新興市場(chǎng)的貨幣通常被認(rèn)為是一種高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)類型，然而事實(shí)并非如此。

在過(guò)去的10年中，累積持有多種新興市場(chǎng)貨幣的投資者應(yīng)該都賺取了巨大利潤(rùn)，包括利息收益在內(nèi)的貨幣。這些貨幣帶來(lái)的年均收益率高于7%，年波動(dòng)率僅為7.5%?？傮w來(lái)看，在過(guò)去的15年中，在風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)計(jì)算方面，新興市場(chǎng)貨幣已經(jīng)發(fā)展成為一種最具吸引力的資產(chǎn)類型。

盡管近幾年來(lái)，投資者已經(jīng)開(kāi)始增加對(duì)新興市場(chǎng)貨幣的投入，但這一趨勢(shì)很可能還有更大發(fā)展空間。美國(guó)、歐洲、日本等其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體所面臨的巨大財(cái)政挑戰(zhàn)意味著這些國(guó)家的利率將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)走低。這就促進(jìn)了對(duì)新興市場(chǎng)貨幣的投資熱情。

高收益誘惑

上世紀(jì)90年代末，在吸取了亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)后，發(fā)展中國(guó)家政府在管理經(jīng)濟(jì)方面轉(zhuǎn)換了思維模式，更加注重浮動(dòng)匯率、完善財(cái)政和貨幣政策、降低政府債務(wù)以及預(yù)先累積外匯儲(chǔ)備。

這些措施使得他們得以擺脫增長(zhǎng)不穩(wěn)定、高度通貨膨脹以及突發(fā)性、高度貨幣貶值的痛苦歷史。同時(shí)，這也幫助他們保留了其貨幣與美元、歐元、日元和英鎊的兌換比值——這四種貨幣在過(guò)去10年中被統(tǒng)稱為“G4貨幣”。

在考慮了新興市場(chǎng)比G4經(jīng)濟(jì)體的貨幣利率高這一因素后，情況有了進(jìn)一步改善。在利率差異方面，新興市場(chǎng)貨幣比G4貨幣高出4%至9%。因此，在過(guò)去的10年中，高利率大大地提高了新興市場(chǎng)貨幣多元投資組合的收益。

然而，未來(lái)出現(xiàn)此類高收益的情況可能性較小。以當(dāng)前約3%的平均利率來(lái)看，當(dāng)?shù)氐睦⑹找嫒詫⒋蟠筇岣咝屡d市場(chǎng)貨幣一攬子收益，大約介于每年3%至4%之間。

此外，在當(dāng)前財(cái)政緊縮和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景暗淡的情況下，這些收益在未來(lái)幾年中很可能還會(huì)增加，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)央行也開(kāi)始提高貨幣政策的利率，而G4經(jīng)濟(jì)體則很可能長(zhǎng)期保持其貨幣政策利率接近為零。其中最有說(shuō)服力的實(shí)例是，美聯(lián)儲(chǔ)去年9月決定尋求額外的量化寬松手段，至少到2015年中期保持其聯(lián)邦基金利率接近于零。

基本面向好

除了高利息收益外，新興市場(chǎng)貨幣對(duì)G4經(jīng)濟(jì)體貨幣的兌換也很可能在中期至長(zhǎng)期內(nèi)保持適度升值。由于全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低利率的“新常態(tài)”，幾個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)增長(zhǎng)不穩(wěn)定，可能需要對(duì)可發(fā)展多年的貨幣進(jìn)行調(diào)整。投資者根據(jù)其偏好很可能會(huì)轉(zhuǎn)投某些國(guó)家的貨幣，這些國(guó)家通常擁有強(qiáng)勁資產(chǎn)負(fù)債、有更多空間調(diào)整貨幣政策并擁有更好的增長(zhǎng)基本面。

新興市場(chǎng)基本包含了上述情況，瑞銀希望其貨幣在未來(lái)幾年內(nèi)都保持增值。瑞銀預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)貨幣與G4經(jīng)濟(jì)體貨幣的兌換比率一年增值約1%。

可以肯定的是，強(qiáng)大新興市場(chǎng)貨幣的這一發(fā)展趨勢(shì)在經(jīng)濟(jì)疲軟期將會(huì)受到影響。因而，投資者必須確保其投資組合可承受較高的波動(dòng)性，并且僅僅使用他們可長(zhǎng)期投資的資金。然而，對(duì)于想在新興市場(chǎng)貨幣中增加倉(cāng)位的投資者而言，疲軟期是一個(gè)好的行動(dòng)時(shí)機(jī)。

為了降低波動(dòng)性，投資者可以混合使用G4貨幣購(gòu)買新興市場(chǎng)貨幣，而不是僅僅使用某一種貨幣，這樣可以避免因單種貨幣劇烈波動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。例如，美元和日元在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避期間往往會(huì)變得強(qiáng)大，而歐元和英鎊則會(huì)變?nèi)酢?duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這一策略會(huì)增加新興市場(chǎng)貨幣的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)潛力。