A股大跌

剛剛過去的2012年，用“扶不起的阿斗”形容中國股市并不為過。

年初以來，大盤整體呈現(xiàn)先揚后抑的走勢，股指從年初2199.42點不斷上攻，至2月下旬一度上摸至2478.38點，上半年A股總市值累計增長11101億元。但此后形勢急轉(zhuǎn)直下，股指一直單邊式下跌，并一度跌至2000點以下，至2012年12月4日創(chuàng)下年內(nèi)低點1949點。

也就是說，2012年經(jīng)歷了連續(xù)9個月的下跌，跌幅約兩成，業(yè)內(nèi)笑稱股指回到“解放前”。投資者損失慘重，券商和基金等投資機構(gòu)也因此元氣大傷。

伴隨股指下跌的是，市值大量蒸發(fā)，自下半年以來，除9月份總市值增加3382億元以外，剩下的幾個月份總市值均為負(fù)增長。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2012年11月26日，A股市場的總市值累計蒸發(fā)規(guī)模達到23257億元，大致相當(dāng)于蒸發(fā)了兩家工商銀行或4家中國石化。

2012年以來，深滬市場IPO（首次公開發(fā)行）募資995.05億元，與上一年的2720.02億元相比，降幅超過六成，創(chuàng)下2006年以來近7年的新低。同時，2012年新股IPO募資均值也出現(xiàn)下降。據(jù)統(tǒng)計，全年新股平均募資6.68億元，而上一年平均募資額為9.86億元。

事實上，A股已經(jīng)連續(xù)3年下跌，如果再往前追溯，自2007年10月上證指數(shù)創(chuàng)下6124點的最高紀(jì)錄以來，A股市場已經(jīng)走過了長達5年的漫漫“熊途”。

不過，年底卻曙光乍現(xiàn)。自2012年12月5日開始，滬指快速反彈，且持續(xù)走強，垂頭喪氣的投資者終于看到了一絲久違的希望。

郭樹清新政

自2011年10月正式就任中國證監(jiān)會第六任主席以來，郭樹清掀起了一股前所未有的改革旋風(fēng)。

他上任以來，“四天一新政”已成為外界對證監(jiān)會的基本印象。三天一小項，五天一大項，維護投資環(huán)境、改革市場弊端、保護中小投資者的種種政策頻繁推出。

總體來看，郭樹清主政證監(jiān)會一年期間，證監(jiān)會推出了諸如鼓勵上市公司分紅、內(nèi)幕交易零容忍、IPO制度改革、打擊炒新、完善退市制度、引入長期投資者、降低交易和監(jiān)管費用、推動開辦“新三板”市場、恢復(fù)國債期貨交易、推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)等各項政策、辦法高達70多條。

郭樹清上任以來出臺的措施基本可以歸納為三類：保障股民權(quán)益、嚴(yán)打違規(guī)行為與釋放證券市場主體（主要為券商與基金公司）創(chuàng)新活力。

郭樹清的新政引發(fā)熱議，郭樹清本人并不認(rèn)同“郭樹清新政”一說，而業(yè)內(nèi)對郭氏新政也褒貶不一，有人拍案叫絕，有人認(rèn)為治標(biāo)不治本。目前來看，其將改革矛頭直指A股頑疾的初衷是好的，但從執(zhí)行層面上講，又有些理想化。推動股票市場改革的連續(xù)舉措雖得到市場贊許，但各路資金似乎并不買賬，認(rèn)為證監(jiān)會的改革動作尚未觸及股市根本性問題。

實際上，證券制度改革不僅牽扯到證監(jiān)會定位，更與市場背后各種利益集團的角力相關(guān)。能否在郭樹清任期內(nèi)實現(xiàn)他所倡導(dǎo)的設(shè)想，取決于高層的改革決心和市場的承受能力。

利率市場化

2012年算得上是利率市場化改革的關(guān)鍵年。

變化發(fā)生在2012年6月8日，央行在降息的同時，還將存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將貸款利率下限調(diào)整為0.8倍，這標(biāo)志著中國利率市場化大幕正式開啟。人民幣存貸款基準(zhǔn)利率及其浮動區(qū)間經(jīng)歷了6月8日和7月6日的兩次調(diào)整后，貸款利率市場化接近完成。

存貸款利率浮動區(qū)間上下限擴大是自2004年以來利率市場化的又一重要步驟，特別是存款上限浮動，開啟了存貸款利率雙向浮動的新時期。

調(diào)整后，除城鄉(xiāng)信用社外的金融機構(gòu)貸款利率已不設(shè)上限管理，在基準(zhǔn)利率以下具有30%的自主定價空間，實際執(zhí)行利率由銀行根據(jù)財務(wù)成本、風(fēng)險狀況及盈利目標(biāo)等與客戶議價決定，基本反映了市場資金供求狀況。

更為重要的是，允許存款利率上浮完成了利率市場化改革的“驚險一躍”。從2012年初的銀行“暴利論”開始，耀眼的凈利潤始終讓銀行業(yè)處在風(fēng)口浪尖。2012年上半年，16家上市銀行凈利占A股全部上市公司同期凈利潤的一半以上，前三季度利潤是中石油、中石化“兩桶油”同期凈利的6倍以上

但利率市場化的實質(zhì)性推進不僅讓大小銀行感受到直接的經(jīng)營壓力，也給銀行業(yè)帶來前所未有的壓力。從下半年開始，銀行利潤的增速開始進入拐點，昭示著銀行業(yè)“黃金十年”的落幕。

由此，多年來銀行壟斷金融的局面也將有所改變，未來銀行發(fā)展模式必將轉(zhuǎn)型，要適應(yīng)利率市場化改革要求，進一步提高存貸款等各類產(chǎn)品的服務(wù)能力，拓展非利息收入渠道，逐步改變過于依賴?yán)畹挠Ｊ?。這也意味著，銀行業(yè)的壟斷被打破，競爭時代正在到來。

電商井噴

2012無疑是中國電商的井噴之年。

起先是年中蘇寧易購與京東商城展開你死我活式的電商大戰(zhàn)，之后演化為天貓、京東、蘇寧“史上最強的電商價格戰(zhàn)——電商三國殺”，讓業(yè)界領(lǐng)略到了電商之間競爭的慘烈。

而2012年“雙十一”的銷售井噴，再次驗證了電商的火爆程度。當(dāng)天，阿里支付寶交易筆數(shù)超過1億筆，交易額達191億元，接近上一年53億元的4倍，其中天貓132億元，淘寶59億元；手機支付寶交易900萬筆，是上年同期的5倍，實現(xiàn)交易額近10億元。

統(tǒng)計顯示，淘寶和天貓2012年前11個月銷售額突破1萬億元。這一銷售額相當(dāng)于今年前11個月我國社會消費品零售總額18.68萬億元的5%。

不過，電商火熱使得傳統(tǒng)零售業(yè)黯然失色。據(jù)同花順統(tǒng)計，百貨零售業(yè)38家已發(fā)布2012年三季報的上市公司中，11家公司第三季度營業(yè)收入比去年同期下降，占比近三成。凈利潤同比下滑的有16家，占比超過四成。

未來電商行業(yè)可能形成“1+3”格局。一方面，大型電商平臺的格局初步成型，淘寶（天貓）、京東、蘇寧、易迅網(wǎng)幾家電商占有90%以上的流量和市場份額，中小B2C幾無機會；另一方面，標(biāo)準(zhǔn)化的垂直網(wǎng)站所售產(chǎn)品消費頻率低，但用戶獲取成本卻持續(xù)走高，盈利越發(fā)無望?；诖?，未來電商產(chǎn)業(yè)有望形成淘寶+另外三家B2C平臺的格局。

不過，目前電商們一味壓低價格、拓寬品類組合及商品品類的數(shù)量，提高客戶體驗，卻缺乏如何深入把握并且引導(dǎo)消費者需求，對如何與供應(yīng)商和品牌商實現(xiàn)合作共贏以及如何實施差異化商品組合等的“商業(yè)本質(zhì)”，顯然還做得不夠。

光伏巨虧

2012年國內(nèi)光伏行業(yè)陷入內(nèi)外交困的境地，在國際“雙反”和國內(nèi)經(jīng)濟低迷的雙重夾擊下，整個行業(yè)目前一片慘淡，許多光伏企業(yè)步入接連虧損的漩渦。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012年上半年，69家A股光伏概念上市公司的營業(yè)收入總額為1092億元，同比減少3%。由于產(chǎn)品價格、毛利率大幅下滑，這些公司的凈利潤總額僅為37億元，與去年93億元的凈利相比，同比劇減60%。

2012年上半年出現(xiàn)虧損的公司也驟然增多，總共21家，也就是說，大約有三成的公司上半年出現(xiàn)虧損，累計虧損規(guī)模接近20億元。而上年同期，虧損的光伏上市公司僅5家。

由于光伏組件產(chǎn)能過剩和激烈的價格戰(zhàn)，致使尚德、英利綠色能源、阿特斯太陽能等眾多一線大牌企業(yè)都只能降價銷售，造成了各家企業(yè)在一年內(nèi)毛利率大跌，難逃虧損局面。

江西賽維上半年凈利潤就虧損10.8億元人民幣，負(fù)債總額266.76億元。無錫尚德在其2012年第一季度財報發(fā)布時已經(jīng)承認(rèn)，“債務(wù)負(fù)擔(dān)使公司破產(chǎn)的可能性”已成為投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注的風(fēng)險。尚德電力第一季度毛利率僅為0.6％，總債務(wù)卻達到35.8億美元。

眾多未上市企業(yè)的情況也不容樂觀。當(dāng)前江浙一帶已有大量中小型光伏企業(yè)面臨破產(chǎn)，許多光伏生產(chǎn)設(shè)備在等待出賣，有些甚至是整條生產(chǎn)線以極低價格出讓。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前中國光伏企業(yè)平均負(fù)債率超過70％。截至2012年上半年，中國最大的10家光伏企業(yè)債務(wù)累積超過1100億元。

而Wind數(shù)據(jù)顯示，2012年前三季度，光伏類上市公司的流動負(fù)債同比增長了21.05％，而且籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值的公司較2011年同期增加一倍。

白酒泡沫

2012注定是一個“發(fā)酒瘋”的年份，不僅在此前的央視招標(biāo)會上，茅臺、五糧液、郎酒、瀘州老窖、洋河、劍南春等白酒大出風(fēng)頭，而且在經(jīng)濟不景氣的當(dāng)下，許多白酒企業(yè)不斷逆市提價，令人大跌眼鏡。

而在資本市場上，雖然以貴州茅臺為代表的白酒股已經(jīng)走完了黃金10年，但無論A股如何牛熊轉(zhuǎn)換，都擋不住貴州茅臺屢創(chuàng)新高的步伐，另一些酒企的股價也明顯優(yōu)于大盤。因此，在今年宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)相對比較弱的情況下，白酒股票也成為了大資金的避風(fēng)港，是基金抱團取暖的最佳選擇。

但2012年也是白酒泡沫集體破滅的一年。安全事故接二連三爆發(fā)，先是古井貢酒被曝“勾兌門”引出行業(yè)酒精勾兌的潛規(guī)則，隨后張裕被指存在“農(nóng)藥殘留”，暴露出紅酒缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的弊端。

這兩樁事還未平息，另一白酒品牌“山西汾酒”在同一月份被曝出存在質(zhì)量問題并因此秘密召回某批次白酒。影響最大的事件無疑是塑化劑超標(biāo)事件，從酒鬼酒開始，目前另外三家酒企茅臺、洋河和五糧液也相繼中招。

2012年以來，有關(guān)白酒股的利空消息不曾間斷，比如貴州茅臺大量資金被用于投資低利率的金融產(chǎn)品，收益率甚至還不及銀行存款；比如不少白酒企業(yè)的預(yù)收款開始出現(xiàn)下降；還有另外一些專業(yè)經(jīng)銷商出現(xiàn)巨額庫存乃至經(jīng)營虧損。

如果說在塑化劑事件之前，白酒行業(yè)基本面變壞還沒有達到臨界點的程度，那么塑化劑事件的曝光，實際上加速了白酒股票泡沫的破滅。

隨著這一系列事件的發(fā)生，人們對品牌酒的信任度也開始下降，不過，白酒泡沫破滅的時刻也正是行業(yè)洗牌的時候。

信托“老二”

最近幾年，在中國金融業(yè)中哪個行業(yè)發(fā)展最猛？或許不少人憑直覺認(rèn)為是銀行，其實非信托業(yè)莫屬。

最近統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2012年11月底，信托業(yè)管理信托資產(chǎn)達到6.98萬億元，馬上進入7萬億元時代。雖然保險業(yè)2012年11月的總資產(chǎn)規(guī)模還未公布，但中國保監(jiān)會的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2012年10月末，保險總資產(chǎn)達6.83萬億元。

業(yè)內(nèi)因此普遍認(rèn)為，飛速發(fā)展的信托資產(chǎn)規(guī)模已超過保險業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，成為中國金融行業(yè)規(guī)模僅次于銀行業(yè)的“老二”。

信托業(yè)近年發(fā)展速度快得令人咋舌。信托行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，信托業(yè)全行業(yè)的信托資產(chǎn)2008年第一次突破了1萬億元，2009年突破了兩萬億元，2010年突破3萬億元，2011年突破了4.8萬億元。而2012年無疑是信托發(fā)展更快的一年，上半年信托資產(chǎn)為5.54萬億元，而到第三季度末就增至6.32萬億元，兩個月后又增至6.98萬億元。

中國信托行業(yè)之所出現(xiàn)如此高速而持續(xù)的發(fā)展態(tài)勢，與中國經(jīng)濟過去20年保持高增長密不可分。國民財富迅速積累后，對投資理財?shù)男枨笱杆僭黾印Ｔ诒姸嗬碡敭a(chǎn)品中，固定收益類較高的信托產(chǎn)品一直受到投資者的追捧。

助推信托發(fā)展的另一個原因是，信托公司比其他各類金融機構(gòu)投資范圍更廣泛，投資方式最靈活。

不過，2012年也是信托產(chǎn)品風(fēng)險堆積的一年，年中傳出中誠信托遭遇30億元礦產(chǎn)項目的兌付危機。也有媒體報道，自7月份以來，中融信托共有13個信托項目提前終止?？傮w來看，信托產(chǎn)品占比最大的地產(chǎn)信托接連遇險，備受青睞的藝術(shù)品和礦產(chǎn)信托泡沫堆積，而一度熱銷的政信合作產(chǎn)品也在暴露風(fēng)險。

資管放開

在監(jiān)管部門新政頻出的影響下，2012年中國的資產(chǎn)管理行業(yè)正經(jīng)歷著前所未有的變局。

2012年10月中旬，證監(jiān)會、保監(jiān)會集中出臺了一批新規(guī)，對券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和保險資金投資范圍進行了新的規(guī)定。

其中，保監(jiān)會新政“13條”征求意見稿的基本內(nèi)容顯示，保險資金的投資范圍將打破以往體內(nèi)循環(huán)的封閉現(xiàn)狀，實現(xiàn)與銀行、證券、信托的對接。同時，保險資產(chǎn)管理公司也將借機逐步淡化保險資產(chǎn)管理的行業(yè)局限，參與到泛資產(chǎn)管理行業(yè)之中。

《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》及細(xì)則修訂取消了證券公司面向高端客戶的限額特定資產(chǎn)管理計劃和定向資產(chǎn)管理雙10%的限制，并將證券公司投資范圍擴大至商品期貨、銀行理財和集合資金信托計劃等金融產(chǎn)品。

同一時期公布的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》的征求意見稿，也明確規(guī)定基金專戶子公司可投資除二級市場外的非上市公司股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等專項資產(chǎn)投資。

之后一系列新政策出臺，對資產(chǎn)管理的監(jiān)管政策不斷松綁。除信托和銀行外，保險、證券、基金和期貨公司都可從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這意味著一個混業(yè)經(jīng)營時代的到來，也意味著資產(chǎn)管理行業(yè)全面競爭時代來臨。

對金融機構(gòu)而言，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將是下一個激烈競爭的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。在同一個起跑線上，包括銀行、保險、券商、基金、信托和私募在內(nèi)的金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的慘烈競爭將就此拉開帷幕。

券商離職

對券商而言，2012年的冬天異常寒冷。由于股市持續(xù)低迷，券商投行業(yè)務(wù)收入極度縮水，“三年不開張，開張吃三年”的券商已抵擋不住壓力，不少券商通過裁員的方式過冬，但不論是裁員的普遍性，還是裁員的比例，都令人震驚。

早在年初，中金公司就宣布裁員30人，引發(fā)了市場對證券行業(yè)人事變動的關(guān)注。之后的10月23日，中金公司所有董事總經(jīng)理取消出差等事項，集中到公司開會商議裁員事宜。同時中金公司部分員工被降薪，基本工資的降薪幅度在20%～30%。

中信證券自10月底就開始了高達20%～30%的裁員行動，而且涉及董事總經(jīng)理和執(zhí)行董事這些投行中的高層管理和項目執(zhí)行人士。前不久銀河證券也傳出了裁員消息，有媒體報道稱縮編幅度達到50%，裁員人數(shù)將達到空前的4500人。最近，華泰證券也計劃在一年一度的年底考核中相應(yīng)提高考核門檻，擬削減1/3的員工，以此減輕總部的財務(wù)壓力。

據(jù)偉海證券精英網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年前11個月，券商注冊從業(yè)人員累計流失人數(shù)高達22154人，其中9～11月便流失8308人。當(dāng)前，無論是行業(yè)巨擘還是中小從眾，都直言不諱地談?wù)搲嚎s成本、裁員、降薪甚至停發(fā)獎金，這些已經(jīng)成為劵商的常見手段。

券商裁員與業(yè)績有關(guān)。今年以來，隨著IPO（首次公開發(fā)行）融資的劇烈下滑，加上管理層近期有意識地放緩IPO腳步，作為券商的核心業(yè)務(wù)之一，投行業(yè)務(wù)全面進入寒冬。截至目前，據(jù)Wind統(tǒng)計，2012年新上市公司有150家，募集資金995億元，兩項指標(biāo)相比去年同期分別下降近四成和六成。這150家公司IPO由39家券商承銷，這意味著另外30多家券商保薦機構(gòu)尚未完成一單IPO項目。

三一風(fēng)波

作為全球最大的混凝土機械制造商，三一集團在2012年創(chuàng)造了眾多話題：間諜門、行賄門、裁員門、起訴奧巴馬、總部搬遷。最大的風(fēng)波發(fā)生在11月底，三一宣布計劃將總部遷往北京后不久，三一集團創(chuàng)始人梁穩(wěn)根接受了某媒體的采訪，公開指責(zé)中聯(lián)重科在長沙制造了一個“非理性惡意競爭環(huán)境”，并聲稱自己一直處于長期有組織的不實舉報、謠言和負(fù)面報道的攻擊之中。

近年來，處于同城、同行業(yè)競爭的中聯(lián)重科和三一重工的廝殺一直很激烈。

數(shù)據(jù)顯示，兩家企業(yè)生產(chǎn)的混凝土機械設(shè)備產(chǎn)量總計約占中國整個混凝土機械行業(yè)的80%，產(chǎn)品重疊度頗高。對三一的控訴，中聯(lián)方面僅簡單發(fā)表聲明，表示三一觀點并非事實真相。

除了和中聯(lián)的競爭，三一集團關(guān)聯(lián)公司還在2012年10月因風(fēng)力發(fā)電項目在美受阻而高調(diào)起訴美國總統(tǒng)奧巴馬，案件曾于當(dāng)?shù)貢r間11月28日在華盛頓舉行首場聽證會，目前沒有進展。此外，有多家媒體報道了三一裁員事件，但三一否認(rèn)裁員，表示這僅僅是內(nèi)部人員的整頓調(diào)整。

三一的背后是國內(nèi)龐大的建筑設(shè)備市場迅速惡化的局面。自去年以來，中國經(jīng)濟開始減速，房地產(chǎn)又備受調(diào)控政策影響，使得對推土機和挖掘機等機械設(shè)備的需求進一步放緩，銷售業(yè)績一度陷入低迷。三一2012年三季度財報顯示，1～9月公司實現(xiàn)營業(yè)總收入406億元，同比下降1.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤58.74億元，同比下降22.5%。2012年12月3日，三一重工總市值被中聯(lián)重科超過，讓出了工程機械上市公司市值第一的寶座。