韓書成　張帆　陳思琴　馬浩然

摘要：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新是我國(guó)證券業(yè)新時(shí)期創(chuàng)新發(fā)展的核心內(nèi)容之一。本文歸納總結(jié)了我國(guó)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由單一通道服務(wù)模式向全面財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)型的表現(xiàn)與特征，提出了證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念，揭示了鏈?zhǔn)斤L(fēng)險(xiǎn)管理、平臺(tái)化風(fēng)險(xiǎn)管理、虛擬化風(fēng)險(xiǎn)管理與全員化風(fēng)險(xiǎn)管理的全面風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)理。

關(guān)鍵詞：證券公司；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；創(chuàng)新；全面風(fēng)險(xiǎn)管理

一、前言

我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新是證券公司之間避免惡性競(jìng)爭(zhēng)、尋求創(chuàng)新發(fā)展的重要手段，也是新時(shí)期證券公司持續(xù)發(fā)展的最佳選擇。但是，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新所帶來的新的風(fēng)險(xiǎn)因素，需要認(rèn)真識(shí)別并加強(qiáng)管理。近年來，已有文獻(xiàn)對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制進(jìn)行了研究：楊淑琴（2007）基于目標(biāo)分析的BPR（企業(yè)流程再造）模型在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理模式變革中的應(yīng)用，這種新方法為我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式變革提供了可行思路，為改善我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有益建議[1]。徐歡（2007）基于CRO（首席風(fēng)險(xiǎn)官）視角從證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)督三個(gè)方面著手探討CRO機(jī)制下證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理[2]。彭輝（2010）對(duì)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形式及其成因進(jìn)行分析與總結(jié)，聯(lián)系實(shí)際案例，結(jié)合國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)防范風(fēng)險(xiǎn)管理的理念方法和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出相應(yīng)的建議[3]。對(duì)我國(guó)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究的文獻(xiàn)有很多，主要是從技術(shù)、管理模式、道德信用以及經(jīng)營(yíng)環(huán)境等層面來研究證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，而本文是從我國(guó)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程來探討證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在機(jī)理。

二、我國(guó)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主要模式

（一）由同質(zhì)化的營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)管理模式向差異化的模式轉(zhuǎn)變

我國(guó)證券公司大部分營(yíng)業(yè)部主要以提供相對(duì)單純的交易通道服務(wù)為主，以證券投資、銷售各類證券基金產(chǎn)品及證券公司的集合理財(cái)計(jì)劃為輔[4]，營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)模式仍然以圍繞搶占市場(chǎng)份額、賺取傭金收入手段為主[5]。截至2012年，證券經(jīng)紀(jì)、承銷保薦、證券自營(yíng)等三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)約占總收入的80%，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占45%左右，2012年券商平均傭金費(fèi)率約為0.076%，較2011年下降近5%，產(chǎn)品同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)、低水平競(jìng)爭(zhēng)問題仍較為突出，在監(jiān)管部門的推動(dòng)以及市場(chǎng)行情的倒逼下，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開始全面探索為客戶提供投資咨詢、財(cái)富管理為依托的綜合金融服務(wù)模式，營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)模式開始由同質(zhì)化向差異化轉(zhuǎn)變。目前，已有證券公司營(yíng)業(yè)部開始針對(duì)多層次多樣化的客戶提供差異化服務(wù)，客戶可以按照自己的資產(chǎn)狀況和投資需求，自愿選擇相應(yīng)的服務(wù)級(jí)別，營(yíng)業(yè)部則組織各種資源，來提供相應(yīng)的服務(wù)，并通過考核、反饋與控制等途徑來保證服務(wù)的質(zhì)[6]。

（二）由相對(duì)單純的物理網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)向“物理網(wǎng)點(diǎn)+虛擬化網(wǎng)點(diǎn)+人員”數(shù)量合理匹配的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變

2012年12月初和2013年2月初，證券監(jiān)管部門相繼制訂了一系列政策措施為券商開設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)“松綁”。券商營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)的建設(shè)周期短，證券公司為了擴(kuò)寬市場(chǎng)份額提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可能進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，但由于最近幾年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)行情持續(xù)低迷，業(yè)內(nèi)新設(shè)的營(yíng)業(yè)部很多都處于虧損狀態(tài)，這促使證券公司由物理網(wǎng)點(diǎn)向虛擬化網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張轉(zhuǎn)移。利用互聯(lián)網(wǎng)的虛擬化網(wǎng)點(diǎn)只需要IT投入和通道維護(hù)相關(guān)成本，成本相對(duì)而言較低，網(wǎng)點(diǎn)審批政策放松使得非現(xiàn)場(chǎng)開戶業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張。因此，證券公司更傾向于虛擬網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張，從而加速網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型，推進(jìn)網(wǎng)點(diǎn)輕型化和業(yè)務(wù)多元化。證券公司營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型，是從物理形式、業(yè)務(wù)內(nèi)容、人才結(jié)構(gòu)上的全面轉(zhuǎn)型，高素質(zhì)從業(yè)人才需求與“物理網(wǎng)點(diǎn)+虛擬網(wǎng)點(diǎn)”數(shù)量合理匹配，高速、高效率的“物理網(wǎng)點(diǎn)+虛擬化網(wǎng)點(diǎn)+人員”的組合降低了成本，提高了服務(wù)和營(yíng)銷的深度和廣度。

（三）由相對(duì)簡(jiǎn)單的通道服務(wù)平臺(tái)向理財(cái)中心、銷售平臺(tái)和綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)變

證券公司開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為客戶所提供的核心服務(wù)是證券交易通道服務(wù)，滿足客戶完成證券交易的核心需求，目前的證券交易通道包括證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)服務(wù)、網(wǎng)上交易通道和電話委托自助式交易通道服務(wù)等，證券公司提供通道服務(wù)并收取交易傭金。近年來，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，傭金費(fèi)率步入低谷，過度依賴通道服務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式使得傭金率一降再降，通道業(yè)務(wù)已難以支撐營(yíng)業(yè)部的經(jīng)營(yíng)，營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。未來證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利模式改革將由傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)向高附加值咨詢業(yè)務(wù)和新型買方業(yè)務(wù)方向發(fā)展，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由單一通道服務(wù)模式向提供全方位服務(wù)的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。營(yíng)業(yè)部由通道服務(wù)平臺(tái)向理財(cái)中心、銷售平臺(tái)和綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)變；收入模式逐步轉(zhuǎn)型為以傭金收入為基礎(chǔ)，以增值服務(wù)收入、利息收入、金融產(chǎn)品銷售收入、IB業(yè)務(wù)收入、融資融券業(yè)務(wù)收入、投行、資管等的中間收入為增長(zhǎng)點(diǎn)的多形式、多渠道的收入結(jié)構(gòu)。

（四）由相對(duì)單純的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)向“價(jià)格+增值服務(wù)”競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變

近年來，證券公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)增設(shè)市場(chǎng)化，營(yíng)業(yè)部快速增加，券商競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，傭金價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，單純的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)使得證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率步入低谷。業(yè)內(nèi)一直有消息稱“傭金下限或?qū)⑷∠保坏┱娴娜∠麄蚪鹣孪藁蛘邆蚪鹜耆杂苫瘜⒑芸赡茉俣纫饌蚪饍r(jià)格大戰(zhàn)。為了防止券商再陷入傭金價(jià)格戰(zhàn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)模式必須由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)向“價(jià)格+增值服務(wù)”模式競(jìng)爭(zhēng)過渡。在新形勢(shì)下，隨著客戶需求趨于復(fù)雜化、個(gè)性化，券商對(duì)客戶進(jìn)行系統(tǒng)化的研究，開發(fā)出傭金與增值服務(wù)的組合產(chǎn)品，改善了客戶服務(wù)水平、提高了客戶的價(jià)值和忠誠(chéng)度，使得創(chuàng)新產(chǎn)品真正體現(xiàn)“物有所值” [7]。

（五）競(jìng)爭(zhēng)模式由相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)向公司綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司最為基礎(chǔ)和核心的業(yè)務(wù)，在行業(yè)發(fā)展過程中有著其他業(yè)務(wù)無可代替和舉足輕重的作用。我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在證券公司的盈利模式?jīng)Q定了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在證券公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)獨(dú)立的地位。我國(guó)現(xiàn)在的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境并不樂觀，行業(yè)內(nèi)部強(qiáng)調(diào)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，完全市場(chǎng)化運(yùn)作。隨著證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利模式的雷同性和證券公司競(jìng)爭(zhēng)策略的單一性使得證券公司越來越難以生存和發(fā)展。在新形勢(shì)下，證券市場(chǎng)正處于重要的轉(zhuǎn)型十字路口，證券公司的競(jìng)爭(zhēng)模式由相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)向公司綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型。證券公司在提高公司綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型過程中牢固保持著自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和不可替代的地位，在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或以強(qiáng)并弱實(shí)現(xiàn)同業(yè)重組，使公司資本將實(shí)現(xiàn)跨越式的擴(kuò)張，形成相對(duì)穩(wěn)定的實(shí)力領(lǐng)先集團(tuán)。

三、我國(guó)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的全面風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)理

（一）鏈?zhǔn)斤L(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)理

我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式是從單一通道服務(wù)模式向提供全方位服務(wù)的財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)型，逐漸形成以為客戶提供投資咨詢、財(cái)富管理為依托的綜合金融服務(wù)模式。由此可見，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不再是單一的通道服務(wù)模式，它向金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)全面擴(kuò)展，形成一個(gè)包括通道服務(wù)與資產(chǎn)管理、投行業(yè)務(wù)融合的綜合金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。從業(yè)務(wù)性質(zhì)上看，傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理、投資咨詢、投行業(yè)務(wù)融合程度和相互滲透不斷加深，各業(yè)務(wù)之間的邊界進(jìn)一步模糊，由此帶來了業(yè)務(wù)交叉的風(fēng)險(xiǎn)和金融業(yè)務(wù)鏈的鏈?zhǔn)斤L(fēng)險(xiǎn)。因此，必須從整個(gè)業(yè)務(wù)鏈條和業(yè)務(wù)相互交融的角度來管理風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)斤L(fēng)險(xiǎn)主要來自于分散模式下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等，在鏈?zhǔn)斤L(fēng)險(xiǎn)管理中，風(fēng)險(xiǎn)管理的主要對(duì)象是證券公司內(nèi)部的上下部門、各業(yè)務(wù)部門以及公司各部門的客戶管理。因此，證券公司在全面的風(fēng)險(xiǎn)管理過程中建立了有效的審批制度，確保上游部門能夠有效控制下屬部門；加強(qiáng)了各業(yè)務(wù)部門之間的溝通和協(xié)作，確保業(yè)務(wù)部門及時(shí)向風(fēng)險(xiǎn)管理部門反饋各業(yè)務(wù)部門交易和協(xié)作中發(fā)現(xiàn)的問題；對(duì)客戶服務(wù)管理做到定期、定向跟蹤調(diào)查，確保及時(shí)反饋客戶信用風(fēng)險(xiǎn)以及取得客戶信賴。證券公司在內(nèi)部設(shè)立了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理崗位，保證風(fēng)險(xiǎn)的垂直管理和縱向管理，隨時(shí)監(jiān)控業(yè)務(wù)鏈中出現(xiàn)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，滿足客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

（二）平臺(tái)化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)理

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新從相對(duì)單純的通道服務(wù)向理財(cái)中心、銷售平臺(tái)和綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)的轉(zhuǎn)變，使風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生不再是限于單純的通道業(yè)務(wù)中，而是發(fā)生在綜合的平臺(tái)之中，由此產(chǎn)生一系列的業(yè)務(wù)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)、信息系統(tǒng)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)和客戶服務(wù)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，形成“平臺(tái)化”的全面風(fēng)險(xiǎn)，而這種“平臺(tái)化風(fēng)險(xiǎn)”也需要全面的風(fēng)險(xiǎn)管理。

理財(cái)中心、銷售平臺(tái)和綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，對(duì)業(yè)務(wù)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理，證券公司構(gòu)建起公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立健全公司風(fēng)險(xiǎn)管理基本制度，完善風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)，從管理制度上杜絕業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能；其次，對(duì)信息系統(tǒng)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理，證券公司運(yùn)用了成熟的計(jì)算機(jī)信息技術(shù)系統(tǒng)，建立了風(fēng)險(xiǎn)事件數(shù)據(jù)庫，提高信息數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和時(shí)效性，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、預(yù)警；再次，對(duì)客戶服務(wù)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理，證券公司共享其他金融服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶信用檔案，防止客戶信息泄露和被竊取，加強(qiáng)客戶VIP優(yōu)質(zhì)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，以取得客戶信賴。

（三）虛擬化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)理

由于從傳統(tǒng)相對(duì)單純的物理網(wǎng)點(diǎn)向虛擬網(wǎng)點(diǎn)的變化，比如網(wǎng)上開戶、輕型營(yíng)業(yè)部虛擬載體等，從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)載體上看，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)虛擬化增加了風(fēng)險(xiǎn)控制的難度，風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)更加密集，而且涉及面更廣，諸如信息部門、財(cái)務(wù)部門、營(yíng)銷和客戶開發(fā)部門等在虛擬載體中承擔(dān)的責(zé)任更大，因此需要全面的風(fēng)險(xiǎn)管理。

虛擬化全面風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)鍵在于技術(shù)層面，證券公司除了構(gòu)建信息安全的虛擬化數(shù)據(jù)中心外，還組建了一支信息技術(shù)嫻熟和經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，專門進(jìn)行虛擬化系統(tǒng)的建設(shè)和管理。信息部門、財(cái)務(wù)部門面臨虛擬化帶來的風(fēng)險(xiǎn)更大，如系統(tǒng)出現(xiàn)漏洞、設(shè)備故障后恢復(fù)能力、被黑客攻擊等等，針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)證券公司往往會(huì)進(jìn)行信息技術(shù)革新（如云計(jì)算被廣泛運(yùn)用于證券行業(yè)），推動(dòng)新系統(tǒng)上線，使得風(fēng)險(xiǎn)較高的部門在風(fēng)險(xiǎn)管理中處于最為關(guān)注和技術(shù)領(lǐng)先的地位。此外，由于新技術(shù)不斷發(fā)展創(chuàng)新，安全環(huán)境在不斷變化，虛擬化帶來的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷變化，證券公司對(duì)虛擬化風(fēng)險(xiǎn)管理也在不斷變化過程中。

（四）全員化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)理

全員化模式是將原本與券商為委托代理關(guān)系的經(jīng)紀(jì)人轉(zhuǎn)變?yōu)檎絾T工，利用營(yíng)銷人員管理的范式，通過績(jī)效和指標(biāo)考核體系來激勵(lì)和規(guī)范員工，著重企業(yè)文化建設(shè)和人員激勵(lì)（鄒二海，2012）[8]，較為典型的有愛德華·瓊斯IR模式。隨著我國(guó)對(duì)證券公司營(yíng)業(yè)部審批程序的放松以及經(jīng)紀(jì)人制度的完善，全員化要求全員參與的程度業(yè)更高，經(jīng)紀(jì)人制度下的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散速度和程度比傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)更高，因此，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新條件下，“人人都是風(fēng)險(xiǎn)管理官”成為風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理念。

全員化風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)兩個(gè)方面，一是因?yàn)閱T工人為性和操作性造成的：?jiǎn)T工的故意行為可能導(dǎo)致公司遭受風(fēng)險(xiǎn)損失，或者員工責(zé)任心不強(qiáng)致使公司遭受風(fēng)險(xiǎn)損失，即道德風(fēng)險(xiǎn)；由于員工日常操作行為失當(dāng)或者因交易、管理系統(tǒng)操作不當(dāng)而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)損失，即操作風(fēng)險(xiǎn)。二是因?yàn)楣拘袨樵斐傻模浩髽I(yè)在實(shí)行全員化經(jīng)紀(jì)人模式時(shí)可能因?yàn)槠髽I(yè)文化錯(cuò)誤導(dǎo)向?qū)е缕髽I(yè)員工好大喜功、盲目跟風(fēng)，或者因?yàn)楣拘姓┗瑢?dǎo)致公司遭受風(fēng)險(xiǎn)損失。此外，還有可能因?yàn)樽C券市場(chǎng)不景氣，券商辭退正式員工而遭受的損失。因此，全員化全面風(fēng)險(xiǎn)管理主要集中在兩個(gè)方面，一是對(duì)員工的培訓(xùn)和教育，二是對(duì)企業(yè)文化和制度的建設(shè)。

參考文獻(xiàn)：

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