12月3日，招商局集團旗下全資、一級子公司招商局資本正式成立。招商局資本是整合招商局集團過去二十多年在私募股權(quán)基金、風(fēng)險投資與產(chǎn)業(yè)投資、并購重組等方面的資源和經(jīng)驗，專注另類資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)的運營和管理平臺，目前整合資產(chǎn)規(guī)模近200億元。

金融危機以來，全球的投資環(huán)境惡化，包括投行、基金、PE（私募股權(quán)投資）等金融業(yè)務(wù)均大幅下滑。在這樣的經(jīng)濟環(huán)境下，招商局資本對于另類資產(chǎn)投資的專注引起了各界關(guān)注，為何要在此時大力開展另類投資業(yè)務(wù)？哪些領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲磥黻P(guān)注的重點？另類投資中哪些產(chǎn)品將更受歡迎？在招商局資本揭牌慶典前夕，招商局資本首席運營官張?zhí)靷ハ壬邮芰恕缎仑斀?jīng)》記者的獨家專訪。

關(guān)注實業(yè)投資

《新財經(jīng)》：請問另類投資都包括哪些投資產(chǎn)品？另類資產(chǎn)投資與傳統(tǒng)的金融投資有什么不同？

張?zhí)靷ィ毫眍愅顿Y跟金融機構(gòu)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)不同，比如銀行主要是做貸款業(yè)務(wù)，證券公司主要做投行業(yè)務(wù)，基金公司做股票業(yè)務(wù)。而另類投資管理公司是做這些傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)以外的投資，比如風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資、夾層投資、不良資產(chǎn)投資、可轉(zhuǎn)債投資等?？赊D(zhuǎn)債就是我們投資一家企業(yè)之后，投資部分先成為債券，然后再轉(zhuǎn)成股，未來成為企業(yè)的股東。另類投資還包括一些結(jié)構(gòu)性的債券產(chǎn)品，也包括房地產(chǎn)投資、對沖基金、大宗商品、外匯等。

另類投資與股票投資不太一樣，盡管股票市場也屬于直接融資市場，但投資股票時投資者不會直接與上市公司打交道。而另類投資就不一樣了，我們在投資上市公司的時候，會直接與董事長和企業(yè)管理層接觸、交流，投資以后我們一般要進入董事會，通過董事會參與公司的治理甚至經(jīng)營決策。

《新財經(jīng)》：既然另類投資的概念很廣泛，那么招商局資本更側(cè)重于哪些另類投資產(chǎn)品？

張?zhí)靷ィ毫眍愅顿Y分兩大類：一類是交易型投資，另一類是實體投資。交易型投資就是在公開市場上買賣，比如投資大宗商品，就是靠市場價格波動來賺取投機差價；而實體投資是一定要有真正的企業(yè)資產(chǎn)，是投資實業(yè)。

招商局資本的另類投資主要針對實業(yè)投資，我們不會去關(guān)注交易型投資。招商局集團有140年做實業(yè)的經(jīng)驗，實業(yè)投資是我們比較擅長的。我們會重點關(guān)注企業(yè)成長期的投資產(chǎn)品，具體來看，就是一家企業(yè)已經(jīng)做到一定規(guī)模，開始盈利了，并在行業(yè)中初露鋒芒。這種處于高速成長期的企業(yè)，最需要資金的支持，我們就是在這個時候開始投資，具體包括少數(shù)股東投資和控制型的收購?fù)顿Y。

《新財經(jīng)》：由于宏觀經(jīng)濟不景氣，目前的投資環(huán)境不夠理想，招商局集團此時成立招商局資本并加大另類投資力度，其背景是什么？

張?zhí)靷ィ罕M管招商局資本剛剛成立，但另類投資這個業(yè)態(tài)在招商局集團已經(jīng)運作了很長時間，此時專門成立招商局資本，也希望今后對于各個基金產(chǎn)品的定位更明確。從集團的戰(zhàn)略部署上，成立招商局資本也是長期的規(guī)劃，未來希望我們投資的企業(yè)都能做成產(chǎn)業(yè)龍頭。當(dāng)然，目前來看，另類投資市場也在逐漸成熟，政策的配套和人才的聚集也在推動另類投資的發(fā)展。另外，被投資企業(yè)也在逐漸接受這種投資方式。

不良資產(chǎn)投資將成熱點

《新財經(jīng)》：您如何評價目前的投資環(huán)境？目前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境對于開展另類投資業(yè)務(wù)有哪些影響？

張?zhí)靷ィ航鹑谖C導(dǎo)致了全球經(jīng)濟的調(diào)整，短期或中期會進入一個弱周期，大家都會在這樣一個時期調(diào)整戰(zhàn)略和發(fā)展思路。但往往在低迷的時候，是另類投資最活躍的時候，一些主流的海外另類資產(chǎn)公司都在大舉進行不良資產(chǎn)的投資，對于不良資產(chǎn)基金投資，目前可能是一個非常好的時期。

經(jīng)濟下滑，很多企業(yè)都面臨資金鏈壓力，它們都非常需要基金的幫助。所以，不同的經(jīng)濟周期，總能有比較適合這一時期需求的投資基金。

《新財經(jīng)》：對于不良資產(chǎn)投資，國內(nèi)目前有什么好的基金產(chǎn)品？

張?zhí)靷ィ簢鴥?nèi)的不良資產(chǎn)不像國外那么有整體性，針對中國的國情，我們也在探討一些適合自己的基金。中小企業(yè)融資難問題一直無法解決，而針對投資機構(gòu)的債券投資市場增長非?？欤热鐘A層債權(quán)投資基金，中國在這個領(lǐng)域過去幾乎沒有產(chǎn)品，而這方面的需求又很高。

具體來說，夾層債就像三明治，上、中、下三層，最上面的那層是銀行貸款，最下面的是股東的股本金，很多時候企業(yè)因為股本金太低，去銀行貸不到錢，就增加夾層債權(quán)。股權(quán)加上債權(quán)后去銀行做抵押貸款，銀行貸款就會更安全。

我們通過做夾層債，幫助很多貸不到錢的企業(yè)融到了錢，這個幫助非常大。對于銀行來說，以前能給100家企業(yè)貸款，現(xiàn)在通過夾層債方式可能給200家企業(yè)貸款，對銀行業(yè)務(wù)也是一種擴大發(fā)展，同時也更安全。所以，隨著金融市場越來越成熟，金融產(chǎn)品創(chuàng)新會使整個市場規(guī)模有所提升。

國際機構(gòu)經(jīng)驗值得學(xué)習(xí)

《新財經(jīng)》：來招商局資本之前，您在摩根大通做了很多年，在國際大機構(gòu)的工作經(jīng)歷，讓您最受益的地方是什么？

張?zhí)靷ィ簢H一流的金融機構(gòu)有豐富的投資產(chǎn)品，通過關(guān)注這些投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展，可以積累非常豐富的產(chǎn)品知識，并在復(fù)雜的交易過程和投資過程中積累更多的經(jīng)驗。在這場金融危機中，摩根大通也是表現(xiàn)最好的機構(gòu)之一，對于摩根的整體風(fēng)險控制體系，我有一個比較深刻的理解。這些都是讓我非常受益的地方，我會把這些經(jīng)驗帶到招商局資本，為我們今后的發(fā)展提供風(fēng)險控制經(jīng)驗，并在投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計上提供較多的指導(dǎo)性幫助。

《新財經(jīng)》：在您看來，國際金融機構(gòu)與國內(nèi)機構(gòu)的最大區(qū)別是什么？

張?zhí)靷ィ何矣X得，兩者最大的區(qū)別是國際金融機構(gòu)的發(fā)展空間沒有國內(nèi)金融機構(gòu)的發(fā)展空間大；從金融產(chǎn)品上看，國內(nèi)的市場需求沒有國外那么豐富、那么復(fù)雜；從人才團隊上看，國際金融機構(gòu)的人才團隊比較整齊，經(jīng)驗豐富，基本功也扎實。國際上一些著名的復(fù)雜交易都是從華爾街開始的，這些國際機構(gòu)做過復(fù)雜的交易項目，能夠有創(chuàng)新的解決方案，這些都是國內(nèi)機構(gòu)應(yīng)該學(xué)習(xí)的地方。

《新財經(jīng)》：金融產(chǎn)品的創(chuàng)新也是隨著市場的變化而變化，盡管華爾街發(fā)展了那么多年，但之前一些不符合市場發(fā)展的產(chǎn)品也將被淘汰，而新的產(chǎn)品是否必將替代那些被淘汰的產(chǎn)品？

張?zhí)靷ィ何蚁嘈攀沁@樣，金融產(chǎn)品是不斷創(chuàng)新發(fā)展的，像美國雷曼之前發(fā)行的迷你債，傷害了那么多投資者，這種產(chǎn)品今后可能就消失了。市場不斷會有產(chǎn)品被淘汰，新的產(chǎn)品再出來。

從中國來看，金融產(chǎn)品相對滯后，可以投資的機會和產(chǎn)品相對較少。這一方面是因為監(jiān)管的限制，金融產(chǎn)品創(chuàng)新，不是想發(fā)什么產(chǎn)品就發(fā)什么產(chǎn)品，監(jiān)管機構(gòu)要審核產(chǎn)品的風(fēng)險和質(zhì)量；另一方面是因為中國的金融市場發(fā)展較短，在金融創(chuàng)新方面還需要時間的沉淀。

《新財經(jīng)》：金融創(chuàng)新既要不斷地做下去，還需要進行風(fēng)險控制，監(jiān)管既不能太松也不能太緊，您怎么看監(jiān)管問題？

張?zhí)靷ィ罕O(jiān)管是全世界任何一個地方都很難做的事情，監(jiān)管層面遇到的問題非常多，也相當(dāng)復(fù)雜。每一次出現(xiàn)經(jīng)濟危機的時候，監(jiān)管的天平就會向不同的方向傾斜，這是一個永遠不斷調(diào)整、不斷優(yōu)化的動態(tài)的過程。

專業(yè)化是未來發(fā)展目標(biāo)

《新財經(jīng)》：近年來，中國乃至全球的投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)了大幅下滑，您對投行業(yè)務(wù)下滑怎么看？

張?zhí)靷ィ好恳淮谓?jīng)濟危機都會對企業(yè)產(chǎn)生負面影響，從而直接影響到金融業(yè)。實體經(jīng)濟不好的時候，一定會影響到金融業(yè)，市場發(fā)展的波動性任何人都無法改變。我總愛說一句話：蕭條的最重要原因是繁榮，因為過去繁榮了，所以一定要經(jīng)歷蕭條。

全球的投行業(yè)務(wù)目前是一個調(diào)整期，這種調(diào)整迫使不同的機構(gòu)根據(jù)自己的優(yōu)勢產(chǎn)品、優(yōu)勢團隊來重新定位在市場中的取舍，這也是正常的。

《新財經(jīng)》：最近像瑞銀這樣的大投行也在逐漸放棄投行業(yè)務(wù)，回歸原來的核心業(yè)務(wù)——資產(chǎn)管理，而國內(nèi)的金融機構(gòu)也都熱衷于資產(chǎn)管理，您對這樣的趨勢怎么看？

張?zhí)靷ィ嘿Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在中國才剛剛開始，以前大家都很窮，吃了上頓沒下頓的?，F(xiàn)在大家的財富積累越來越多，財富管理已經(jīng)成為很多金融機構(gòu)的重要業(yè)務(wù)，也是很多機構(gòu)的利潤增長點。從競爭的角度看，在同一個市場中搶別人手里的東西很難，但增長的部分大家去吃一塊相對容易，所以金融機構(gòu)都去關(guān)注資產(chǎn)管理也并不奇怪。

《新財經(jīng)》：最后請您談一下招商局資本對于未來的規(guī)劃？

張?zhí)靷ィ赫猩叹旨瘓F的架構(gòu)搭建決定了我們做另類投資的領(lǐng)域一定更廣，招商局資本是一個管理中心平臺，在這個平臺上有風(fēng)險控制、法律合規(guī)、投資者關(guān)系管理等職能部門，我們用這個平臺可以支撐很多基金同時發(fā)展，發(fā)展下去我們管理的基金數(shù)量會從目前的4只，到14只甚至更多。

當(dāng)我們的基金發(fā)展到十幾只的時候，可以想象我們的專業(yè)度已經(jīng)非常高了，包括醫(yī)療健康基金、能源基金、礦業(yè)基金、房地產(chǎn)基金等。未來我們會做得更專業(yè)，而且每一只基金都能體現(xiàn)出我們在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢，這是我們既定的發(fā)展目標(biāo)。