隨著國內PE的迅猛發(fā)展，項目與資金之間開始呈現(xiàn)“僧多粥少”的局面。

正在或計劃募集美元資金的本土PE機構，可以列成一長串清單：中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、東方富海、華人文化產(chǎn)業(yè)基金……以及已經(jīng)募集過美元基金的永宣創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投和九鼎投資。

找錢，找錢！

對不少人民幣PE基金來說，現(xiàn)在募資是第一要務。它們手中可投資的資金不多了，每年能穩(wěn)定收上來的基金管理費也在隨之萎縮，這樣下去是基金名存實亡。

保險資金尚未開始當白衣騎士，民營FOF機構只是剛剛起步，個人出資人悉數(shù)攥緊手中的錢，于是，不少知名的純本土DNA的PE機構，將目光投向了境外機構投資者。

正在或計劃募集美元資金的本土PE機構，可以列成一長串清單：中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、東方富海、華人文化產(chǎn)業(yè)基金……以及已經(jīng)募集過美元基金的將時間翻回兩年前的2010年，很多外資機構，或艷羨人民幣基金在A股獲得的上佳回報，或有感于外資PE基金的被邊緣化，紛紛殺入本土市場，知名外資機構如紅杉、鼎暉，無一不募集了人民幣基金。

如啟明創(chuàng)投主管合伙人甘劍平所說，這是個圍城，城里的人看城外的好，城外的人看城里的好：本土PE機構羨慕境外LP的穩(wěn)定，外資PE機構羨慕本土PE機構的募資快、投資快、套現(xiàn)快。

這兩次大的互相“殺入”對方領地的行為，或都將令雙方更能取長補短。

紛紛“出?！蹦假Y

10月30日，某VC人士祈磊一如往常，打開29日的華爾街日報亞洲版，當他翻到第七版時，立刻被招商局集團發(fā)布的一條聲明抓住了眼球。

這條英文聲明的大意是：“全資子公司招商局蛇口工業(yè)區(qū)有限公司，從2005年11月起就不再是中科招商投資管理集團有限公司的股東；此后，招商局集團及其子公司都未持有中科招商的股份?！?/p>

祈磊的第一反應是：“難道中科招商出事了？”

而據(jù)一位接近中科招商的人士透露，中科招商并沒有“出事”，只是在向境外機構投資者募集美元。他分析，中科招商成立之初，股東曾有招商局和中科院；后來中科招商瘋狂擴張時，屢被提及與這兩者的關系。這一次中科招商在境外募資，招商局不希望境外機構有類似誤解，便早早澄清。

但是，中科招商高級副總裁趙為民表示：“我沒有聽說（公司在募集美元基金）?！?/p>

之前曾經(jīng)募集過美元基金的達晨創(chuàng)投合伙人邵紅霞解釋：“過往的十年，中國的創(chuàng)投業(yè)是起步，募資上很多地方都做得不夠嚴謹。從規(guī)范上說，私募渠道是私人的，不能在論壇、媒體、不能群發(fā)短信和郵件說要募資了?，F(xiàn)在你問我，未來是不是要募二期美元，我可以承認，但我不會在公開場合主動說。”

中科招商雖然官方否認，并不表示它沒有在募集美元。

據(jù)了解，正在向境外機構投資者募資美元的純本土機構，可以列成長長的清單，業(yè)內多人都知道的還有同創(chuàng)偉業(yè)、東方富?！麄內ツ昃烷_始募集美元；鮮為人知的則有今年才出來募集美元的華人文化產(chǎn)業(yè)基金。

募資生死戰(zhàn)

邵紅霞和達晨創(chuàng)投總裁肖冰曾表示，現(xiàn)在募資非常困難，要向個人投資者募資5億以上都非常困難，大部分的PE機構都會萎縮甚至被淘汰，表現(xiàn)形式就是有些機構募不到錢，只能裁員甚至關門。

這一觀點得到PE、VC人士的廣泛認同。

因此，對于現(xiàn)在的人民幣基金，能否募到錢，不關乎能否擴張，而關乎“to be or not to be”——這是一場生死之戰(zhàn)。

當個人投資者收緊口袋，剛被批準可投PE保險公司有“遠水”之嫌，向境外機構、民營FOF機構募資，就變得順理成章。

本土機構愛境外機構、愛本土的民營FOF，但后者會愛他們嗎？

肖杭表示：“人民幣基金做事不是美國的打法。他們之前很多投Pre-IPO項目，這肯定是不可持續(xù)的。很多本土機構都沒有持續(xù)的投資策略，沒有持久經(jīng)營的團隊。這些基金讓我沒法下決心，我可能就投一兩家吧?！?/p>

同時，他覺得這一現(xiàn)象背后是國內還沒有成熟的PE生態(tài)環(huán)境：“火爆了一下，就成了無源之水，以至于前十的本土機構，還在為募資發(fā)愁。這在歐美成熟市場是不可想象的，哪怕是金融危機最困難的時期，境外最好的基金，別人都是想投資也投不進去的?！?/p>

而國內的機構投資者，除了國創(chuàng)母基金已經(jīng)投資一些非知名基金，其中甚至有歷史很短的新基金；其他的機構投資者，幾乎是專投大牌或知名基金。

社?；鹎昂笸顿Y了十余家基金，幾乎都是弘毅投資、鼎暉投資、中信產(chǎn)業(yè)基金這樣聞名天下的“大牌”。而社保基金如同機構投資者的風向標，一旦社保確定投資某只基金，立刻有若干機構LP蜂擁而至。

歌斐資產(chǎn)，是諾亞財富子公司，被廣泛認為是運作得較成功的民營FOF管理公司。其管理合伙人甘世雄介紹，歌斐PE FOF目前的投資策略是“核心+衛(wèi)星”，核心占投資額的70%左右，指業(yè)內知名度較高、過往回報較好的PE基金；“衛(wèi)星”指相對成立較晚，但特點明顯有望成為黑馬的PE基金。他說：“研究海外的PE投資經(jīng)驗表明，往往這種黑馬性質的基金會有較高的投資回報率?！?/p>

甘世雄在投中集團表示，歌斐資產(chǎn)的地產(chǎn)基金今年情況良好，半年內募集了近60億元。與此同時，歌斐PE FOF 2010年開始運作，截止到目前，一共3期基金共管理25億元。

地產(chǎn)基金也是PE的一個門類，因其項目的退出和收益比較明確受到追捧。相形之下，個人投資者對收益不那么確定的其他PE及PE FOF機構要謹慎許多。

諾承投資管理合伙人王東亮總結：“現(xiàn)在一些人民幣管理機構覺得境外機構LP長期穩(wěn)定可靠，所以想問他們拿錢，但這只是他們讓自己更舒服便利的理由，而絕不是境外LP要投他們的理由——站在LP的角度，GP團隊是否可以有效執(zhí)行美元基金策略并帶來投資回報才是最重要的考量因素?！?/p>

“而民營FOF 還是在求生存的階段，為了募集成功，很多民營FOF往往先選好幾個備投”好基金”，然后募資時以這些基金門檻太高，可以通過他們小份額進入為由來打動投資人。這種做法很像項目基金，先找好項目再募資?！?/p>

在這場轉移了陣地的募資生死戰(zhàn)中，占有極大優(yōu)勢的，還有過往業(yè)績優(yōu)勢、知名度高的基金；此外，一些資深投資人，從知名基金離職后，成立新基金，若其過往投資業(yè)績良好，亦有機會拿到FOF的出資。

因缺錢而向境外機構募資，并非所有本土基金主要的目的。

接近華人文化產(chǎn)業(yè)基金的人士表示，它們募美元的重要考量是解決團隊的激烈機制問題——作為強國有背景的基金，它們的人民幣基金成立時募資不難，因而回報也不由投資團隊說了算，所以寄望于另外募集美元資金以解決這一問題。

另一家情況類似、也在募集美元的本土機構，合伙人私下表示：“我們也考慮過， 通過美元基金來優(yōu)化一下團隊激勵機制。”