汪家寶

由于股權(quán)高度分散，非流通股股東股份很難集中，權(quán)力難以發(fā)揮，對上市公司董事長的建議不被執(zhí)行的情況下，沒有約束力，即使發(fā)現(xiàn)上市公司董事長在發(fā)展戰(zhàn)略和重大經(jīng)營決策上有重要問題，也難糾偏

國內(nèi)主板上市的很大一部分A股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)大都由“非流通股”和流通股組成。此處的“非流通股份”不是一般法律意義上非流通股，既包括不能上市交易的股份，也包括可以買賣但難以交易的股份，主要是指控股股東鎖定的股份或長線投資者長期持有的股份，流通股份則是為廣大股民投資者或機構(gòu)持有的股份。在我國A股上市公司中，“非流通股份”占有相當大比重的上市公司，如果“非流通股份”高度分散，其上市公司董事長退位難的問題也非常突出。一個原本簡單的任免決策往往拖延很久，不但影響了公司正常運行，還可能引起公司在股票市場上的劇烈波動。

這些上市公司的董事長為何退位也難呢？要探究其背后原因，大概要從目前上市公司的公司治理和董事會建設現(xiàn)狀談起，主要表現(xiàn)為以下幾個方面：

一、“非流通股份”高度分散，直接導致股東對上市公司的控制力弱，上市公司也自然成了無主管單位，對董事長的管理自然也無從談起。敬業(yè)不敬業(yè)看業(yè)績，管理好壞看道德、看良心。上市公司的股東大會由董事會召集，部分股權(quán)高度分散下的上市公司在召開股東大會通過某重大事項時，參加股東大會的代表數(shù)、股份數(shù)極少，形不成科學決策，有的甚至可以自行組織部分股東（包括廣大股民投資者參加會議），只要達到上市公司章程規(guī)定的要求即可，門檻較低。廣大股民（流通股）和機構(gòu)投資者也極少參加股東大會，他們關心更多的是股票的漲跌。這樣一來，董事會代替上市公司股東大會最高決策權(quán)力，造成董事會權(quán)力過大的現(xiàn)象。

二、A股上市公司董事會的結(jié)構(gòu)大都為獨立董事占三分之一，其余為股東單位推薦和上市公司提名委員會推薦的董事。獨立董事的席位大都是某一方面的專家，在股權(quán)分散的條件下，獨立董事的推薦與董事會有很大程度的關聯(lián)，董事長也自然成了重要關聯(lián)人之一，獨立董事雖然可以獨立發(fā)表意見，但在信息不對稱的情況下，也大都聽從于董事會安排。董事會下的提名委員會推薦的董事大都是經(jīng)營層產(chǎn)生的內(nèi)部執(zhí)行董事，而董事長是具有建議權(quán)的。在股權(quán)十分分散下，股東單位對上市公司董事長約束力十分有限，廣大股民投資者雖然也是股東，但一般不過問這類事項。

三、監(jiān)管機構(gòu)對上市公司市場監(jiān)管是千篇一律的，一般只按規(guī)則行事，只針對決策程序是否規(guī)范，檢查督促上市公司是否按照《公司法》、《證券法》、《公司章程》及公司的制度等相關管理規(guī)定行事，只看你是否履行董事會、股東大會召開程序和決策程序，決策經(jīng)營是否違反了公司相關規(guī)定和損害股東的利益，一般也不關注股權(quán)分散下的上市公司這方面的治理。

基于上述分析，在上市公司股權(quán)分散的條件下，很容易造成上市公司董事長退位難的問題，除非其本人主動提出辭職請求。其一，由于股權(quán)高度分散，“非流通股”股東股份很難集中，權(quán)力難以發(fā)揮，對上市公司董事長的建議不被執(zhí)行的情況下，沒有約束力，即使發(fā)現(xiàn)上市公司董事長在發(fā)展戰(zhàn)略和重大經(jīng)營決策上有重要問題，也難糾偏，對董事長的更換，雖有建議權(quán)，但執(zhí)行很難。其二，董事長在董事會上雖與其他董事一樣，只有一票權(quán)力，但其影響力較大，影響全體董事，是董事會、股東大會的組織者，董事會董事一般不可能提出對董事長的更換問題，目前還沒發(fā)現(xiàn)這方面的案例。其三，中小股民（含機構(gòu)投資者）對董事長的更換不是很關心，關心的重點是股權(quán)二級市場的表現(xiàn)，即便關心，也沒有該項權(quán)力。在這種情形下，要讓這類的董事長退位就很難，在其本人不主動請辭退位的情況下，一般由非流通股東單位提出建議，提出建議給上市公司，誰執(zhí)行？董事會執(zhí)行，董事長不配合怎么辦？無法進入程序，無法執(zhí)行；“非流通股”股東直接提出召開股東大會更換董事長吧？股份較少、票決權(quán)不夠也無法執(zhí)行。這就造成了“非流通股權(quán)”分散下上市公司董事長的退位難的問題。

（作者供職于南京新工投資集團）