采訪廣發(fā)基金經(jīng)理劉明月，很容易能從他的談話中猜到其曾經(jīng)有過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的研究員經(jīng)歷，邏輯清晰，語(yǔ)言干練。

沒錯(cuò)，劉明月的確有7年證券從業(yè)經(jīng)歷。2004年進(jìn)入廣發(fā)基金公司后，先后擔(dān)任研究員、研究部副總經(jīng)理，從2009年6月至今任廣發(fā)聚瑞基金經(jīng)理。

截至10月8日，其管理的廣發(fā)聚瑞今年以來(lái)取得了16.6%的正收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。劉稱自己的投資風(fēng)格比較穩(wěn)健，比較重視風(fēng)險(xiǎn)收益比，他的同事則評(píng)價(jià)：劉是一位非常注重研究和基本面的基金經(jīng)理。

注重風(fēng)險(xiǎn)收益比

今年取得良好業(yè)績(jī)的基金中，大部分投資組合中醫(yī)藥股占一席之地，但劉明月持有的醫(yī)藥股卻幾乎可以忽略。

劉明月對(duì)此解釋，醫(yī)藥股估值比較高，相比較而言，他更喜歡有業(yè)績(jī)保證增長(zhǎng)穩(wěn)定的食品飲料。在今年前兩個(gè)季度，食品飲料是其重點(diǎn)配置的板塊，均占基金凈值的30%以上。

在采訪中，記者在問(wèn)到類似的行業(yè)問(wèn)題，劉總習(xí)慣于橫向的比較，對(duì)比行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益。

“我比較重視風(fēng)險(xiǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)收益比率角度講，一般包括高收益高風(fēng)險(xiǎn)、低收益低風(fēng)險(xiǎn)、高收益低風(fēng)險(xiǎn)、低收益高風(fēng)險(xiǎn)，大家最喜歡的是高收益低風(fēng)險(xiǎn)。而投資就是對(duì)行業(yè)、股票等風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行判斷，在同等收益率預(yù)期下，尋找風(fēng)險(xiǎn)較低的品種?！边@是劉明月的理論支撐，但他也談到，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益是一件非常困難的事情。

劉明月先后做過(guò)行業(yè)研究員和策略研究員，他告訴記者，投資中，自己習(xí)慣于采用自下而上和自上而下相結(jié)合的方法。

“選股，首先要選擇好的行業(yè)，所謂好的行業(yè)，就要考慮行業(yè)景氣度是否比較好、政策支持是否大、行業(yè)空間如何，其次，還要綜合考慮行業(yè)的需求以及供給狀況，行業(yè)產(chǎn)能是否過(guò)剩、行業(yè)的壁壘、價(jià)格等都是要重點(diǎn)評(píng)估的。”劉明月說(shuō)。

劉明月說(shuō)，在選擇行業(yè)的基礎(chǔ)上，尋找行業(yè)龍頭公司和潛在的龍頭公司，并通過(guò)分析每一公司在行業(yè)中的地位，對(duì)比公司的毛利率、管理團(tuán)隊(duì)等，最后通過(guò)評(píng)估股票在不同階段的價(jià)值和價(jià)格來(lái)確定投資標(biāo)的的投資價(jià)值。

如果將基金經(jīng)理分為重點(diǎn)投資價(jià)值股和重點(diǎn)投資成長(zhǎng)股兩個(gè)類型，劉明月稱，自己偏向于后者。對(duì)比過(guò)往的操作記錄，其持股比較穩(wěn)定，這與其重視研究和基本面的風(fēng)格相印證，從往年的換手率來(lái)看，也能說(shuō)明這一點(diǎn)。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，2010年、2011年、2012年上半年，廣發(fā)聚瑞的換手率均低于同類基金的平均水平。

看好內(nèi)需等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

劉明月說(shuō)自己的風(fēng)格相對(duì)比較穩(wěn)健，但記者注意到，廣發(fā)聚瑞的倉(cāng)位相對(duì)比較高，今年前兩個(gè)季度均在90%以上。

然而，這并不矛盾。在談到倉(cāng)位時(shí)，劉明月認(rèn)為，在大牛市、大熊市中，倉(cāng)位控制的好壞往往是業(yè)績(jī)好壞的關(guān)鍵，但在震蕩市中，倉(cāng)位的作用并不明顯。

“這兩年來(lái)，我一直認(rèn)為，A股有足夠大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)來(lái)保證高倉(cāng)位?！?/p>

談及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法，劉明月說(shuō)，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀，但也不十分悲觀，整體來(lái)看，以往的過(guò)度依靠投資、出口的經(jīng)濟(jì)模式不可能持續(xù)，以促內(nèi)需為主要內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)，這也決定了即使在熊市中，內(nèi)需等相關(guān)板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍比較大。

這是劉明月近一兩年來(lái)投資的最重要的邏輯，他告訴記者，自己依然看好食品飲料等板塊。

在食品飲料行業(yè)里，白酒是劉明月比較喜歡的，這在上半年報(bào)持股清單中可見。前十大重倉(cāng)股中持有洋河股份、金種子酒、沱牌舍得、酒鬼酒，另外還持有貴州茅臺(tái)、古井貢、山西汾酒、五糧液、老白干、瀘州老窖等。

過(guò)去10年，白酒行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，白酒股股價(jià)大幅上漲。然而，隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑以及抑制三公消費(fèi)等因素，市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)的高成長(zhǎng)性開始質(zhì)疑，認(rèn)為白酒持續(xù)以往量?jī)r(jià)齊升的良好局面比較難，但劉卻不這樣認(rèn)為。

“白酒是典型的消費(fèi)升級(jí)品種，過(guò)往的量也比較少，近兩年，散酒廠、低端酒不斷退出，白酒的集中度不斷提高，對(duì)于取得品牌認(rèn)可度白酒股，雖然整體增速不一定能保持原來(lái)的速度，但量?jī)r(jià)齊升局面還會(huì)繼續(xù)，而且目前白酒股的估值也不貴。”劉明月談道。