黃瑋林，杜丹青

(中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院，北京100081)

從2011年末到2012年初，中國(guó)金融界最大的新聞就是“三會(huì)”領(lǐng)導(dǎo)的工作變動(dòng)以及由此引發(fā)的新一輪金融監(jiān)管改革。郭樹(shù)清上任以來(lái)，大力倡導(dǎo)價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念，并從監(jiān)管制度上和監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)上力求突破。項(xiàng)俊波在2012年赴溫州調(diào)研時(shí)關(guān)于險(xiǎn)資運(yùn)用的相關(guān)講話，可以在一定程度上被解讀為未來(lái)中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用發(fā)展方向的指示牌。其講話中主要亮點(diǎn)有三，其一是“保監(jiān)會(huì)將根據(jù)實(shí)際情況，適當(dāng)調(diào)整保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資比例，并進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)則”，這被外界解讀為放寬險(xiǎn)資投資股票市場(chǎng)的信號(hào);其二是“對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃等保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，建立同類產(chǎn)品事后報(bào)告制度”，被認(rèn)為是為險(xiǎn)資進(jìn)一步提升對(duì)不動(dòng)產(chǎn)投資特別是遭受融資困境的保障房投資項(xiàng)目的支持力度表明了方向;第三是“保監(jiān)會(huì)在放松管制的同時(shí)，積極推進(jìn)和加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的分類監(jiān)管”，展現(xiàn)出“重監(jiān)督、輕管制”的監(jiān)管新思維?！爸乇O(jiān)督、輕管制”是世界上大多數(shù)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的普遍監(jiān)管思路，也是促進(jìn)金融行業(yè)創(chuàng)新的重要前提。中國(guó)金融改革逐步進(jìn)入改革深水區(qū)，西方金融發(fā)達(dá)的國(guó)家為我國(guó)的金融體制改革提供了很多有益的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。從近些年的改革歷程也可以發(fā)現(xiàn)，借鑒成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，不斷拓展保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道、由嚴(yán)格管制到合規(guī)監(jiān)督，是中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)改革的一個(gè)顯著標(biāo)志，可以期待的是，未來(lái)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的范圍必將進(jìn)一步拓展。

一 保險(xiǎn)資金投資問(wèn)題的分析框架與投資現(xiàn)狀

在經(jīng)典均值方差模型的基礎(chǔ)上，我們可以比較容易地得到分析保險(xiǎn)資金運(yùn)用時(shí)的基本框架，其基本思想是一致的，但涵蓋了更多的資產(chǎn)負(fù)債匹配的內(nèi)容(見(jiàn)圖1)。

最大化保險(xiǎn)公司的財(cái)富，就要關(guān)注公司經(jīng)濟(jì)盈余的增長(zhǎng)，這類增長(zhǎng)可通過(guò)盈余回報(bào)率進(jìn)行衡量。下面給出計(jì)算盈余回報(bào)率的基本公式。其中ROS=盈余回報(bào)率，ROA=資產(chǎn)回報(bào)率，ROL=負(fù)債回報(bào)率，ROU=承?；貓?bào)率，A=資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值，L=負(fù)債現(xiàn)值，S=經(jīng)濟(jì)盈余，P=已賺保費(fèi)［1］。

圖1 資產(chǎn)負(fù)債匹配的分析框架

基于前面三個(gè)部分的回報(bào)率，按照之前給出的分析框架，我們可以得出以下盈余風(fēng)險(xiǎn)等式:

給出了回報(bào)率和方差的公式之后，保險(xiǎn)公司的盈利最大化目標(biāo)函數(shù)可以設(shè)為［2］:

給定盈余回報(bào)率水平的盈余空間，目標(biāo)函數(shù)要求最小化投資組合方差，可依據(jù)這一框架得到投資組合的有效邊界。

“十一五”期間，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)飛速發(fā)展，資產(chǎn)總量和保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額都與日俱增，隨著保險(xiǎn)行業(yè)承保利潤(rùn)的逐步降低，保險(xiǎn)資金有效運(yùn)用逐步成為各大保險(xiǎn)公司的主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，特別是隨著大量外資保險(xiǎn)公司陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，能否提高我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率，實(shí)現(xiàn)有效投資，成為關(guān)乎中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)前途的重大問(wèn)題。近年來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況見(jiàn)圖2、3。

可以看到，近年來(lái)不僅證券投資在保險(xiǎn)資金投資中所占比重非常低，且不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)投資也只有名義上的規(guī)范，在沒(méi)有實(shí)施細(xì)則的情況下，各大保險(xiǎn)公司仍然鮮有實(shí)操案例。

圖2 近年來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況

圖3 2007－2010年保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況

二 相關(guān)文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)目前關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司運(yùn)用險(xiǎn)資投資股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性文獻(xiàn)非常罕見(jiàn)，但相關(guān)的關(guān)于基金管理公司等機(jī)構(gòu)投資者投資股票市場(chǎng)的效應(yīng)方面卻有大量的研究。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)資金投資，由于其資金量大、投資期限長(zhǎng)和低風(fēng)險(xiǎn)偏好，往往成為資本市場(chǎng)重要參與者和市場(chǎng)穩(wěn)定的重要力量，這在很大程度上與公募基金倡導(dǎo)的長(zhǎng)期價(jià)值投資相吻合，兩者具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性和借鑒意義。

張迎昊(2012)系統(tǒng)比較了國(guó)內(nèi)公募基金管理公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投資風(fēng)格，認(rèn)為保險(xiǎn)資金是真正具有長(zhǎng)期持有能力和意愿的機(jī)構(gòu)投資人中的主流，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)起到了一定的穩(wěn)定作用;劉志遠(yuǎn)(2011)等研究發(fā)現(xiàn)，公募基金作為大型專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、知情交易者有能力對(duì)未來(lái)價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)，基金的投資體現(xiàn)了對(duì)于股票未來(lái)會(huì)計(jì)盈余的追求。同時(shí)，基金的交易行為發(fā)生后股價(jià)對(duì)未來(lái)價(jià)值有明顯的提前反映，提高了證券市場(chǎng)的定價(jià)效率，從而從實(shí)證上為基金業(yè)追求價(jià)值投資提供了證據(jù)。祁斌(2006)等的研究也得出了相似的結(jié)論，他們的研究發(fā)現(xiàn)，在控制了公司規(guī)模的前提下，機(jī)構(gòu)投資者持股比例與股票波動(dòng)性存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

而經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)2008年之后過(guò)山車般的大洗禮之后，一些學(xué)者利用新的歷史上難得的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。蔡慶豐(2010)等利用2006－2008年的數(shù)據(jù)和TARCH模型來(lái)研究我國(guó)基金行業(yè)的跨越式發(fā)展，得出了與之前學(xué)者相反的結(jié)論，認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的跨越式發(fā)展沒(méi)能促進(jìn)市場(chǎng)的理性和穩(wěn)定，反而加劇了機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的波動(dòng)。

在西方國(guó)家，資產(chǎn)管理方面的成熟文獻(xiàn)較國(guó)內(nèi)更多。1952年，哈里·馬科維茨在他具有劃時(shí)代意義的論文《投資組合選擇》中，發(fā)展了一個(gè)概念明確的可操作的在不確定條件下選擇投資組合的理論，這個(gè)理論進(jìn)一步演變成為現(xiàn)代金融投資理論的基礎(chǔ)。在一定的條件下，一個(gè)投資者的投資組合選擇可以簡(jiǎn)化為平衡兩個(gè)因素，即投資組合的期望回報(bào)(用EU表示)及其方差(用σ2表示)。風(fēng)險(xiǎn)可以用方差來(lái)衡量，通過(guò)分散化可以降低風(fēng)險(xiǎn)。這樣，關(guān)于大量的不同資產(chǎn)的投資組合選擇的復(fù)雜的多維問(wèn)題，就被約束成為一個(gè)概念清晰的簡(jiǎn)單的二次規(guī)劃問(wèn)題。即均值－方差分析。

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與標(biāo)準(zhǔn)差的信息來(lái)源之一是收益的歷史數(shù)據(jù)。許多學(xué)者通過(guò)計(jì)算各種資產(chǎn)持有類別的持有期收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之間的差額估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的歷史記錄發(fā)現(xiàn)，任何投資在短期內(nèi)都有可能遭受損失，但股票投資在長(zhǎng)期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)并不大。大衛(wèi)·斯文森將資產(chǎn)管理步驟概括為資產(chǎn)配置、市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇和證券選擇，并強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置的核心地位。

總體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)果更傾向于機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有起到穩(wěn)定股市的作用，但其結(jié)論缺乏系統(tǒng)的實(shí)證支持，而國(guó)外的研究成果也沒(méi)有對(duì)這一問(wèn)題給出一致的判斷。

三 保險(xiǎn)資金入市與股市穩(wěn)定

2011年A股市場(chǎng)的蕭條，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持了9%以上的增速情況下，股市的走勢(shì)嚴(yán)重背離了經(jīng)濟(jì)基本面。代表國(guó)內(nèi)兩個(gè)主要市場(chǎng)的滬深300指數(shù)跌幅均達(dá)到25%以上，中國(guó)成為僅次于希臘股市跌幅的國(guó)家(見(jiàn)圖4)。

圖4 2011年全球主要資本市場(chǎng)表現(xiàn)情況

需要特別指出的是，A股市場(chǎng)上如此大幅度下跌發(fā)生在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面尚可的情況下，雖然近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，但一旦經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)成為現(xiàn)實(shí)，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基本面惡化，我們有必要對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)做更壞的打算。

在成熟的資本市場(chǎng)中，市場(chǎng)主體以長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者為主，且主要持有基本面穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低而有穩(wěn)定分紅的公司股票，這對(duì)大盤(pán)形成了良好的支撐作用。反觀國(guó)內(nèi)，保險(xiǎn)資金投資股市總體資金規(guī)模嚴(yán)重偏小，而公募基金不僅總規(guī)模偏小，且頻繁的短線操作不僅來(lái)源于以散戶為主、考核體系短期化等結(jié)構(gòu)性因素，更反映了目前國(guó)內(nèi)投資研究能力不足，投資主要靠小道消息和內(nèi)幕交易等深層次矛盾。

目前，考慮到監(jiān)管層已將險(xiǎn)資投資范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，我們的研究可擁有更加大膽的假設(shè)。從實(shí)踐證據(jù)來(lái)看，中國(guó)的保險(xiǎn)資金可能是真正具有長(zhǎng)期投資和持有能力的機(jī)構(gòu)投資人中的主流，為了論證這個(gè)論點(diǎn)，作者將機(jī)構(gòu)投資者中的典型代表公募基金與保險(xiǎn)公司的資金投資股票范圍進(jìn)行了收集和比較，期望得到具有一定啟發(fā)性的結(jié)果(見(jiàn)圖5、6)。

圖5 2010年華夏股票型(經(jīng)典配置)基金持有的前十大股票比例

圖6 2011年華夏股票型(經(jīng)典配置)基金持有的前十大股票比例

華夏股票型基金(經(jīng)典配置型)2010年十大重倉(cāng)股到2011年時(shí)只有兩只還留在重倉(cāng)股名單上(中興通訊和浦發(fā)銀行)。反觀保險(xiǎn)資金投資，其情況大為不同(見(jiàn)圖7、8)。

圖7 中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)2010年十大重倉(cāng)股

圖8 中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)2011年十大重倉(cāng)股

2010－2011年中國(guó)平安保險(xiǎn)十大重倉(cāng)股中分別有農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、云南白藥、建設(shè)銀行、大秦鐵路和南方航空六只股票未變，而其他大型保險(xiǎn)公司資金配置上也大同小異。這些股票以金融股和大盤(pán)藍(lán)籌股為主，沒(méi)有大量的頻繁交易，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定起到了一定的作用。

從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，個(gè)人延遲繳稅類型的養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品是壽險(xiǎn)公司的重要產(chǎn)品，此類保險(xiǎn)的本質(zhì)是由國(guó)家施行部分稅收優(yōu)惠，鼓勵(lì)個(gè)人進(jìn)行養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，并通過(guò)保險(xiǎn)公司專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理，使之成為資本市場(chǎng)上重要的長(zhǎng)期投資者。目前，作為國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備資金掌管者的全國(guó)社保基金理事會(huì)，其資金主要由幾個(gè)較大的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，其名義收益率一直維持在較高水平，從側(cè)面說(shuō)明，堅(jiān)持價(jià)值投資的操作路線和短期高收益不一定矛盾。

四 保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的若干新進(jìn)展

(一)基本背景

2011年3月31日發(fā)布的《北京市2011年度國(guó)有建設(shè)用地供應(yīng)計(jì)劃》顯示，2011年北京市安排保障性住房用地1330公頃，比去年增加6%。北京市安排了300公頃土地用于廉租房及公租房建設(shè)，比去年增加了五倍。要完成如此巨大的保障房土地供應(yīng)計(jì)劃，資金來(lái)源面臨壓力。摩根大通在一份報(bào)告中曾指出，近年來(lái)，地方政府20%－30%的收入來(lái)自土地出讓金，這意味著，政府缺乏為保障性住房提供大量可按市價(jià)售予民營(yíng)開(kāi)發(fā)商土地的動(dòng)力。因此，保險(xiǎn)資金被寄予厚望。2010年9月保監(jiān)會(huì)頒布的《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資不動(dòng)產(chǎn)的最高額度為上季度末總資產(chǎn)的10%［3］。在2011年初召開(kāi)的全國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管工作會(huì)議上，主席吳定富表示，預(yù)計(jì)2010年全國(guó)保險(xiǎn)總資產(chǎn)將達(dá)到5萬(wàn)億元。按照10%的規(guī)模計(jì)算，近5000億元保險(xiǎn)資金將成為保障房的潛在資金池。繼太平洋資產(chǎn)管理公司(下稱太平洋資產(chǎn))40億元公租房項(xiàng)目在上海試水后，由太平洋資產(chǎn)牽頭，集合了國(guó)壽、人保、華泰、泰康、平安、太平六家約100億資金。此項(xiàng)目從去年開(kāi)始籌備，名字暫定為藍(lán)德計(jì)劃(Land Project)。由各保險(xiǎn)公司與北京市政府合作，以北京市的土地儲(chǔ)備為抵押，按基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資方式運(yùn)作。

(二)運(yùn)作流程

圖9 運(yùn)作流程圖

(三)若干分析

第一，保險(xiǎn)資金投資保障房，有利于緩解當(dāng)前保障房建設(shè)資金短缺的難題，是保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)多元化投資分散風(fēng)險(xiǎn)的全新嘗試。投資保障性住房的債權(quán)投資計(jì)劃投資期限較長(zhǎng)，符合保險(xiǎn)資金(尤其是壽險(xiǎn)資金)期限長(zhǎng)的資金特點(diǎn)，有助于實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。同時(shí)，債權(quán)投資計(jì)劃與股票、債券類資產(chǎn)具有不同的屬性，相關(guān)性較小，也有利于增強(qiáng)公司資產(chǎn)組合收益的穩(wěn)定性。

第二，藍(lán)德計(jì)劃中，北京市土地儲(chǔ)備中心的土地作為貸款抵押物，且土地儲(chǔ)備中心作為北京市國(guó)土局下屬事業(yè)單位，具有較強(qiáng)的政府背景，能在很大程度上對(duì)債權(quán)進(jìn)行信用增級(jí)，從另一方面保障了保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)的安全性。

第三，最終利率確定較銀行存款利率下浮11%，且還本期限定為七年。這既是各保險(xiǎn)公司和北京市土地儲(chǔ)備中心博弈的結(jié)果，也反映了這一計(jì)劃具有不成熟性，業(yè)界對(duì)其仍持觀望態(tài)度。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，保障房建設(shè)工程作為國(guó)家花大力氣推進(jìn)的解決民生問(wèn)題的重大戰(zhàn)略決策，相關(guān)配套政策一定會(huì)更加完善，待摸索出成熟的運(yùn)營(yíng)模式和盈利模式，將能夠給保險(xiǎn)資金帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)。界時(shí)最先涉足此投資領(lǐng)域的保險(xiǎn)公司將積累寶貴的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和渠道優(yōu)勢(shì)。

第四，保險(xiǎn)資金投資于政府保障房項(xiàng)目，具有公益性質(zhì)，按商業(yè)利益的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)其收益率進(jìn)行衡量是不現(xiàn)實(shí)的，但有利于保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配和資產(chǎn)負(fù)債期限匹配，也有利于保險(xiǎn)公司樹(shù)立良好的社會(huì)形象。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著保障房建設(shè)向縱深推進(jìn)，保險(xiǎn)資金投資范圍可能不再僅限于債權(quán)投資，甚至可能有機(jī)會(huì)參與土地二級(jí)開(kāi)發(fā)，因此，總體而言，保險(xiǎn)資金投資保障房領(lǐng)域收益增長(zhǎng)潛力很大。

五 總結(jié)與建議

目前，中國(guó)保監(jiān)會(huì)已將個(gè)人延稅型養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品試點(diǎn)作為2012年的工作重點(diǎn)之一，其他諸如不動(dòng)產(chǎn)投資實(shí)施細(xì)則也在陸續(xù)完善和推進(jìn)中。作者認(rèn)為，在新一屆證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)班子確認(rèn)的新型發(fā)展路徑下，圍繞培育長(zhǎng)期遵循價(jià)值投資理念的機(jī)構(gòu)投資者和切實(shí)發(fā)揮保險(xiǎn)資金支持社會(huì)建設(shè)的兩條主線，保險(xiǎn)資金運(yùn)用在資本市場(chǎng)和不動(dòng)產(chǎn)投資市場(chǎng)上將有更大的表現(xiàn)空間。對(duì)此，作者簡(jiǎn)要提出若干建議:

第一，大力完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用法律制度。目前的《暫行辦法》，從相當(dāng)程度上反應(yīng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展形勢(shì)的需求。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革特別是金融體制改革的不斷深化，特別是股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)運(yùn)作等的不斷成熟，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，價(jià)值投資將會(huì)取代投機(jī)性投資，成為資本市場(chǎng)的主要投資方式［4］，這就要求作為金融業(yè)三駕馬車之一的保險(xiǎn)業(yè)保持與時(shí)俱進(jìn)，在保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域從制度規(guī)則上不斷優(yōu)化，及時(shí)修正不合時(shí)宜的投資比例限制，有效地實(shí)現(xiàn)巨額保險(xiǎn)資金運(yùn)用的價(jià)值，為保險(xiǎn)公司創(chuàng)造價(jià)值，為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富。

第二，加強(qiáng)資產(chǎn)－負(fù)債匹配管理。資產(chǎn)－負(fù)債匹配包括結(jié)構(gòu)匹配和期限匹配。不同的資金來(lái)源一般應(yīng)匹配不同的投資渠道，形成與之相適應(yīng)的投資結(jié)構(gòu);而保險(xiǎn)資金投資的期限應(yīng)該與其來(lái)源的償付期限相匹配。從我國(guó)目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用狀況來(lái)看，由于缺乏具有穩(wěn)定回報(bào)率的中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，致使不論資金來(lái)源如何、期限長(zhǎng)短與否，基本都用于短期投資。這種資金來(lái)源和運(yùn)用的不匹配，嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)資金的良性循環(huán)和資金使用效果。資產(chǎn)－負(fù)債匹配管理作為保險(xiǎn)公司資金安全運(yùn)營(yíng)管理的核心環(huán)節(jié)，需要特別重視。

第三，加強(qiáng)人才建設(shè)，注重保險(xiǎn)資金運(yùn)用的專業(yè)化操作。在此，商業(yè)保險(xiǎn)公司可借鑒社會(huì)保險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)。為了實(shí)現(xiàn)未來(lái)人人“老有所養(yǎng)”的目標(biāo)，2000年8月，黨中央、國(guó)務(wù)院決定建立“全國(guó)社會(huì)保障基金”，并設(shè)立“全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)”，負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)全國(guó)社會(huì)保障基金。11年來(lái)，理事會(huì)堅(jiān)持專業(yè)化、市場(chǎng)化的投資理念，年均收益率高達(dá)9.17%。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)多年積累，可用于投資的資金總額已經(jīng)相當(dāng)可觀，逐漸成為資本市場(chǎng)上的重要機(jī)構(gòu)投資者，這對(duì)保險(xiǎn)人才的建設(shè)特別是資產(chǎn)管理型保險(xiǎn)人才建設(shè)提出了新要求。

［1］［美］弗蘭克·法博茲.保險(xiǎn)公司投資管理［M］.北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2009.

［2］［美］茲維·博迪.投資學(xué)精要［M］.北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社，2010.

［3］崔楠.保險(xiǎn)資金運(yùn)用法律規(guī)制研究［D］.長(zhǎng)春:吉林大學(xué)碩士學(xué)位論文，2010.

［4］郭金龍.我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀、問(wèn)題及策略研究［J］.保險(xiǎn)研究，2009，(9).