隨著中國股市的不斷發(fā)展，價(jià)值投資已經(jīng)成為了主流的投資策略。無論從市場規(guī)范化程度還是從投資者素質(zhì)層面來看，中國股市都已經(jīng)具備價(jià)值投資的條件。本文以市場上主流的分析內(nèi)在價(jià)值的相對估值法當(dāng)中的市盈率法以及絕對估值法當(dāng)中的DDM股利貼現(xiàn)模型對中國石油的投資價(jià)值進(jìn)行估算和分析。

一、中國石油的價(jià)值估算

考慮我國投資者的投資理念，由符合我國投資者投資理念的股利無關(guān)論的相關(guān)觀點(diǎn)計(jì)算出我國市盈率合理變動區(qū)間為[13.6，36.2]。所以此時(shí)中國石油的市盈率處在一個(gè)相對來說比較正常的范圍。

中國石油2012年的首個(gè)交易日收盤價(jià)報(bào)9.75元，所以以市盈率法計(jì)算得出的股價(jià)處于正常的范圍之內(nèi)，而對于標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)板塊來說，此時(shí)的中國石油處于行業(yè)當(dāng)中的一個(gè)低估的水平，以此來看中國石油此時(shí)具有一定的投資價(jià)值。

此時(shí)計(jì)算得出的中國石油的價(jià)格與市場上對中國石油的定價(jià)相對接近，更能夠體現(xiàn)出中國石油其投資價(jià)值。

二、中國石油投資價(jià)值分析

1、中國石油的長期投資價(jià)值

投資不是一門精確的科學(xué)。價(jià)值判斷過程本身是個(gè)主觀的過程，既受經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和企業(yè)客觀狀況的影響，也和分析師的判斷能力和技巧有關(guān)，它的結(jié)果帶有相當(dāng)大的主觀成分，因此不是一個(gè)精確的數(shù)字，而是一個(gè)合理的價(jià)值區(qū)間。對于不同的投資者來說，其對每只股票的認(rèn)識也應(yīng)該是不一樣的。對于中國石油這樣的一支大盤藍(lán)籌股來說，如果投資者打算對其進(jìn)行長期持有，本文認(rèn)為是不適合的，其主要原因有以下幾點(diǎn)：

1.通過DDM模型可以計(jì)算得出，中國石油的真正內(nèi)在價(jià)值僅為4.5元左右，而當(dāng)前中國石油的價(jià)格為9—10元之間，此時(shí)對其進(jìn)行買入并且長期持有，按照中國石油當(dāng)前的分紅政策來看，每年的收益率僅僅為3.56%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場投資組合的14%的投資收益率，也低于一年期國債3.7%的利率，所以此時(shí)中國石油的投資價(jià)值并沒有顯現(xiàn)。

2.中國石油由于其所處行業(yè)是壟斷行業(yè)，所以利潤的大部分來自于其特有的壟斷性。而伴隨著國家逐步開放原本的壟斷行業(yè)，石油行業(yè)的競爭將會越來越激烈，中國石油的業(yè)務(wù)也可能會收到不小的沖擊。雖然最為超大型國企，中國石油不太可能會出現(xiàn)業(yè)績的大幅波動，但是利潤的減少很可能無法避免。由此會帶來股利的減少

3.當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，CPI指數(shù)也在不斷攀升，如果僅僅以中國石油每年3.56%的收益率來說，在當(dāng)前的中國，其真實(shí)的投資收益率幾乎為零，甚至可能為負(fù)數(shù)。

4.中國股市目前尚不完善，上市公司分紅派息目前仍然沒有強(qiáng)制性的法律要求。雖然作為一支藍(lán)籌股，中石油的業(yè)績能夠得到保證，但是其分紅政策的改變也無需獲得市場的認(rèn)可。所以當(dāng)中國石油改變其股利政策，對投資者產(chǎn)生負(fù)面影響是時(shí)，價(jià)值投資者的風(fēng)險(xiǎn)將會增大。

綜上所述，本文認(rèn)為此時(shí)買入并長期持有中國石油并不是最優(yōu)時(shí)機(jī)。

2、中國石油的短期投資價(jià)值

根據(jù)本文對中國石油現(xiàn)階段股價(jià)估算可以得出，中國石油的股價(jià)區(qū)間應(yīng)該在10—12元之間，結(jié)合當(dāng)前中國石油的表現(xiàn)，目前具有一定的投機(jī)價(jià)值。而且上證指數(shù)今年下探至2100點(diǎn)下方，長期徘徊在2400點(diǎn)一線，此時(shí)上證指數(shù)的市盈率已經(jīng)僅為16.98，對中短期投資者來說是一個(gè)逐漸建立倉位的好時(shí)機(jī)。（作者單位：浙江省湖州市星火服裝有限公司）

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