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        我國資產(chǎn)證券化未來發(fā)展前景

        2013-04-29 15:17:38胡婷婷
        2013年8期
        關(guān)鍵詞:證券化資產(chǎn)

        胡婷婷

        摘要:資產(chǎn)證券化是指將一系列質(zhì)量、用途及償還期限相近或相同,且能夠用于產(chǎn)生大規(guī)模現(xiàn)金流資產(chǎn)進(jìn)行包裝組合,進(jìn)而融資的過程。對于西方發(fā)達(dá)國家來說,已經(jīng)發(fā)展到了一個相對成熟的階段,可以說較為普及。但對于我國來說,仍為新生事物。本文針對目前存在于我國資產(chǎn)證券化過程當(dāng)中的難點(diǎn)和障礙,給予系列解決措施和對策。

        關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;發(fā)展前景

        如今,資產(chǎn)證券化對于西方國家來說已經(jīng)較為普及,然而在我國由于各種問題的存在,仍然得不到深入和較好發(fā)展。制約我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的因素主要?dú)w為技術(shù)、制度及環(huán)境三個方面,技術(shù)主要指資產(chǎn)本質(zhì)屬性,強(qiáng)調(diào)對人的發(fā)動能力及自身質(zhì)量;制度主要指監(jiān)管部門所指定的具有約束力的法規(guī)政策;環(huán)境強(qiáng)調(diào)的而是改善的市場經(jīng)濟(jì)。因此,資產(chǎn)證券化的未來發(fā)展任務(wù)任重而道遠(yuǎn)。

        一、技術(shù)方面

        1. 尋找優(yōu)良資產(chǎn),找出突破口

        在我國,能夠勝任資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的首推商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)、出口應(yīng)收款資產(chǎn)及基礎(chǔ)設(shè)施類收費(fèi)資產(chǎn)三項(xiàng),應(yīng)該從這三種資產(chǎn)中擇優(yōu),尋找資產(chǎn)證券化切入點(diǎn)。

        2. 盡可能凈化住房抵押貸款環(huán)境,規(guī)范基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)工作

        我國目前所存在的住房抵押貸款規(guī)模還不是很大,這是造成一級市場活躍度不高的原因之一,想要盡可能的推進(jìn)資產(chǎn)證券化步伐,就需要對貸款條件(如類型、期限及利率等)和銀行服務(wù)等盡可能完善,這樣便能對消費(fèi)者產(chǎn)生更大的吸引力。這樣做,一方面能夠調(diào)動整個市場的經(jīng)濟(jì)活力,另一方面又能保障資產(chǎn)證券化擁有足夠的流通資金。另外,在基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)工作上,應(yīng)以制定明確規(guī)范為前提,即統(tǒng)一的收費(fèi)方式及標(biāo)準(zhǔn),這樣才能維護(hù)現(xiàn)金流穩(wěn)定性,提高信用水平。

        3. 落實(shí)好資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作

        在試點(diǎn)工作中,一方面要選擇實(shí)行的行業(yè)及區(qū)域,另一方面要做好資產(chǎn)選擇。對于實(shí)行行業(yè)來說,基礎(chǔ)設(shè)施、銀行及出口額相對較大企業(yè)都是不錯的選擇;對于試點(diǎn)選擇來說,要盡量選擇基礎(chǔ)工作相對完善、市場環(huán)境運(yùn)行良好的地區(qū)。就我國目前的發(fā)展?fàn)顩r來說,深圳、珠海、廣東重慶、上海等地具有明顯優(yōu)勢,可以從當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行和政府入手,帶頭試點(diǎn),積累成功經(jīng)驗(yàn)。

        二、制度方面

        1. 修改、完善相關(guān)法律政策

        第一,可以對《企業(yè)債券相關(guān)管理?xiàng)l例》及《公司法》等進(jìn)行系列修訂,盡可能將SPV變?yōu)閭l(fā)行的主體,當(dāng)然,對資格全面限制的放松也不可行,因此最為理想的便是將SPV視為投資銀行相關(guān)機(jī)構(gòu)代理者或發(fā)起人,使其滿足發(fā)行資格的條件。

        第二,對《合同法》《民法通則》進(jìn)行適當(dāng)修訂,把轉(zhuǎn)讓合同權(quán)利過程從同意主義轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄖ髁x,或者將存在于標(biāo)準(zhǔn)合同當(dāng)中的特別條款適當(dāng)豁免,達(dá)到減少資產(chǎn)證券化的轉(zhuǎn)移交易成本。另外,需要特別注意的是,鑒于所采用的通知方式會或多或少加大債權(quán)人的負(fù)擔(dān),可能會造成一定程度上債權(quán)人損失,所以要強(qiáng)調(diào),這部分損失責(zé)任需要由受讓人及轉(zhuǎn)讓人來承擔(dān)。

        第三,《企業(yè)債券相關(guān)管理?xiàng)l例》修訂,使SPV可以依靠發(fā)行債券得到的收入向發(fā)起人進(jìn)行基礎(chǔ)資產(chǎn)的購買,而達(dá)到資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的目的,實(shí)現(xiàn)真正意義上的破產(chǎn)隔離。

        第四,對《外匯管理?xiàng)l例》進(jìn)行適當(dāng)修訂,為SPV或資產(chǎn)證券的發(fā)起人更大比例的外匯提留,這樣做不僅保障了資產(chǎn)證券定期向國外進(jìn)行本息支付,而且能夠確保發(fā)起人享有更大資金支配權(quán),以提高資產(chǎn)證券化利益。

        2.加大監(jiān)管與引導(dǎo)力度

        資產(chǎn)證券化屬于新興金融工具,因此在我國社會實(shí)行過程中,勢必會遭遇各方面的阻力。針對這一問題,監(jiān)管部門首先應(yīng)該做到對資產(chǎn)證券化充分認(rèn)識;其次,作出積極、合理的引導(dǎo),安排商業(yè)銀行證券化處理信貸資產(chǎn),使之成為推動資產(chǎn)證券化發(fā)展的契機(jī);最后,監(jiān)管部門還要鼓勵激發(fā)全社會在認(rèn)識其風(fēng)險的基礎(chǔ)上適當(dāng)接受。

        三、環(huán)境方面

        第一,應(yīng)積極成立相關(guān)的資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu),如,SPV、擔(dān)保公司等等。這些相關(guān)機(jī)構(gòu)目前在我國還未成立,它們能夠促進(jìn)資產(chǎn)證券化進(jìn)程更快的發(fā)展。其中,穩(wěn)定化SPV的建設(shè)是實(shí)現(xiàn)國內(nèi)資產(chǎn)證券化的前提。SPV占據(jù)了資產(chǎn)證券化過程相當(dāng)重要的地位,它的服務(wù)業(yè)務(wù)范圍主要涉及到發(fā)型資產(chǎn)證券,及向投資者發(fā)放證券收益及從發(fā)行人那里進(jìn)行基礎(chǔ)資產(chǎn)的購買。當(dāng)前,SPV設(shè)立主要是由資信雄厚的大券商和全國性大銀行來完成。

        第二,適當(dāng)將國外優(yōu)質(zhì)服務(wù)及先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)引入國內(nèi)。發(fā)行至海外的資產(chǎn)證券,通常由國外投資銀行負(fù)責(zé)承銷,并且資信評級工作同樣要由國外機(jī)構(gòu)完成(可以參照珠海高速公路相關(guān)案例)。針對那些即將于國內(nèi)發(fā)行的資產(chǎn)證券,國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的引入也很重要,這樣做,一方面能夠帶動國內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)健康房展,另一方面也能夠確保資產(chǎn)證券化發(fā)展的健康性。

        第三,大力推進(jìn)中介服務(wù)的發(fā)展。在我國進(jìn)行資產(chǎn)證券化推進(jìn)的過程中,中介服務(wù)質(zhì)量的高低問題,尤其是在資信評級及資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)等方面,都是我國主要的薄弱環(huán)節(jié)之所在。因此,一方面,要有專門的關(guān)于資信評級及資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)完善政策,制定出明確規(guī)范條框,避免“政出多門”,管理要全面,制定的標(biāo)準(zhǔn)體系要統(tǒng)一;另一方面,在機(jī)構(gòu)建立過程中,需要不斷學(xué)習(xí)和借鑒國外經(jīng)驗(yàn),“少走彎路”,力圖在短期內(nèi)培育出在國內(nèi)、乃至國際上都具有一定威信和影響力的資信評級機(jī)構(gòu);另外,對于會計師、投資銀行及律師等服務(wù)條款也要做到規(guī)范化,在資產(chǎn)證券化出臺的新特點(diǎn)、新業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,制定明確的律師業(yè)務(wù)指導(dǎo)及會計準(zhǔn)則等。

        第四,引導(dǎo)投資者加強(qiáng)自身素質(zhì)的提高。由于資產(chǎn)證券化的最終目的是要服務(wù)于投資者、吸引投資者,若投資者素質(zhì)水平達(dá)不到,便不能很好的理解資產(chǎn)證券化,更別提給予支持。這就表明,要將當(dāng)前證券市場的發(fā)展作為契機(jī),鼓勵投資者提升素質(zhì)及適度理性投資,以此全面改善投資環(huán)境。

        總結(jié):

        本文首先介紹了我國資產(chǎn)證券化所處狀況,指明資產(chǎn)證券化的未來發(fā)展任務(wù)任重而道遠(yuǎn),并從技術(shù)、制度及環(huán)境三個方面來對如何促進(jìn)資產(chǎn)證券化進(jìn)行闡述??傊?,在當(dāng)前形勢下,資產(chǎn)證券化表現(xiàn)出明顯的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢,因而在國際金融市場當(dāng)中呈現(xiàn)出巨大潛力及蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。因此,中國社會相關(guān)機(jī)構(gòu)也應(yīng)該盡可能對資產(chǎn)證券化進(jìn)行合力促進(jìn),保障其順利發(fā)展。(作者單位:中央財經(jīng)大學(xué))

        參考文獻(xiàn):

        [1]李富成;;證券化制度發(fā)展的國際經(jīng)驗(yàn)及對中國的啟示[J];煙臺大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版);2011年01期

        [2]王明國;資產(chǎn)證券化及其在房地產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用研究[D];中國社會科學(xué)院研究生院;2010年

        [3]張建;;企業(yè)資產(chǎn)證券化融資相關(guān)財務(wù)風(fēng)險——基于中集集團(tuán)的案例分析[J];會計之友;2011年20期

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