武飛

（1.首都經濟貿易大學，北京市 100070；2.北京財貿職業(yè)學院，北京市 101101）

中國證券公司核心競爭力評價及管理建議

武飛1、2

（1.首都經濟貿易大學，北京市 100070；2.北京財貿職業(yè)學院，北京市 101101）

提高我國證券公司的核心競爭力，首先，要通過增資擴股、購并重組、發(fā)行公司債券、改制上市及公開發(fā)行上市等多種方式擴大資本規(guī)模和實力；其次，要按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立和完善法人治理結構，健全內部管理制度和風險防范機制，提高經營管理水平和抵御風險能力；再次，要從建立特色、多元、創(chuàng)新的業(yè)務體系和優(yōu)質高效的服務體系入手，推陳創(chuàng)新，實現(xiàn)產品和服務的多元化、智能化；第四，要加強人才隊伍建設，培養(yǎng)高素質人才，增強創(chuàng)新能力。

證券公司；核心競爭力；評價；管理

一、問題的提出：我國證券業(yè)的競爭格局

2008年至今股票市場深幅下跌，境外合格投資者（QFII）進入國內資本市場的規(guī)模不斷增加，中國證券公司產品創(chuàng)新嚴重不足及傭金持續(xù)下調，證券市場的競爭日益激烈。面對市場環(huán)境的惡化以及中國金融開放后國外投資銀行和證券公司咄咄逼人的態(tài)勢，國內證券公司如何提高自身的核心競爭力來應對經營困境，是當前中國證券業(yè)亟待解決的重要課題。

1.證券行業(yè)集中度逐漸提高

2002年以來，我國證券公司行業(yè)集中度不斷提高，證券行業(yè)呈現(xiàn)出“強者恒強”的格局。前十大證券公司的股票、基金份額逐步上升，從2002年的36.76%上升到2010年的41.52%。承銷業(yè)務相對集中，前十大證券公司股票債券主承銷數(shù)量的比重達到市場份額的47.61%。經紀業(yè)務也相對集中，從代理買賣證券業(yè)務凈收入來看，前十大證券公司的收入占市場份額的39.82%。證券公司營業(yè)部分布較為集中，證券營業(yè)部主要分布在長三角、珠三角和環(huán)渤海等經濟發(fā)達地區(qū)，中西部地區(qū)營業(yè)部較少，前十名省市區(qū)營業(yè)部數(shù)量占全國比重達到67%，后十名所占比重只有10%。證券公司交易規(guī)模也較為集中，長三角、珠三角和環(huán)渤海等經濟發(fā)達地區(qū)的證券營業(yè)部交易規(guī)模大，其地區(qū)的交易規(guī)?？偤驼紦?jù)較大比重，排在交易規(guī)模前5位的廣東、上海、浙江、北京、江蘇，交易規(guī)模占全國整體市場交易規(guī)模的45.8%。

2.證券公司收入結構基本沒有變化

經紀、自營、承銷三大傳統(tǒng)業(yè)務依然是證券公司主要業(yè)務來源，以2009年數(shù)據(jù)為例，證券全行業(yè)代理買賣證券業(yè)務凈收入1419.45億元，證券承銷與保薦及財務顧問業(yè)務凈收入151.62億元，受托客戶資產管理業(yè)務凈收入15.96億元，證券投資收益231.73億元，所占比重分別為69.24%、7.40%、0.78%、11.30%。證券公司基本上是“靠天吃飯”，在全部收入中經紀業(yè)務收入仍然是證券公司的最主要收入來源，經紀業(yè)務收入占其營業(yè)收入比重分別為65%（2007年）、73%（2008年）、69%（2009年）、56%（2010年）。

3.經紀傭金費率持續(xù)下降

我國從2002年5月1日發(fā)布了《關于調整證券交易傭金收取標準的通知》，改變了證券交易固定傭金收費，開始執(zhí)行證券交易傭金交易最高上限3‰向下浮動制度。目前，我國證券公司提供的證券交易產品單一，不能滿足投資者的差異化需求，證券公司之間的同質化競爭日趨激烈，這就必然導致為爭奪和吸引客戶紛紛降低傭金，大打價格戰(zhàn)。從2002年實施浮動傭金收費制度以來，證券公司處于惡性競爭狀態(tài)，市場整體傭金率持續(xù)下行。證券業(yè)的整體傭金率已經從2002年的0.35%下降到2009年的0.117%，下降幅度達66.57%，并有進一步下滑的趨勢。在競爭比較激烈的廣東、上海、北京等地，已經出現(xiàn)了0.04%的超低傭金。

二、文獻綜述

第一次正式提出核心競爭力概念的文章是普拉哈拉德（Prahalad）和哈默（Hamel）[1]發(fā)表在《哈佛商業(yè)評論》上的《公司核心競爭力》（《The Core Competence of The Corporation》），他們將核心競爭力定義為“組織中的積累性學識，特別是關于如何協(xié)調不同的生產技能和有機結合多種技術流派的學識”。此后，核心競爭力的研究成為管理理論界的熱點問題。桑切斯、赫尼（Sanchez&Heene）[2]等人在核心競爭力基礎上，提出綜合動力性的、系統(tǒng)性的、認知性的和整體性的能力概念，把基礎能力作為研究競爭戰(zhàn)略的基本理論框架，提出能力的“知識觀”（Knowledge-Based View）或智力資本（Intellectual Capital）。梯斯（Teece）等[3]提出了動態(tài)能力理論。曼蘇爾（Mansour）[4]認為企業(yè)能力源于企業(yè)資源的擁有，以及對于這些資源的優(yōu)化配置和整體應用。巴爾頓（Barton）[5]認為，企業(yè)資源有三種類型，即物質資源、人力資源、組織資源。

國內學者也對核心競爭力進行了深入研究。長城企業(yè)戰(zhàn)略研究所[6]認為，企業(yè)的核心競爭力主要由戰(zhàn)略規(guī)劃與管理、組織與管理架構、股權與投資結構等企業(yè)治理能力和生產管理、市場營銷、物流管理、研發(fā)設計、財務運作等企業(yè)運營能力構成。史東明[7]提出通過建立學習型組織、組建人才團隊、建立戰(zhàn)略聯(lián)盟、增強整合功能、購并關鍵技術企業(yè)、加強創(chuàng)新體系建設等一系列措施與途徑來培育核心競爭力。丁開盛、周星和柳御林等[8]學者分別撰文，認為企業(yè)核心競爭能力就是企業(yè)具有開發(fā)獨特產品、發(fā)展獨特技術和獨特營銷的能力。王秉安[9]認為企業(yè)核心競爭力是由核心產品、核心技術和核心競爭力構成的。核心競爭力指“使企業(yè)能在競爭中取得可持續(xù)生存與發(fā)展的核心性能力”。它是硬核心競爭力（以核心產品形式與核心技術或核心技能為主要特征）和軟核心競爭力（經營管理）的綜合。管益忻[10]認為企業(yè)資源配置的中心問題是核心競爭力，這個核心能力是不可以在市場上買到的，既不是先進的生產線和設備，也不是某個人的個人因素，它是資源整合配置的能力，是對人力、物力、財力協(xié)調組織的能力。左建軍[11]認為，企業(yè)體制與制度是最基礎的核心競爭力。陳清泰[12]認為，核心競爭力是指一個企業(yè)不斷創(chuàng)造新產品和提供新服務以適應市場的能力，不斷創(chuàng)新管理的能力，不斷創(chuàng)新營銷手段的能力。張瑞敏[13]認為“創(chuàng)新是海爾文化的價值觀，也是真正的核心競爭力，因為其不易或無法被競爭對手模仿”；“創(chuàng)新是核心競爭力的靈魂”。王毅[14]認為企業(yè)核心競爭力是由能力及能力構架與層次組成的一個兩維知識系統(tǒng)。周卉萍[15]認為核心競爭力由領先于競爭對手的三要素構成：技術和體現(xiàn)這一技術的新產品、新服務方式；管理文化氛圍；新理論、新經驗的學習率和傳遞率。鄒海林[16]認為核心競爭力應由五個要素構成：研究開發(fā)能力；創(chuàng)新能力；將技術和發(fā)明創(chuàng)造成果轉化為產品或現(xiàn)實生產力的能力；組織協(xié)調各生產要素進行有效生產的能力；應變能力。范徵[17]建立了基于智力資本核心競爭力的概念模型、評價體系和“整合矩陣”。芮明杰[18]認為促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的三大支撐點是核心競爭力、競爭優(yōu)勢和技術創(chuàng)新。

也有部分學者把核心競爭力的研究應用到證券行業(yè)研究中并取得了很多成果。譚顯稅[19]認為，證券公司競爭力是指證券公司在資本市場上與國內外其他證券公司的競爭中爭取生存和發(fā)展的能力，并建立了經營能力、盈利能力、業(yè)務創(chuàng)新能力和抗風險能力四個方面組成的證券公司競爭力的評價指標體系。熊劍慶[20]提出，我國證券業(yè)必須在資本融資能力、業(yè)務創(chuàng)新能力、服務營銷能力、研發(fā)學習能力、風險控制能力等五方面構造自己的核心競爭力。王曉芳、王學偉[21]用因子分析方

法發(fā)現(xiàn)，資產規(guī)模和盈利水平、營業(yè)規(guī)模、經營效率和創(chuàng)新能力、負債水平、成長能力是影響我國證券公司競爭力的5個主要因素。

三、研究設計、樣本選擇與模型構建

1.評價指標體系的建立

根據(jù)資源與能力決定理論體系中核心競爭力理論的主要思想，新的經濟發(fā)展要求企業(yè)努力追求建立在核心競爭力基礎上的持續(xù)競爭優(yōu)勢，而不是傳統(tǒng)的建立在規(guī)模和范圍經濟基礎上的競爭優(yōu)勢，因此證券公司應把核心競爭力的建立作為自身競爭戰(zhàn)略的主要目標。確定核心競爭力評估準則、指標設置原則和構建核心競爭力評估體系，可以通過對證券公司各個方面進行綜合、全面的評價，有助于我國證券公司對于自身是否形成核心競爭力進行科學的評價。

從識別培育證券公司核心競爭力的指導思想出發(fā)，科學分析證券公司特點、資源以及環(huán)境約束，遵循科學、典型、簡潔、可測、可比等原則來選取和構建核心競爭力評估指標系統(tǒng)，構建了證券公司的核心競爭力評價指標體系，[22]參見表1。

需要明確的是，由于證券公司核心競爭力是個較為復雜的概念，同時考慮數(shù)據(jù)的可獲取性，本文沒有包含所有指標，如組織結構、企業(yè)文化等等。

2.研究樣本的選擇

為了有效反映證券行業(yè)各個證券公司的競爭力狀況，本文選取中國證券業(yè)協(xié)會公布的按照總資產排名中不低于中位數(shù)的前53家公司。為了使數(shù)據(jù)完整可比，剔除了方正證券、中信金通、財通證券、財達證券、湘財證券、廣發(fā)華富和中信萬通等7家證券公司，因為這7家公司或是沒有報告承銷業(yè)務收入，或是所占比重太小，最終有46家公司進入數(shù)據(jù)樣本。

3.模型構建

設有p個可觀測變量，記為X1，X2，...，Xp，X=（X1，X2，...，Xp）T是P×1的隨機列向量。X的協(xié)方差矩陣cov（X）=Σ。F1，F(xiàn)2，...，F(xiàn)m（m

表1 證券公司核心競爭力評價指標體系

A為p×q的常數(shù)矩陣，它的元素aij是第i個觀測變量Xi在公共因子Fj上的載荷，A叫做因子載荷矩陣（Loading Matrix）。公共因子的個數(shù)稱為復雜度（Complexity），其值越小，X的維數(shù)越不復雜。

對因子載荷矩陣的估計方法主要有主成分法、主因子法和極大似然法，本文主要使用主成分法。在實際應用中，除了得到因子載荷矩陣之外，更重要的是要對其作出合理解釋，找到一個易于解釋的載荷矩陣就顯得尤為重要了，所以下面就介紹一下因子旋轉的基本原理。最為常用的方法是最大方差旋轉法。

這表明經過正交旋轉，各變量的共性方差不變，而各個因子的貢獻則要發(fā)生變化。公共因子是各個變量變動的共同影響因素，因此當我們求得了因子模型以后，就可以求出各個樣品在各個因子上的取值，就可以根據(jù)取值作進一步的研究。用來求因子得分的常用方法有湯姆森（Thompson）法和巴特萊特（Bartlett）法兩種。湯姆森法是一種基于最小二乘法的思想而得出的計算因子得分方法。通過軟件可以得出。如果需要對所分析的問題進行綜合評價，就需要計算因子得分，一般使用公共因子對應的方差貢獻率為權數(shù)計算因子綜合得分F=Σ

四、實證結果及分析

為了對變量進行比較，并消除由于觀測量綱的差異及數(shù)量級所造成的影響，將樣本觀測數(shù)據(jù)進行標準化處理，使標準化后的變量均值為0，方差為1。為方便起見，把原始觀測變量和變換后的新變量均用X表示。本文使用SPSS16.0進行因子分析，并進行巴特利特球形檢驗（Bartlett Test of Sphericity）和KMO檢驗，結果參見表2。

KMO（Kaiser Meyer Olkin）檢驗為0.703，檢驗值大于0.7，所以可以認為數(shù)據(jù)基本適合因子分析。巴特利特球形檢驗值為816.402，顯著性為0.000，由此可以認為相關系數(shù)矩陣不可能是單位陣，因此，數(shù)據(jù)適合作因子分析。根據(jù)前文分析，擬提取6個公共因子，其累積貢獻率達94.222%，參見表3。

表3中第2～4列是從初始解中提取了6個公共因子后對原變量總體的刻畫情況。這6個公共因子可以描述原變量總方差的93.198%，可以認為這6個因子充分反映了原變量的絕大部分信息，參見圖1。

表2 KMO和巴特利特球度檢驗統(tǒng)計表

表3 方差貢獻率

從圖中可以很清楚地看出，在第6個特征值之后，折線圖變得更趨平緩，所以我們提取6個特征值是合適的。旋轉后的因子載荷矩陣能幫助我們進一步明確公共因子和變量之間的關系，參見表4。

從表4可以看出，旋轉之后的因子載荷矩陣基本上和我們的指標體系相吻合，進一步計算因子得分。以各因子方差貢獻率的比重為權數(shù)進行加權綜合計算各證券公司的綜合得分，參見表5。

圖1 碎石圖

表4 旋轉后的因子載荷矩陣

從整體得分來看，我國證券業(yè)整體競爭力并不高，只有26家公司的綜合得分大于零，說明其核心競爭力在所有證券公司平均水平之上。2010年表現(xiàn)較為突出的證券公司，有中金公司、銀河證券、國都證券等，而表現(xiàn)不好的公司有華泰聯(lián)合、華泰證券、浙商證券等。

進一步從各個單項因子來分析，即使綜合排名靠前的證券公司，并不意味著在各個單項指標中排名也是靠前的，這說明目前我國的證券公司都有“短板”，由于篇幅限制，只展示部分數(shù)據(jù)，參見表6。

從綜合排名和單項指標排名來看，每個公司都有自己的不足。以中信證券為例，2010年其總資產在所有證券公司中排名第一，但是其綜合得分排名并不高，從單項排名來看，因素2也就是融資能力是其短板。另外資本規(guī)模也是至關重要的因素，比如中信建投，各項排名都差不多，但是表示資本規(guī)模的因素1排名第12，綜合排名就落到了第21。所以證券公司的規(guī)模對一個證券企業(yè)來說是相當重要的，而這也是目前中國證券業(yè)的一個致命弱點。

表5 證券公司因子綜合得分評價結果

表6 單項因子排名

五、結論及建議

1.結論

（1）我國證券業(yè)整體競爭力并不高。只有26家公司的綜合得分大于零，說明其核心競爭力在所有證券公司平均水平之上。

（2）我國的證券公司都有“短板”。從各個單項因子來分析，即使在綜合排名靠前的證券公司并不意味著在各個單項指標中排名也是靠前的。

（3）證券公司的資本規(guī)模相當重要，而這正是目前中國證券業(yè)的一個致命弱點。

2.管理建議[23]

（1）擴大資本實力和規(guī)模。資本實力是形成證券公司競爭力最重要的基礎和保障，迅速增加證券公司的資本實力和規(guī)模，是提高證券公司核心競爭力的首選途徑之一。證券公司可以通過增資擴股、購并重組、發(fā)行公司債券、改制上市及公開發(fā)行上市等多種方式來擴大資本規(guī)模。

目前，中國證券公司主要采用增資擴股和購并重組的方式來擴充公司資本金，但購并重組并不完全是市場行為，更多的是行業(yè)監(jiān)管部門、地方政府和證券公司之間博弈協(xié)調的結果，帶有濃重的行政色彩，從而導致整合成本加大，難以達到預期效果。因此，不論是增資擴股還是購并重組，均應按照市場化原則，實現(xiàn)資本實力的增強和規(guī)模質量的提高。

與增資擴股和購并重組相比，改制或公開發(fā)行上市、發(fā)行公司債券更有利于公司資本實力的增強。發(fā)行股票并上市可以在更廣范圍內為公司獲取長期穩(wěn)定的資金來源，而且有助于我國證券公司股本結構的優(yōu)化和公司治理結構的改善，有利于樹立國內證券公司在公眾心目中的良好形象，提升證券公司聲譽，產生良好的品牌效應；發(fā)行公司債券也可在一定程度上提升公司的資金實力，有利于優(yōu)化資本結構，改善財務狀況，防范流動性風險。國際經驗表明，證券公司通過上市或發(fā)行債券融資更容易獲得市場認可。

（2）健全管理制度和風險防范機制。按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立和完善法人治理結構，健全內部管理制度和風險防范機制，提高經營管理水平和抵御風險的能力，是我國證券公司制度創(chuàng)新的必經之路。一是證券公司應按“產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學”的原則建立現(xiàn)代企業(yè)制度。二是要建立嚴格規(guī)范的內部控制機制。內控機制應以法人授權、轉授權制度為核心，以資產負債比例管理、風險管理為重點，以規(guī)章制度為主要內容，以稽核監(jiān)察和其他監(jiān)督方式為保證，相互協(xié)調，相互制約。三是增加證券公司的透明度，加強外部審計。四是健全證券公司風險控制組織體系，以風險控制委員會為核心，以法律、稽核、計財?shù)雀鞑块T風險控制機構為基礎，充分發(fā)揮合規(guī)總監(jiān)的作用，統(tǒng)一控制，分級管理，對公司經營風險進行全方位防范。

（3）建立特色、多元、創(chuàng)新的業(yè)務體系和優(yōu)質高效的服務體系。我國證券公司目前的收入構成與中國香港和泰國相似，都以經紀業(yè)務為主，表明我國證券公司的抗風險能力還比較低，與發(fā)達國家存在很大差距，在完全開放政策下就可能出現(xiàn)與二者類似的競爭格局。收入構成的不均衡是交易品種缺乏、金融創(chuàng)新不夠的體現(xiàn)。實現(xiàn)證券公司收入均衡，需要從建立別具特色的經營和高效優(yōu)質的服務體系入手，積極主動推陳創(chuàng)新，實現(xiàn)產品的多元化。

業(yè)務創(chuàng)新是證券公司培育核心競爭力的根本途徑。證券公司應細分市場和客戶，按市場和客戶的細分需求開設業(yè)務品種，構筑適銷對路、重點突出的業(yè)務產品體系。在經紀業(yè)務領域，要在鞏固和發(fā)展傳統(tǒng)的營業(yè)部委托交易業(yè)務基礎上，重點發(fā)展網上證券交易業(yè)務。

在投資銀行領域，除進一步搞好承銷發(fā)行這一傳統(tǒng)業(yè)務外，還要加強對企業(yè)資產重組、兼并收購等業(yè)務項目的市場開拓，為企業(yè)提供融資、重組、收購方案的策劃，擔任企業(yè)投資顧問，提供投資咨詢報告。

在自營業(yè)務方面，要在安全穩(wěn)健的前提下，加大自營業(yè)務的力度，提高其在證券公司收益中的比重。積極開展國債、金融債券、企業(yè)債券和可轉換債券等固定收益證券業(yè)務和投資基金業(yè)務。

還可利用熟悉國內市場環(huán)境的本土優(yōu)勢，積極發(fā)展資產證券化、金融衍生產品、項目融資、風險投資、公司理財、投資顧問等新型業(yè)務，向多元化方向發(fā)展，從而創(chuàng)造新的利潤增長點，提高收入的穩(wěn)定性和抗風險能力。

除此之外，還應積極進行特色化經營，構筑自己的業(yè)務品牌。根據(jù)自身經營特點和優(yōu)勢，科學進行市場細分，并依據(jù)不斷變化的市場需求為客戶提供差異化、個性化的優(yōu)質服務，利用卓越的研發(fā)能力開發(fā)出高附加值的創(chuàng)新金融產品，提高金融產品的技術含量，凝聚特有的企業(yè)文化內涵，最終形成獨特的業(yè)務品牌，并不斷加大品牌的宣傳力度，包裝特色金融產品，建立產品識別系統(tǒng)，提高品牌的知名度和影響力。

提升服務水平，建立優(yōu)質高效的服務體系。以客戶為中心，樹立“客戶至上，質量第一”的服務觀念和“為客戶創(chuàng)造價值”的經營理念，把滿足客戶的需求作為證券公司一切工作的出發(fā)點。要跟蹤客戶不斷變化和不斷升級的需求，提供相應的高質量服務。服務方式要實現(xiàn)由初級代理型向高級智能型的轉變。

（4）加強人才隊伍管理機制和能力建設。證券業(yè)是知識、技術與信息高度密集的行業(yè)，證券公司之間的競爭歸根結底是高素質智力人才的競爭。高素質人力資源是證券公司發(fā)展的重要支撐點，也是證券公司競爭力的核心。因此，培育證券公司的核心競爭力，關鍵在于建設和培養(yǎng)一支高素質的人才隊伍，大力發(fā)展研究團隊的研發(fā)能力和創(chuàng)新能力。

首先，要通過多種途徑吸引所需要的各種人才。應大力擴充和提高研發(fā)工作人員的數(shù)量和質量，注重優(yōu)秀企業(yè)文化的培育，在待遇留人、事業(yè)留人的基礎上，進一步上升到感情留人、文化留人的層次，真正確保高素質創(chuàng)新人才隊伍的穩(wěn)定性。

其次，要充分開發(fā)人力資源，建立科學的用人制度和激勵機制。應著力營造重視人才、善用人才的氛圍，要更新人才選拔觀念，按照專業(yè)對口、用其所長的原則，科學合理地使用人才。建立能者上、庸者下的競爭機制，健全合理的績效掛鉤薪酬制度，實行科學可行的員工考核評價制度，使員工的貢獻與報酬相適應，責權利相統(tǒng)一，使具有卓越研發(fā)能力和咨詢顧問能力的人才脫穎而出。

再次，要營造濃厚的學習氛圍，強化研究力量，增強創(chuàng)新發(fā)展能力，切實提高研究成果的實用性和創(chuàng)新性。要適應證券業(yè)高速發(fā)展的需要，適度擴大研究人員隊伍規(guī)模，提高研究人員質量，努力提升研究團隊的創(chuàng)新水平。研究成果應具實用性和可操作性，為證券公司的創(chuàng)新業(yè)務提供有力支撐。同時還應具備創(chuàng)新性，真正實現(xiàn)證券公司的戰(zhàn)略創(chuàng)新，實實在在地提高證券公司的核心競爭力。

最后，創(chuàng)新人才培養(yǎng)模式，與高等職業(yè)院校合作建立“企業(yè)商學院”。從人才選拔、培訓、考核到管理自始至終由企業(yè)和學院“雙主體”進行深入合作，建設企業(yè)內外兩支隊伍，充分把企業(yè)的內腦和學院的外腦進行深度融合，形成企業(yè)獨特的核心競爭力。

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[23]武飛.中國證券業(yè)競爭戰(zhàn)略研究[M].北京：中國財政經濟出版社，2012：47-52.

The Evaluations and Management Recommendations on the Core Competitiveness of Securities Companies in China

WU Fei

（1.CapitalUniversity of Economics and Business，Beijing100070，China；2.Beijing Vocational College of Finance and Commerce，Beijing101101，China）

To improve the core competitiveness of China’s securities companies，we should，first，increase capital scales and strength with the help of increasing in capital and share，M&A，corporate band issuing，reorganizing and public offering. Second，we should establish and improve the corporate governance structure，improve the internal management system and risk prevention mechanism and improve the capacity for management and risk defense.Third，we should promote innovation and realize the diversification and intelligentization of products and service.And fourth，we should strengthen the cultivation of professionals，cultivate more talent people with high quality and enhance the capacity for innovation.

securities；core competitiveness；evaluation；management

F279.33

A

1007－8266（2013）04－0116－08

＊本文系2010年北京市教學名師資助項目“中國證券業(yè)競爭戰(zhàn)略研究”的階段性研究成果。

book=123,ebook=489

武飛（1974-），男，內蒙古自治區(qū)四子王旗人，首都經濟貿易大學產業(yè)經濟學博士生，北京財貿職業(yè)學院金融系副教授，主要研究方向為金融學。

林英澤