摘要：本文通過分析我國金融市場效率的現(xiàn)狀，指出以銀行為主導的間接融資體系導致金融資源配置低效率。最后提出對策以提高我國金融市場效率來更好地服務實體經(jīng)濟。

關鍵詞：金融市場效率；實體經(jīng)濟；資源配置

一、引言

受國際金融危機和歐債危機的影響不斷加深，國際市場需求下降，加上國內(nèi)成本上升等因素導致企業(yè)價格競爭優(yōu)勢減弱，部分訂單流失到東南亞國家。中小企業(yè)融資難、融資貴，只能轉向民間借貸，增加了企業(yè)的融資成本。在此形勢下，如何充分發(fā)揮金融市場的資源配置作用，滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的資金需求顯得尤為重要。

二、金融市場效率理論概述

國內(nèi)學者對金融市場效率的研究大致有以下幾種觀點：王廣謙（1996）指出衡量金融市場運作效率的高低，可以通過市場上金融商品價格對各類信息反應的靈敏度、金融市場上各類商品價格具有穩(wěn)定均衡的內(nèi)在機制、金融商品數(shù)量及創(chuàng)新能力、市場剔除風險的能力和交易成本的大小來體現(xiàn)。金融市場對經(jīng)濟的作用效率突出反映在市場對融資需求的滿足能力和融資的方便程度這兩方面。楊德勇（1997）認為金融市場的效率具體表現(xiàn)在：溝通效率，有效地溝通資金盈余部門和資金赤字部門之間的資金運動；分配效率，根據(jù)全面的經(jīng)濟和金融信息，有效地分配資金，合理引導資金流向；傳導效率，金融市場能有效影響資金供求和經(jīng)濟運行，從而成為政府調(diào)控經(jīng)濟的重要傳導工具。林毅夫（2001）提出衡量金融市場效率高低的根本標準是看能否把資金配置到回報率最高的產(chǎn)業(yè)部門和企業(yè)，促進實物經(jīng)濟快速發(fā)展。

本文將把金融市場效率分解為金融市場運作效率及金融市場對經(jīng)濟的作用效率，通過對我國金融市場效率的現(xiàn)狀分析，找出導致金融資源配置效率低下的原因，為提升我國金融市場對實體經(jīng)濟的支持力度提出一些建議。

三、金融市場效率與支持實體經(jīng)濟的現(xiàn)狀分析

（一）我國金融市場運作效率

1.我國證券市場對歷史信息已經(jīng)具有了一定的反應能力，但國內(nèi)許多學者對我國證券市場是否能通過弱式有效市場檢驗尚存在爭議。

2.雖然近年來我國利率市場化改革一直在穩(wěn)步推進，但市場化利率生成機制的發(fā)展仍相對滯后，金融市場的利率體系相互割裂。

3.我國金融市場因為可交易商品的數(shù)量有限，交易品種不能滿足不同交易主體對風險、期限、利率的不同要求。

4.我國的金融創(chuàng)新起步較晚，金融產(chǎn)品數(shù)量、產(chǎn)品種類、交易方式等方面創(chuàng)新度不夠。

（二）我國金融市場對實體經(jīng)濟的作用效率

金融市場對實體經(jīng)濟的作用效率主要表現(xiàn)為企業(yè)從金融市場獲得資本的難易程度及獲得的資本規(guī)模大小。我國的金融體系結構是以銀行為主導型的間接融資為主，直接融資為輔，且在間接融資中以國有銀行為主體，市場結構比較單一。

1.銀行主導的間接金融市場效率缺陷

（1）銀行體系不能順暢地將高額儲蓄轉化為投資，也就不能推動經(jīng)濟的發(fā)展。金融機構存貸比從2000年的80.26%降到2010年的66.72%1。這在一定程度上說明了以銀行為主導的金融中介機構在引導儲蓄向投資轉化上出現(xiàn)了弱化趨勢。

（2）我國儲蓄資金的投向存在著很大的缺陷。商業(yè)銀行出于控制自身風險的考慮，以及受到政策性因素的影響和制約，長期以來借貸對象往往以大企業(yè)為主，而中小企業(yè)、農(nóng)村地區(qū)獲得金融服務的能力相對被削弱。

（3）資金利用效率低下。國有企業(yè)效率低下、虧損現(xiàn)象多于盈利，造成了銀行的大量不良資產(chǎn)。

2.直接金融市場的效率分析

我國在股票發(fā)行、上市方面都傾向于國有企業(yè)。近年來，雖然對非國有控股企業(yè)的上市管制有所松動，但國有控股公司在上市公司中所占的比例仍然居高不下。

我國債券市場目前只有少數(shù)經(jīng)營狀況好、信譽良好的民營大中型企業(yè)能夠通過債券市場融資，而大量具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的債券融資需求得不到滿足。

但隨著金融深化和發(fā)展，我國以間接融資為主的融資體系將發(fā)生變化，新增人民幣貸款已不能準確反映實體經(jīng)濟融資規(guī)模，直接融資規(guī)模所占比重會逐漸增加。

四、提高金融市場效率的措施

（一）發(fā)揮金融市場優(yōu)化資源配置的作用

深化金融體制改革，充分發(fā)揮金融資源配置的市場機制，打破政府主導的國有銀行對國企過度傾斜的融資模式，放松金融市場對民營企業(yè)的嚴格管制，讓民營企業(yè)能得到充分的金融資源。

（二）完善經(jīng)濟制度，深化經(jīng)濟改革

深入進行經(jīng)濟結構調(diào)整，繼續(xù)推進國有企業(yè)公司制股份制改革，減少國有企業(yè)對國有銀行貸款的依賴。并加大對民營企業(yè)的扶持力度，支持骨干民營企業(yè)做大，不斷優(yōu)化利于民營經(jīng)濟發(fā)展的軟環(huán)境。

（三）發(fā)展直接金融市場，推動金融結構演進

大力發(fā)展資本市場直接融資，擴大股票、債券、信托等融資活動對企業(yè)的幫助。加快創(chuàng)業(yè)板市場建設，進一步發(fā)展票據(jù)融資、企業(yè)債券和融資租賃等方式。只有間接金融市場與直接金融市場間協(xié)調(diào)發(fā)展，相互競爭，才能從根本上推動資金配置效率的提高。（作者單位：西華大學應用技術學院）

注解：

①數(shù)據(jù)來源：《中國統(tǒng)計摘要》。其中，存貸比=貸款余額/存款余額。

參考文獻：

[1]王廣謙.金融市場效率的衡量及中國金融市場發(fā)展的重點選擇[J].金融研究，1996，（02）：42—45.

[2]楊德勇.論發(fā)達國家金融市場的效率[J].云南金融，1997，（08）：11—15.

[3]林毅夫.金融市場發(fā)展模式[J].資本市場，2001，（03）：10—14.

[4]趙宇杰.中國金融體系型態(tài)演進：以金融市場為驅動力[J].金融研究，2006，（07）：68—73.