“好風憑借力，送我上青云”。

盡管上證綜指年初以來僅上漲了8%，但通過二級市場購買銀華鑫利等分級基金激進份額，目前已可獲得超過37%的回報。以往投資者“賺了指數(shù)不賺錢”的難題，也變成了獲得數(shù)倍于同期指數(shù)的收益。

不過，隨著激進份額出現(xiàn)較大漲幅，投資者出現(xiàn)了新的難題，該如何從眾多產(chǎn)品中精選更具潛力的品種？

《投資者報》綜合券商、基金采訪觀點發(fā)現(xiàn)，銀華鑫利等分級基金產(chǎn)品的進取份額大漲的原因主要在于：跟蹤標的漲幅大；杠桿倍數(shù)高；三是溢價水平適中。這也囊括了利用分級基金搶反彈的要點，即在確定反彈的情況下盡可能選擇契合行情演繹前景的品種，并綜合衡量其杠桿水平和溢價率。

針對當前市場的投資策略，招商證券對比發(fā)現(xiàn)，銀華鑫利是進取份額的首選標的。招商證券認為，當前銀華鑫利正好處在估值下界（杠桿倍數(shù)較大，不過溢價率適中），未來“溢價率-杠桿率”向平均水平偏移的概率較大，當市場上漲時溢價率回落將相對較小，凈值杠桿將會得到較好體現(xiàn)。

根據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，截至5月29日，銀華鑫利實際杠桿2.93倍，在所有股票類分級基金激進份額中排名第二，最新溢價率24.25%，居于適中水平，沒有出現(xiàn)部分產(chǎn)品被過度高估的情況。

溢價率與杠桿率最匹配

市場上能夠持續(xù)跑贏大盤的開放式基金，可謂是鳳毛麟角，這也襯托出了杠桿基金的魅力。

如果投資者判斷后市將上漲，需要對分級基金的杠桿和溢價率進行綜合考慮，杠桿溢價比是一個比較好的指標。從歷史數(shù)據(jù)分析可以看出，杠桿溢價比和超額收益有顯著的正相關。

由于進取份額大部分是溢價的，因此杠桿的實際作用有多大和溢價率密切相關。杠桿溢價比越大說明該基金每單位溢價得到的杠桿較大，在市場上漲時杠桿的作用更明顯。

正是因為合適的杠桿溢價比，才使得銀華鑫利在當前市場下比其他同列品種，具有更高的投資價值。截至5月30日，銀華鑫利二級市場價格今年以來上漲37%，其凈值漲幅達到41%。

據(jù)招商證券分析師高昕煒估算，在目前時點，滬深300%分別上漲5%、10%、15%和20%的情況下，銀華鑫利分別會實現(xiàn)14.6%、26.5%、37.3%和47.1%收益，各個階段漲幅都在同類基金中居首位。

如果市場走弱，銀華鑫利還有一定的抗跌能力，在同類基金表現(xiàn)上跌幅并非最大。

在實際交易時，進取端的價格除了受凈值的影響，還受市場情緒和對市場預期的影響，這種影響可以反映在基金交易價格的折溢價率上。由于折溢價率隨著市場情緒的變化而波動，導致進取端的價格與凈值的漲跌幅度并不完全一致，凈值杠桿與價格杠桿也會出現(xiàn)偏離。

如果出現(xiàn)對后市強烈的上漲預期，此時溢價率會隨著市場的上漲而擴大，價格漲幅可能超過凈值的漲幅。從歷史來看，當市場出現(xiàn)較大漲幅時，進取份額價格漲幅均能較大超過市場漲幅。

銀華金利、鑫利的份額配比均是1:1，初始杠桿為2倍，此外進取份額凈值杠桿還會隨著母基金凈值的下降逐漸提高。在今年1月份的一波反彈中，銀華鑫利漲幅高達45%，實際的價格杠桿接近4倍。

最大成交凸顯流動性優(yōu)勢

把握杠桿投資時機，流動性也至關重要。對于成交活躍的品種，投資者買進賣出較為方便，具有良好的流動性；如果分級基金的流動性不好，則事倍功半，利潤會被抹殺大部分甚至得不償失。

申銀萬國證券分析師楊國平統(tǒng)計顯示，截至2012年5月28日當周，股票類指數(shù)型份額增加51.61億份。指數(shù)型份額增加的主要是銀華中證等權重90分級，增長了8.01億份。

在銀華鑫利持續(xù)整體溢價中，出現(xiàn)超過10億元的申購，目前其規(guī)模近60億元。

而根據(jù)海通證券的統(tǒng)計，截至5月29日，近一周銀華鑫利日均成交額2.4億元，在所有分級基金杠桿類份額中成交量居第一。銀華鑫利日均換手率12.31%，在同類基金中最高。

此外，融資融券等金融創(chuàng)新為場內(nèi)可交易的基金提供了新的投資價值。

銀華等權重90所涵蓋的成份股，幾乎全部為融資融券標的券。根據(jù)目前的規(guī)定，可上市交易的基金可以在一定折算率基礎上，充當融資融券業(yè)務的保證金，這將加大對可交易基金的需求，活躍其流動性。投資者可以將銀華鑫利作為保證金，抵押至券商處，進行融資融券交易。

有望引發(fā)凈值溢價雙擊行情

針對具體的激進份額操作思路，招商證券分析師高昕煒建議，對于投資期限較長，風險承受能力較強的投資者來說，由于藍籌股估值較低，且未來經(jīng)濟復蘇只是時間問題，市場下探的空間有限，因此投資者可以在市場下跌時逐漸增加進取份額的頭寸。

“在市場大幅反彈、投資者情緒趨于樂觀時，進取份額將受益于凈值上漲和溢價率回升的雙重效應，價格上漲幅度有望大幅超過市場平均水平?！备哧繜樥J為。

銀華鑫利的漲跌，正依托于母基金跟蹤的標的指數(shù)——中證等權重90指數(shù)。其周期性資源類個股，如煤炭有色股票等的權重較大，契合了今年的行情，因此成為此輪分級基金上漲的領頭羊。

中證等權重90指數(shù)是第一個跨市場的指數(shù)分級基金。該指數(shù)覆蓋滬深交易所市值最大、流動性最好的90只股票。該指數(shù)采用等權重的指數(shù)編制方式，降低了大市值公司的權重，加強配置于表現(xiàn)優(yōu)異的中小市值公司，歷史回溯數(shù)據(jù)表明，該方法在一定時期內(nèi)，能夠獲取優(yōu)于市值加權指數(shù)的收益表現(xiàn)。

指數(shù)分級基金另一個重要的特性就是高透明性。指數(shù)基金完全屏蔽了基金經(jīng)理的主觀判斷，將基金經(jīng)理的決策失誤降到最小。從而使得其在反彈中凈值上升幅度可測，因而市場投資者的預期也更明確，更容易被作為搶反彈的標的，同時溢價率增大，引發(fā)凈值溢價雙擊行情的概率也更大。

申銀萬國證券分析師楊國平也認為，目前綜合考慮流動性、杠桿及價格水平，看好大盤反彈的投資者可選擇參與銀華鑫利等基金。