張佳正

摘要：中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不平衡不僅表現(xiàn)在外部不平衡，即構(gòu)成世界經(jīng)濟不平衡的一部分，同時也存在著區(qū)別于其他國家的內(nèi)部不平衡，即投資和消費結(jié)構(gòu)不合理。論述了內(nèi)外部不平衡的表現(xiàn)，探索了不平衡產(chǎn)生的原因，并提出了解決不平衡的思路。認(rèn)為經(jīng)濟失衡的出現(xiàn)在于金融要素的扭曲，這種扭曲在很大程度上刺激了投資，壓縮了消費，從而導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡。解決思路在于不斷完善金融改革，逐步建立市場需求為導(dǎo)向化金融機制。

關(guān)鍵詞：外部失衡；內(nèi)部失衡；利率扭曲；匯率扭曲

中圖分類號：F20 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1002-2589（2013）04-0076-02

關(guān)于經(jīng)濟再平衡的問題近年來顯得比較突出，溫家寶同志在2011年十一屆全國人大四次會議做政府工作報告中指出，我們清醒地認(rèn)識到，我國發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問題依然突出。2012年9月，在APEC峰會上，胡錦濤同志再次指出，中國經(jīng)濟缺乏“平衡、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展?！?/p>

一、經(jīng)濟失衡的表現(xiàn)

經(jīng)濟不平衡可分為外部失衡（經(jīng)常項目順差過高）和內(nèi)部失衡（投資率過高，消費率過低）。

（一）外部失衡

從2003年開始，我國貿(mào)易順差進(jìn)入螺旋式上升階段，從2003年的459億美元到2008年的4 261億美元，短短6年的時間就增長了約10倍，其中2007年的順差占當(dāng)年GDP的10.1%。按國際貨幣基金組織（IMF）標(biāo)準(zhǔn)，國際收支平衡點應(yīng)該在4%左右。過高的順差引起了以美國為代表的逆差國的不滿。在2009年的金融峰會上，奧巴馬指責(zé)以中國為代表的出口順差國是導(dǎo)致美國金融危機的直接原因。其理論邏輯是：出口型經(jīng)濟體對美國保持大量貿(mào)易順差，這部分順差再回流到美國金融市場，從而助推了金融泡沫的形成。當(dāng)然，中美之間的貿(mào)易不平衡是多種因素的疊加結(jié)果，是不同經(jīng)濟體發(fā)展程度的自然反應(yīng)，應(yīng)予以全面分析為善。

在當(dāng)前的國際金融體系中，存在著全球失衡的狀態(tài)。全球失衡指的是全球性的貿(mào)易失衡，主要表現(xiàn)在美國的高額貿(mào)易逆差及中國、日本、德國、石油輸出國和許多小國家的貿(mào)易順差。

我國的高額順差對外部經(jīng)濟體和內(nèi)部經(jīng)濟體都產(chǎn)生了不利的影響。對外而言，一是加劇了和美國、歐洲等國家之間的貿(mào)易摩擦，二是中國已從一個在世界經(jīng)濟中起通縮作用的力量變成一個推動通貨膨脹的作用[1]。對內(nèi)也產(chǎn)生了很多不利的影響。我們知道，外匯占款是我國貨幣的發(fā)行機制，當(dāng)外匯占款過快增長，相應(yīng)人民幣發(fā)行速度也會加快，過多的貨幣量必然會引起通貨膨脹，從央行網(wǎng)站發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，2008年M2已達(dá)到名義GDP的兩倍。在通貨膨脹的同時，人民幣幣值的定性也受到一定程度的挑戰(zhàn)。對于任何一個國家的央行來說，最主要的職責(zé)就在于保持本幣的穩(wěn)定性，當(dāng)穩(wěn)定性受到挑戰(zhàn)時，意味著對貨幣的失控。任何產(chǎn)出品的背后是對能源的消耗，尤其對像我國這樣一個高耗能的國家，出口產(chǎn)品越多，意味著對能源、自然資源的消耗也越多，結(jié)合我國人多資源少的實際情況，順差過高的情況必須予以改變。

（二）內(nèi)部失衡

1.從投資的角度看內(nèi)部失衡

投資是經(jīng)濟增長的原動力，一定的投資率可以使一國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)得到比較均衡的發(fā)展，歷史經(jīng)驗表明發(fā)展中國家的投資占GDP的比重平均在20%—30%左右，發(fā)達(dá)國家在15%-20%左右。問題在于我國的投資率過高了，2010年達(dá)到了48.5%。高投資率有兩個不利的方面：一是投資盈利水平下降。根據(jù)邊際報酬遞減原理，投資率超過一定的臨界點投資盈利能力不但不增加，反而會減少。日本一橋大學(xué)（Hitotsubashi University）中國數(shù)據(jù)研究專家伍曉鷹（Harry Wu）給出了相關(guān)的數(shù)據(jù)，從2001年至2010年，中國每增加一個單位資本，能增加0.13個單位產(chǎn)出，單位產(chǎn)出量低于上世紀(jì)90年代的0.17和80年代高點時的0.24[2]。二是在以間接融資為主的國家，經(jīng)濟處于下行期，企業(yè)還款能力減弱，會加大銀行壞賬的風(fēng)險。此風(fēng)險最近已有所體現(xiàn)。以金融改革試點城市溫州為例，根據(jù)溫州銀監(jiān)局的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2012年8月末，溫州銀行業(yè)不良貸款率為3%，而2011年6月底，溫州銀行業(yè)的不良率才0.37%，短短14個月，不良貸款率暴增7.1倍[3]。三是高投資率在理論上也是不可持續(xù)的，假設(shè)名義GDP以每年9%的速度增長，投資以40%的速度增長，若干年后，會出現(xiàn)投資過大，消費為零的局面。

2.從消費的角度看內(nèi)部失衡

消費（家庭消費）占GDP比重從2002年的44%降至2010年的34.9%，2011年又小幅升至35.4%。這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國或亞洲鄰國的水平。對于消費率過低不難理解，GDP是由凈出口、總投資、總消費這一恒等式構(gòu)成，投資率過高必然帶來對消費的擠壓。消費率過低的成因是復(fù)雜的，既有分配收入不合理的因素，也有東亞人有儲蓄的文化傳統(tǒng)因素在里面，當(dāng)然也有預(yù)期因素的影響在起作用，比如社保的不完善、看病難、房價高等。

二、經(jīng)濟失衡的原因

經(jīng)濟失衡是我國社會發(fā)展近十年來出現(xiàn)的一個突出現(xiàn)象，是多種因素交織在一起的結(jié)果，其中經(jīng)濟失衡的深層根源在于我國金融要素存在著扭曲行為。

盡管經(jīng)歷了30年的金融市場改革，然而我國金融體系至今距自由市場機制還相差甚遠(yuǎn)，基準(zhǔn)利率和匯率仍由中國人民銀行監(jiān)管，利率方面實行貸款利率管下限、存款利率管上限；匯率方面對個人而言一直實行資本項目管制。

從央行公布的數(shù)據(jù)來看，以2003年—2008年一年期的存款基準(zhǔn)利率和貸款基準(zhǔn)利率為例，存貸利差最高值為2%，在通貨膨脹較高的年份，真實的存貸利差其實為零或負(fù)。低存款利率降低了居民的儲蓄回報和家庭收入，低貸款利率的存在則使得借貸成本降低，資金大量進(jìn)入低端制造業(yè)和效益存疑且不高的投資項目中，加速了投資的盲目擴張。在這一擴張過程中，那些資本密集型的生產(chǎn)企業(yè)受益最大（表現(xiàn)在工資增長速度小于生產(chǎn)力增長速度，即工人收入占工人產(chǎn)出的比重在逐步下降，工人少拿的一部分工資實際上對企業(yè)形成了補貼），根據(jù)北京大學(xué)黃益平教授的計算，資本生產(chǎn)者補貼相當(dāng)于整體生產(chǎn)者補貼的40%[4]。匯率方面，為保持我國在出口方面的競爭力，央行刻意維持低的匯率（貨幣貶值），貨幣貶值以補貼國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的成本的方式刺激出口，以至于2005年—2009年外貿(mào)順差占GDP的比值一直處于超過4%這一合理區(qū)間。而這些補貼實際上是由居民家庭來支付的，他們通過購買價格被人為推高的進(jìn)口商品對上述企業(yè)進(jìn)行了補貼。補貼在利率和匯率兩個方面扭曲了整個社會的激勵機制，其實質(zhì)是對居民家庭的一種抽稅，減少了家庭收入、壓抑了消費支出。刺激投資和壓抑消費從而導(dǎo)致經(jīng)濟體內(nèi)外部失衡。

可見正是以上利率和匯率的扭曲在讓中國家庭做出犧牲的情況下，中國經(jīng)濟得以更快的增長。但是這種扭曲的金融體系，也扭曲了構(gòu)筑于這一體系之上的整個經(jīng)濟。

三、解決思路

如何實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的再平衡？既然經(jīng)濟失衡表現(xiàn)在投資、出口、消費三者結(jié)構(gòu)的失衡上，那么是否可以從調(diào)結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)來解決問題呢？

這涉及結(jié)構(gòu)調(diào)整的可能性問題。目前來看，短期內(nèi)消費、投資都不可能有大的調(diào)整，只有出口會出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。出口順差能夠縮小是因為外需（歐洲經(jīng)濟衰退，美國經(jīng)濟疲軟）的喪失及出口競爭力的下降（人口紅利的減少和匯率的升值）。消費受兩方面的影響：可支配收入增速和預(yù)期。這兩個方面的因素也不是短時間內(nèi)能夠向上修正的，居民消費占主導(dǎo)需要一個較長的時間段才能完成。凱聞在其文章《關(guān)于中國經(jīng)濟再平衡的三個誤區(qū)》中，指出即使我們假設(shè)消費以每年10%的超高速增長，中國也要花20年才會達(dá)到韓國當(dāng)前消費占GDP的比重水平，35年才會達(dá)到美國的水平。

投資占主導(dǎo)地位的結(jié)構(gòu)也不可能短期內(nèi)得到大幅調(diào)整，這種不可能基于兩個方面的考慮，一是中國的城市化進(jìn)程還沒完成，只走了一多半，城市化離不開投資；二是在出口已經(jīng)惡化、消費長期低迷且短期無法提升的背景下，減少投資會導(dǎo)致經(jīng)濟的硬著陸，帶來破壞性的影響。雖然投資不能減少，但投資的主體（從中央到地方，地方到民間）可以有所改變。從需求來講，地方相對于中央，地方政府有著更具體的了解，投資針對性更強；從投資效益最大化來講，民間投資優(yōu)于中央和地方，民間投資不會出現(xiàn)政府投資中的尋租行為。雖然針對民間投資的新36條已經(jīng)出臺，但還是有看不見的天花板在那里擋著，與相關(guān)利益集團(tuán)的博弈將是一個漫長的過程。

既然經(jīng)濟失衡的根源在于金融體系的扭曲，那么完善利率機制和匯率機制，建立以市場為導(dǎo)向的金融體系或許就是實現(xiàn)經(jīng)濟再平衡最佳的途徑。其中最直接的方法就是加息和人民幣升值。

人民幣升值可以起到糾正外部失衡的作用。第一，抑制國內(nèi)通貨膨脹。第二，人民幣升值有利于促進(jìn)擴大內(nèi)需和第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。促使國民經(jīng)濟走上靠內(nèi)需拉動的平衡增長之路。第三，人民幣升值有助于促進(jìn)微觀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。長期以來，我國的外貿(mào)出口以低附加值的勞動密集型產(chǎn)品為主，導(dǎo)致國際收支持續(xù)順差，未來經(jīng)濟的持續(xù)增長需要靠自主創(chuàng)新和以質(zhì)取勝來拉動[5]。

如何糾正內(nèi)部失衡，加息則是最佳的途徑。利息乃貨幣之價，加息等于給貨幣加價。貸款利率的提高，一是使那些效益存疑且低下的投資項目自然大大減少，從而使投資行為過高的傾向得到抑制，改善投資占GDP的比例。二是對商業(yè)銀行來講，由于商業(yè)銀行是存款人的債務(wù)人，加息也使得銀行的壓力增加，迫使銀行更有效率地利用儲蓄存款，將資本借給那些回報率更高的投資項目。存款利率的提高則會對通貨膨脹起到對沖作用，從而間接提高居民家庭的回報和收入?？梢娂酉⒏淖兞嗣總€人所面臨的激勵機制，對社會實現(xiàn)可持續(xù)且公平的長期增長具有正向激勵作用。

當(dāng)然我們也知道經(jīng)濟失衡的調(diào)整是一個漸進(jìn)的、長期的過程，不能指望通過一兩次的突然政策的調(diào)整就可以調(diào)整過來，同時也堅信我國隨著市場經(jīng)濟的不斷完善，金融的不斷改革，中國經(jīng)濟的不平衡狀態(tài)會走向一個逐漸收斂的過程。

參考文獻(xiàn)：

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Search，2012-11-16.

[3]陳周錫.不良貸款率14個月激增7.1倍“怕”彌漫溫州[EB/OL].http：//www.china.com.cn.

[4]黃益平，陶坤玉.中國外部失衡的原因與對策：要素市場扭曲的角色[J].新金融，2011，（6）.

[5]易綱.金融改革思考錄[M].北京：商務(wù)印書館，2009：234.