梁彥 湯萍 趙娜

作者簡介：梁彥（1970-），女，遼寧蓋縣人，中級(jí)會(huì)計(jì)師，研究方向：企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。

湯萍（1981-），女，湖北人，初級(jí)政工師，管理學(xué)學(xué)士。

趙娜（1980-），女，河北保定人，初級(jí)經(jīng)濟(jì)師，文學(xué)學(xué)士。

摘要：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系到資本市場的有效性，對(duì)于穩(wěn)定市場，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，擴(kuò)大資本市場規(guī)模和提高投資者信心等方面都具有非常重要的作用。本文從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與市場流動(dòng)性、波動(dòng)性以及非對(duì)稱信息三個(gè)方面對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量方面的研究進(jìn)行概括與匯總，以對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究有一定的認(rèn)識(shí)和了解。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量；流動(dòng)性；波動(dòng)性；非對(duì)稱信息

一、引言

在現(xiàn)實(shí)的資本市場中，投資者和經(jīng)營者是相互分離的，廣大投資者并不是直接參與到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，而是依賴于公開的信息進(jìn)行決策，這就需要市場上的信息盡可能對(duì)稱，投資者的決策正確與否很大程度上取決于市場信息的公開、公平、公正程度。在上市公司披露的信息中，會(huì)計(jì)信息是核心信息之一，是廣大投資者進(jìn)行決策的重要依據(jù)。如果投資者接收的會(huì)計(jì)信息是經(jīng)過一定程度粉飾的信息時(shí)，就會(huì)給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失和資源配置效率的低下。因此，現(xiàn)代資本市場中需要建立起規(guī)范的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度，對(duì)外提供客觀規(guī)范的會(huì)計(jì)信息，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系到資本市場的有效性，對(duì)于穩(wěn)定市場，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，擴(kuò)大資本市場規(guī)模和提高投資者信心等方面都具有非常重要的作用。

Ball和Brown（1968）開創(chuàng)了會(huì)計(jì)信息與資本市場關(guān)系研究的序幕，并且證實(shí)美國資本市場中上市公司的證券價(jià)格對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告中的信息能夠做出反應(yīng)，從而驗(yàn)證了會(huì)計(jì)盈余具有信息含量，并且能夠影響投資者的投資決策行為。之后，Zeff（1978）提出了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度的經(jīng)濟(jì)后果問題，使得會(huì)計(jì)信息與資本市場的關(guān)系研究成為理論界和實(shí)證研究的熱點(diǎn)問題。

二、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與市場流動(dòng)性

上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量水平對(duì)資本市場行為的影響主要表現(xiàn)在證券買賣價(jià)差和交易量上，從而進(jìn)一步影響到資本市場的流動(dòng)性水平。

從理論上來說，公司披露的財(cái)務(wù)信息，可以降低市場上的投機(jī)行為，改善市場上的風(fēng)險(xiǎn)分布情況，促進(jìn)股票的交易活躍性，提高證券的交易量，降低證券的買賣價(jià)差。同時(shí)，公司對(duì)外披露財(cái)務(wù)信息，也降低了投資者進(jìn)行信息搜集和評(píng)價(jià)所耗費(fèi)的成本和資源，降低投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)信息的估計(jì)偏差，這樣也能夠提高證券的流動(dòng)性。

在實(shí)證研究中，Demsetz（1968），Copeland、Galai（1983），Glosten、Milgrom（1985），Amihud、Mendelson（1986）等學(xué)者相繼研究發(fā)現(xiàn)提高公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量水平將有助于提高公司股票的市場流動(dòng)性，從而降低證券交易成本和權(quán)益資本成本。Kim、Verrecchia（1994）研究表明，擁有較高水平會(huì)計(jì)信息的上市公司，投資者會(huì)在潛意識(shí)中認(rèn)為它們的股票是按照公允市場價(jià)格進(jìn)行交易的，因而會(huì)更愿意去投資該股票，從而增加了其市場流動(dòng)性。Welker（1995）發(fā)現(xiàn)，公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量與證券的買賣價(jià)差和債務(wù)成本之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Ng（2008）運(yùn)用新的信息質(zhì)量測量方法，發(fā)現(xiàn)管理預(yù)測頻率與公司流動(dòng)性負(fù)相關(guān)，然而盈余相關(guān)性和應(yīng)計(jì)質(zhì)量與股票流動(dòng)性的關(guān)系并不顯著。Heflin、Shaw和Wild（2009）實(shí)證研究表明，公司的信息披露內(nèi)容增加后，股票的買賣價(jià)差和逆向選擇成本都處于較低的水平，高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量水平的公司能夠吸引更多的交易者和做市商參與到交易中，提高股票的市場流動(dòng)性水平。Bhattacharya，Desai和Venkataraman（2010）認(rèn)為應(yīng)計(jì)質(zhì)量和買賣價(jià)差的逆向選擇成分正相關(guān)，在盈余宣告前后，低盈余質(zhì)量的公司存在更嚴(yán)重的信息不對(duì)稱程度，股票的市場流動(dòng)性較差。Katsiaryna（2011）選取NASDAQ市場發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司作為低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的樣本，比較研究了發(fā)生財(cái)務(wù)重述前一年、財(cái)務(wù)重述期間以及財(cái)務(wù)重述修正后一年三個(gè)不同時(shí)間段的市場流動(dòng)性（采用買賣價(jià)差和深度衡量）特征，研究表明財(cái)務(wù)信息質(zhì)量與股票流動(dòng)性之間存在正相關(guān)關(guān)系。

在我國資本市場中，張晨（2007），陳千里（2011）均通過實(shí)證研究表明，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量能夠有效提高股票市場的流動(dòng)性。

利用證券市場微觀結(jié)構(gòu)理論中的價(jià)差分解方法，可以發(fā)現(xiàn)上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量水平的提高能夠加快市場流動(dòng)性是源自于能夠有效降低證券市場上的信息不對(duì)稱程度。

三、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與市場波動(dòng)性

Barry、Brown（1985）發(fā)現(xiàn)提高上市公司財(cái)務(wù)信息的透明度，可以降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，減少市場的波動(dòng)性程度。Clarkson（1996）認(rèn)為，提高公司的信息披露質(zhì)量，有助于提高投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)參數(shù)估計(jì)的精確度，降低股票收益率的預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)，減少投資損失。Healy和Palepu（2001）指出，高質(zhì)量的信息披露可以減少投資的不確定性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)和市場的波動(dòng)性水平。Brown和Hillegeist（2003）運(yùn)用三階段最小二乘法，實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)整體信息披露質(zhì)量與市場風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，同時(shí)，采用季度、年度和投資者關(guān)系等整體信息的三個(gè)主要成分進(jìn)行檢驗(yàn)，上述關(guān)系仍然成立。

四、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與非對(duì)稱信息

關(guān)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)后果的研究，很多學(xué)者首先會(huì)來檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的改善是否會(huì)引起信息不對(duì)稱程度的降低。

Glosten、Milgrom（1985）等學(xué)者提出了上市公司財(cái)務(wù)信息的透明程度與信息不對(duì)稱存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。Diamond、Verricchia（1991）認(rèn)為提高公開披露的信息質(zhì)量能夠有效緩解信息不對(duì)稱程度，增加股票流動(dòng)性，引起投資者對(duì)股票的需求量增多，降低資本成本。Engupta T.K.（1998）研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量水平越高，公司的信息不對(duì)稱程度越低，資本成本越低。汪煒和蔣高峰（2004），張宗新和朱偉驊（2007）也得出了類似的研究結(jié)論。Leuz、Verricchia（2000），Verricchia（2001）研究發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)信息及其披露質(zhì)量能夠有效地降低投資者與企業(yè)管理層之間的信息不對(duì)稱程度，同時(shí)能夠增加公司證券的市場流動(dòng)性，降低公司的融資成本。Ahmed、Billings和Harris et al（2002）實(shí)證研究表明，在有效契約條件下，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量能夠有效制約控股股東和債權(quán)人之間的代理沖突問題。Bhattacharya et al（2007）認(rèn)為，在財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)外公布時(shí)，如果市場參與者能夠預(yù)期到相關(guān)的盈余信息，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量水平較低就會(huì)引起較高的逆向選擇問題，即較低質(zhì)量水平的會(huì)計(jì)信息會(huì)增加市場上信息不對(duì)稱的程度。

五、結(jié)束語

本文從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與市場流動(dòng)性、波動(dòng)性以及非對(duì)稱信息三個(gè)方面對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量方面的研究進(jìn)行概括與匯總，可以對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究有一定的認(rèn)識(shí)和了解，為今后的相關(guān)研究提供一些參考和借鑒。（作者單位：海洋石油工程股份有限公司）

參考文獻(xiàn)：

[1]Ball R，Brown P. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers[J]. Journal of Accounting Research，1968（6）：159-178.

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[3]汪煒，蔣高峰.信息披露、透明度與資本成本[J].經(jīng)濟(jì)研究，2004（7）：107-114.

[4]張宗新，朱偉驊.我國上市公司信息披露質(zhì)量的實(shí)證研究[J].南開經(jīng)濟(jì)研究，2007（1）：45-59.