摘要：本文在對(duì)當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)督體系的建設(shè)及運(yùn)行中存在的缺陷從監(jiān)管框架不健全等角度進(jìn)行了分析以后，對(duì)如何完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)督體系的建設(shè)和運(yùn)行從完善監(jiān)管框架、培育企業(yè)家精神、革新監(jiān)管思路和健全信息披露機(jī)制等角度進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)督體系

1.引言

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（GrowthEnterpriseMarket，GEM）是又叫做二板市場(chǎng)、增長(zhǎng)型股票市場(chǎng)，它的設(shè)立初衷是為高成長(zhǎng)的新興創(chuàng)新公司尤其是其中的科技類公司提供資本運(yùn)作協(xié)助。從這個(gè)意義上看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)有著明顯的區(qū)別。另外，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更關(guān)注的是公司的成長(zhǎng)性，在上市成熟度等方面的標(biāo)準(zhǔn)不及主板市場(chǎng)高，由此而帶來(lái)的監(jiān)管問(wèn)題從成立之初便引起了投資界的關(guān)注。那么，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在監(jiān)督體系的建設(shè)方面有哪些缺陷，其運(yùn)行過(guò)程中又存在什么樣的問(wèn)題，針對(duì)這些缺陷或者問(wèn)題，又該有什么樣的舉措來(lái)加以改善呢？本文接下來(lái)將圍繞這些問(wèn)題進(jìn)行分析和探討。

2.我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)督體系建設(shè)及運(yùn)行中存在的問(wèn)題

我國(guó)《證券法》（2006）對(duì)包括創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在內(nèi)的證券市場(chǎng)確定了“政府主導(dǎo)，行業(yè)自律”的監(jiān)管體系以及基本的監(jiān)管原則。不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在我國(guó)是于2009年正式掛牌運(yùn)行的，其產(chǎn)生時(shí)間短，且產(chǎn)生于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜的時(shí)期，各類投資者不成熟，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高。因此，現(xiàn)行的監(jiān)管體系在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上就顯得有些不相稱，存在一些缺陷，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

2.1監(jiān)管框架不健全

當(dāng)前，我國(guó)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的監(jiān)管仍然是以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，行業(yè)監(jiān)管為輔助，就具體的職責(zé)實(shí)施來(lái)說(shuō)，主要是依靠證監(jiān)會(huì)（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)）（包括其派出機(jī)構(gòu)）、證券交易所（及其派出機(jī)構(gòu)）履行。這種形式的監(jiān)管框架是典型的“自上而下”類型，在實(shí)際操作過(guò)程中，它存在一些固有的與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不相適應(yīng)的地方：

（1）監(jiān)管力量顯得很有限，往往捉襟見(jiàn)肘。這些監(jiān)管力量除了一部分用于監(jiān)管創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以外，更多的還是用于對(duì)主板市場(chǎng)等進(jìn)行監(jiān)督。

（2）監(jiān)管機(jī)構(gòu)的身份惡性重疊。

2.2監(jiān)管理念有待革新

從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立開始，中介機(jī)構(gòu)便相當(dāng)范圍地參與了市場(chǎng)的運(yùn)行，其中尤其是以保薦機(jī)構(gòu)最引人注目。就當(dāng)前的監(jiān)管理念以及監(jiān)管思路來(lái)看，“保薦人推薦制度”似乎是監(jiān)管的起點(diǎn)以及突破點(diǎn)。這種思路在一定的階段適應(yīng)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的新特點(diǎn)，是對(duì)既有監(jiān)管理念的改善，但隨著證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，形勢(shì)更加的復(fù)雜，現(xiàn)有監(jiān)管理念仍然存在一些缺陷，主要表現(xiàn)在：

（1）保薦人推薦制度所強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)是“保薦人要對(duì)上市公司的發(fā)行承擔(dān)保薦責(zé)任”，而對(duì)于公司發(fā)行以后的運(yùn)行情況、信息披露情況則沒(méi)有制度性或者法律性規(guī)定。因此，保薦人推薦制度對(duì)保薦機(jī)構(gòu)以及發(fā)行公司的約束力在程序上有限，事實(shí)約束力弱。

（2）保薦機(jī)構(gòu)在被保薦公司上市以后，對(duì)其監(jiān)督只是形式上的，而此時(shí)證監(jiān)機(jī)構(gòu)由于監(jiān)管力量的有限，也會(huì)對(duì)上市公司在某些方面放任不管，在出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題之后，對(duì)于監(jiān)管責(zé)任就會(huì)出現(xiàn)互不承認(rèn)的情況。這也是監(jiān)管責(zé)任難以落實(shí)的一個(gè)原因。

（3）其實(shí)，就算保薦人對(duì)上市公司有能力，也有意愿進(jìn)行監(jiān)管，但也難以持久。這主要是因?yàn)楸O(jiān)管成本高而受益低的情況一旦出現(xiàn)便違背了經(jīng)濟(jì)人規(guī)律，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)付監(jiān)管甚至放棄監(jiān)管也就是情理之中的事。

2.3監(jiān)管的實(shí)施制度不完善

現(xiàn)行的監(jiān)管實(shí)施制度強(qiáng)調(diào)的轄區(qū)責(zé)任和綜合監(jiān)管的雙重作用。如此，就會(huì)出現(xiàn)諸如權(quán)責(zé)不明等現(xiàn)象。證券交易所及其派出機(jī)構(gòu)是監(jiān)管的主要執(zhí)行機(jī)構(gòu)，他們所面臨的監(jiān)管對(duì)象多而復(fù)雜，并且在行業(yè)和領(lǐng)域等方面的跨度很廣泛。不過(guò)，當(dāng)前的監(jiān)督體系是垂直類型為主，這種類型重在控制，也就是強(qiáng)調(diào)下級(jí)服從上級(jí)，權(quán)利向上集中，而責(zé)任“向下沉淀”。這樣一來(lái)，權(quán)責(zé)不對(duì)等，執(zhí)行機(jī)構(gòu)的權(quán)利要么受限，要么濫用，并且相互之間的協(xié)調(diào)性也難以保證。

2.4創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管信息系統(tǒng)也有待于完善和加強(qiáng)

任何一個(gè)系統(tǒng)功能的發(fā)揮都離不開資源的共享，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)管系統(tǒng)也不例外。如果一個(gè)監(jiān)管系統(tǒng)不能夠很好地發(fā)揮作用，對(duì)其進(jìn)行重建、加強(qiáng)和完善的必要性就十分的明顯。當(dāng)前，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管更多的是沿襲了主板市場(chǎng)既有的監(jiān)管方式，信息系統(tǒng)也是既有的。這樣的后果就是監(jiān)管過(guò)程中容易出現(xiàn)信息不對(duì)稱、信息失靈等被動(dòng)局面。具體來(lái)說(shuō)，監(jiān)管信息系統(tǒng)的缺陷表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

（1）現(xiàn)有的信息系統(tǒng)注重標(biāo)準(zhǔn)檢查，也就是注重對(duì)公司行為的合規(guī)與否進(jìn)行檢查，而對(duì)于上市公司運(yùn)行中存在哪些風(fēng)險(xiǎn)則予以忽視。這樣一來(lái)，公司運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)見(jiàn)，公司對(duì)于自己不利的信息會(huì)想方設(shè)法的予以掩蓋。監(jiān)管不能夠有效地將公司的真實(shí)情況向投資者披露，投資者的利益難以完全信賴監(jiān)督機(jī)構(gòu)維護(hù)。

（2）另外，由于重視度不夠等方面的原因，監(jiān)管信息系統(tǒng)對(duì)外公布的信息更新慢，投資者難以實(shí)時(shí)而動(dòng)態(tài)地了解上市公司的信息，監(jiān)管的效力由于缺乏時(shí)效性而大大降低。

3.完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)督體系建設(shè)及運(yùn)行的舉措

在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，上市公司的業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)以及內(nèi)部治理方式都尤其自身特點(diǎn)。因此，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)督體系也應(yīng)該隨上市公司的特點(diǎn)而定。具體來(lái)說(shuō)，構(gòu)建完善的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)督體系可以從以下幾方面著手：

3.1對(duì)現(xiàn)有的監(jiān)管框架進(jìn)行進(jìn)一步完善

監(jiān)管框架對(duì)于監(jiān)管的范圍以及監(jiān)管的總體效果起著基礎(chǔ)性的決定作用，因此要保證創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康運(yùn)行，完善現(xiàn)有監(jiān)管框架是第一步，也是極為重要而關(guān)鍵的一步?，F(xiàn)有監(jiān)管框架更多地是依靠政府的作用，主要是依靠證監(jiān)會(huì)來(lái)對(duì)上市公司的行為進(jìn)行監(jiān)督。而一個(gè)完善的監(jiān)管框架，光依靠證監(jiān)會(huì)所發(fā)揮的效果是有限的。為此，應(yīng)該引入其他監(jiān)管力量，包括行業(yè)的監(jiān)管以及社會(huì)的監(jiān)管（主要是投資者的監(jiān)管以及公民團(tuán)體的監(jiān)管），從而建立起“四位一體”的監(jiān)管框架，即政府和證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)、行業(yè)自律、社會(huì)輔助的監(jiān)管框架。這樣一來(lái)，監(jiān)管的全面性、透徹性和靈活性將得到加強(qiáng)，不同監(jiān)管主體、證監(jiān)會(huì)不同的監(jiān)管層次之間的協(xié)調(diào)性也有了更多的保證。