“陽琨終于獨立掌管華夏盛世精選基金了?！?/p>

在一位華夏盛世精選的基民看來，前任基金經(jīng)理劉文動的卸任是順理成章的——從劉文動2011年9月升任副總經(jīng)理，到陽琨2012年1月卸掉基金興和基金經(jīng)理的職務，這一系列調(diào)整都是后續(xù)變動的鋪墊。

更為關鍵的原因，是劉文動沒有能力再做“兼任大戶”了。除剛剛卸掉的三只基金的基金經(jīng)理職務，他目前還擔任華夏基金公司投資總監(jiān)、投資決策委員會成員，并于去年9月升任公司副總經(jīng)理。

長期身兼多職，讓劉文動放在具體基金投資上的精力有限。由他擔綱首任基金經(jīng)理、2009年底發(fā)行的華夏盛世精選，不僅業(yè)績墊底，規(guī)模與份額也雙雙萎縮，在他離任的2月29日凈值只剩0.745元。在剛剛過去的2011年，這3只基金跌幅均超過25%，在華夏內(nèi)部全部墊底。一些業(yè)內(nèi)人士認為其近年只是掛名操作。

自2006年進入華夏基金公司，劉文動長期擔任公司投資總監(jiān)，在對公司投研平臺的完善等方面，被認為發(fā)揮了關鍵作用。但從劉文動本人的管理業(yè)績看，出現(xiàn)明顯下滑正是從“不堪負荷”的2009年底開始。而華夏基金公司自2011年初以來對偏股方向基金經(jīng)理的大規(guī)模調(diào)整，或是為了扭轉業(yè)績不佳的局面。

一年22次變更基金經(jīng)理

目前資產(chǎn)管理規(guī)模排名第一的華夏基金，擁有26只基金。但2月底一次性調(diào)整6只產(chǎn)品基金經(jīng)理的情況，卻并不多見。華夏在解釋此次集中變更基金經(jīng)理時回復本報稱，“團隊整體較為穩(wěn)定，變動率較低，好于行業(yè)的平均水平。”

但2011年以來，華夏分多次對偏股方向基金經(jīng)理進行了調(diào)整，也讓華夏引以為傲的基金經(jīng)理變動率不再低于行業(yè)平均。據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2011年2月以來，華夏基金公司近一年累計22次變更了基金經(jīng)理。

而根據(jù)晨星統(tǒng)計，截至2012年2月底，近一年公募基金行業(yè)共發(fā)生基金經(jīng)理變動200次，華夏即占據(jù)了11%的調(diào)整。按基金行業(yè)目前有961只基金計算，華夏的26只僅占2.7%，基金經(jīng)理變更程度卻是行業(yè)平均值的4倍。

華夏基金公司的基金經(jīng)理調(diào)整大多數(shù)是內(nèi)部調(diào)配。在基金經(jīng)理交叉管理基金較普遍的華夏基金，不少實行了老帶新的模式。

在基金行業(yè)近一年發(fā)生的基金經(jīng)理變動中，股票型基金97次，混合型55次，固定收益型41次。而從華夏的調(diào)整看，大部分集中在偏股方向基金。

2011年以來，除王亞偉管理的兩只基金及華夏收入、華夏復興、華夏成長外，華夏其他10只偏股方向基金都發(fā)生了變更。外界傳言，這是緣于華夏管理層對投研業(yè)績的不滿導致。

而華夏一位內(nèi)部人士對本報分析：“從現(xiàn)有基金經(jīng)理風格的磨合程度來看，現(xiàn)在基金經(jīng)理調(diào)整的空間還很大”。

業(yè)績不佳被迫調(diào)整

華夏基金公司2月底進行的這次調(diào)整，共涉及7名基金經(jīng)理，涉及基金總份額達583億份，占華夏基金總份額1756億份的1/3。華夏基金解釋說：“這是基于基金規(guī)模變化情況、基金投資管理的效率、基金經(jīng)理個人發(fā)展等多方面綜合考慮，是為了更好地管理基金、為投資者創(chuàng)造合理的長期回報?！?/p>

從具體的變動看，股票方向發(fā)生變動的基金經(jīng)理，均與劉文動有關。劉文動的離任是否會給3只基金的業(yè)績帶來影響？

晨星分析認為，這些基金一直由多個基金經(jīng)理管理，而作為明星基金經(jīng)理的劉文動在其中只是掛名，很少參與到具體的投資，所以這種變動將不會對基金造成大的影響。

早在2007年劉文動管理曾經(jīng)的封基基金興安時，業(yè)內(nèi)就有說法，雖然該基金一度由劉文動和羅澤萍兩人共同管理，但劉文動參與較少，只在大的決策方面把關。此前，劉文動除了擔任投資總監(jiān)負責公司投研工作，管理的三只基金，與他搭檔共同管理的基金經(jīng)理就有5人。

身兼數(shù)職、精力不足，讓人不能窺見劉文動的真實管理能力。不過，2009年底華夏發(fā)行的華夏盛世精選，劉文動擔任了首任基金經(jīng)理。很多持有人也正是因為他的名氣而踴躍申購。該基金成立規(guī)模高達187億元，但卻沒有跑贏業(yè)績比較基準。

目前，華夏采取了獨立研究投資小組模式，建立了一個大約由150名專業(yè)人員構成的小組，也是中國當前最有影響力的買方研究小組。如此龐大的研究團隊，近年卻沒有給管理業(yè)績增色。

自從2007年成為基金行業(yè)老大，華夏連續(xù)擁有驕人業(yè)績，但2011年似乎是華夏的一個坎：華夏藍籌、華夏優(yōu)勢增長、華夏復興和華夏盛世精選等基金虧損幅度都超過25%，在同類基金中排名靠后。值得注意的是，劉文動曾擔任基金經(jīng)理的3只基金全部包含在列。

上述華夏內(nèi)部人士坦言：“自從去年新股東進來后，公司的變動增加了，除基金經(jīng)理調(diào)整增多外，多項業(yè)務指標都加碼。”這也從側面解釋了華夏基金經(jīng)理變動增加的原因。

但對于“劉文動的卸任會不會影響原有三只基金的風格”、“公司如何看待他擔任基金經(jīng)理期間的表現(xiàn)”等問題，華夏基金公司并沒有給出合理解釋。

掌管三基金全部負回報

據(jù)本報了解，多位華夏盛世精選的持有人，都對7毛多的基金業(yè)績翻身不抱太高期望?！皩④姴灰欢ǘ家錄_鋒槍?！泵鎸⑽膭右幌伦有度?只產(chǎn)品基金經(jīng)理的質疑，華夏副總經(jīng)理張后奇在微博上如此回應。

華夏基金公司也回復本報稱：“副總經(jīng)理劉文動雖然不再兼任基金經(jīng)理，但依然負責公司投資研究的管理工作，此次變更基金經(jīng)理屬于正常工作職責調(diào)整?！?/p>

不過，劉文動留給后任基金經(jīng)理的，是棘手的投資業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，劉文動自2009年7月任華夏優(yōu)勢增長股票基金經(jīng)理至2012年2月底，該基金收益為-9.25%；管理時間最長的華夏藍籌，自2007年6月至2012年2月底期間回報為-4.14%。這意味著，劉文動管理這3只基金時間在2~4年不等，但期間均沒有取得正回報。

伴隨而來的，是基金持有人用腳投票——華夏盛世精選與華夏藍籌的規(guī)模大幅瘦身。華夏盛世精選總規(guī)模從成立時的187億元，下降至2011年底的75億元，總份額從成立之初的187億份減少至109億份。

2007年5月華夏藍籌曾進行拆分，每份基金拆分為2.33份。2007年三季報顯示，華夏藍籌期末基金資產(chǎn)凈值高達375億元。在2010年三季度分紅前，總規(guī)模已經(jīng)減少了2/3，只有129億元。而分紅后，從2010年三季度末至2011年底，規(guī)模從121億元減少至不足83億元，總份額也由300多億份，僅剩下118億份，持有人戶數(shù)則從183萬人減少至不足70萬人。

只有華夏優(yōu)勢增長在劉文動擔任基金經(jīng)理期間進行過兩次大比例分紅，雖然份額從72億份上升至133億份，但凈申購比例較高的月份，出現(xiàn)在分紅的2010年三季度和2011年四季度，大部分是分紅再投資所致。粗略統(tǒng)計，在劉文動擔任基金經(jīng)理期間，這三只基金的總規(guī)模下降了近300億元。

謎樣投資風格的劉文動

“劉文動沒什么投資風格吧?！绷钊瞬唤獾氖牵鲜鋈A夏內(nèi)部人士坦言，自己在公司5年多，但對劉文動是什么風格并沒有明確概念。

根據(jù)公開資料，劉文動僅在2009年底華夏盛世精選發(fā)行時曾總結過自己的投資風格。“在投資上，我努力做到成為一個不偏科的學生，”不排斥任何投資風格，會根據(jù)市場來判斷采用適合的風格。

雖然外界能看到的是，作為投資總監(jiān)，華夏在投研構建與完善方面的成就超過其他公司。不過上述人士說：“劉管理的業(yè)績在公司排名挺靠后的，不太理解為什么那么快升任，公司注重從結果看，可能前幾年在大勢判斷上準確些?！?/p>

上述人士表示，劉文動相對而言也是對外界封閉的狀態(tài)，從未看到過其談論自己的成長經(jīng)歷。這一點，劉文動比王亞偉都要“神秘”。

資料顯示，劉文動1997年從南京大學商學院經(jīng)濟學系研究生畢業(yè)，1997年7月至1999年5月任平安證券研究員，1999年5月至2000年8月任平安保險集團投資管理中心組合經(jīng)理助理。

2000年，劉文動進入鵬華基金，曾任社保債券理財經(jīng)理、機構理財部總監(jiān)、研究部總監(jiān)、投資總部副總經(jīng)理等職。一直到2006年初，華夏基金發(fā)布調(diào)整基金經(jīng)理的公告，聘任劉文動先生擔任基金興安的基金經(jīng)理。

和目前也是華夏基金公司投委會成員的鞏懷志一樣，劉文動也是從鵬華跳槽進入華夏的，不過比鞏懷志晚一年。彼時，公司投資決策委員會成員尚有石波、張益馳等后跳槽私募的明星基金經(jīng)理，但劉文動進入公司不久便成為投資總監(jiān)。

在2010年初孫建冬離開華夏基金公司時，業(yè)內(nèi)也分析可能對公司待遇有所不滿。孫建冬憑借實力成為明星基金經(jīng)理，但沒有得到提拔，而劉文動掌管華夏盛世精選雖然業(yè)績平平，公司仍有意將其打造為“明星”。

2009年業(yè)績開始走下坡路

就在劉文動進入華夏的2006年，A股市場迎來了5年來的牛市，在前三季度華夏取得了不錯的成績。劉文動總結說，這源于對市場整體運行方向的正確把握?！巴段瘯谀瓿鹾湍曛械膸状侮P鍵性的決策現(xiàn)在看起來都是正確的。”

直到2009年底，劉文動的業(yè)績都可圈可點。在華夏盛世精選發(fā)行時，聯(lián)合證券研究所冶小梅發(fā)布報告稱，劉文動在2007年6月至2009年11月任華夏藍籌核心基金經(jīng)理期間回報為21.94%，比同期同類基金平均收益高出15.8%；任基金興華基金經(jīng)理期間基金比同期同類基金平均收益高出15.42%?！皢螐臉I(yè)績結果看，該基金經(jīng)理的盈利能力遠在平均水平之上?！?/p>

光大證券研究所張美云等人也發(fā)布報告總結，“華夏基金在2006年的牛市加倉，以及在2007年的高點果斷減倉，2008年的熊市保持低倉位，2009年牛市基調(diào)確立后高倉位運行，都體現(xiàn)了華夏基金整體策略的前瞻和準確。”

劉文動在2008年致投資者的一封信中說：“2006年到2008年這三年的大牛市和大熊市里，市場單邊的大漲或大跌都不能完全反映基金管理人真正的價值?！?/p>

不過2009年后的幾年市場不再是大的單邊市，而華夏旗下整體基金的業(yè)績表現(xiàn)與前兩年相比也不再突出。如2009年多半產(chǎn)品處于同類基金業(yè)績排名的中游。2010年一季度，劉文動錯誤重配了金融、周期品等行業(yè)，半年多就拖累業(yè)績20%。

而2010年至2011年，業(yè)績表現(xiàn)更加失色。近兩年，華夏盛世精選基金下跌19.4%，在197只同類股票型基金中排159名。在管理華夏盛世精選期間，劉文動的業(yè)績僅與大盤持平，跑輸比較基準。在2010年與2011年間，該基金連續(xù)兩年都位居同類倒數(shù)1/4。

截至3月15日，華夏藍籌核心近兩年也下跌了12.57%，在124只同類混合基金中排名第90位。華夏藍籌的業(yè)績排名也在逐步落后。2007年6月劉文動成為基金經(jīng)理，2008年、2009年業(yè)績都進入前1/2，2010年倒退到后1/2，2011年更是以26%的跌幅位列后1/4。

同期只有華夏優(yōu)勢增長上漲2.82%，在197只同類基金排名第12。但在華夏優(yōu)勢增長成立的前兩年其基金經(jīng)理為張益馳，2007年、2008年該基金都進入了同類前1/4。2009年7月劉文動接任張益馳成為該基金的基金經(jīng)理后，該年在同類基金中排后1/4，2010年該基金進入前1/4，不過2011年又以29%的跌幅位列后1/4。

原有管理模式顯露局限性

近年來，在主動規(guī)避風險、重視持有人利益上，華夏基金公司為業(yè)內(nèi)樹立了典范。如2010年華夏曾拒絕了機構投資者15億美元的資產(chǎn)；在2007年11月，華夏投資決策委員會做出了歷史上第一次“強制性集體減倉”的決定，要求公司所有基金將股票倉位降低，積極抵御市場系統(tǒng)性下跌的風險。

華夏的股票方向新基金發(fā)行也采取了限購的措施，公司部分基金更是長期處于關閉申購狀態(tài)。華夏基金公司總經(jīng)理范勇宏說：“如果你看一下我們的歷史，你就會發(fā)現(xiàn)我們很多次都關閉了某些共同基金拒絕了更多的資金。這是為了我們客戶的利益?！?/p>

但2009年底一日售罄的華夏盛世精選，首募規(guī)模高達187億，運作兩年多來并沒有為持有人守住利益。

范勇宏曾委婉地批判基金公司過于重視銷售，“如果一個基金管理公司僅僅通過銷售和營銷而不是投資管理來增加資產(chǎn)規(guī)模，它就會變成一家基金銷售公司，而不再是一家基金管理公司?！?/p>

這些年中，華夏收獲了明星基金經(jīng)理帶來的光芒。但目前隨著公司業(yè)績及規(guī)模的下滑，舊的投資管理模式似乎也有了局限性。范勇宏談到華夏基金今后的路怎么走時說，當一種模式大獲成功時，也是其快要結束時。

在早期的華夏，采用的是“基金經(jīng)理負責制”，該模式下基金經(jīng)理權限很大。自2004年以來，華夏基金開始了基金經(jīng)理管理模式的創(chuàng)新，提出“培育高績效的投資管理團隊”，決心將投資管理制度改為投資決策團隊制，2006年其投資業(yè)績再次來到了行業(yè)的前列。

從公開業(yè)績看，華夏基金公司的調(diào)整已經(jīng)收到初步成果。截至目前，今年以來華夏藍籌與華夏盛世精選的業(yè)績都進入同類前1/4?！?/p>