樂普醫(yī)療（300003.SZ）是2012年《投資者報》TZ50中少有的創(chuàng)業(yè)板上市公司（注：TZ50是每年由本報評選的50家優(yōu)秀公司，其特征是會賺錢、愛分紅、行業(yè)地位居前）。

以2005年為基數(shù)，到2011年的6年時間里，公司年度凈利潤從500多萬元迅速爬升到4.7億元，凈利潤年均復(fù)合增長率超過100%。高毛利率是保障公司利潤快速增長的法寶，公司核心產(chǎn)品心臟支架最近3年的毛利率一直維持在90%以上。

其穩(wěn)定的產(chǎn)品市場占有率、驚人的毛利率、多年的業(yè)績高增長令其成為行業(yè)內(nèi)上市公司的翹楚。

樂普醫(yī)療是一家專業(yè)從事冠狀動脈支架、先心病封堵器、心臟瓣膜、起搏器及血管造影機等醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，也是國內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國外產(chǎn)品形成強有力競爭的為數(shù)較少的企業(yè)之一。

近日來，公司大股東BROOK公司（隸屬于美國華平投資集團）接二連三地套現(xiàn)行動引起了部分投資者對公司未來成長性的質(zhì)疑。樂普醫(yī)療能否持續(xù)高增長？其未來發(fā)展的關(guān)鍵在哪里？公司管理層又是如何看待大規(guī)模減持的？

帶著這些問題，5月31日《投資者報》記者走進了上市公司樂普醫(yī)療位于北京西直門的辦公室，在這里，樂普醫(yī)療國企股東派駐董事兼董秘李國強先生接受了我們的采訪。

核心產(chǎn)品從“跟跑到領(lǐng)跑”

《投資者報》：從財務(wù)報表上我們觀察到，公司凈利潤增速已出現(xiàn)連續(xù)幾個季度下滑，這是否意味著公司持續(xù)增長的時代已經(jīng)過去？

李國強：對于中小公司，尤其是創(chuàng)業(yè)板公司，上市后是否能保持持續(xù)的高增長是一個至關(guān)重要的問題。

樂普醫(yī)療于1999年成立，公司前幾年的發(fā)展可以用“燒錢”來形容。2005年藥物支架的研發(fā)成功，給公司帶來了轉(zhuǎn)機。在這一核心產(chǎn)品引領(lǐng)下，2006年～2011年的6年中，前5年公司業(yè)績持續(xù)高速增長。6年來，公司凈利潤從500多萬爬升到4.7億，年均增長速度超過100%。

公司的可持續(xù)增長一直是樂普人致力于解決的問題。我認為解決問題的核心有兩個，一是產(chǎn)品未來是否存在不斷上升的市場空間，另一個是公司科技創(chuàng)新能力及產(chǎn)品在未來能不能引領(lǐng)市場。從這個意義上講，樂普的未來還是不錯的。

第一，從市場的角度看，去年全世界支架消費市場約600萬個，中國大體只有60萬個，美國和歐洲各200萬個。從數(shù)量上看，不論是未來中國市場還是國際市場都為我們提供了很大的增長空間。

從國內(nèi)支架市場結(jié)構(gòu)來看，據(jù)我們企業(yè)之間的粗略統(tǒng)計，去年樂普藥物洗脫支架市場占有率緊跟微創(chuàng)醫(yī)療之后，在國內(nèi)排第二，各占市場份額均在25%以上?，F(xiàn)在國內(nèi)擁有制造藥物支架能力的公司不多，從2005年的17家左右降到今年的5～6家，當中真正能做好的也只有3～4家。

再看國外進口支架的市場份額從原有的95%以上下降到不足25%，今后還會進一步下降。在產(chǎn)品同質(zhì)的情況下，進口支架要比國產(chǎn)的貴1/3以上。所以說，未來中國的支架市場一定是國內(nèi)企業(yè)的市場，未來的國際支架市場也將為國內(nèi)企業(yè)提供良好的發(fā)展空間。

第二，持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新將領(lǐng)導(dǎo)市場。

回顧國內(nèi)支架的歷史，2000年樂普是國內(nèi)第一個獲得裸支架注冊的企業(yè)，2005年是第二個獲得藥物支架注冊的企業(yè)，今天樂普醫(yī)療研發(fā)成功的無載體支架和正在研究的完全可降解支架，可以說在支架技術(shù)發(fā)展這條線上，公司的世界地位已經(jīng)從“跟跑到領(lǐng)跑”。從去年無載體支架的入市開始，樂普已經(jīng)走進了國際支架領(lǐng)域的先進行列。

在創(chuàng)業(yè)板、中小板市場中，企業(yè)的資產(chǎn)價值經(jīng)常與公司有沒有持續(xù)創(chuàng)新能力相關(guān)。

在這方面樂普的研發(fā)體系擁有科學(xué)完整的發(fā)展戰(zhàn)略和策略。第一是項目要選得好。錢花得再多，如果路子錯了，最后結(jié)果不行也是白搭。二是研發(fā)隊伍要廣泛，不能光自己人干，企業(yè)、研究院、高等學(xué)府、醫(yī)院都要有。三是持續(xù)創(chuàng)新的計劃安排要清晰，目標明確。目前，公司核心產(chǎn)品心血管支架已形成生產(chǎn)銷售一代、注冊研制一代和預(yù)先研發(fā)一代的格局，支撐產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新。

心血管介入醫(yī)療器械屬于高值耗材，一旦落后就要出局。在這個細分行業(yè)中是不存在分級消費概念的。打個比方，就像喝茶，你錢少可以喝茶葉末，錢多可以喝龍井。但心血管高值耗材不一樣，產(chǎn)品一旦落后就只能退出市場。

我認為，真正的新一代產(chǎn)品一定是包羅之前所有產(chǎn)品的優(yōu)點，解決之前產(chǎn)品存在的欠缺而產(chǎn)生的。目前公司無載體藥物支架的優(yōu)勢非常明顯，正在逐步被越來越多的臨床認可。樂普是世界上唯一真正擁有無載體藥物支架技術(shù)的公司。在支架技術(shù)領(lǐng)域，未來5～10年樂普是不會輸給這個市場的。

“三駕馬車”拉動公司業(yè)績

《投資者報》:公司未來業(yè)績的可持續(xù)增長點在哪里？

李國強：國內(nèi)市場未來增長點就是將冠心病治療全面納入“新農(nóng)合”范圍。

樂普醫(yī)療2005年首次實現(xiàn)盈利，從初始500多萬利潤到2011年的4.7億元，年增長速度超過100%。這是由于支架的使用在2005、2006年開始逐步進入城市職工醫(yī)療保障體系。

中國未來的支架市場增長將來源于新型農(nóng)村合作醫(yī)療（新農(nóng)合）或是農(nóng)民工進城后獲得醫(yī)療保障。目前，我國真實的城市化率，以人口計算已超過50%。通過擴大醫(yī)療報銷范圍或是將相關(guān)醫(yī)療列入重大、特殊報銷等方式給予農(nóng)民報銷，提升農(nóng)民的看病消費能力。醫(yī)療改革的惠民政策將為我們帶來心血管介/植入產(chǎn)品巨大的需求空間。此外，還有國際市場的開拓，那又是另外一個天地。

《投資者報》除了支架以外，公司其他產(chǎn)品做得怎么樣？

李國強：樂普在上市之初就開始了產(chǎn)品擴張，以抵御單一產(chǎn)品風(fēng)險?，F(xiàn)在公司產(chǎn)品已從單一支架轉(zhuǎn)型到“心臟全科醫(yī)生”。對于心臟常有的一些主要疾病，樂普醫(yī)療現(xiàn)有產(chǎn)品幾乎全部覆蓋。例如支架解決冠心病，封堵器用于先心病，心臟瓣膜可以實施瓣膜置換，心臟起搏器用于治療心衰，電生理導(dǎo)管用于心律不齊等。此外，公司還可提供血管造影機和體外診斷試劑等產(chǎn)品，這些都是樂普自主創(chuàng)新完成的產(chǎn)品。

現(xiàn)在支架產(chǎn)品對樂普的銷售貢獻已經(jīng)從原有的90%以上降到72%，國際心血管醫(yī)療市場銷售額中支架的比例在40%左右，將來也會向這個目標邁進。

現(xiàn)在封堵器在國內(nèi)市場占有率第一，心臟瓣膜在國產(chǎn)產(chǎn)品中位列第一，國內(nèi)唯一一家心臟起搏器制造公司也被公司參股，只要努力把上述其他產(chǎn)品都做成像支架和封堵器一樣，樂普的未來就會有巨大的成長空間，樂普的近期目標就是當好中國的“心臟全科醫(yī)生”。

《投資者報》：我們看到公告說公司已開始進入國外市場，現(xiàn)在情況怎么樣了？

李國強：進軍海外市場是公司的另一個業(yè)績增長點。其實在2010年就已經(jīng)著手國外市場開拓了。公司做了三件事：

一是廣泛進行產(chǎn)品宣傳，通過國際參展，讓全世界了解樂普產(chǎn)品。

二是做醫(yī)療器械準入?，F(xiàn)有近50個產(chǎn)品，已有23個獲得CE認證（在歐洲經(jīng)濟區(qū)市場上銷售的商品中，加貼CE標志的商品表示其符合安全、衛(wèi)生、環(huán)保和消費者保護等一系列歐洲指令所要表達的要求）。還有20多個國家給予部分產(chǎn)品準入，為產(chǎn)品出口提供了保障。

三是建立全球銷售網(wǎng)。到2011年，已在40余個國家建立了代理銷售體制，已有60余個國家在銷售樂普醫(yī)療產(chǎn)品。

可以說，“新農(nóng)合”推進國內(nèi)市場提升、心臟?？漆t(yī)生的布局和拓展海外市場，這三個內(nèi)容都是樂普醫(yī)療能夠保持持續(xù)增長的要素。

股東減持利于公司發(fā)展

《投資者報》：近年來，總經(jīng)理蒲忠杰和第三大股東華平集團旗下的BROOK公司都對公司進行了大幅減持，從而引發(fā)了不少投資人擔心，你是怎么看待這個問題的？

李國強：我本人認為，發(fā)起人股東減持應(yīng)該是很正常的事情。美國華平作為投資公司，他主要就是靠投資后出售股權(quán)獲得收益，所以說我們不讓人家減持是不大現(xiàn)實的。不過有一點可以肯定，華平集團利用他的人脈資源和投研能力一直為公司發(fā)展做出了很大幫助。它現(xiàn)在手里還有百分之十幾的公司股份，為了公司業(yè)績的提升它還是會繼續(xù)作出努力的。

對于減持大家最關(guān)注的可能還是蒲忠杰。也有許多人問過我這個問題，但我首先要說的是：“我不是蒲忠杰，的確回答不了他為什么減持這個問題”。但就減持方法蒲忠杰在2011年股東會上曾表示：在減持一次還是減持多次的方式上，他選擇一次。

從長遠看，華平集團的減持不算是一件壞事，它的累計效應(yīng)還是好的?，F(xiàn)在流通盤中發(fā)起人持有的股本就有將近20億市值，而現(xiàn)在樂普醫(yī)療的流通市值約37億，不論公司業(yè)績?nèi)绾螌τ谶@種潛在拋壓一般機構(gòu)是不敢接盤的。如果說大量股票都流通到廣大的機構(gòu)和股民手中，那樂普的股價就是另一番景象了，這些都需要一個過程，我希望廣大投資者還是要以正常心態(tài)看待減持。

《投資者報》：今年年底公司也將面臨大股東中船重工的大量流通股解禁，你作為曾經(jīng)的“國企人”，在這方面你覺得國資股有沒有減持的意愿？

李國強：國資股減持的意愿將由中船重工集團最后決策。在今年不能說有或是沒有，但減持的方法上我們會建議發(fā)起人股東要慎重考慮。我個人更傾向于去尋找一些大型醫(yī)療器械企業(yè)，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，讓從事醫(yī)療器械生產(chǎn)的公司來接盤，這樣對公司未來的技術(shù)、銷售與管理都有好處。