摘要：企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)包括投資管理、籌資管理與分配管理，上市公司的股利政策是公司價(jià)值最重要的部分，對(duì)投資人來說亦為得到投資收益的方法。我國(guó)自20世紀(jì)90年代以后，緊跟西方前沿，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際，雖然依然有一些明顯的問題，但也取得了一系列的成果。

關(guān)鍵詞：上市公司，股利政策，利潤(rùn)分配和國(guó)外股利理論、以及發(fā)達(dá)國(guó)家股利策略比較來說，我國(guó)上市公司的股利政策實(shí)行的過程當(dāng)中暴露了很多的獨(dú)特之處：上市公司當(dāng)中，股利的分配傾向依然是變化方向讓人沒有頭緒，并上市企業(yè)施行哪一種分配的政策，傾向大的比例分紅或者不分配，都會(huì)有聲音提出不同的意見，覺得實(shí)施的結(jié)構(gòu)不合理，不符合公司約定的公司準(zhǔn)則。對(duì)于西方先進(jìn)的財(cái)務(wù)股利政策的方法，在學(xué)習(xí)是過程里，我們應(yīng)當(dāng)立足于具體國(guó)情，學(xué)習(xí)國(guó)外科學(xué)的理論以及研究實(shí)踐，在企業(yè)利潤(rùn)分配的這個(gè)重點(diǎn)上來探討是非常有意義的，有鑒于此，本文選取股利的政策來作為討論的目標(biāo)。

一、股利政策的基本介紹

股利指的是公司股東們從公司所獲得的收益，它是以股東的權(quán)益金額為分配的準(zhǔn)繩。但是實(shí)際操作的過程中，人們通常會(huì)把股利，股息還有紅利的概念搞混淆，準(zhǔn)確的說這三者還是有些不同的。股息指的是優(yōu)先股的股東按公司準(zhǔn)則的約定比率每年拿取的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；紅利則是指普通股股東于派送股息之后從公司獲得的剩余收益。而股利政策是指在利潤(rùn)分配時(shí)，企業(yè)在股利分配和留存收益之間做出選擇。

二、我國(guó)存在的問題

（一）股利的支付率普遍很低

公司的股利政策主要是在以下兩者進(jìn)行選擇：一個(gè)是積累還是進(jìn)行分配；二是使用現(xiàn)金股利的方式還是采用股票股利。是積累還是分配這關(guān)系到投資者現(xiàn)在的利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益，同樣影響到上市公司未來可持續(xù)發(fā)展的潛力。這無論是對(duì)上市公司而言，還是對(duì)于年輕的中國(guó)證券市場(chǎng)都是弊大于利。但是純粹地多保留較少的分配股利又會(huì)傷害到股東們的投資意愿，誘使股東由注重投資收益變成去獲取短期的投機(jī)性差價(jià)。

（二）股利分配的方式缺乏穩(wěn)定性

頻繁地更改者分配利潤(rùn)的方式，使得投資人很難去適應(yīng)公司的政策。按國(guó)務(wù)院改革委《股份有限公司規(guī)范意見》的相關(guān)規(guī)章，公司股利分配的方式有兩種即，使用現(xiàn)金股利還有股票股利這兩種。但是上市公司在現(xiàn)實(shí)的施行股利分配政策中，卻衍生性地使用了諸多的不是很合理股利分配方案，比如：只派現(xiàn)、只送股、派現(xiàn)又送股，和轉(zhuǎn)增股本或增資配股。

（三）股利支付率的水平缺乏穩(wěn)定性

股利支付率缺乏連續(xù)性往往是為了平潤(rùn)股利的賬面水平，但是企業(yè)的良好形象很可能因此受到不良影響。長(zhǎng)期以來我國(guó)上市公司股利的支付率，或者股利的分配形式都過多的進(jìn)行變換嚴(yán)重缺乏應(yīng)有的連續(xù)性，上市公司一味地濫用財(cái)務(wù)管理的政策來修正自己的賬面卻使得投資者在面對(duì)股利政策的變化時(shí)感到無所適從。公司濫用股利政策是方式可以分為以下二種：第一、缺乏股價(jià)的閥值一味地比較，結(jié)果使得股價(jià)長(zhǎng)期保持在超高市盈率的狀況下；第二、股利的支付率高低水平過于隨即，股利形式一下子派現(xiàn)有會(huì)突然送股或者索性不分配了。

（四）股利分配的實(shí)踐操作非常不符合制度規(guī)范

董事會(huì)在接受到股東大會(huì)對(duì)股利分配方案后具體擬定的專業(yè)性很差經(jīng)常是隨便去更改股利的分配方案，節(jié)后就造成了在二級(jí)股票市場(chǎng)股價(jià)出現(xiàn)不正常的波動(dòng)。另外，即使是同一家公司經(jīng)常對(duì)自己的股份會(huì)針對(duì)性地來制定各種不同分配的方案。同股同權(quán)同股同利本來是股份公司公司準(zhǔn)則中最最基本的基本制度，但是由于我國(guó)上市公司的特殊情況，一個(gè)公司中經(jīng)常是國(guó)家股、法人股和公眾股這幾種并存著，于是不少公司就對(duì)不同的投資人在同樣是公司股份的情況下使用了不一樣的股利政策。

三、對(duì)股利政策問題的應(yīng)對(duì)方法

（一）提高上市公司治理能力，使股利政策更加合理

（1）提升上市公司的經(jīng)營(yíng)獲利水平，這個(gè)是根本；

（2）研究公司的最佳資本結(jié)構(gòu)，合理確定權(quán)益資金數(shù)額；

（3）分析公司收益的穩(wěn)定性；

（4）分析企業(yè)所處于的成長(zhǎng)所處的發(fā)展階段來制定對(duì)應(yīng)有利于公司成長(zhǎng)的股利政策。

（二）進(jìn)行股權(quán)分置，平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)的勢(shì)力對(duì)比

我國(guó)上市公司不規(guī)范股利政策的現(xiàn)狀和上市公司極不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)有很大的關(guān)系。在我國(guó)，大部分的上市公司均由從國(guó)企直接地改制而來，國(guó)有股、法人股占絕對(duì)的的控股地位使得公司的股利政策往往傾向于大股東的利益。于此相對(duì)應(yīng)的是中小股東的利益基本上被渺視了，同時(shí)中小股東更是無力去左右公司股利的制定。

（三）完善中小股東權(quán)益保護(hù)制度

（1）貫徹執(zhí)行累計(jì)投票制度；

（2）實(shí)行股東表決回避制度。

（四）完善立法建設(shè)，遏制不分配行為

進(jìn)一步地讓信息披露變得更加透明。對(duì)于那年不分配利潤(rùn)的公司要在年度財(cái)務(wù)報(bào)表中詳細(xì)披露不分配利潤(rùn)的原因。這樣一來，既可以維護(hù)廣大投資者的權(quán)益，又可以不損傷公司的發(fā)展。

（五）股利分配的方式可以使用多種方式

上市公司的股利形式應(yīng)該要多樣其實(shí)沒有必要去一定用現(xiàn)金股利。從我國(guó)企業(yè)的發(fā)展水平階段來看大多數(shù)還是處于成長(zhǎng)期，集需要大量的現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行項(xiàng)目改造、技術(shù)升級(jí)。所以通過強(qiáng)制企業(yè)使用現(xiàn)金的股利方式進(jìn)行分配將會(huì)對(duì)上市企業(yè)會(huì)造成巨大的不良效果。

（六）推進(jìn)獨(dú)立董事制度

獨(dú)立董事本來應(yīng)該是強(qiáng)化輔助監(jiān)督。但由于體制的執(zhí)行還不成熟，我國(guó)其實(shí)真正意義上還沒有讓獨(dú)立董事?lián)]作用的地方。但是新的《公司法》已經(jīng)把獨(dú)立董事的規(guī)定寫入法律中，這就有法可依將會(huì)使獨(dú)立董事在實(shí)際工作中理由更加充分。

（七）大力提高投資者的素質(zhì)

國(guó)外那些成熟的證券市場(chǎng)往往機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)的主力，有實(shí)力的投資者有能力對(duì)上市公司的股利分配政策擁有較大的權(quán)重。投資機(jī)構(gòu)具有很多有利于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性發(fā)展的優(yōu)良特質(zhì)，所以在我國(guó)這個(gè)早已投機(jī)過度的市場(chǎng)，鼓勵(lì)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者可以發(fā)揮他們資金的實(shí)力和理財(cái)?shù)膶I(yè)性，可以加強(qiáng)股市的穩(wěn)定性使得股價(jià)最終來依據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)成果而變化。并且讓廣大沒有投資專業(yè)知識(shí)的中小投資者們加入投資基金當(dāng)中，這樣就可以讓資金流向效率高的投資對(duì)象以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并且獲得收益。

（八）讓資本市場(chǎng)發(fā)展更加成熟

目前中國(guó)資本市場(chǎng)融資渠道過于單一并且融資成本過高。另外，股票等權(quán)益成本也大大的小于債務(wù)融資成本，使得上市公司過分使用股權(quán)并礙于債務(wù)成本有時(shí)就索性不分配。所以亟待讓資本市場(chǎng)充分發(fā)育，使各種融資渠道的成本基本維持平衡而不是讓有些融資方式徒有其名。（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1]徐雪芬，紀(jì)建悅.公司治理與上市公司股利政策[J].新金融.2005，（1）

[2]李常青.公司治理模式與股利政策探討[J].商業(yè)時(shí)代，2004，（6）

[3]朱云等.國(guó)際視角下的中國(guó)股利支付率和收益率分析[J].中國(guó)軟科學(xué)，2004.（11）