【摘要】協(xié)同效應的風險是客觀存在的，對于如何規(guī)避風險，國內、外學者進行了大量的討論，通過討論，對并購時機的選擇以及產生并購的地域進行考慮。這就在相當大的的范圍內對系統(tǒng)的風險，也就是財務管理的外部風險進行了合理的規(guī)避。對非系統(tǒng)風險的規(guī)避，需要對風險控制措施進行合理的規(guī)劃與執(zhí)行，以其本文主要論述控制內部風險的一些管理策略，以期戰(zhàn)略并購能得以成功實施，將協(xié)同效應的風險降至最小。

【關鍵詞】財務協(xié)同效應；風險管理

協(xié)同效應的風險是客觀存在的，對于如何規(guī)避風險，國內、外學者進行了大量的討論，通過討論，對并購時機的選擇以及產生并購的地域進行考慮。這就在相當大的的范圍內對系統(tǒng)的風險，也就是財務管理的外部風險進行了合理的規(guī)避。對非系統(tǒng)風險的規(guī)避，需要對風險控制措施進行合理的規(guī)劃與執(zhí)行，以其進行管理控制。由于一旦并購時機和地域確定之后，外部風險很難對其進行控制，這里主要論述控制內部風險的一些管理策略，以期戰(zhàn)略并購能得以成功實施，將協(xié)同效應的風險降至最小。

1.對協(xié)同效應進行合理評估，抑制過度支付

首先，并購前要對目標公司進行詳盡的審查和評價，可聘請投資銀行針對目標企業(yè)的產業(yè)環(huán)境、財務狀況和經營能力等進行全面分析，從而對目標企業(yè)未來收益能力做出合理的預期。在此基礎上再結合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，有利于降低評估風險。

其次，并購價格的制定應建立在客觀評估并購后協(xié)同效應的基礎上。協(xié)同效應的準確評估的確有相當難度，但仍然有必要盡可能較準確地計量協(xié)同效應的價值，同時，為穩(wěn)妥起見，必須對每一項可能產生的協(xié)同效應做出一定的折讓。而收購價格的形成是一個雙方博弈的過程。對于并購企業(yè)而言，加強信息采集，提高議價能力很有必要。

2.在并購戰(zhàn)略上尋求可持續(xù)的核心竟爭優(yōu)勢

并購是為了把企業(yè)做強，為了獲得并購產生的協(xié)同效應，但是協(xié)同效應并不會在對遠景目標的宣傳和復述中產生，而是企業(yè)核心競爭力產生和擴散的結果。因此，無論并購企業(yè)如何渲染自身資產與目標企業(yè)資產如何“優(yōu)勢互補”，如果事先缺乏計劃，未能制定正確的并購戰(zhàn)略， 那么在競爭對手面前，將不知所措，最終導致市場競爭的失敗。因此，并購戰(zhàn)略必須說明，并購企業(yè)能否通過該并購取得可持續(xù)的核心競爭優(yōu)勢，從而在整個行業(yè)的價值鏈中更加富有競爭力。

為制定正確的并購戰(zhàn)略，并購企業(yè)首先必須對合并后企業(yè)整體的內部條件和外部環(huán)境的變化進行認真分析。分析的內容主要有經濟環(huán)境、政治法律環(huán)境、行業(yè)發(fā)展狀況、企業(yè)資源、組織及管理現(xiàn)狀、產品及營銷等。可采用SWOT模型來進行分析，這種分析主要側重于企業(yè)競爭地位的改變和市場控制能力的變化。S是指企業(yè)的優(yōu)勢，W是指指企業(yè)的劣勢，O是指企業(yè)外部的機會，T是指企業(yè)外部的威脅，它主要分析目標企業(yè)的并入是否可以給并購企業(yè)帶來協(xié)同效應和資源共享，并由此可產生一系列優(yōu)勢如規(guī)模經濟、代理成本的降低，交易費用的減少，技術資源、管理資源共享等，提高企業(yè)的競爭力。同時，由于對戰(zhàn)略的動態(tài)性的要求，必須依據(jù)內外環(huán)境的變化不斷修正并購戰(zhàn)略。

3.進行妥善有效的并購整合

整合方案一般包括產業(yè)整合、管理整合、文化整合等。產業(yè)整合要圍繞企業(yè)的主導產業(yè)，保證一定的技術優(yōu)勢，將高新技術注入目標企業(yè)，提高產品附加值。

管理整合必須讓并購企業(yè)先進的管理模式與目標企業(yè)的內部管理機制相融合，以降低管理成本，提高管理效率。人員的整合是管理整合的關鍵，消除這種風險的關鍵在于妥善地對富余人員進行安置。主要有三種方法：一是內部消化；二是對外下崗或分流；三是人隨資產走。文化整合首先要求并購公司有成功、成熟的企業(yè)文化，還要求能順利與目標企業(yè)的文化融為一體，并購后企業(yè)文化融合要注意從以下兩方面入手：

3.1改變企業(yè)文化環(huán)境，強制推行新文化

在新的文化氛圍里，讓企業(yè)形成一個新的文化環(huán)境。圍繞著企業(yè)的價值觀，進行道德與行為上的規(guī)范，形成人與人之間和諧的氛圍，讓文化與企業(yè)的各種組織活動相互結合，讓每一個人都可以在輕松愉快的氛圍里，感受到企業(yè)文化的精髓。與之相配套的是企業(yè)的獎勵機制與懲罰的力度，這樣可以保證企業(yè)的價值觀在充分體現(xiàn)的同時，能夠更好的融入新的文化氛圍。

3.2培養(yǎng)良好的文化氛圍

榜樣的影響因素是非常重要的。一個企業(yè)的榜樣與優(yōu)秀人才的影響力對與企業(yè)文化精神的影響作用是非常巨大的。企業(yè)員工能夠通過榜樣與優(yōu)秀人才的人格力量在潛移默化中完成對企業(yè)文化的理解，并能夠對具體榜樣及優(yōu)秀人才的工作作風與形象縮影給予證明的評價。并購雙方由于所處環(huán)境與地位的不同，其思維方式及對事物的認知程度也會截然不同，那么在對并購問題的評判標準也就不可能具有一致性，這就要求企業(yè)要對并購問題的溝通給予足夠的重視，在這個問題上要為了同一個目標而做出必要的妥協(xié)與理解。只有雙方對這一問題達到了公式，才能夠完成其共同的目標。

4.降低委托一代理風險

經營者與股東信息的不對稱性，容易引發(fā)并購中逆向選擇的風險和道德風險，要盡量降低這些風險，需要采取監(jiān)督與激勵的方法。

4.1監(jiān)督

分為內部監(jiān)督和外部監(jiān)督。內部監(jiān)督需要股東在合理的信息成本范圍內盡可能多地獲取經營者并購方面的信息。此外，建立完善的、具有可操作性的、以董事會為中心的公司治理機構和制約機制，也可進行有效的監(jiān)督。

外部監(jiān)督主要來自經理人市場。在有效的市場體系中，企業(yè)價值直接反映經營者的業(yè)績， 所以在市場法則的約束下，即使經營者的動機是追求個人利益最大化，也必須把股東利益放在首位。但這種外部監(jiān)督只有在市場是有效的，價格反映公司經營業(yè)績的情況下才有效，這需要繼續(xù)完善我國的資本巿場，倡導理性投資理念，改善用人制度。

4.2激勵

赫茨伯格的雙因素理論認為，工資、工作條件、職務保障、個人生活、與上級關系等是保健因素，缺乏這些因素會引起人們不滿；而工作成就、社會認可、發(fā)展前途、責任等因素才是真正的激勵因素，使人們從內心產生努力工作的動機，積極主動地完成工作，最大可能地發(fā)揮其能力。按照這種理論，企業(yè)并購時一方面要將經營者的收入與并購效益掛鉤，另一方面，股東應使經營者了解，并購、融合的成敗和以后的經營業(yè)績是影響經營者發(fā)展前途的一個重要因素。

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