○葉良藝

（財政部駐廈門市財政監(jiān)察專員辦事處 福建 廈門 361013）

委托債權投資是北京金融資產(chǎn)交易所（以下簡稱北金所）于2011年3月推出的基于投資者委托，對特定項目進行投資的直接融資創(chuàng)新產(chǎn)品。其交易過程是企業(yè)委托銀行將融資需求做成債權投資產(chǎn)品在北金所掛牌，銀行則向社會發(fā)行理財產(chǎn)品籌集資金，用于投資掛牌債權項目。近兩年來，委托債權投資業(yè)務蓬勃發(fā)展，交易規(guī)模增長迅猛，從北金所2011年推出的當年交易額上千億元，2012年交易額達5873.58億元，2013年前3個月已成交1879.39億元，截止目前累計交易額已超過萬億元。委托債權投資迅猛發(fā)展背后的原因是什么？存在哪些風險？如何控制這些風險？本文對此問題進行了探究。

一、委托債權投資交易迅猛發(fā)展的原因

1、企業(yè)融資難問題仍然突出

在我國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后、股票市場融資功能暫停的情況下，大多數(shù)企業(yè)仍需要通過銀行間接融資，然而銀行授信門檻較高，需要滿足規(guī)模、行業(yè)、財務狀況、抵質(zhì)押擔保等一系列的剛性條件。雖然近年來在有關方面的推動下，銀行逐步降低信貸門檻，尤其是著力解決中小企業(yè)融資困難問題，但是仍無法滿足企業(yè)旺盛的融資需求。委托債權投資便是為解決企業(yè)融資問題的一種金融創(chuàng)新，得到企業(yè)和銀行的青睞。

2、迫于監(jiān)管和調(diào)控壓力

在穩(wěn)健的貨幣政策的導向下，管理層加強了對銀行信貸規(guī)模的管控，造成銀行的授信規(guī)模出現(xiàn)經(jīng)常性的短缺，在此情況下，銀信合作、信托貸款、銀證合作等等各種形式的繞信貸規(guī)?？刂频膭?chuàng)新層出不窮，其中尤以銀信合作為甚，而隨著近兩年來對銀信合作監(jiān)管力度的加大，信托通道逐漸變窄，委托債權投資便成為異軍突起的融資方式。

3、商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型升級的需要

面對新的市場環(huán)境和更為嚴格的資本監(jiān)管要求，銀行不同程度地開始向全能型金融服務中介的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，努力擺脫利差型盈利模式。委托債權投資在解決企業(yè)融資需求的同時，為銀行創(chuàng)造了更多的中間業(yè)務收入，并且以其有效應對利率市場化、較低手續(xù)費的優(yōu)勢，成為銀行在轉(zhuǎn)型升級過程中的較佳選擇。

4、居民理財需求多元化

由于國內(nèi)金融市場化程度不高，金融產(chǎn)品體系不夠成熟、品種不夠豐富，無法滿足居民投資理財?shù)亩嘣枨?。銀行發(fā)行理財產(chǎn)品投資于委托債權，有效地彌補了居民對于固定收益類投資產(chǎn)品需求的空缺，理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模迅速增加。

二、委托債權投資的主要風險

1、削弱貨幣政策效果

我國從2011年開始將貨幣政策由“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，并將在今后較長的一段時期內(nèi)保持穩(wěn)健中性的政策取向。穩(wěn)健的貨幣政策首先要做到的是穩(wěn)健的信貸政策，控制信貸規(guī)模的過快膨脹。委托債權投資使得商業(yè)銀行可以表外發(fā)放貸款，繞開信貸規(guī)?？刂疲魅跹胄械男刨J政策效果。同時，理財產(chǎn)品的大量發(fā)行，增加了央行對貨幣供應量監(jiān)測的難度，影響了存款準備金政策工具的效力，也加大了市場利率等中間目標的波動性，這些都使得委托債權投資制約了央行貨幣政策有效發(fā)揮作用。

2、規(guī)避金融監(jiān)管政策

商業(yè)銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品投資于委托債權，在增加存款的同時，繞開信貸規(guī)?？刂疲瑥亩?guī)避了監(jiān)管部門對存貸比的監(jiān)管。同時，通過此種表外授信的方式，不增加其風險資產(chǎn)規(guī)模，可以規(guī)避資本充足性管制。此外，一部分委托債權項目投資于政府融資平臺、房地產(chǎn)、“兩高一?！毙袠I(yè)等限制性領域，從而規(guī)避國家信貸投向政策的限制。

3、威脅金融體系的安全

委托債權投資同銀信合作一樣，都是商業(yè)銀行為了規(guī)避信貸規(guī)模控制將表內(nèi)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)出表外，是影子銀行的一種表現(xiàn)形式。近年來隨著房地產(chǎn)市場調(diào)控力度加大、地方政府性債務清理規(guī)范以及利率市場化的推動，金融脫媒愈演愈烈，影子銀行的規(guī)?？焖倥蛎?。由于影子銀行的運行主要是基于商業(yè)銀行穩(wěn)固的信用保證和房地產(chǎn)等擔保品堅挺的價格預期，如果任由影子銀行發(fā)展，一旦出現(xiàn)房價較大幅度下跌，資金鏈出現(xiàn)問題，將威脅到金融體系的安全，前段時間在我國東部沿海某省份發(fā)生的大量民間借貸糾紛案件已經(jīng)給我們敲響了警鐘。

4、產(chǎn)品運營風險積聚

一是委托債權的期限一般長于理財產(chǎn)品的期限，“長貸短融”期限錯配，極易產(chǎn)生流動性風險。二是一些無法通過正常銀行信貸渠道獲得融資的項目借道委托債權通道，這些項目中很大一部分是房地產(chǎn)等高風險項目，一旦出現(xiàn)違約將直接影響到銀行的聲譽和資金安全。三是銀行在發(fā)行理財產(chǎn)品時，普遍存在信息披露不充分，甚至夸大宣傳，過分強調(diào)產(chǎn)品的預期收益，誤導投資者等現(xiàn)象，存在一定的法律風險。四是銀行對于表外業(yè)務的調(diào)查、審查、審批手續(xù)比起表內(nèi)信貸業(yè)務較為簡便，風險控制不如信貸業(yè)務嚴謹，貸后資金使用情況監(jiān)控不那么嚴格，并且理財資金池等問題也一直廣受詬病，這些都是不容忽視的操作風險。

三、化解委托債權投資業(yè)務風險的對策建議

1、進一步完善宏觀調(diào)控政策

首先，要樹立正確的宏觀調(diào)控理念，“疏”而非“堵”，大量的事實和經(jīng)驗表明，“堵”只能是按下葫蘆浮起瓢，從銀信合作的萎縮到委托債權的膨脹就足以說明“疏”的重要性。其次，要疏導日益膨脹的各種融資需求，當前的關鍵在于要改進和強化對房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)的調(diào)控，對項目立項審批嚴格把關，從源頭上遏制國家限制性行業(yè)的融資沖動，同時引導社會資本投資于國家鼓勵的行業(yè)和領域。再次，要改善貨幣政策調(diào)控工具和手段。研究探索將理財產(chǎn)品納入存款準備金繳存范圍的具體辦法，調(diào)整存款準備金計提的基礎，將過去按照旬末數(shù)據(jù)計提改成按日均數(shù)據(jù)計提，減少旬末、月末考核時點存款波動的沖擊影響。確立社會融資總額作為貨幣政策中介目標，并完善社會融資總額的統(tǒng)計監(jiān)測，提高數(shù)據(jù)監(jiān)測的準確性。多使用公開市場操作等手段，少使用存款準備金率、基準利率調(diào)整等手段，減少貨幣政策對金融市場的沖擊。最后，要強化對影子銀行系統(tǒng)風險的預警與動態(tài)監(jiān)測，同時對部分影子銀行進行清理，對其中不規(guī)范的部分要透明化，對高風險的部分要進行限制，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

2、強化對委托債權投資業(yè)務的監(jiān)督管理

首先，要落實好銀監(jiān)會于2013年3月下發(fā)的《關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕8號），此文件將監(jiān)管重點指向銀行理財產(chǎn)品在非標準化債權資產(chǎn)領域的投資行為，其中將委托債權劃為非標準化債權，文件中對理財資金投資非標債權資產(chǎn)的規(guī)模作出限定，并要求銀行對理財產(chǎn)品與投資項目一一對應地單獨建賬核算以及對投資非標債權資產(chǎn)進行充分的信息披露。商業(yè)銀行應嚴格按照上述文件的要求開展委托債權業(yè)務，各級銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)應加強監(jiān)督檢查，促進委托債權業(yè)務規(guī)范健康發(fā)展。其次，要加強對銀行執(zhí)行國家信貸政策情況的監(jiān)督檢查，杜絕銀行利用委托債權規(guī)避國家信貸政策，違規(guī)投資于高風險行業(yè)和限制性領域的行為。同時，要加強對委托債權投向的跟蹤檢查，可參考貸款受托支付方式對委托債權資金流向進行限制。再次，要加強對信貸規(guī)模的控制。在信貸規(guī)模作為直接的、比較有效的管制工具的當下，監(jiān)管部門應考慮將委托債權納入信貸規(guī)模加以控制。最后，要求銀行對非標債權資產(chǎn)按風險資產(chǎn)計提資本和撥備。這是因為銀行為了維護聲譽，一般會按預期收益率對付理財產(chǎn)品收益，其實質(zhì)上承擔了委托債權的風險。

3、加強委托債權投資經(jīng)營風險控制

首先，對銀行來說，一是要加強對委托債權的流動性管理，保持理財產(chǎn)品與委托債權合理的期限安排，避免出現(xiàn)理財資金兌付困難。二是要比照自營貸款管理流程，對委托債權投資進行嚴格的投前盡職調(diào)查、風險審查和投后風險管理。三是要完善內(nèi)部績效考核機制，變存貸款時點考核為日均存貸款考核，設定合理的存貸款考核指標，避免出現(xiàn)借短期限高收益的理財產(chǎn)品變相高息攬儲的行為。同時，要改變考核中間業(yè)務收入指標的形式，綜合考量銀行金融創(chuàng)新和提供增值服務的能力，推動銀行做強服務，向綜合金融服務商轉(zhuǎn)型，而不是“逼迫”分支機構(gòu)挖空心思去賺取傭金和服務收費。其次，對交易所來說，北金所推出委托債權業(yè)務，其不能只是提供交易的平臺和通道，而應該融入委托債權業(yè)務管理的全過程，在項目掛牌前的質(zhì)量控制、項目投資的后續(xù)跟蹤監(jiān)督、全過程的信息披露等方面發(fā)揮應盡的作用。

[1]康書生、董鐵峰：中國影子銀行發(fā)展及監(jiān)管問題研究[J].河北大學學報（哲學社會科學版），2012（5）.

[2]楊碩：商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)管回顧、困境及建議[J].債券，2013（4）.

[3]王申璐、鄭斐：委托債權交易爆棚背后[J].新世紀周刊，2013（11）.

[4]熊焰：委托債權：交易所的直接融資創(chuàng)新[N].21世紀經(jīng)濟報道，2013-04-19.