摘要：本文淺析了中央企業(yè)實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)高管進(jìn)行業(yè)績考核的計(jì)算規(guī)則，并結(jié)合央企業(yè)績考核暫行辦法中計(jì)算規(guī)則的不足進(jìn)行了思考，提出了改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：中央企業(yè)；經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）；業(yè)績考核中央企業(yè)于2009年開始實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Valued Added）業(yè)績考核，并發(fā)布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，明確了EVA的計(jì)算細(xì)則，這標(biāo)志著央企進(jìn)入以股東價(jià)值最大化為核心的價(jià)值管理階段。

一、EVA計(jì)算規(guī)則及央企推行EVA考核的缺陷

根據(jù)考核細(xì)則，EVA計(jì)算方法及調(diào)整項(xiàng)目如下：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本（1）

=稅后凈營業(yè)利潤—調(diào)整后資本*平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)*50%）*（1-25%）（2）

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程（3）

根據(jù)以上公式，改考核細(xì)則至少存在如下幾個(gè)缺陷：

（一）、資本成本率的設(shè)定缺乏彈性

1、《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》規(guī)定，央企在計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤時(shí)，先對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)下的“利息支出”予以加回，而后在資本占用中統(tǒng)一扣除，統(tǒng)一扣除的資本成本率為5.5%。

由公式（1）（2）可知，實(shí)際利息支出在計(jì)算凈利潤時(shí)予以扣除，但在計(jì)算EVA時(shí)又將其加回，并對(duì)權(quán)益資本和債務(wù)資本采用相同的扣除率。這就使得權(quán)益資本和債務(wù)資本等量齊觀，弱化了債務(wù)資本的財(cái)務(wù)杠桿作用，使企業(yè)失去低息融資的驅(qū)動(dòng)力。對(duì)于部分資金密集型央企，尤其是利息支出的實(shí)際利率高于5.5%的央企，規(guī)定資本成本5.5%的扣除率，這種硬性規(guī)定會(huì)使得此類央企的EVA指標(biāo)值有所提高，從而在一定程度上弱化了EVA對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)的解釋能力。

2、《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》同時(shí)也規(guī)定：承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%；資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和在80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)；資本成本率確定后，三年內(nèi)保持不變。

對(duì)于央企而言，可能主要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率的變化，一旦超過了75%或80%的臨界值，資本成本率將被調(diào)整為6%，并且在3年保持不變。然而，75%和76%之間微小的量的差別卻導(dǎo)致了央企在計(jì)算EVA指標(biāo)時(shí)出現(xiàn)了質(zhì)的差異，這會(huì)嚴(yán)重降低資本占用規(guī)模較大的央企的EVA指標(biāo)值。

（二）資本占用額的計(jì)算方法具有盈余管理的空間

調(diào)整后資本以所有者權(quán)益與負(fù)債的年初、年末數(shù)為基礎(chǔ)，采用簡單算術(shù)平均法計(jì)算，這種方法使得資本占用周期的實(shí)際情況得不到反映。例如，某企業(yè)在2011年年初，投入3000萬建造固定資產(chǎn)，項(xiàng)目于2011年年末完工，此時(shí)，企業(yè)有兩種處理方法：

方法一，在2011年末辦理竣工結(jié)算，11年可扣除的平均在建工程金額將減少，從而降低了調(diào)整后資本的總額和本年度的EVA值；

方法二，將竣工時(shí)點(diǎn)延遲至2012年年初，這就同時(shí)增加了11年和12年的平均在建工程抵扣額，使得兩年的EVA指標(biāo)均有所提升。

由此可見，對(duì)于在建工程占用資金較多的央企而言，確定合適的竣工時(shí)點(diǎn)就顯得尤為重要了。然而，采用的這種簡單算術(shù)平均法為央企調(diào)整資本占用額打開了一道方便之門。

（三）非經(jīng)常性損益的調(diào)整有失偏頗

根據(jù)央企考核細(xì)則，在計(jì)算“稅后凈營業(yè)利潤”時(shí)，非經(jīng)常性收益減半計(jì)入。非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括：變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收益；主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益；其他非經(jīng)營性收益。這主要是鼓勵(lì)央企發(fā)展主業(yè)，及時(shí)淘汰資本回報(bào)率低的非主業(yè)資產(chǎn)，以集中精力經(jīng)營主業(yè)。

對(duì)于非經(jīng)常性收益，不僅包括非經(jīng)常性業(yè)務(wù)的收益，也包括尚未實(shí)現(xiàn)的利得（如公允價(jià)值變動(dòng)收益），因此，央企投資的上市公司的股價(jià)波動(dòng)對(duì)其EVA值也存在著一定程度的影響。而我國資本市場的不健全、法律制度的不完善，如果把尚未實(shí)現(xiàn)的利得納入到EVA的計(jì)算當(dāng)中，這就使得EVA在反映企業(yè)真實(shí)業(yè)績時(shí)出現(xiàn)了不必要的干擾因素。另外，對(duì)非經(jīng)常性損失沒有扣減50%的相關(guān)規(guī)定，只對(duì)嚴(yán)重自然災(zāi)害等不可抗力造成的重大影響酌情予以調(diào)整。

三、央企推行EVA考核缺陷的改進(jìn)方略

（一）根據(jù)行業(yè)差異和公司特點(diǎn)設(shè)定不同的資本成本率

資本成本率的確定應(yīng)體現(xiàn)差異化特征，最好按照一定的方法來衡量。此處建議，對(duì)于有息債務(wù)資本按照實(shí)際利息支出予以扣除；對(duì)于權(quán)益資本，可依據(jù)企業(yè)規(guī)模及行業(yè)差異選取若干家標(biāo)桿企業(yè)，以其平均凈資產(chǎn)收益率作為衡量的基礎(chǔ)。通過資本成本率的調(diào)整，反映企業(yè)真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，使得資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及債務(wù)資本成本的變化成為EVA價(jià)值管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

（二）采用借款費(fèi)用資本化的方法計(jì)算資本占用額

對(duì)此，建議采用借款費(fèi)用資本化的方法來核算在建工程的年度資本占用額。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，借款費(fèi)用資本化開始確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)必須同時(shí)滿足以下三個(gè)條件：資產(chǎn)支出已發(fā)生；為使資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用或者可銷售狀態(tài)所必要的購建或者生產(chǎn)活動(dòng)已經(jīng)開始；借款費(fèi)用已發(fā)生。借鑒此法，在建工程同樣可以以時(shí)間為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均，以提高資本占用周期內(nèi)資本成本核算的準(zhǔn)確率。

（三）非經(jīng)常性損失與收益等量齊觀

非經(jīng)常性損失與非經(jīng)常性收益一樣都不是經(jīng)常發(fā)生的，具有偶然性因素。而只對(duì)非經(jīng)常性收益減半處理，對(duì)非經(jīng)常性損失不做調(diào)整的做法，可能使得企業(yè)在財(cái)務(wù)上過于保守，使企業(yè)理應(yīng)在本期做出處置不良資產(chǎn)的決策就此擱淺。由此建議，對(duì)非經(jīng)常性損失與非經(jīng)常性收益應(yīng)一視同仁，一并在調(diào)整事項(xiàng)中按相同比例予以扣除。另外，尚未實(shí)現(xiàn)的利得波動(dòng)性大，且是企業(yè)所不能掌控的，在計(jì)算非經(jīng)常性損益時(shí)，應(yīng)把尚未實(shí)現(xiàn)的利得予以扣除。

央企實(shí)行EVA業(yè)績考核，有助于轉(zhuǎn)變央企高級(jí)管理人員的經(jīng)營理念，使他們由利潤創(chuàng)造轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造。同時(shí)，考核指標(biāo)的轉(zhuǎn)變也有助于使央企更加專注于主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，打造核心能力，增強(qiáng)其在國際市場上的競爭力。但是，由于EVA考核尚處于初步實(shí)行階段，處于探索過程之中，難免會(huì)存在一些不足，因此，EVA還存在一定的改進(jìn)空間。（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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