城商行上市仍沒(méi)有時(shí)間表。

“我們的申請(qǐng)報(bào)告已經(jīng)提交了一年多，往證監(jiān)會(huì)跑了很多趟，但沒(méi)用的，現(xiàn)在不是我們一家銀行面臨的問(wèn)題，（證監(jiān)會(huì)）就是不給地方銀行開(kāi)這個(gè)口子?！币患业靥庨L(zhǎng)三角地區(qū)的城商行人士說(shuō)。

日前，全國(guó)人大代表、證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任歐陽(yáng)澤華在“兩會(huì)”期間透露，城商行IPO審核的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)仍在協(xié)商中，年內(nèi)能否出臺(tái)不能確定。

這番表態(tài)讓年初時(shí)候城商行上市重新開(kāi)閘的希望，再次出現(xiàn)不確定。2月1日，證監(jiān)會(huì)首次將一直處于“保密”狀態(tài)的在審企業(yè)名單向社會(huì)公開(kāi)，14家地方商業(yè)銀行（包括城商行和農(nóng)商行）赫然在列，曾經(jīng)引發(fā)過(guò)市場(chǎng)對(duì)其上市進(jìn)程將加快的預(yù)期。

從今年增加的以未上市城商行股權(quán)作為質(zhì)押的信托明顯增多就可看出這種預(yù)期。但是有預(yù)期不代表就能很快實(shí)現(xiàn)，多位投行人士向《投資者報(bào)》記者坦言，城商行上市能否再開(kāi)閘，是證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)兩個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間需要協(xié)調(diào)協(xié)商的問(wèn)題，不是銀行靠強(qiáng)硬后臺(tái)跑公關(guān)就能解決的。

股東借東風(fēng)狂發(fā)信托

證監(jiān)會(huì)2月1日發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管部首次公開(kāi)發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)基本信息情況表》，有14家地方商業(yè)銀行扎堆在名單中，其中有10家城商行，4家農(nóng)商行；在審核流程上，有8家進(jìn)入初審，6家處于落實(shí)反饋意見(jiàn)中。

“從審核流程看，初審和落實(shí)反饋意見(jiàn)都還停留在第一大階段。”渤海證券投行部副總裁王樸在向記者介紹一般審核流程時(shí)說(shuō)。

根據(jù)有的城商行“申請(qǐng)已經(jīng)遞交一年多”的說(shuō)法，說(shuō)明這些材料遞交后，屬于被壓放狀態(tài)，審核進(jìn)程幾乎沒(méi)有多少推動(dòng)。

但這無(wú)礙城商行股東們的“借題發(fā)揮”。在信貸緊張的背景下，不少持有未上市城商行股份的股東企業(yè)，借城商行上市預(yù)期，聯(lián)合信托，發(fā)行股權(quán)收益權(quán)集合資金信托計(jì)劃。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，有五礦信托、紫金信托、中航信托、長(zhǎng)安信托、興業(yè)信托、四川信托、新時(shí)代信托、中融信托、中鐵信托等信托公司發(fā)行城商行相關(guān)股權(quán)收益權(quán)集合資金信托計(jì)劃。

其中以新時(shí)代信托發(fā)行最為兇猛，2月份發(fā)行數(shù)量超過(guò)1月份的兩倍。其“新信?慧金”系列，以持續(xù)滾動(dòng)形式發(fā)售，隔幾天就有一期成立，2月份以后更是頻繁，幾乎一天一期，涉及到多家城商行，其中大連銀行股權(quán)也包括在內(nèi)。大連銀行是證監(jiān)會(huì)名單中14家銀行之一，處于初審狀態(tài)。

其他信托公司在3月份成立的股權(quán)收益權(quán)信托，有長(zhǎng)安信托發(fā)行的“新湖中寶特定股權(quán)收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”，掛鉤的股權(quán)是1億股的盛京銀行股權(quán)。盛京銀行上市申請(qǐng)也處于初審狀態(tài)。

“如果你把所有產(chǎn)品的合同仔細(xì)讀讀，會(huì)發(fā)現(xiàn)這些銀行股權(quán)定價(jià)都偏高。根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)PB估值，可能是3元/股，但現(xiàn)在會(huì)定到5元/股?！北本└裆侠碡?cái)顧問(wèn)有限公司副總經(jīng)理石端義表示。

證監(jiān)會(huì)顧慮多

如果城商行再這么長(zhǎng)期難以上市，城商行股東們所能借的“東風(fēng)”會(huì)越來(lái)越弱。

自從2007年第一批3家城商行上市后，至今沒(méi)有新的城商行登陸A股市場(chǎng)。那么，城商行上市怎么就這么難？

“銀監(jiān)會(huì)是希望給城商行上市開(kāi)開(kāi)口子，好給城商行輸血。但證監(jiān)會(huì)有很多顧忌，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為城商行從設(shè)立到現(xiàn)在都不是很完善，問(wèn)題比較多，再有一個(gè)因素是市場(chǎng)壓力，市場(chǎng)行情一直起不來(lái)，銀行融資胃口又大。證監(jiān)會(huì)現(xiàn)在特別強(qiáng)調(diào)為投資者負(fù)責(zé)，所以對(duì)城商行可能帶來(lái)的負(fù)面影響會(huì)有所顧慮?！币患冶本┤掏缎腥耸扛嬖V記者。

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所研究員應(yīng)展宇認(rèn)為，城商行從定位來(lái)說(shuō)屬于地區(qū)銀行，自身還存在很多問(wèn)題。

城商行都是從地方商業(yè)銀行轉(zhuǎn)制而來(lái)，轉(zhuǎn)制的時(shí)間還比較短，與地方政府聯(lián)系比較密切?！耙?yàn)樯鲜幸獫M(mǎn)足三年盈利等條件，現(xiàn)在從賬面上還看不出問(wèn)題，但實(shí)際上很多資產(chǎn)剝離還存在一定問(wèn)題，有一定風(fēng)險(xiǎn)隱患?！睉?yīng)展宇說(shuō)。

應(yīng)展宇還認(rèn)為，目前上市銀行雖然業(yè)績(jī)都很好，但股價(jià)這一兩年一直在低位運(yùn)行，業(yè)務(wù)格局、盈利模式的可持續(xù)性等存在很大不穩(wěn)定性，尤其是現(xiàn)在對(duì)于金融改革的話(huà)題屢屢被提起，銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變乃必然之事。比如當(dāng)下利率市場(chǎng)化的呼聲很高，利率市場(chǎng)化一旦推行，勢(shì)必對(duì)當(dāng)下銀行盈利模式造成極大沖擊。

從投資者心理承受能力來(lái)看，上市銀行不斷的再融資計(jì)劃頻頻刺激投資者的敏感神經(jīng)，因此是否放行城商行，也要考慮市場(chǎng)的承受能力。

“銀行的監(jiān)管部門(mén)是銀監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)希望銀監(jiān)會(huì)能為城商行的資質(zhì)制定出標(biāo)準(zhǔn)，在審核時(shí)發(fā)審委也好有依據(jù)參考。”前述北京券商投行人士表示。

“兩會(huì)”期間，歐陽(yáng)澤華也表示，對(duì)城商行的基本經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的基本判斷，涉及不同監(jiān)管部門(mén)，目前證監(jiān)會(huì)按照相應(yīng)程序正和有關(guān)部門(mén)做進(jìn)一步的協(xié)商，在相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成一致之后會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的審核指引。

“不過(guò)，也不是完全沒(méi)有希望。如果發(fā)行體制改革后，城商行上市還是大有希望?！鼻笆霰本┤掏缎腥耸空f(shuō)。據(jù)該人士透露，自從郭樹(shù)清任證監(jiān)會(huì)主席后，對(duì)審批方式作出改革很重視，在兩會(huì)后不久可能會(huì)推出改革。

資金捉襟見(jiàn)肘

經(jīng)過(guò)2009年和2010年兩年的大舉異地?cái)U(kuò)張，多家城商行資金開(kāi)始捉襟見(jiàn)肘。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，2009年銀監(jiān)會(huì)放寬和簡(jiǎn)化了城商行分支機(jī)構(gòu)設(shè)立門(mén)檻，城商行規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴佟?010年，62家城商行跨區(qū)域設(shè)立103家異地分支行，資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)引起監(jiān)管擔(dān)憂(yōu)，在2011年4月暫時(shí)叫停擴(kuò)張。

擴(kuò)張的代價(jià)，就是資本金消耗。為了補(bǔ)充資本金，2011年，在上市無(wú)門(mén)的情況下，增資擴(kuò)股、發(fā)行次級(jí)債成為緩解資本“饑渴”的權(quán)宜之計(jì)，而增資擴(kuò)股因?yàn)閷徟?、尋找增資擴(kuò)股對(duì)象等難度較大，發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本便成為更受青睞的方式。

同時(shí)，由于次級(jí)債的大量發(fā)行，也造成融資成本顯著上升。

去年5月底，成都銀行發(fā)行24億元10年期次級(jí)債，票面利率高達(dá)7%，意味著成都銀行年付息將高達(dá)1.68億元，以公布的2010年凈利潤(rùn)為參考，年付息將占凈利潤(rùn)的10%左右，負(fù)債成本高昂。

據(jù)大連銀行博士后工作站課題組研究數(shù)據(jù)顯示，2011年共有16家城商行加入次級(jí)債融資大軍，其中僅12月份就有8家，而2010年全年發(fā)行次級(jí)債的銀行僅有6家。■