■ 陳小萍 副教授（貴州商業(yè)高等?？茖W(xué)校財(cái)政金融系 貴陽 550004）

金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵

金融結(jié)構(gòu)是指構(gòu)成一國或地區(qū)金融總體的各個(gè)組成部分的分布、存在、相對規(guī)模、相互關(guān)系與配合的狀態(tài)。1969年戈德史密斯率先提出這一概念，認(rèn)為由四個(gè)方面構(gòu)成：金融體系結(jié)構(gòu)、金融工具結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)和其他結(jié)構(gòu)。

世界上不同國家擁有各不相同的金融結(jié)構(gòu)模式，大致可分為兩類：“銀行主導(dǎo)型”和“市場主導(dǎo)型”。

隨著金融市場的發(fā)展壯大，我國金融結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化：一方面金融資產(chǎn)總量擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)呈多元化趨勢；另一方面非銀行金融機(jī)構(gòu)重要性增加。但是，目前的金融體系仍然以銀行為主導(dǎo)，金融市場在資金配置過程中處于從屬和次要的地位。

金融結(jié)構(gòu)是一國金融的最基本狀況，是一個(gè)不斷演進(jìn)的動(dòng)態(tài)概念。其形成取決于多種因素：經(jīng)濟(jì)發(fā)展的商品化和貨幣化程度、商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度、信用關(guān)系的發(fā)展程度、經(jīng)濟(jì)主體行為的理性化程度、文化、傳統(tǒng)、習(xí)俗與偏好等。其變化促成了金融環(huán)境、制度的不斷變化，其變遷會(huì)引發(fā)不同的金融風(fēng)險(xiǎn)。

信息不對稱對金融結(jié)構(gòu)的影響

（一）逆向選擇對金融結(jié)構(gòu)的影響分析

在金融交易之前發(fā)生的信息不對稱容易導(dǎo)致逆向選擇問題。這也是金融市場是經(jīng)濟(jì)中受到最嚴(yán)格監(jiān)管部門的原因。喬治·艾克勒夫（George Akerlof）在其《“次品”市場：質(zhì)量不確定性和市場機(jī)制》的文章中，將逆向選擇對金融市場有效運(yùn)作的影響稱作“次品車問題”。二手車市場上買賣雙方的信息是不對稱的。在二手車市場上，由于主客觀因素存在，與二手車的賣方掌握全面信息相反，買主常常不能辨別某一輛二手車的狀況：是運(yùn)轉(zhuǎn)良好的好車，還是存在潛在隱患的次品車。按照市場定價(jià)機(jī)制，買主支付的價(jià)格一般位于次品車的低價(jià)和好車的高價(jià)之間，是反映市場上全部二手車的平均質(zhì)量的價(jià)格。因此，次品車的車主很樂意按這樣的價(jià)格賣掉二手車，因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格高于其次品車的價(jià)值；然而，好車的車主則不愿意售出他的車，因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格低于其好車的價(jià)值。由于存在這種逆向選擇，導(dǎo)致一方面在二手車市場上很少出現(xiàn)運(yùn)行良好的二手車，另一方面人們也不愿意在二手車市場上用高于次品車價(jià)值的價(jià)格購買次品車，最終使得二手車市場運(yùn)作不好，成交量不大。

次品車問題的出現(xiàn)，降低了金融業(yè)務(wù)市場如借貸市場、股票和債券市場在溝通儲(chǔ)蓄者和借貸者之間的資金流動(dòng)方面的有效性。

借貸市場上的逆向選擇，主要表現(xiàn)為在那些積極尋找貸款的人中更容易導(dǎo)致潛在的不良貸款的產(chǎn)生，即最有可能導(dǎo)致與期望相違約的結(jié)果。由于逆向選擇的存在，使得貸款成為不良貸款風(fēng)險(xiǎn)的可能性增大，也因此導(dǎo)致放款者過分惜貸表現(xiàn)。

在股權(quán)（股票）市場中，普通股票的潛在購買者由于很難識(shí)別公司預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的高低，并以此判斷其優(yōu)良性與不良性，因此，作為普通股票的潛在購買者只愿意支付反映發(fā)行證券的公司的平均質(zhì)量的價(jià)格。因而，在普通股票的潛在購買者由于信息不對稱原因無法識(shí)別優(yōu)良公司和不良公司時(shí)，會(huì)決定不在市場上購買證券。在證券市場即債務(wù)（債券）市場也如此，這也是發(fā)行公司債券不是好的融資源泉的重要原因。

（二）道德風(fēng)險(xiǎn)對金融結(jié)構(gòu)的影響分析

在金融交易之后出現(xiàn)的信息不對稱容易導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)問題。即放款者發(fā)放貸款之后，將面臨借款者可能會(huì)從事導(dǎo)致增加貸款回收風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)。同樣，放款者也會(huì)因此作出不貸款的決定。道德風(fēng)險(xiǎn)問題嚴(yán)重影響著金融結(jié)構(gòu)中的債券合約和股權(quán)合約的比例。

在股權(quán)合約中，由于代理人對經(jīng)營活動(dòng)擁有比股東們更多的信息，即存在信息不對稱，所以易受到業(yè)主——代理人問題的道德風(fēng)險(xiǎn)影響。所有權(quán)和控制權(quán)的分離，由于沒有股東利潤最大化的動(dòng)力驅(qū)使，掌握控制權(quán)的代理人可能會(huì)按照他們自己的利益而不是股東利益行事。除了追求個(gè)人利益，代理人還追求能擴(kuò)大其個(gè)人權(quán)力但并不增加公司盈利能力的公司戰(zhàn)略，如購買其他公司等。

在債券合約中，由于要求借款者償付一個(gè)固定的數(shù)額，才允許他在此固定數(shù)額之上保留利潤，借款者便有一種從事比貸款者所愿意從事的風(fēng)險(xiǎn)更大的投資項(xiàng)目的沖動(dòng)。由于存在著借款者會(huì)用借款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)極大的投資的這種潛在道德風(fēng)險(xiǎn)，因此影響著債券合約達(dá)成。

信息不對稱對金融結(jié)構(gòu)影響的對策探討

（一）利用限制性契約進(jìn)行監(jiān)督

限制性契約，是通過在契約中排除不合意愿的行為或鼓勵(lì)合乎意愿的行為，來降低由于信息不對稱引發(fā)的對金融結(jié)構(gòu)的影響。

盡管限制性契約有助于緩解信息不對稱引起的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，但是因?yàn)橹贫ㄒ环菽芘懦杏酗L(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)的契約幾乎是不可能的，所以限制性契約并不能完全杜絕它的發(fā)生。

（二）借助金融中介的作用

通過分析可見，鑒定收入和利潤對抵御信息不對稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)極其重要，所以，可以借助金融中介機(jī)構(gòu)的作用。特別是在溝通資金從儲(chǔ)蓄者向借款者流動(dòng)的過程中，金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用比可流通證券更大。例如：可以成立風(fēng)險(xiǎn)資本公司這種金融中介機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)資本公司在運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)資本幫助新生的企業(yè)啟動(dòng)它們的事業(yè)的同時(shí)，應(yīng)該堅(jiān)持委派自己的人進(jìn)入這個(gè)公司的管理機(jī)構(gòu)，并成為董事會(huì)的成員，從而切近地把握公司的活動(dòng)。同時(shí)，要求企業(yè)的股份只能賣給風(fēng)險(xiǎn)資本公司，使得其他投資者不能搭風(fēng)險(xiǎn)資本公司的便車。這樣，風(fēng)險(xiǎn)公司可以獲得其鑒定活動(dòng)的全部收益，也有動(dòng)力來弱化道德風(fēng)險(xiǎn)問題，進(jìn)而減少由于信息不對稱對金融結(jié)構(gòu)的影響。

（三）利用私人公司和政府得到信息

1.信息的私人生產(chǎn)和銷售。設(shè)立私人公司，由它們負(fù)責(zé)搜集和生產(chǎn)區(qū)別好壞公司的信息，并將尋求資金的個(gè)人或公司的詳細(xì)情況提供給資金供應(yīng)者，以消除信息的不對稱問題，例如美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪公司和價(jià)值線公司等。

但是，私人生產(chǎn)和銷售信息的系統(tǒng)并不能完全解決信息的不對稱問題。因?yàn)楫?dāng)有許多人可以不付費(fèi)地利用了別人付費(fèi)所得到的信息，即產(chǎn)生搭便車問題，購買信息的資金供應(yīng)者就不能從其購買信息中獲得超額利潤，且越來越不愿意成為首先獲得信息而付費(fèi)的人。與此同時(shí)，私人公司由于從銷售信息中得利能力的降低，也將會(huì)使市場中生產(chǎn)出的信息越來越少。

2.信息的政府生產(chǎn)和銷售。目前，我國由中國人民銀行牽頭建設(shè)的全國統(tǒng)一的信用數(shù)據(jù)信息庫主要包括兩個(gè)部分：企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫和個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫。目前企業(yè)和個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的主要使用者是金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)利用企業(yè)和個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫了解客戶身份的真實(shí)性和既往信用狀況，以保證信貸交易的合法性。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)借助授信難易程度、授信金額大小、利率高低等因素引導(dǎo)信用行為。

（四）完善政府管制

信息不對稱對金融結(jié)構(gòu)的影響，不斷引致了新的金融風(fēng)險(xiǎn)，對金融監(jiān)管成本和金融監(jiān)管效率等均產(chǎn)生較大影響。而風(fēng)險(xiǎn)控制則是金融監(jiān)管的首要任務(wù)，因此，金融監(jiān)管需要形成適應(yīng)金融結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制需要的相應(yīng)的制度安排與分工結(jié)構(gòu)。無論是市場準(zhǔn)入監(jiān)管還是業(yè)務(wù)范圍監(jiān)管，金融監(jiān)管都直接影響微觀金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收益結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場、金融產(chǎn)業(yè)格局的發(fā)展。

對于信息不對稱對金融結(jié)構(gòu)的影響，各國的傳統(tǒng)常用做法是，政府加強(qiáng)對金融市場的管理，要求在公開市場上銷售證券的公司按照標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則披露企業(yè)真實(shí)信息。通過這種方式，增加投資者的信息，從而弱化阻礙金融市場有效運(yùn)作的逆向選擇問題。

但是，這種方式同樣并不能完全消滅逆向選擇問題。第一，因?yàn)榧幢愎鞠蚬娞峁┝似滗N售、資產(chǎn)和收益的信息，它們?nèi)匀粨碛斜韧顿Y者更多的信息。第二，業(yè)績差的公司會(huì)對其信息加以包裝，向公眾傳遞它們想要傳遞的信息，這樣投資者很難分辨公司的優(yōu)劣。第三，在監(jiān)管過程中要花費(fèi)大量的時(shí)間和金錢，這種高價(jià)鑒審使得股票不是金融結(jié)構(gòu)中最重要的因素。

在我國，隨著證券、保險(xiǎn)、信托等作為獨(dú)立的金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，金融分業(yè)體制促使金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷多元化，成立了證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，而且在立法、執(zhí)法、機(jī)構(gòu)設(shè)置等方面日益完善。與此同時(shí)，隨著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的功能邊界由于金融的自由化而逐漸模糊，在銀保業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，又出現(xiàn)了保證業(yè)務(wù)、?；鶚I(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)。但是，基于我國現(xiàn)行的金融體系，目前的金融監(jiān)管仍存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)以及多重監(jiān)管等問題，不能適應(yīng)新的金融機(jī)構(gòu)和金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展需要。因此，需要進(jìn)一步完善政府監(jiān)管。一方面，應(yīng)該實(shí)現(xiàn)各金融機(jī)構(gòu)與統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部的“資源共享”， 以減少運(yùn)行的資源成本，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；另一方面，多重監(jiān)管反而會(huì)減輕了監(jiān)管效力，也使被監(jiān)管者的經(jīng)營效益受到影響。因此，應(yīng)該在避免監(jiān)管漏洞的基礎(chǔ)上，合理確定不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管轄權(quán)。

（五）建立并逐步完善金融保險(xiǎn)制度

通過設(shè)置金融風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)機(jī)制，從而主動(dòng)參與對金融企業(yè)的監(jiān)管，防范、化解信息不對稱導(dǎo)致的各種金融風(fēng)險(xiǎn)。作為推行存款保險(xiǎn)制度最為成功的美國，早在《1993年銀行法》中就明確規(guī)定了建立專門的存款保險(xiǎn)制度。美國只有唯一的存款承保機(jī)構(gòu)—聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，它既對美國95%的銀行進(jìn)行保險(xiǎn)，又與美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部通貨檢查局聯(lián)合組成美國的銀行監(jiān)管系統(tǒng)。

在我國正在推進(jìn)的利率市場化等金融領(lǐng)域改革過程中，更應(yīng)當(dāng)盡快設(shè)立一家金融風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司，具體辦理金融企業(yè)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)與相應(yīng)機(jī)構(gòu)聯(lián)合肩負(fù)起對投保金融企業(yè)的監(jiān)督管理職能。例如，央行推進(jìn)的利率市場化改革中，一方面，增強(qiáng)了儲(chǔ)戶自主選擇權(quán)；另一方面，擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間，使其主動(dòng)負(fù)債能力得到不斷提升。但是，與此同時(shí)，由于信息不對稱問題的存在，銀行放貸安全性問題更為顯著。因此，建立存款保險(xiǎn)制度，明確金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營失敗時(shí)存款人保護(hù)和損失分擔(dān)機(jī)制，是推行利率市場化的前提和配套措施。

2012年6月和7月央行兩次調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，同時(shí)允許金融機(jī)構(gòu)存款利率上浮10%。央行還表示，由于存款利率與貸款利率以及其他市場利率均存在內(nèi)在聯(lián)動(dòng)關(guān)系，存款利率的市場化對金融市場和宏觀經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響相對其他價(jià)格更加廣泛而深刻，完全放開的條件也相對較高，需要金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)硬約束、定價(jià)能力、市場競爭環(huán)境、央行調(diào)控體系以及普通存款者保護(hù)機(jī)制等條件相對完善，并與其他要素價(jià)格改革等經(jīng)濟(jì)金融改革協(xié)調(diào)推進(jìn)。2012年《中國人民銀行對十一屆全國人大五次會(huì)議第1013號(hào)代表建議的答復(fù)意見》中，央行表示將推進(jìn)存款保險(xiǎn)制度的盡快建立，為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化等金融關(guān)鍵領(lǐng)域改革創(chuàng)造環(huán)境和條件，同時(shí)會(huì)根據(jù)改革所需各項(xiàng)基礎(chǔ)條件的成熟度，對包括繼續(xù)擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間等在內(nèi)的改革方式和路徑進(jìn)行研究論證，并有規(guī)劃、有步驟地推進(jìn)利率市場化改革。

目前，世界各國的存款保險(xiǎn)制度主要有：“單一付款箱型”、“風(fēng)險(xiǎn)最小化型”和介于前兩者之間的“中間型”。實(shí)施存款保險(xiǎn)制度后，會(huì)減少儲(chǔ)戶因擔(dān)心自己存款而發(fā)生的擠兌風(fēng)波，存款保險(xiǎn)部門向存款人賠償損失的概率也因此越小，有利于穩(wěn)定金融秩序。

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