摘要：價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場(chǎng)的重要功能之一，而期貨市場(chǎng)對(duì)相關(guān)商品的預(yù)期價(jià)格又直接影響著對(duì)相關(guān)企業(yè)原材料成本的預(yù)期，這種預(yù)期傳導(dǎo)至股票市場(chǎng)則表現(xiàn)為相關(guān)股票價(jià)格的波動(dòng)。本文對(duì)銅期貨價(jià)格與以銅產(chǎn)品冶煉和加工為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司股票價(jià)格的相關(guān)性進(jìn)行分析，實(shí)證結(jié)果表明銅期貨價(jià)格對(duì)銅產(chǎn)品冶煉企業(yè)與銅產(chǎn)品加工企業(yè)股票的影響不盡相同。

關(guān)鍵詞：銅期貨價(jià)格；股票價(jià)格；協(xié)整檢驗(yàn)

股票價(jià)格以及期貨價(jià)格在本質(zhì)上都是屬于預(yù)期價(jià)格。從期貨和股票的定價(jià)理論與相關(guān)實(shí)證可以看出，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格有著緊密的聯(lián)系，同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格又直接或間接地影響著相關(guān)行業(yè)上市公司的股票價(jià)格表現(xiàn)。市場(chǎng)的有效性是商品期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間這種關(guān)聯(lián)性存在的前提，在我國(guó)弱式有效的市場(chǎng)環(huán)境背景下，期貨價(jià)格對(duì)相關(guān)行業(yè)股票價(jià)格的影響是本文研究的方向。

1期貨價(jià)格影響股票價(jià)格的途徑

原材料產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)對(duì)于相關(guān)資源類企業(yè)的成本與企業(yè)效益具有直接影響，這種影響通過股票市場(chǎng)上投資者對(duì)企業(yè)未來業(yè)績(jī)變動(dòng)的預(yù)期，轉(zhuǎn)為對(duì)相關(guān)上市公司股票價(jià)格的影響。一般來講現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間存在著綜合的雙向因果關(guān)系：兩者之間存在著相互影響與作用，并且相互決定，有效市場(chǎng)中期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系。期貨市場(chǎng)的有效性是其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大功能的基礎(chǔ)和前提，只有當(dāng)期貨市場(chǎng)有效時(shí)，期貨價(jià)格的變動(dòng)才能準(zhǔn)確和迅速地反映未來現(xiàn)貨市場(chǎng)供求關(guān)系的變化。

3主要研究結(jié)論

在對(duì)期銅價(jià)格與相關(guān)行業(yè)公司股票價(jià)格之間關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)中，我們可以得到如下結(jié)論：銅冶煉及銅制品行業(yè)與期貨價(jià)格指數(shù)之間并不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。這主要是由于期貨價(jià)格對(duì)該類公司股票價(jià)格的價(jià)格傳導(dǎo)鏈相對(duì)較長(zhǎng)，中間影響因素過多所造成的。對(duì)該類公司而言，銅期貨價(jià)格首先對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格作出反映，進(jìn)而由現(xiàn)貨價(jià)格決定銅制品行業(yè)公司的生產(chǎn)成本，同時(shí)值得注意的是影響該類公司成品的銷售價(jià)格的因素也在決定企業(yè)盈利，而諸多因素共同影響下的企業(yè)盈利能力才能最終影響到公司股票的價(jià)格。有色金屬礦采選行業(yè)股價(jià)與銅期貨價(jià)格指數(shù)之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。這主要是由于期貨價(jià)格對(duì)該類公司股票價(jià)格的傳導(dǎo)鏈條相對(duì)較短，使得期貨價(jià)格的波動(dòng)能直接影響到企業(yè)的生產(chǎn)成本并決定企業(yè)最終的盈利，因此期貨價(jià)格對(duì)該類公司股票價(jià)格的影響也更為迅速和直接。本文的研究結(jié)論對(duì)我們分析商品期貨價(jià)格影響相關(guān)上市公司股票價(jià)格的程度和能力提供了一些啟示，同時(shí)也對(duì)我們認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制以及期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力有所幫助，從本文結(jié)論我們可以看出我國(guó)的股票和期貨市場(chǎng)是趨于有效的，這也就使我們?cè)趯?duì)資源類股票進(jìn)行分析時(shí)可參考相關(guān)期貨價(jià)格的變動(dòng)，幫助我們作出更合理的投資分析和決策。（作者單位：湖北大學(xué)）

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