林子豪

摘要：經濟周期波動與國民經濟運行軌跡具有相關性。結合經濟周期理論，評價和反思中國制造業(yè)的現(xiàn)狀及其所產生的問題，分析和探討行業(yè)周期性低谷的擴張策略、行業(yè)周期性波峰的收縮策略、以及逆周期宏觀審慎管理政策對制造業(yè)的導向。將逆周期策略研究納入企業(yè)發(fā)展視域，進而提出運用逆周期戰(zhàn)略是制造業(yè)抵御經濟周期波動的重要對策。

關鍵詞：逆周期策略；宏觀審慎管理；經濟波動周期；制造業(yè)

一、問題的提出

當前全球經濟下行壓力不斷增大，全球經濟波動同步性增加。中國經濟在經歷了近三十年的持續(xù)增長之后，也步入了經濟緊縮期。處于產業(yè)鏈低端的中國制造業(yè)，更面臨外需經濟萎縮內需市場深度不足的沖擊，生存狀況堪憂，走出低谷之路困難重重。面對經濟周期的波動影響，中國制造業(yè)有哪些因應策略？基于逆周期宏觀審慎管理政策的理論框架，我們對中國制造業(yè)在經濟波動周期中逆周期擴張與收縮策略的因應對策展開研究。

二、經濟周期與經濟運行的相關性

經濟周期特指經濟運行中經濟擴張與緊縮循環(huán)交替的周期性波動。經濟的周期性波動是經濟運動中的客觀常態(tài)。經濟周期的特點：第一、每一個經濟周期都包括谷底和擴張、波峰和衰退四個階段。第二、雖然經濟周期的四個階段在邏輯上是按照這個順序排列的，但是它們在每個周期中持續(xù)的時間和形態(tài)各有表現(xiàn)，甚至于差異很大，不可能形成兩個完全相同的經濟周期。當前我國經濟背景處于長周期增長趨勢放緩和短周期總需求緊縮的疊加狀態(tài)。我國學界通過研究，得出了經濟增長率確實存在周期性波動的觀點。并分析了周期波動的成因，認為是與經濟體中包括生產力的物質要素、資金鏈、生產關系和國家對市場干預等有關聯(lián)，而工業(yè)波動是經濟周期波動的主導因素，外部沖擊是輔助因素。因此中國經濟周期的波動與國民經濟運行軌跡呈現(xiàn)相關性，我國經濟運行總體上擴張力度要大于緊縮力度，這與我國經濟周期波幅大致相吻合，并據(jù)此說明，頻繁的擴張投資和收縮投資是要付出社會成本的。只有逐步完善市場微觀經濟機制，合理運用宏觀經濟政策，才能避免在經濟周期拐點處發(fā)生大起大落的趨勢轉換，保障我國國民經濟健康有序、持續(xù)發(fā)展。

三、在經濟波動周期中的制造業(yè)

經濟周期判斷是一項非常專業(yè)的工作。由于宏觀經濟是一個包涵多方面的經濟活動綜合體，我們難以用一個乃至幾個單項的時間序列去全面預測，僅從當前大趨勢來看，全球制造業(yè)尚處于未明顯復蘇階段，衡量制造業(yè)的三大周期數(shù)據(jù)仍無明顯起色、庫存周期未步入良性循環(huán)、新的資本投資周期仍未啟動、進入新的需求周期也為時尚早。匯豐銀行2012年9月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月中國制造業(yè)采購經理人指數(shù)（PMI）初值為47.8，該數(shù)據(jù)已經連續(xù)11個月低于50的榮枯分界線。受去庫存壓力拖累，9月制造業(yè)產出指數(shù)初值從8月的48.2下降至47.0，為10個月以來最低水平。數(shù)據(jù)顯示中國制造業(yè)增速仍在放緩。

中國制造業(yè)雖然產值首超美國，但中國制造業(yè)面臨的問題很復雜很嚴峻。首先，要破解結構失衡轉型升級困局：占中國制造業(yè)半壁江山的是傳統(tǒng)制造業(yè)，產業(yè)結構不合理，能源消耗大，甚至核心技術受制于國外，缺乏產品自主創(chuàng)新的轉型能力和升級空間。其次，要化解同質化產能過剩庫存量大的生存危機：我國宏觀經濟運行形態(tài)已經從供給約束轉變?yōu)樾枨蠹s束，有效需求不足局面還將持續(xù)一段時間。目前制造業(yè)生產積極性有所萎縮，投資意愿減少，盈利下降。同時，制造業(yè)產成品庫存壓力加大。再次，要扭轉企業(yè)高負債運營局面：高負債幾乎成為企業(yè)資金鏈斷裂的主因，主要表現(xiàn)為不能支付到期債務。最后，要紓緩融資難的困境：不少中小企業(yè)由于融資條件惡化而被迫收縮經濟活動。

1.行業(yè)周期性低谷的擴張策略

企業(yè)擴張策略是指企業(yè)在針對市場結構需求和運營成本兩大關鍵因素，為了達到利潤最大化而謀求企業(yè)擴張的戰(zhàn)略。表現(xiàn)的主要形式有：并購戰(zhàn)略、多種經營戰(zhàn)略。這些戰(zhàn)略被認為是培養(yǎng)企業(yè)競爭優(yōu)勢的一種資本運營方式，代表著一種新型的產業(yè)力量。當行業(yè)處于周期低谷時，產品價格大幅下降，資產市值嚴重低估。此時資本市場便出現(xiàn)了低價并購的機會，企業(yè)在低谷期適宜采取逆周期策略，篩選潛在市場價值的并購目標，擇機實施低成本并購。當行業(yè)高峰期到來，對并購的落后產能實行剝離重組，促使資源得到優(yōu)化配置。相對于自建產能而言，由于行業(yè)低估時購進的資產成本相對低廉，能迅速在行業(yè)復蘇過程中增加產能，從而整體降低了運營成本，提高了資產的盈利性和競爭力，選擇并購模式會給企業(yè)帶來較大的正收益。因此逆周期并購成為企業(yè)擴張策略的重要選擇。除了并購戰(zhàn)略，企業(yè)還采用多種經營戰(zhàn)略。經營多樣化理論及實踐證明，實現(xiàn)企業(yè)經營業(yè)務多樣化，減少企業(yè)經營的不確定性，分散和降低風險。

2.行業(yè)周期性波峰的收縮策略

企業(yè)收縮戰(zhàn)略表現(xiàn)的主要形式有：企業(yè)重組戰(zhàn)略、分立戰(zhàn)略。所謂公司收縮，不能一概簡單地把其定義為把大公司分拆為小公司，它屬于與擴張戰(zhàn)略相反的一種“逆兼并”行為，具體是指企業(yè)實行內部的資產重組和產權調整，局部收縮戰(zhàn)線，當行業(yè)處于經濟周期波峰，市場需求繼續(xù)擴大，訂單前景良好，企業(yè)此時反應采取保守的收縮策略，趁市場資金相對寬裕逐步回籠資金，提高現(xiàn)金存量，減少負債比率，保持利潤表中的主營業(yè)務利潤能夠持續(xù)盈利。并對資產負債表左側的資產項目進行二次可行性調研，對產業(yè)資產是調整重組或收縮撤退，要當斷則斷果斷決策。

3.企業(yè)實例分析

從行業(yè)微觀層面來看：在經濟波動周期，企業(yè)的經營難度和不確定性增大，常規(guī)的經營策略已經不足以應付超常規(guī)的經濟波動，運用何種發(fā)展戰(zhàn)略尤顯重要。

案例一：2008年浙江民營造船業(yè)達到高峰，以臺州造船業(yè)為例，當時臺州造船廠船臺爆滿，從業(yè)人員達7萬人之多，在行業(yè)高峰期，造船業(yè)成了銀行搶著放貸的“香餑餑”，助推更多人貿然進入這一行業(yè)。而在宏觀背景下，銀行收緊放貸，幾乎所有銀行都把船舶業(yè)列入高風險行業(yè)拒絕擔保。據(jù)中國船舶工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2012年一季度我國三大造船指標均同比下降。全國造船完工量為1121萬載重噸，同比下降22.5%；承接新船訂單量為559萬載重噸，同比下降48.7%；截至3月底，手持船舶訂單量為1.4194億載重噸，同比下降25.3%。由于船舶業(yè)建造期間生產資金缺口大，融資難直接造成造船業(yè)有訂單不敢接。在行業(yè)低谷期卻沒有銀行貸款支持，融資難已成為浙江民營船廠進入倒閉期的主因。浙江造船業(yè)從盛到衰的實例應引起我們反思。并籍此說明無論是金融業(yè)還是制造業(yè)，順周期經濟活動特性會助推經濟泡沫引發(fā)風險。逆周期的經濟活動特性則能夠起到一個調節(jié)經濟波動的穩(wěn)定作用。

案例二：殼牌公司一貫秉持逆周期一體化的戰(zhàn)略，公司戰(zhàn)略的逆周期性顯著，其凈投資現(xiàn)金支出與公司凈利潤率呈反向關系，公司保持較高的現(xiàn)金存量。只在行業(yè)波谷時提高負債率，降低現(xiàn)金持有，并運用自身存量現(xiàn)金進行了兩次大規(guī)模并購投資。從而降低資產成本，提升資產效率。而在利潤增長較好的年份，公司則縮減了投資支出。由于殼牌公司推行成熟穩(wěn)重的逆周期戰(zhàn)略，該公司一直維持較高的資本回報率。這一實施逆周期戰(zhàn)略的典型范例，說明實施逆周期戰(zhàn)略是企業(yè)調整資本結構、持續(xù)發(fā)展、提高市場競爭力的有效路徑。

四、逆周期宏觀審慎管理對制造業(yè)的導向

從政府宏觀層面來觀察；《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃的建議》中明確提出了“構建‘逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”。這一框架的初步建立，進而提高了政策調控的有效性，科學性和前瞻性。宏觀審慎管理其重要存在形式就是建立逆周期的動態(tài)準備制度，在經濟強勁貸款增長過快的周期提取動態(tài)準備加強風險防范，在經濟下行貸款增長過慢周期則減少動態(tài)準備，以此起到平滑貸款投放和經濟波動的目的。逆周期宏觀審慎管理理念核心就是根據(jù)不同的經濟形勢，采取不同的監(jiān)管策略，以此減弱經濟波動周期對金融系統(tǒng)的沖擊，把金融體系的系統(tǒng)性風險降到最低。逆周期宏觀審慎管理是宏觀經濟調控的前沿制度，它具有哪方面的導向？首先是逆周期監(jiān)管的思維理念，其次是逆勢而為的運營策略。而中國企業(yè)在準確認識行業(yè)的周期性，并作出恰當?shù)慕洜I戰(zhàn)略選擇上，仍然非常不成熟?！扒缣焖蛡阌晏焓諅恪钡淖龇〞Ψ€(wěn)定經濟帶來難以預測的損害。應從政府逆周期宏觀審慎管理戰(zhàn)略中得到啟示，制造業(yè)需要采取穩(wěn)健的經營策略，把握好擴張與緊縮的力度與時點，張弛有度，在經濟波動周期中順勢蓄能逆勢而為做個“不倒翁”。

結論：在經濟波動周期，順周期經濟活動特性，會導致經濟上行時期大量放貸積聚風險，助推經濟泡沫。經濟下行時期則引發(fā)信貸緊縮，使實體經濟雪上加霜。是加劇經濟波動引發(fā)金融危機的重要根源之一。而逆周期戰(zhàn)略，是金融體系和實體經濟發(fā)揮杠桿功能的有效工具，逆周期的經濟活動能夠起到一個平緩調節(jié)經濟的穩(wěn)定作用。是企業(yè)抵御經濟周期波動的重要對策。把逆周期策略的理念引入企業(yè)經營別具現(xiàn)實意義。

結束語：在當前的經濟周期中，收縮期相對延長，擴張進程相對艱難。政府要在逆周期的宏觀審慎金融管理框架下漸次推出逆周期的組合政策，保障經濟平穩(wěn)增長，防止大起大落的經濟波動。明確宏觀審慎金融監(jiān)管的宗旨是健全實體經濟與金融對接機制，有效減緩實體經濟供需失衡矛盾的經濟波動影響。制造業(yè)要及時掌握市場狀態(tài)的轉移規(guī)律，善于運用逆周期戰(zhàn)略，提高企業(yè)內生性抗衰退能力。盡管中國制造業(yè)復蘇之路步履維艱，但后發(fā)優(yōu)勢潛力還是很大。今后制造業(yè)應加大向調整結構傾斜，促進制造業(yè)中大型新興經濟體向工業(yè)價值鏈上游移動，促進低能低效的資本密集型產業(yè)向知識密集型產業(yè)升級轉型，這將是中國制造業(yè)走出行業(yè)低谷的希望。

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