3月12日，排名中國前兩位的視頻網(wǎng)站優(yōu)酷 （NYSE:YOKU）和土豆 （NASDAQ:TUDO）宣布合并。

雙方將以100%換股的方式合并，新公司名為優(yōu)酷土豆股份有限公司，土豆網(wǎng)將退市。合并要到第三季度完成。

實際上，所謂的合并是優(yōu)酷對土豆的收購。合并后，優(yōu)酷股東及美國存托憑證持有者將擁有新公司約71.5%的股份，而土豆股東及美國存托憑證持有者只擁有新公司約28.5%的股份。新公司的CEO也由優(yōu)酷CEO古永鏘擔任，土豆CEO王微將加入合并公司董事會。

根據(jù)易觀2011年第四季度的數(shù)據(jù)，中國網(wǎng)絡視頻市場收入的份額，優(yōu)酷占21.8%，土豆占13.7%。

但分析人士稱，視頻網(wǎng)站用戶粘度太低，優(yōu)酷收購土豆后，仍將面臨搜狐、奇藝、騰訊等具有互聯(lián)網(wǎng)入口優(yōu)勢的網(wǎng)站的競爭。而高度同質(zhì)化的兩家網(wǎng)站合并，人事、資源等方面的整合，也頗多棘手之處。

被投資方控制的“早產(chǎn)兒”

“土豆網(wǎng)是典型的早產(chǎn)兒，匆忙上市，又匆忙賣掉，都是出于資本的考量，不是一個認真的嚴肅的公司運作行為。”資深互聯(lián)網(wǎng)人士謝文對《投資者報》記者如是表示。

在謝文看來，土豆被收購的下場，在上市時就已埋下根苗。土豆網(wǎng)于2011年8月17日登陸納斯達克，此前曾因受CEO王微離婚事件影響而推延IPO計劃。而當時資本市場大環(huán)境并不利于上市。

2011年年中，資本市場對互聯(lián)網(wǎng)泡沫的憂慮、中概股造假丑聞，以及歐債危機和美國流動性的緊縮等多重負面因素疊加，令中概股風聲鶴唳。

“土豆網(wǎng)基本的商業(yè)模式?jīng)]有過關，是在資本方的推動下，流血上市?！敝x文說。

根據(jù)土豆提交給SEC的文件，截至2011年3月31日，土豆網(wǎng)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.09億元(約合3191萬美元)。面對高昂的帶寬、版權、內(nèi)容制作成本，如果不上市，土豆網(wǎng)將無法撐過2011年。

土豆網(wǎng)上市之后，股價一路下滑，而且從盈利和收入情況看，短期內(nèi)不會有重大變化出現(xiàn)。謝文表示，“在上市半年之后，一些風投的鎖定期已到，資本急于退出，但通過公開資本市場退出無望，因此只能通過促成出售來完成退出?！?/p>

56網(wǎng)副總裁李浩認為，以土豆合并前的股價，之前的風投很難退出，優(yōu)酷給出了169%溢價。相信在合并事件中，土豆網(wǎng)的投資人起了很大作用。

而在優(yōu)酷、土豆對外部宣布合并之后，土豆網(wǎng)的高管也對媒體表示，這是一項被投資人操控的交易，就在合并之前，土豆的核心高管均不知情。

公開資料顯示，土豆網(wǎng)83%股權被風投機構持有，包括淡馬錫、凱欣亞洲、IDG、紀源資本、First Easy等，且紛紛持有10%以上；而CEO王微僅8.6%持股權，位列股東榜第六，可見投資方是本次并購的主要受益者。

紀源資本合伙人符績勛，土豆網(wǎng)董事、IDG技術創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人章蘇陽亦已證實，參與了這次并購。

對于此次合并給視頻網(wǎng)站格局帶來的影響，i美股創(chuàng)始人方三文表示，合并的意義并不大，無法消滅市場上別的競爭者，比如搜狐、騰訊，也無法阻止別的進入者，競爭決定了行業(yè)低利潤率的特征。

更有分析人士認為，視頻領域，不再僅僅是資本、牌照等方面的角逐，更多的是入口優(yōu)勢上的比拼，而單一功能的土豆和優(yōu)酷，更多的是短期內(nèi)靠市場份額的合并為自己爭取一些優(yōu)勢和時間。據(jù)悉，目前優(yōu)酷和土豆90%的流量都來自站外，可以說，真正壟斷視頻的是百度、騰訊或360和新浪微博。合并后的優(yōu)酷土豆，仍然要面對具有入口優(yōu)勢的搜狐視頻、騰訊視頻、愛奇藝的競爭。

人事整合是最大難題

多數(shù)分析人士認為，對于優(yōu)酷這是一筆劃算的交易，一般認為，土豆的市值是被低估的，而優(yōu)酷是被高估的，優(yōu)酷即便溢價為160%左右收購土豆，也仍然值得。相反，如果土豆沒有賣給優(yōu)酷，而是奇藝或者搜狐，優(yōu)酷受到的威脅可想而知。

“這是一次防御性的收購?！被ヂ?lián)網(wǎng)分析師錢皓對本報記者表示。不同于搜狐視頻和愛奇藝以提供高清正版長視頻為主，土豆和優(yōu)酷都以提供用戶自制內(nèi)容為特色。PPS總裁徐偉峰認為，同性質(zhì)的合并其實困難很大，互補性較小，這一般來說都是最難的合并。

根據(jù)官方的介紹，合并后將是兩個獨立的網(wǎng)站，兩個獨立的品牌，吸引不同的用戶群?！安少彶块T的人當然開心了，雙方的獨家劇目可以共享了，他們再也不用為搶《康熙來了》擔心了，但是銷售、內(nèi)容和營銷都是獨立的，仍然會相互競爭。”一名優(yōu)酷員工告訴《投資者報》記者。

由于擴大了市場份額，提高了版權采購議價能力，并且相互之間可共享獨家內(nèi)容，官方表示“在絕對值方面，我們預計此項合并交易將帶來每年5000萬美元至6000萬美元的成本節(jié)省?！?/p>

根據(jù)相關數(shù)據(jù)，雙方日獨立用戶訪問數(shù)的重疊率約為30%，“廣告主為什么要多付30%的錢？由于兩家合并后市場份額也只占到30%多，不管在版權議價和廣告提價方面，都難有大的改觀。所以優(yōu)酷的營收未必會增加?！狈治鰩熷X皓表示。

而一般合并之后，都會帶來人事的大調(diào)整甚至裁員。為了安撫團隊，王、古二人在宣布合并消息的第二天先后在北京優(yōu)酷總部和上海土豆總部舉行內(nèi)部員工大會。隨后，他們聯(lián)合在優(yōu)酷和土豆發(fā)布內(nèi)部郵件，強調(diào)在整個合并過程中及合并后，土豆和優(yōu)酷都不會進行裁員。

錢皓認為大規(guī)模的裁員是不可避免的。“合并之后運營成本的降低，一大部分就是要靠管理和行政的成本下降來實現(xiàn)的。管理人員之間的沖突是不可避免的，尤其是優(yōu)酷可能會較為強勢，這可能會造成一些精英人才的流失。”

曾經(jīng)參與過11家公司合并購工作的PPTV網(wǎng)絡電視CEO陶闖表示，公司并購最大的挑戰(zhàn)是后期的整合，一般業(yè)界并購失敗率是70%左右，其中最主要的原因是后期的整合，不是資本問題而是人的問題。

PPS總裁徐偉峰也認為，管理上的難題會最大，包含人員上的、文化上的。

分析人士認為，土豆CEO離開合并公司的可能性很大。有媒體引述消息人士的話稱，王微在上海已注冊了一家公司，將會從事廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)。去年11月，王微還在北京成立了一家名叫“提線”的動畫公司。據(jù)悉，王微被認為是一個灑脫的高管，對賺錢本身并不太在意，比較看重的是自己的興趣愛好。