【摘要】股票價格波動是由多種因素反復(fù)作用決定的，即主要因素和次要因素，主要因素決定了股票價格波動的性質(zhì)及趨勢。主要因素包括基本趨勢和主流偏向。主流偏向是市場中存在為數(shù)眾多參與者，他們的觀點是各不相同的，其中許多偏向相互抵消而剩余的偏向。基本趨勢是通過認(rèn)知函數(shù)影響參與者的認(rèn)知，認(rèn)知所引起的變化又通過參與函數(shù)影響情境，在股票市場中，股票價格最先受到影響，股票價格的變化又反過來對基本趨勢和主流偏向施加影響。本文從影響基本趨勢和主流偏向的宏觀因素和微觀因素，進行對股票市場的波動性思考。

【關(guān)鍵詞】基本趨勢，主流偏向，宏觀因素，微觀因素，股市波動

一、股票價格反身性原理

股票價格波動是由多種因素反復(fù)作用決定的，即主要因素和次要因素，主要因素決定了股票價格波動的性質(zhì)及趨勢。主要因素包括基本趨勢和主流偏向。主流偏向是市場中存在為數(shù)眾多參與者，他們的觀點是各不相同的，其中許多偏向相互抵消而剩余的偏向?；沮厔菔羌俣ㄍ顿Y者無論是否意識到都將影響股票價格變化的趨勢，其對于股票價格的影響程度，視市場參與者的觀點而定。基本趨勢通過認(rèn)知函數(shù)影響參與者的認(rèn)知，認(rèn)知所引起的變化又通過參與函數(shù)影響情境，在股票市場中，股票價格最先受到影響，股票價格的變化又反過來對基本趨勢和主流偏向施加影響，這就是股票價格反身性原理。

二、宏觀因素對股票市場波動性的影響

政府主要財政政策和貨幣政策調(diào)節(jié)微觀主體，影響股票市場預(yù)期，從而使股票市場產(chǎn)生波動。本文主要分析股票市場主要受經(jīng)濟增長、實際利率等宏觀經(jīng)濟因素的影響。

（1）GDP的影響

理論上說，GDP是反映一國經(jīng)濟整體實力的宏觀指標(biāo)。它的下降表明經(jīng)濟不景氣，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營盈利狀況不佳，企業(yè)減少投資，降低成本，融資速度減慢，股票市場的供給曲線就會向左上方緩慢移動；同時，股票市場的需求方——股票投資者也由于經(jīng)濟的不景氣而對未來收入的預(yù)期降低，從而減少支出和投資資金，使股票市場的需求曲線向左下方移動，兩個曲線的下移將使股票價格下降。反之，當(dāng)一國經(jīng)濟發(fā)展迅速，GDP增長較快時，預(yù)示著經(jīng)濟前景看好，人們對未來的預(yù)期改善，企業(yè)對未來發(fā)展充滿信心，極想擴大規(guī)模，增加投資，對資金的需求膨脹，因而股票市場趨向活躍。在股票市場均衡運行、而且其經(jīng)濟功能不存在嚴(yán)重扭曲的條件下，一般來說，股票價格隨GDP同向而動，當(dāng)GDP增加時，股票價格也隨之上升；當(dāng)GDP減少時，股票價格也隨之下跌。因此，GDP對股票價格的影響是正的。

（2）利率的影響

眾所周知，利率是影響股市走勢最為敏感的因素之一。根據(jù)古典經(jīng)濟理論，利率是貨幣的價格，是持有貨幣的機會成本，它取決于資本市場的資金供求。資金的供給來自儲蓄，需求來自投資，而投資和儲蓄都是利率的函數(shù)。利率下調(diào)，可以降低貨幣的持有成本，促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，從而增加流通中的現(xiàn)金流和企業(yè)貼現(xiàn)率，導(dǎo)致股價上升。所以利率提高，股市走低；反之，利率下降，股市走高，利率對股票價格的影響是負(fù)的。

三、微觀因素對股票市場波動性的影響

1、理性投資者

對股票進行估價。股票市場價格的高和低是相對其內(nèi)在價值而言的，低于股票內(nèi)在價值時為低，高于股票內(nèi)在價值時為高。對公司價值的估價無論是實質(zhì)派還是增長派，都要涉及到未來的預(yù)期。但是，投資者即使購買了自己評估其市場價格低于內(nèi)在價值、預(yù)期其市場價格將要上漲的股票，實際上也不一定會上漲。此時，投資者只有購買其他絕大多數(shù)投資者預(yù)期價格上漲的股票，購買后股價才有可能真的上漲，也才能獲得資本利得。也就是說，投資者對股價變動趨勢預(yù)測的最終結(jié)果，與其他投資者的決策行為密切相關(guān)，因而，這是一個博弈過程

2、在交易所上市的公司

公司根據(jù)利益最大化原則追求收益，合理配置資源，提升公司價值，從而加強基本趨勢，直到該趨勢已足夠強大，并且在每股收益中表現(xiàn)出來，等基本趨勢被市場認(rèn)可后，開始得到上升預(yù)期的加強，市場仍然非常謹(jǐn)慎，趨勢繼續(xù)發(fā)展，時而減弱時而加強，這樣的考驗可能會反復(fù)出現(xiàn)多次，結(jié)果信心開始膨脹，收益短暫的挫折不能動搖市場信心，預(yù)期會過度膨脹遠(yuǎn)離現(xiàn)實，當(dāng)市場無法繼續(xù)這一趨勢。偏向被充分認(rèn)識到，預(yù)期開始下降，當(dāng)股票價格失去最后的支持時，開始暴跌，基本趨勢反轉(zhuǎn)過來，加強下跌的趨勢。最后過度的悲觀得到糾正，市場得以穩(wěn)定下來。

四、反身性原理與宏觀、微觀因素的應(yīng)用

綜上所述，宏觀經(jīng)濟政策：貨幣政策和財政政策會改變市場預(yù)期，通過認(rèn)知函數(shù)影響市場微觀主體，使其理性因素與非理性因素，同時反映在股票價格運動路徑上。理性因素與非理性因素同時對主流偏向產(chǎn)生影響，影響著股票價格的波動性。正的主流偏向會使大量資金涌入股票市場，產(chǎn)生流動性過剩，從而推動股票價格的大幅上漲；負(fù)的主流偏向會使大量資金撤離股票市場，產(chǎn)生流動性緊縮，從而推動股票價格的大幅下跌。而微觀主體的理性因素與非理性因素同時也對基本趨勢產(chǎn)生影響，當(dāng)微觀主體為追求自身利益最大化時，會使資源合理有效配置，加強基本趨勢，直到該趨勢已足夠強大，并且在每股收益中表現(xiàn)出來，等基本趨勢被市場認(rèn)可后，開始得到上升預(yù)期的加強，使股票價格大幅上升：若微觀主體不能使資源合理有效配置，會減弱基本趨勢，從而對股票價格波動產(chǎn)生負(fù)面影響。而股票價格的變化又反過來對基本趨勢和主流偏向施加影響。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡介：田豐（1985.？？12-），漢族，四川成都人，就讀于西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟與數(shù)學(xué)學(xué)院.研究方向：數(shù)理金融。