■ 唐麗娟 鄭 勇 張琦生（、中國(guó)民航飛行學(xué)院 四川廣漢 68307 、河南經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院 鄭州 450046）

企業(yè)的財(cái)務(wù)治理是公司治理的重要組成部分，企業(yè)財(cái)權(quán)管理好壞對(duì)于公司的業(yè)績(jī)影響顯著。如何做好企業(yè)財(cái)權(quán)配置是現(xiàn)今企業(yè)面臨的重要現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，也是學(xué)術(shù)研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。企業(yè)要做好財(cái)務(wù)治理工作，必須首先確定財(cái)權(quán)配置的基本框架，企業(yè)財(cái)權(quán)配置結(jié)構(gòu)直接決定了公司的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)，對(duì)于公司財(cái)務(wù)治理體系的確定具有決定性的影響。借鑒利益相關(guān)者理論，企業(yè)財(cái)權(quán)配置的實(shí)現(xiàn)可以通過(guò)共同治理機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)，利益相關(guān)者根據(jù)相關(guān)制度的規(guī)定，通過(guò)平等的分享企業(yè)財(cái)權(quán)，從而獲得產(chǎn)權(quán)收益，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)控制權(quán)進(jìn)行劃分，各個(gè)利益體因?yàn)橄嗷ブ萍s和監(jiān)督，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期合作和穩(wěn)定。共同的財(cái)務(wù)治理機(jī)制的主要內(nèi)容一般包含共同的收益分享、財(cái)務(wù)決策以及財(cái)務(wù)監(jiān)督三種機(jī)制。

現(xiàn)階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在轉(zhuǎn)型時(shí)期，很多企業(yè)沒(méi)有建立起真正的現(xiàn)代企業(yè)制度，公司的治理水平比較差，財(cái)務(wù)治理機(jī)制不規(guī)范、不完善，很多公司面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題。有時(shí)候，企業(yè)為了追求股東利益最大化，可能也會(huì)損害債權(quán)人的利益。而且，由于缺乏監(jiān)督和約束機(jī)制，內(nèi)部人控制問(wèn)題嚴(yán)重。所以，針對(duì)我國(guó)現(xiàn)存的問(wèn)題，如何優(yōu)化企業(yè)財(cái)權(quán)配置是當(dāng)前需要解決的重要問(wèn)題。

財(cái)權(quán)配置的內(nèi)涵和特征

（一）內(nèi)涵

財(cái)權(quán)主要體現(xiàn)在某個(gè)主體能夠支配控制的財(cái)力大小上，主要包括收益權(quán)、籌資權(quán)、投資權(quán)、財(cái)務(wù)決策權(quán)等。它不僅能表達(dá)財(cái)力價(jià)值大小，而且強(qiáng)調(diào)對(duì)于財(cái)力進(jìn)行控制的權(quán)利。

對(duì)于財(cái)權(quán)配置的內(nèi)涵從狹義上來(lái)說(shuō)，財(cái)權(quán)配置主要就是指對(duì)于企業(yè)收益權(quán)、籌資權(quán)以及投資權(quán)等財(cái)權(quán)的配置。而從廣義上，財(cái)務(wù)配置的內(nèi)涵會(huì)得到進(jìn)一步的延伸，它還包含一些與法人財(cái)產(chǎn)權(quán)配置相聯(lián)系的財(cái)務(wù)決策、執(zhí)行和監(jiān)督等權(quán)利，還有作為財(cái)權(quán)理論核心的財(cái)務(wù)控制權(quán)。通過(guò)對(duì)企業(yè)的財(cái)權(quán)劃分和內(nèi)容進(jìn)行研究，總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)的財(cái)權(quán)可以分為財(cái)務(wù)收益權(quán)和財(cái)務(wù)控制權(quán)兩大類。企業(yè)的財(cái)權(quán)配置也是圍繞這兩大類財(cái)權(quán)展開(kāi)的，通過(guò)調(diào)節(jié)利益相關(guān)者的財(cái)權(quán)劃分和分配，實(shí)現(xiàn)利益均衡，提供財(cái)權(quán)配置效益和穩(wěn)定性，完善公司的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)。

（二）特征

1.財(cái)權(quán)配置的分散性。在利益相關(guān)者理論下，除股東享有企業(yè)財(cái)務(wù)控制權(quán)外，其他利益相關(guān)者也分配企業(yè)財(cái)務(wù)控制權(quán)?，F(xiàn)代公司的財(cái)權(quán)由各配置對(duì)象共同分享，這一特征意味著在企業(yè)財(cái)務(wù)方面要建立共同治理機(jī)制，即由股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、政府、員工共同參與企業(yè)財(cái)權(quán)的分配。

2.財(cái)權(quán)配置的狀態(tài)依存性。即企業(yè)處于不同經(jīng)營(yíng)狀況時(shí)，就對(duì)應(yīng)著不同的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)。在利益相關(guān)者理論下，各利益相關(guān)者共同參與企業(yè)的財(cái)務(wù)治理是利益相關(guān)者財(cái)務(wù)的典型特征。但各利益相關(guān)者是動(dòng)態(tài)參與企業(yè)財(cái)務(wù)治理的，在企業(yè)財(cái)務(wù)方面集中表現(xiàn)為企業(yè)財(cái)務(wù)控制權(quán)的狀態(tài)依存性，即各利益相關(guān)者參與企業(yè)財(cái)務(wù)治理的范圍與程度依賴于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和董事會(huì)結(jié)構(gòu)。

3.財(cái)權(quán)配置的系統(tǒng)層次性。從系統(tǒng)論和企業(yè)治理的角度來(lái)看，企業(yè)財(cái)權(quán)配置實(shí)質(zhì)上是一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)控制的權(quán)力系統(tǒng)，包括企業(yè)外部利益相關(guān)者的財(cái)務(wù)控制和企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者的財(cái)務(wù)控制兩個(gè)子系統(tǒng)，且各自系統(tǒng)內(nèi)部分層分布。

4.財(cái)權(quán)配置的對(duì)稱性與非對(duì)稱性。一方面，各利益相關(guān)者分享企業(yè)的財(cái)務(wù)控制權(quán)都是為了取得相應(yīng)的財(cái)務(wù)收益，因此對(duì)各利益相關(guān)者而言，企業(yè)的財(cái)務(wù)收益權(quán)與財(cái)務(wù)控制權(quán)都成對(duì)稱性分布。另一方面，企業(yè)所有權(quán)雖然是取得企業(yè)財(cái)務(wù)控制權(quán)的基礎(chǔ)，但擁有企業(yè)財(cái)務(wù)控制權(quán)不一定擁有企業(yè)所有權(quán)，所以財(cái)務(wù)控制權(quán)與所有權(quán)存在非對(duì)稱性分布的特點(diǎn)。

財(cái)權(quán)配置的實(shí)現(xiàn)機(jī)制-建立共同治理機(jī)制

由于企業(yè)涉及到眾多的利益相關(guān)者，其財(cái)權(quán)配置又有其自身特點(diǎn)，而且關(guān)系重大，因而應(yīng)該采用科學(xué)合理的財(cái)權(quán)配置機(jī)制，共同治理機(jī)制就是一個(gè)較好的解決途徑。所謂企業(yè)財(cái)務(wù)的共同治理機(jī)制，就是通過(guò)建立一套有效的制度安排、使各利益相關(guān)者都有平等機(jī)會(huì)分享企業(yè)財(cái)權(quán)。這種分享主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一方面，需要通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)收益權(quán)來(lái)保證和實(shí)現(xiàn)所有權(quán)的收益；另一方面，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)控制權(quán)制度性安排，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)自身利益和權(quán)益和保護(hù)，最終實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的合作共存，以趨達(dá)到利益最大化的目的。

根據(jù)利益相關(guān)者在企業(yè)財(cái)權(quán)配置中的權(quán)力，亦即可以從企業(yè)財(cái)務(wù)收益中獲得相應(yīng)報(bào)酬，具有相應(yīng)的機(jī)會(huì)參與企業(yè)重大財(cái)務(wù)決策的權(quán)力，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)具有監(jiān)督權(quán)力等，可以將共同治理機(jī)制分解為三個(gè)層面：共同的財(cái)務(wù)收益分享機(jī)制，共同的財(cái)務(wù)決策機(jī)制以及共同的財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制。

基于上述分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，共同治理機(jī)制在本質(zhì)上是為了保證企業(yè)的各個(gè)利益相關(guān)者主體之間的權(quán)、責(zé)、利的均衡而進(jìn)行的一項(xiàng)有關(guān)企業(yè)財(cái)權(quán)配置的制度安排，通過(guò)這一安排，使得各利益相關(guān)者能夠?qū)ζ髽I(yè)財(cái)力流動(dòng)進(jìn)行不同程度或不同內(nèi)容的支配與控制，從而形成有效的財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)激勵(lì)和財(cái)務(wù)監(jiān)督等機(jī)制，有助于實(shí)現(xiàn)效率與公平的統(tǒng)一。

我國(guó)企業(yè)財(cái)權(quán)配置存在缺陷的原因分析

共同治理是建立在和諧、平等、效率的基礎(chǔ)上的，沒(méi)有共同治理的實(shí)現(xiàn)，企業(yè)財(cái)權(quán)難以得到最優(yōu)配置。但目前我國(guó)企業(yè)生存的制度環(huán)境和經(jīng)營(yíng)管理思維嚴(yán)重制約了這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，其原因是：

公司權(quán)力分配向大股東過(guò)度傾斜，使得共同治理的“政治”基礎(chǔ)受到了破壞。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，中國(guó)的企業(yè)多屬于“一股獨(dú)大”型。截止到 2012 年 5月，滬深股市上市公司共 2707 家，總股本23992億股，市價(jià)總值 233785億元，流通市值179801億元。非流通股中，國(guó)有股占絕大部份。而且由于上市公司發(fā)行股票種類過(guò)多，導(dǎo)致流通股很分散。在現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度之下，權(quán)力的大小取決于經(jīng)濟(jì)地位的高低，大股東“一股獨(dú)大”的地位決定了其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)的絕對(duì)控制，這往往導(dǎo)致中小股東無(wú)法行使表決權(quán)來(lái)維護(hù)自身權(quán)益。

對(duì)債權(quán)人的財(cái)權(quán)分享關(guān)注不夠，這嚴(yán)重剝奪了其參與共同治理的積極性。目前我國(guó)的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中，財(cái)務(wù)治理權(quán)是由企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者來(lái)主導(dǎo)的，往往缺乏對(duì)債權(quán)人利益的關(guān)注。但是在企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)中，利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系是相當(dāng)復(fù)雜的，往往是牽一發(fā)而動(dòng)全身，為了追求股東利益最大化，企業(yè)管理層可能會(huì)不惜以犧牲債權(quán)人的利益為代價(jià)，因而這就給債權(quán)人的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的債權(quán)人主要是指銀行以及其他資金融通的機(jī)構(gòu)，對(duì)于其需要維護(hù)自身的權(quán)益，也僅僅只能依靠法律契約來(lái)收回企業(yè)債務(wù)，這就極大地削弱了銀行在財(cái)權(quán)配置和共同治理中的參與度和積極性。

經(jīng)理層內(nèi)部控制嚴(yán)重、激勵(lì)和約束機(jī)制不健全，這為內(nèi)部人凌駕于共同治理之上提供了契機(jī)?，F(xiàn)代企業(yè)制度之下實(shí)行的是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的代理形式，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者只享有部分的剩余索取權(quán)，經(jīng)營(yíng)者為了謀取自身利益，往往會(huì)凌駕于代理契約之上，因而這必然會(huì)導(dǎo)致“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”等問(wèn)題的出現(xiàn)，也導(dǎo)致了代理成本的增加。這種“內(nèi)部人控制”和“管理人資本主義”現(xiàn)象在國(guó)有企業(yè)和上市公司尤為突出。

董事會(huì)沒(méi)有在財(cái)務(wù)治理中發(fā)揮應(yīng)有的重要作用，這也直接導(dǎo)致其難以在共同治理模式中履行自身的職責(zé)。在現(xiàn)代企業(yè)制度中，重大的財(cái)務(wù)決策是應(yīng)該由董事會(huì)或者股東大會(huì)來(lái)進(jìn)行決定的。但是在現(xiàn)階段，我國(guó)企業(yè)由于財(cái)權(quán)配置尚不太明朗，在“委托-代理”的公司治理結(jié)構(gòu)中，管理層掌握了戰(zhàn)略決策權(quán)，這嚴(yán)重侵蝕了董事會(huì)應(yīng)有的治理權(quán)。而且大股東控制現(xiàn)象，進(jìn)一步削弱了董事會(huì)職能的實(shí)施，這些也是導(dǎo)致董事會(huì)財(cái)權(quán)行使不充分的重要原因。

基于共同治理視角的優(yōu)化我國(guó)企業(yè)財(cái)權(quán)配置的對(duì)策研究

界定清晰財(cái)務(wù)主體。解決企業(yè)財(cái)權(quán)配置問(wèn)題的前提就是要界定清楚企業(yè)的財(cái)務(wù)主體是誰(shuí)，這也是企業(yè)所有權(quán)安排的內(nèi)在要求。企業(yè)的財(cái)務(wù)主體是指由企業(yè)所有權(quán)安排所決定的具有獨(dú)立或相對(duì)獨(dú)立經(jīng)濟(jì)利益的主體，其主要特征是獨(dú)立性和經(jīng)濟(jì)性。財(cái)務(wù)主體的獨(dú)立性主要包括經(jīng)濟(jì)利益獨(dú)立、經(jīng)營(yíng)權(quán)的獨(dú)立和財(cái)權(quán)的獨(dú)立；經(jīng)濟(jì)性亦即財(cái)務(wù)主體的經(jīng)濟(jì)功能性。就我國(guó)目前財(cái)務(wù)治理過(guò)程中出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性失衡和相對(duì)混亂無(wú)序的問(wèn)題，其本質(zhì)原因，本文認(rèn)為在于財(cái)務(wù)主體界定不明，以及財(cái)務(wù)主體權(quán)責(zé)利安排不當(dāng)。建立政企分開(kāi)、產(chǎn)權(quán)明晰的現(xiàn)代企業(yè)制度是解決這一問(wèn)題的關(guān)鍵。

調(diào)整資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理財(cái)權(quán)配置。企業(yè)財(cái)權(quán)配置應(yīng)該因時(shí)因地而制宜，應(yīng)該隨著利益相關(guān)者在財(cái)務(wù)上比重的變化而進(jìn)行動(dòng)態(tài)分配。利益相關(guān)者的格局主要是通過(guò)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化來(lái)反映的。由于企業(yè)財(cái)權(quán)配置涉及到多重委托代理關(guān)系，因此需要完善合理的企業(yè)制度來(lái)規(guī)范，然而我國(guó)目前的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不完善以及上市公司“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，導(dǎo)致了財(cái)權(quán)配置不合理。鑒于此，本文認(rèn)為應(yīng)該通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行合理的財(cái)權(quán)配置，主要可以從以下方面著手：在股權(quán)比例上，應(yīng)該進(jìn)一步分散股權(quán)，改變國(guó)有股所占比例；在投資主體方面，要發(fā)展多元投資主體；此外還要加強(qiáng)對(duì)中小股東的保護(hù)，并積極推行債轉(zhuǎn)股，以全面地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

加強(qiáng)債權(quán)人的地位。現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)的債權(quán)人主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)，其有動(dòng)力和能力參與公司財(cái)務(wù)治理。當(dāng)銀行收益超過(guò)參與公司治理的成本時(shí)，其就會(huì)參與治理。公司的財(cái)權(quán)應(yīng)為股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層所分享、形成相互制衡的狀態(tài)。債權(quán)人缺乏對(duì)公司實(shí)際運(yùn)作的控制權(quán)的分享，且其對(duì)公司資金的貢獻(xiàn)與其對(duì)財(cái)權(quán)的分享存在嚴(yán)重的不對(duì)稱性和不對(duì)等性，因而就加大了債權(quán)人的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)債權(quán)人的利益保護(hù)，需要重新調(diào)整公司權(quán)力分配，加強(qiáng)債權(quán)人的地位，重塑銀企關(guān)系。

對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)與約束。在委托-代理的現(xiàn)代公司制度中，兩權(quán)的分離容易產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，因此，要解決這一問(wèn)題就需要建立對(duì)代理人的激勵(lì)與約束的機(jī)制。具體而言，一方面，委托人需要考慮建立相關(guān)的激勵(lì)制度來(lái)與管理層進(jìn)行財(cái)務(wù)收益權(quán)的分享。另一方面，則需要加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)控，通過(guò)完善相關(guān)的信息交流和匯報(bào)機(jī)制來(lái)減少由于信息不對(duì)稱帶來(lái)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

完善董事會(huì)的財(cái)權(quán)配置。從財(cái)務(wù)主體來(lái)看，除了上述的債權(quán)人、經(jīng)理層之外，還有一個(gè)重要的優(yōu)化，即對(duì)董事會(huì)的財(cái)權(quán)配置。筆者認(rèn)為，對(duì)于董事會(huì)的財(cái)權(quán)配置必需從加強(qiáng)內(nèi)部治理和外部監(jiān)督兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行。對(duì)于內(nèi)部治理方面，首先是要對(duì)財(cái)務(wù)決策程序進(jìn)行規(guī)范，其次是要使業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系科學(xué)化，充分重視董事會(huì)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。外部治理方面則主要涉及三點(diǎn)：一是加強(qiáng)政府對(duì)公司治理制度的法律規(guī)范，包括相關(guān)法律的制定和執(zhí)行，這是對(duì)董事會(huì)職能的有效外部保障；二是市場(chǎng)方面的配套，市場(chǎng)的有效運(yùn)行是企業(yè)有序運(yùn)營(yíng)的主要背景，而完備的職業(yè)董事市場(chǎng)是充分選擇董事的重要保障；三是保護(hù)機(jī)制的建立，提供董事會(huì)的治理效果需要對(duì)其權(quán)利和責(zé)任進(jìn)行制度保障，其治理效率則需要保證其權(quán)利的實(shí)施和責(zé)任的承擔(dān)要相互匹配。

結(jié)論

科學(xué)的財(cái)權(quán)配置是企業(yè)高效運(yùn)轉(zhuǎn)和各種戰(zhàn)略順利實(shí)施的制度性保障。因此，如何對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行科學(xué)的分配和建立相應(yīng)的監(jiān)督以及激勵(lì)制度是每個(gè)企業(yè)都需要面臨的問(wèn)題。筆者認(rèn)為，只有立足于共同治理的思維，充分調(diào)動(dòng)各個(gè)維度的積極性，才能從制度層面構(gòu)建有利于企業(yè)發(fā)展的財(cái)權(quán)安排。而在這一安排過(guò)程中，利益均衡、相互制約以及和諧治理應(yīng)該成為我們進(jìn)行制度安排的核心思路。

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