劉燁龍

儲量近千萬噸的銅礦，已投入數(shù)十億美元，2013年四季度即可開工投產(chǎn)，預期每年收入數(shù)十億美元，即將上市的中鋁礦業(yè)在招股書中如此描繪其美好前景。

但事實真的如此美好嗎？

中鋁礦業(yè)是中國鋁業(yè)母公司中鋁集團分拆上市的業(yè)務，上市后中鋁集團將持有中鋁礦業(yè)約85%的股權(quán)。中鋁礦業(yè)負責的主要項目即為其描繪的遠在秘魯中部的特羅莫克（Toromocho）銅礦。中鋁礦業(yè)日前欲在香港上市，擬募資26億～33億港元。

但真實情況或許要比招股書描繪的糟糕得多，據(jù)《紐約時報》報道，由于當?shù)夭糠志用穹磳Π徇w，中鋁需要支付3億美元的拆遷費用，是其原計劃賠償費用的6倍。此外，該礦運營成本低廉但此前卻無人問津，也令人不得不質(zhì)疑其中存在問題。

3億美元拆遷費遠超預期

特羅莫克礦位于秘魯中部的莫羅科查（Morococha）礦區(qū)。招股書顯示，該銅礦約含銅1000萬噸，此外還有一定含量的鉬和銀。其預計礦區(qū)運營期36年，平均年開采量約為27.8萬噸銅。按當前LEM銅（倫敦金屬交易所銅現(xiàn)價）8000美元/噸計算，年收入可達22億美元。

據(jù)中鋁礦業(yè)估計，發(fā)展特羅莫克項目所需的資本及營運開支約35億美元，約合200多億元人民幣。截至2012年9月，中鋁礦業(yè)已在特羅莫克項目中投入約20億美元。預計2013年四季度前礦區(qū)能完成所有采礦及加工設(shè)施的建設(shè)并投產(chǎn)，2014年三季度達到最高產(chǎn)能。

但真實情況或許要糟糕得多。中國人常見的高額拆遷費以及拆遷“釘子戶”問題也出現(xiàn)在了這個秘魯小鎮(zhèn)。

為安置莫羅科查的居民，中鋁礦業(yè)實施了大規(guī)模的遷建工程。公司斥資2.17億美元在莫羅科查附近建了一座可安置3200名居民的新城鎮(zhèn)及基礎(chǔ)設(shè)施，另外還有5000萬美元用于搬遷。公司計劃2013年一季度安置好已簽收搬遷協(xié)議的居民。

1月18日，中鋁礦業(yè)旗下中鋁秘魯健康安全及環(huán)境副總裁EzioMartino對外表示，公司旗下核心項目特羅莫克銅礦附近已有92%居民簽署合約，同意動遷。但重要的問題是，中鋁礦業(yè)沒有提到是否有居民持反對意見，只是含糊地表示，未遭到搬遷居民提出任何重大糾紛。

然而據(jù)《紐約時報》報道，中鋁礦業(yè)的拆遷引起當?shù)夭糠志用竦牟粷M和抗議，有幾百名當?shù)鼐用襁M行了游行抗議、拒絕搬家。該報道引述莫羅科查鎮(zhèn)長馬西亞爾·薩拉梅的話說，他和其他居民并不反對搬遷，但是他們希望獲得3億美元賠償。他們還希望中鋁礦業(yè)保證居民能在新的銅礦場就業(yè)。

莫羅科查人要求的賠償數(shù)額是中鋁礦業(yè)原計劃的6倍，并提出諸多附加要求，中鋁礦業(yè)最后要支付的實際費用可能更高。但招股書中對這些重大風險未予披露。高額拆遷費、“釘子戶”等問題如無法妥善處理，將阻礙公司此后順利開展工作。

經(jīng)營成本過低引質(zhì)疑

作為中鋁礦業(yè)的核心項目，特羅莫克銅礦低廉的經(jīng)營成本也令人生疑。

特羅莫克銅礦歷史久遠，該地區(qū)早在16世紀就有當?shù)厝诉M行采礦作業(yè)，1974年秘魯政府將該財產(chǎn)國有化并轉(zhuǎn)讓于國有礦業(yè)公司Centromin。20世紀70年代Centromin進行鉆探工作并開始小規(guī)模開采，90年代Centromin開始將資產(chǎn)私有化。但不知何故，公司于1997年停止特羅莫克礦的開采。

此后直至2003年，中鋁礦業(yè)開始對該項目勘探，并逐漸收購Centromin的特羅莫克采礦權(quán)及有關(guān)資產(chǎn)。

招股書顯示，特羅莫克項目礦石儲量豐富、位置優(yōu)良，加上附近的基礎(chǔ)設(shè)施和交通網(wǎng)絡配套，預計該項目所生產(chǎn)銅的經(jīng)營現(xiàn)金成本（扣除價值）為每噸約1508.8美元，遠低于秘魯及智利主要銅礦約3624.0美元及3963.0美元的成本，前者僅是后者的四成左右。令人不解的是，經(jīng)營成本如此之低的銅礦此前為何無人問津？

國企海外開礦多坎坷

事實上，看似優(yōu)秀的海外礦產(chǎn)投資項目往往隱藏著諸多風險隱患。從近年來國企海外礦產(chǎn)投資的艱辛歷程就可見一斑。

諸如權(quán)益糾紛、環(huán)境保護、勞工保障、拆遷賠償、基礎(chǔ)建設(shè)、政治斗爭等問題，在國內(nèi)往往不成問題，以至于國企們常常不予重視，殊不知到了國外其中任何一個問題都有可能讓國企折戟。

本報2012年第39期就曾報道《中信泰富百億美元砸澳礦 開工六年顆粒無收》，該項目2006年開始投資，但項目的開采難度大、當?shù)毓と顺杀靖摺鴥?nèi)員工又碰到簽證問題，還有澳大利亞環(huán)境保護等問題，使得投資成本不斷被推高，至今仍未形成規(guī)模產(chǎn)能。

至于中鋁礦業(yè)的母公司中鋁集團，其在幾內(nèi)亞的西芒杜鐵礦石項目算得上是比較成功的案例，但也因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的問題存在較大隱患。

提到秘魯，也有前車之鑒。首鋼集團在秘魯開發(fā)的鐵礦項目，因與當?shù)毓と说膭谫Y沖突問題，多次遭遇當?shù)毓と肆T工威脅，企業(yè)不僅經(jīng)濟利益受到損失，名聲也大大受損。

鑒于國企海外礦產(chǎn)投資的糟糕記錄，對于投資者而言，等到今年四季度后，看看中鋁礦業(yè)的銅礦能否順利挖出、運回并銷售，再做投資決定，或許更明智。