近段時(shí)間，市場上關(guān)于債市拐點(diǎn)是否來臨的說法多了起來。在《金融理財(cái)》看來，拐點(diǎn)可以分為兩種，一種是市場風(fēng)險(xiǎn)的拐點(diǎn)，即市場將由趨勢上漲轉(zhuǎn)為趨勢下跌了嗎？另一種是信用風(fēng)險(xiǎn)的拐點(diǎn)，即信用違約會(huì)降臨中國債券市場嗎？

我們不妨先看第一個(gè)拐點(diǎn) ——市場拐點(diǎn)。目前認(rèn)同拐點(diǎn)將至的投資者覺著隨著供給量的擴(kuò)大以及監(jiān)管對影子銀行監(jiān)管趨嚴(yán)，供求的天平正在悄然發(fā)生傾斜。而不贊成市場拐點(diǎn)的投資者認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)最多只是弱復(fù)蘇而已，力度和持續(xù)時(shí)間都很不確定，何況最近債券市場的交投依然十分活躍，市場熱度并沒有降低多少?！督鹑诶碡?cái)》比較傾向于支持市場拐點(diǎn)將臨的觀點(diǎn)。

首先，不可否認(rèn)目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱。一般來說，每年 3月份開始，宏觀經(jīng)濟(jì)總會(huì)因?yàn)榇汗?jié)后實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求恢復(fù)而產(chǎn)生向上反彈的動(dòng)力，但今年 3月份大部分時(shí)間從微觀和中觀層面均沒有看到需求很快復(fù)蘇，證據(jù)就是生產(chǎn)資料價(jià)格下跌并且?guī)齑嫔仙５珜τ谠斐蛇@種現(xiàn)象的原因，有兩點(diǎn)不容忽視：一是今年 2月份春節(jié)比較晚，二是今年年初面臨高層換屆。第一個(gè)原因?qū)е麻_工較往常延后，第二個(gè)原因則導(dǎo)致很多事情因領(lǐng)導(dǎo)沒有拍板而不敢去做。目前這兩個(gè)因素都逐漸消失。

其次，市場交投活躍并不能推翻市場拐點(diǎn)的看法。恰恰相反，一般而言，市場的大頂部都伴隨著成交放量且換手率高企，反而是在市場的底部區(qū)域才會(huì)出現(xiàn)縮量的情景。因此，現(xiàn)在對投資者而言，應(yīng)該先把能再從債券中賺多少資本利得放置一邊，而會(huì)不會(huì)接最后一棒倒是應(yīng)該認(rèn)真考慮的了。

說完市場拐點(diǎn)，再聊聊信用風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)。近期信用債市場上的一個(gè)焦點(diǎn)莫過于無錫尚德 5.41億美元可轉(zhuǎn)債無力償付而宣布破產(chǎn)的事件。這一風(fēng)險(xiǎn)事件雖然沒有發(fā)生在中國的債券市場，但依然給市場帶來不少觸動(dòng)。到目前為止，中國信用債市場依然是個(gè)沒有違約的不成熟市場。那么，違約這一信用市場成人禮什么時(shí)候才會(huì)真正降臨中國債券市場呢？

其實(shí)，中國債券市場剛性兌付背后最大的推手就是政府。過去，政府有意愿且有能力不讓違約發(fā)生。而現(xiàn)在，一方面市場容量在急劇擴(kuò)大，兜底違約的成本快速上升，從而影響到了政府不讓違約發(fā)生的意愿。

另一方面，隨著政府負(fù)債率的逐步提高，政府兜底違約的能力也在逐漸下降。雖然目前中國政府要求守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線，且整個(gè)政府（中央加上地方）的負(fù)債率和赤字率依然處于一個(gè)75可控的安全水平，但從無錫尚德這個(gè)案例來看，政府對待個(gè)案的違約容忍度在下降。

綜合而言，債券市場拐點(diǎn)的確已臨近，而信用違約的拐點(diǎn)也已經(jīng)不再遙遠(yuǎn)。那么在當(dāng)前的形勢下，我們將如何投資債券型理財(cái)產(chǎn)品呢？

目前債券型理財(cái)產(chǎn)品的種類非常多，可以滿足投資者不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的需求。按照投資范圍可以分為純債產(chǎn)品、二級(jí)債產(chǎn)品等，一般純債產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)要低于二級(jí)債產(chǎn)品。多數(shù)銀行理財(cái)產(chǎn)品也是僅投資債券市場，這類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)比較低；按照產(chǎn)品形式可以分為指數(shù)型產(chǎn)品、分級(jí)債券基金、封閉式債券產(chǎn)品等，尤其是分級(jí)債券基金的進(jìn)取端，也適合一些專業(yè)型且風(fēng)格進(jìn)取的投資者。

從某種程度上而言，投資券型理財(cái)產(chǎn)品就是選擇投資人。在選擇投資人時(shí)，第一要看債券投資經(jīng)理獲取穩(wěn)定收益率的能力，最好選擇投資時(shí)間較長的債券投資經(jīng)理；第二看基金公司、券商、私募、銀行整體債券投資的運(yùn)作能力。