我們認(rèn)為，2014年全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)全面復(fù)蘇，但隨著全球貨幣狀況趨緊，市場(chǎng)波動(dòng)將會(huì)上升。盡管日本將采取大力度的量化寬松措施，但不足以抵消美國(guó)縮減量化寬松規(guī)模所帶來的影響。

重新為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和市場(chǎng)調(diào)整頭寸可能在2014年二季度達(dá)到頂峰。2014年下半年全球經(jīng)濟(jì)會(huì)好于上半年。政策失誤的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是復(fù)蘇仍然脆弱的西方發(fā)生政策失誤，仍然是我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景積極預(yù)期所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

我們預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將在2014年逐步加快，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將從2013年的1.7%提高到2.4%，并且，大部分增長(zhǎng)將出現(xiàn)在下半年。中期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景是積極的，一直制約美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的財(cái)政因素將會(huì)減弱，財(cái)政狀況面臨的不利因素會(huì)逐步消退，私人部門去杠桿化也會(huì)在2014年逐步接近尾聲。

南歐國(guó)家的財(cái)政緊縮實(shí)施力度過大，使歐元區(qū)陷入了衰退。未來它們的財(cái)政狀況應(yīng)該開始趨于緩和，南歐國(guó)家的赤字有所降低，經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷再平衡。歐洲存在的一個(gè)主要問題是，財(cái)政刺激和德國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差收窄未能抵補(bǔ)大尺度財(cái)政緊縮和南歐經(jīng)常項(xiàng)目再平衡所帶來的影響，造成了深度衰退，歐元區(qū)經(jīng)常項(xiàng)目從小幅逆差轉(zhuǎn)向大額順差。這種狀況將會(huì)有適度改善，德國(guó)涌入移民增加、實(shí)際工資增長(zhǎng)、就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健、公共財(cái)政穩(wěn)固等狀況應(yīng)會(huì)進(jìn)一步支撐未來兩年的支出增加。我們預(yù)計(jì)，歐元區(qū)經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重將從2013年的2.1%降至2.0%，盡管下降幅度不大，但至少經(jīng)常項(xiàng)目順差不再增加。

歐元區(qū)仍面臨著風(fēng)險(xiǎn)。希臘執(zhí)政聯(lián)盟勢(shì)單力弱，需要更多外部資金，政府改朝換面的可能性時(shí)常存在。葡萄牙亦可能成為壓力較大的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體。我們預(yù)計(jì)，2014年歐元區(qū)將恢復(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?013年的-0.4%恢復(fù)至1.3%。雖然是一個(gè)積極的變化，但復(fù)蘇仍然脆弱，仍不足以顯著降低失業(yè)率。

在東南亞，東盟將從重要的結(jié)構(gòu)性因素獲得支撐。它們相對(duì)中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力上升將支撐制造業(yè)發(fā)展，吸引外國(guó)直接投資（FDI）持續(xù)流入。與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)相關(guān)聯(lián)的城市化進(jìn)程仍有很長(zhǎng)的路要走，并有望受益于工業(yè)活動(dòng)的恢復(fù)和基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)一步改善。

印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景存在較多不確定性，這取決于2014年5月的大選結(jié)果。全球增長(zhǎng)環(huán)境改善，以及大選后投資周期可能復(fù)蘇，應(yīng)能支撐印度經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇。不過，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能仍低于6%的潛在增長(zhǎng)率。

整體而言，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇只出現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體，預(yù)計(jì)2014年全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇范圍將會(huì)擴(kuò)大。但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路并非一片坦途，預(yù)期中的美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松規(guī)?？赡茉斐墒袌?chǎng)波動(dòng)，并殃及經(jīng)常項(xiàng)目大額逆差的經(jīng)濟(jì)體。

作者為渣打銀行大中華區(qū)研究主管