一個多月前的5月3日，星期四，多云。剛過完五一假期，上海30多位保險公司投資精英就收拾好心情，趕赴一場圈內的投資聚會。

這是一個封閉性的小圈子，每月初都會組織一次，他們在會上直陳A股利弊，并預測市場走勢。

來的多是保險公司的各位投資總監(jiān)或者投資經理，當然也有些從保險圈內離職投奔其他金融機構的投資經理們。

5月初的會議，悲觀者占了上風，而當時股市正是一派欣欣向榮景象。他們認為5月份A股走勢不妙，看空5月，并且預計市場點位大約在2300～2350點。

巧合的是，大盤在這次聚會的第二天達到最高點2453點后一瀉千里，一度滬指下跌了2.2%，最低點達到2309.07點，而且5月市場終以收陰結束。

如此準確的預判，令人不得不感嘆他們的神奇。

不僅如此，險資在市場的眼中踏點準確，常常在股市底部傳出抄底的消息，他們真的有那么神嗎？他們這個圈子究竟有何秘密?

險資神秘會議

保險公司手握巨額資金，他們的一舉一動都會牽扯資本市場的神經。那么多保險投資經理齊聚一處，總會令人浮想聯(lián)翩。

但是，或許是知道保險圈的聚會太引人關注，參與其中的人反而希望淡化此事。“不要把我們這個會看得太重了。只是大家聚在一起聊聊天，喝喝茶，不會對市場形成多大的影響力?！本蹠囊晃唤M織者告訴《投資者報》記者，“我們的這個聚會里，沒有國壽、平安這樣資金巨無霸的人參與，都是一些中小保險公司?！?/p>

北京的一位私募經理也對《投資者報》記者表示，像這樣的投資圈子，各行業(yè)都有，大家聚集在一起討論一下市場，互相溝通對市場的看法，非常正常，畢竟投資不是一個封閉的圈子。該私募經理曾經在中國人壽管理高達十多億元的企業(yè)年金。

上述險資會議的組織者也對記者表示，往常談論的多是市場趨勢，5月份嘗試預測市場點位，沒有想到第一次就很成功。

聚會上的?？完愊壬鷮Α锻顿Y者報》記者表示，他們不會太在意聚會上的觀點，只是想聽聽其他人的投資邏輯。事實上，他們的意見不一定都對。

“4月初，該圈子七成的人看空市場，但股市卻出現(xiàn)了反彈。這次多數(shù)仍然看空，我還想市場可能再次反向發(fā)展，沒有想到這次看對了?！标愊壬f。

“對于這個聚會，很多人也不是每月都去，畢竟對于市場的判斷不會變化得那么快，有些人是隔一兩個月來一次?！?/p>

不過，陳先生也對記者表示，這個聚會已經持續(xù)了一年多，隨著參與者越來越多，在滬上保險圈內的影響也越來越大。

話語權大幅提升

很多股民視險資和社保為“國家隊”，他們的持股動向、持股風格，都被奉為圭臬，但是很多保險投資經理在接受記者采訪時，對此稱呼的反應都是一笑而過。

“保險資金是國家隊？純粹是扯淡。曾經有很多人好奇問過這個問題。如果是國家隊，為什么保險公司投資業(yè)績這幾年那么差？”上述私募經理反問道。

根據保監(jiān)會公布的數(shù)據，2011年保險行業(yè)的平均投資收益率為3.7%，如果只考慮權益市場的投資，很多保險公司可能發(fā)生虧損。

“如果說真的是國家隊，可能只有匯金公司，社保也算不上什么國家隊。匯金能事先知道國家的政策，常常在市場低迷的時候抄底救市，他們的動作可以作為投資的參考。”上海一家合資保險公司投資總監(jiān)說。

當然，上述投資總監(jiān)也承認保險公司管理的資金差距很大，大型保險公司的動向對市場也會有影響力，尤其經過媒體報道的推波助瀾。譬如，中國人壽、中國平安管理的資金上千億，他們動輒幾百億的申購贖回肯定對市場產生影響。

至于市場上經常會傳出險資要抄底了的聲音，不能一概而論?！澳憧吹搅擞斜ｋU公司在增倉，實際上他一轉身可能就賣掉了其他基金，只是調倉而已。還有其他保險公司的倉位情況呢？你并不知道?！?/p>

一個保險公司的資產管理公司，除了管理自由資金，還會接受其他公司委托資金，還有投連賬戶等等，每種類型要求的投資風格不一樣：有的是要求激進，有的要求穩(wěn)健，例如一個投連險賬戶有高達七八種的差別，細致繁多的類別，決定了險資的投資方向不可能一致，有可能一個賬戶類別大幅度加倉了，而另一個賬戶就可能在減倉。

每到年末、季末，市場還會非常關注保險的持股板塊，推測持股風格。

在上述投資總監(jiān)看來，很多保險的投資風格，主要是看領導的風格，有的喜歡周期股，有的喜歡消費股，可能領導變動，持倉風格就變化了，推測風格沒有什么意義。

譬如，年末的時候，你會看到某某保險公司重倉銀行股，有時，不一定是看好銀行股，這里面還有利益糾纏，可能是相互利益在作祟。

“事實上，不管是散戶，還是媒體，通過公開渠道，或者聽到的消息，根本無法判斷保險公司準確的資金流向?！鄙鲜龊腺Y公司的投資總監(jiān)說，“我可以告訴你，每次這樣的消息十之八九都有誤差，保險公司的策略不可能發(fā)生劇烈變動，倉位也不可能變動太大。”

盡管保險圈內的投資經理并不認可自己在市場上的“國家隊”稱呼，但是市場上仍然對險資心生敬畏。

保監(jiān)會最新的數(shù)據顯示，截至4月底，我國保險業(yè)資產總額為6.33萬億元，同期，保險業(yè)各類投資總額約為3.89萬億元，同比增長13.9%。按照目前保險公司普遍持有10%的倉位計算的話，有高達4000多億保險資金活躍在二級市場。

如果從流動市值考量的話，保險資金的話語權也在近4年來大幅度攀升，而基金等機構影響力則在迅速下降。

統(tǒng)計顯示，險資年末持股市值從2007年的1.42%大幅提升至3.01%，基金年末持股市值從2007年超過26%降到去年年底的7.91%。

繼續(xù)保持謹慎

剛剛過去的5月份，雖然最后三個交易日在國家出臺刺激政策傳聞的影響下大漲，但是整個5月份整體殺跌，尤其是中國石油、銀行等權重股票，跌幅巨大。

市場上紛紛猜測，這些大權重股的持續(xù)下跌，肯定是大機構所為，保險和基金都有可能是做空的力量。而險資圈在5月份的那次閉門會議，可能就是做空5月的號角。

“5月份，保險公司肯定是做空了，中國人壽在月初兩周還贖回了將近百億的基金，但是也有保險公司沒有跟風，相反平安還小幅加倉。”上述聚會?？完愊壬嘎丁?/p>

5月已然過去，6月，在政府加大政策刺激的背景下，險資會轉身做多嗎？

截至記者完稿時，每月初的這個險資會還未舉行，險資圈的態(tài)度還不甚明了，但從記者采訪的京滬幾家保險公司投資總監(jiān)來看，他們仍然持謹慎態(tài)度，積極做多還有待時日。

5月30日，華寶證券組織了滬上十幾家保險公司討論保險資金發(fā)展的未來方向，對市場的判斷也是謹慎居上風。

“各種宏觀經濟數(shù)據仍然沒有轉好，甚至還在惡化，有關刺激政策市場上討論得熱火朝天，但是國家沒有給出明確的說法，市場還在猶疑?！比A寶證券研究所負責人趙恒珩告訴《投資者報》記者。

險資等機構的謹慎，導致了近期A股行情呈現(xiàn)政策與市場博弈特征明顯的情況，博弈的狀態(tài)決定了大盤短期仍將以糾結震蕩為主，很難有趨勢性行情。因此，部分保險資金及時獲利了結，“看長做短”心態(tài)明顯。

北京一位內資保險公司的投資經理告訴記者，目前保險公司的倉位大約在12%～13%左右，距離25%的持倉上限還有很大的空間，但是現(xiàn)在保險公司對于市場還比較謹慎，倉位增加不會那么快。

“目前的保險公司更多的是在動態(tài)調整，可能在2400點賣出，2300點買入，經常高拋低吸，有點浮盈就會兌現(xiàn)。過去在牛市中，浮盈可能在30%-40%，目前6%、7%就差不多了?！鄙鲜霰本┩顿Y經理透露。

青睞債券市場

雖然多數(shù)險資繼續(xù)持看空的態(tài)度，但是也有部分投資經理比較樂觀。

“現(xiàn)在到了價值投資的底部區(qū)域，催化劑在孕育中，股市再降也沒有多少空間了。”上述上海合資保險的投資總監(jiān)說，部分公司開始加倉或者調倉換股。

“據我所知，保險公司在底部調倉，一個方向是根據經濟結構調整的方向來做調整，方向是看好周期股，特別是一些券商、金改股等金融股，保險公司投入的資金比較多。”

還有一組數(shù)據也佐證了市場正在底部積聚勢能。

日前，中登公司發(fā)布了新的賬戶數(shù)統(tǒng)計，今年3月份新開28個A股賬戶后，4月份保險類投資機構再次新開A股賬戶40個，兩個月新開戶總和達到68個，超過自2011年1月份至今年2月份14個月的總和。新增賬戶的增加，意味新增資金加大。

除了新增賬戶，銀行存款也有可能回流二級市場。5月23日，保監(jiān)會公布了上月保險資金投資情況。截至4月底，保險業(yè)資產總額為6.33萬億元，其中銀行存款為1.9萬億，相比3月底，流出了1348億元。

不過， 從記者采訪的情況看，銀行存款大幅度回流二級市場，這樣可能性很小，或許流入一兩百億元是可能的，但是大部分資金將會流進債券等固定收益的投資。

上述投資總監(jiān)說，險資從銀行撤出存款，主要是由于協(xié)議存款收益下降，往年常常有6%、7%的收益，今年收益下降，自然會尋找其他投資方向。進入債券市場，購買信用債是很多保險公司今年最普遍的選擇。

更重視資產配置

在大眾眼里，公募基金投資決策流程比較透明，保險公司則顯得很神秘，因為它怎么投資、怎么決策，外界并不清楚。

記者在采訪中了解到，保險公司通常有一個部門叫組合投資部，這個部門地位高于其他一切投資部門。每年年初年末各個部門會連續(xù)開會，組合投資部的投資委員會確定這一年資產配置，權益市場投資多少、債券市場投資多少、基礎設施債券投資多少等等，然后每月根據當月的情況進行適當?shù)恼{整，但中長期的判斷不會輕易改變。

對于規(guī)模龐大的資金量，比起選股，資產配置更重要。

上述私募人士稱，因為選股還有賣方的研究，提供各種報告；但是在資產配置上，沒有多少機構在研究，研究實力比較弱。資產配置更能體現(xiàn)公司對投資市場的全局觀。

保險公司和基金雖然同為資產管理機構，但兩者的風格截然不同?；鸸芾碣Y金，沒有成本，有個專業(yè)術語叫基金管理，而對保險公司的投資稱之為“負債經營”。

由于絕大部分壽險產品費率厘定包括了固定利率，利率的高低直接影響產品的定價，如果投資回報低于固定利率，就會產生利差損。壽險資金尤有特殊性，投資必須滿足收益底線要求。因此公募基金追求相對收益，保險公司追求絕對收益。

基金可能是根據基金經理擅長什么，給他量身定做一只基金；而保險必須個人滿足產品負債的特點，個人的投資風格要服從保險產品的要求。相比基金，保險投資約束的框框更多。

記者在采訪中注意到，過去兩年，保險公司投資二級市場損失不小，很多保險公司開始尋求變化。2012年，他們投資取向出現(xiàn)了新的變化：傾向被動投資，喜歡工具、數(shù)量化投資。

華寶證券的趙恒珩透露說，一家資金規(guī)模300億元的保險公司宣布以后只申購工具化的產品，另一家70多億元的公司已經正式宣布全部投資場內工具化基金。

“保險公司的新動向是基于保險追求絕對收益、穩(wěn)健風格的結果?！壁w恒珩透露說，每年能有7%-8%的收益，對于資金龐大的險資來說，也非常重要，而如果主動投資，遇到熊市，投資虧損多少還真不好說。

在他看來，場內基金產品在未來將引起國內投資模式的重大變革，所有能夠通過股票、債券等傳統(tǒng)工具實現(xiàn)的投資策略，都可以通過ETP產品（即交易所買賣產品，又被稱為“場內交易產品”）來完成，越來越多的機構在股票沒有阿爾法收益的情況下，會愿意通過更豐富的產品更豐富的策略，來實現(xiàn)收益。