【摘要】資本經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營中不可或缺的一部分。企業(yè)大量使用收購、兼并、重組、股份制改造、融資、上市等各種經(jīng)營方式，來優(yōu)化資源配置，使企業(yè)價值保值增值，從而提高企業(yè)競爭力。本文闡述了資本經(jīng)營的內(nèi)涵、特征和方式，同時進一步聯(lián)系我國企業(yè)資本經(jīng)營現(xiàn)狀，分析了現(xiàn)階段我國企業(yè)資本經(jīng)營中存在的誤區(qū)。

【關(guān)鍵詞】我國企業(yè)，資本經(jīng)營，誤區(qū)

二十世紀九十年代以來，我國企業(yè)掀起了資本經(jīng)營的熱潮，企業(yè)收購、兼并、重組、股份制改造、融資、上市等各種經(jīng)營方式大量被運用，來進一步在日益競爭激烈的市場中增強企業(yè)的競爭力。資本經(jīng)營的運用使企業(yè)和市場的資源都得到了優(yōu)化配置，加強了市場的效率。然而，隨著企業(yè)在享受資本經(jīng)營帶來的巨大價值增值時，企業(yè)更加瘋狂畸形地使用資本經(jīng)營的方式，而忽略了資本經(jīng)營的本質(zhì)和背后的風險，從來造成了企業(yè)不斷發(fā)生現(xiàn)金流危機、企業(yè)控制權(quán)易位、甚至企業(yè)破產(chǎn)倒閉。追其根本，在于企業(yè)家對資本經(jīng)營的認識存在誤區(qū)。

一、把資本經(jīng)營理解為簡單、單一的股票投資或金融商品的買賣等。

我國的一些企業(yè)片面地把資本經(jīng)營視同于股票投資或者金融商品的買賣。在2008年次貸危機之前，我國深圳成指在6000多點，股票市場、金融市場十分繁榮。一些企業(yè)打著資本運營的旗號，把通過直接融資籌集來的資金或者高息拆借銀行和非銀行金融機構(gòu)的資金投向于股市等證券市場。有些企業(yè)甚至不再進行實體經(jīng)濟的經(jīng)營，全靠在證券市場獲利，這種行為脫離了作為根基的生產(chǎn)經(jīng)營，投機代替了投資。當遇到證券市場的劇烈變化時，資本經(jīng)營的杠桿效率將會使企業(yè)損失慘重，可能會面臨破產(chǎn)的困境。

二、盲目追求企業(yè)規(guī)模的擴張。

盡管資本運營在一定程度上是通過擴張資產(chǎn)規(guī)模來實現(xiàn)規(guī)模效益，達到盈利最大化和資本增值最大化目標。但它必須以正確把握資本運營的“度”，在保證資本運營“質(zhì)量”前提下進行。部分企業(yè)把資本運營目標定位地單純追求企業(yè)規(guī)模上。他們不考慮產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)性、互補性，以及未來的市場潛力和資源的供應情況，不加選擇地聯(lián)合、兼并了一些企業(yè)，組建了一些跨地區(qū)、跨行業(yè)的企業(yè)集團，忽視了企業(yè)的效益目標。規(guī)模經(jīng)濟要求企業(yè)的經(jīng)營能夠成為一個整體系統(tǒng)而發(fā)展，簡單地將兩類資產(chǎn)業(yè)務疊加在一起并不能形成一個系統(tǒng)規(guī)模，這樣的規(guī)模效應無從談起，反而易形成內(nèi)耗。更為嚴重的是，有些企業(yè)集團，實際上搞的只是有名無實的聯(lián)合、兼并，而企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和形式根本沒有調(diào)整，資產(chǎn)、技術(shù)、產(chǎn)品沒有進行合理的重組、調(diào)配和更新，使得生產(chǎn)經(jīng)營跟不上資本經(jīng)營。此外，多元化的投資和經(jīng)營要考慮資金的來源和借貸成本及自己的償債能力，否則很容易在經(jīng)濟波動下遇到財務危機。

三、為上市圈錢而融資。

許多企業(yè)追求上市成為公眾公司不是立足于自身企業(yè)的發(fā)展，而是片面的為了趁早可以在證券市場套現(xiàn)、圈錢，不考慮企業(yè)的長期獲利性，竭澤而漁，把利潤分光吃凈，結(jié)果留給上市公司嚴重財務隱患和經(jīng)營風險，形成了遠期的籌資風險和成本。一位著名民營企業(yè)家的助手曾說：“當一個企業(yè)家奮斗十年，掙了十億，可一上市，一天掙十億，這種刺激是誰都會陷入每天去追逐資本，不再勤勉、不再關(guān)心企業(yè)的基本建設(shè)?！比欢?，在企業(yè)片面只追求上市時，企業(yè)可能會因為不夠上市條件盲目跟風提前啟動上市程序，而浪費金錢和精力，導致企業(yè)偏離正常的發(fā)展軌道。此外，有些企業(yè)由于不夠上市條件而高價買入連年虧損的上市公司的 “殼資源”，但是沒有注重本身的主營業(yè)務與殼公司的整合，反而使企業(yè)經(jīng)營倒退。

四、重視資本經(jīng)營，輕視生產(chǎn)經(jīng)營。

在企業(yè)改革中，一些企業(yè)割裂了資本經(jīng)營與生產(chǎn)經(jīng)營的內(nèi)在聯(lián)系，認為資本運營高于生產(chǎn)經(jīng)營，企圖放棄生產(chǎn)經(jīng)營而只做資本經(jīng)營。實際上，單純只做資本經(jīng)營，企業(yè)是沒有出路的，只有生產(chǎn)經(jīng)營才能持久形成新的利潤增長點。理論上講，生產(chǎn)經(jīng)營是資本運營存在的基礎(chǔ)，資本經(jīng)營是生產(chǎn)經(jīng)營擴張與發(fā)展的必要條件。資本經(jīng)營與生產(chǎn)經(jīng)營既不能割裂更不能用一個代替另一個，資本經(jīng)營最終必須服務于生產(chǎn)經(jīng)營。

五、為企業(yè)高速成長而頻繁融資。

我國企業(yè)的高速成長讓企業(yè)自身總認為資金缺乏，從而對資金的需求極大。對業(yè)績的不斷急迫追求使得企業(yè)在引入私募融資時，失誤連連，有的企業(yè)家失去了企業(yè)的控制權(quán)，從而導致企業(yè)易主。因而，如何看待融資，如何正確融資，如何辨別是否需要融資，都是企業(yè)在資本經(jīng)營中需要解決的問題。

六、重視付現(xiàn)成本，忽視其他成本。

許多企業(yè)資產(chǎn)重組采用的主要做法是承債式兼并，即運做企業(yè)承擔被兼并企業(yè)的全部或大部分債務，將資產(chǎn)并入自身。兼并后企業(yè)承擔的債務可根據(jù)國家的政策，掛賬停息，分期償還。表面上看資產(chǎn)并購時企業(yè)沒有支付資金，并購后又以被并購企業(yè)的盈利歸還欠債，似乎實現(xiàn)了企業(yè)低成本規(guī)模擴張。但這種并購卻存在著許多潛在的成本和風險，例如人力資源成本和法律風險等。2009年，TCL收購德國施耐德公司，只考慮到付現(xiàn)成本極低而忽略了高昂的人力資源成本，從而導致TCL完成兼并后面臨很大的財務困境。因此，企業(yè)在選擇資本擴張及資產(chǎn)重組的實現(xiàn)方式時，必須有利于企業(yè)主營業(yè)務的發(fā)展與長遠規(guī)劃的實施。

七、股權(quán)投資陷阱。

私募股權(quán)投資是近幾年出現(xiàn)的投資手段及工具，但私募股權(quán)投資與產(chǎn)業(yè)投資有著本質(zhì)區(qū)別。大部分企業(yè)家在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域非常成功，認為股權(quán)投資也不過如此，因此即使在對自己不熟悉的領(lǐng)域進行投資時也很自信，導致投資失敗。同時企業(yè)家又對將資金交與專業(yè)投資機構(gòu)管理不放心，同時也不具備選擇專業(yè)投資機構(gòu)的能力與知識，拼命用很高的試錯成本來嘗試股權(quán)投資，從而使得資本運作效果很差。

參考文獻：

[1]劉春長，王長友《資本運營家》 中國城市出版社，1997年12月

[2]李亞主編《民營企業(yè)資本運作》中國方正出版社，2003年1月

[3]周維秀 《試論資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營》管理世界，2002（11）

作者簡介：古楊陽（1992．3—），女，漢族，陜西西安人，就讀于西南財經(jīng)大學公共管理學院。研究方向：公司金融。