【摘 要】本文主要通過對山東東阿阿膠股份有限公司的償債能力各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)及相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行分析，在分析過程中運(yùn)用縱向分析法，了解企業(yè)償還債務(wù)的能力和持續(xù)經(jīng)營能力，揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。最后，針對該公司財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映出的問題，提出相應(yīng)解決措施。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)指標(biāo)；償債能力；短期償債能力；長期償債能力

0.引言

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步完善以及市場競爭的不斷加劇，企業(yè)管理層以及外部利益相關(guān)者越來越需要及時了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況，并從自身利益出發(fā)對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析，以便做出正確的判斷和決策。企業(yè)的償債能力從償還時間緊迫性分為短期償債能力和長期償債能力。本文通過對山東東阿阿膠股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行解讀，運(yùn)用財(cái)務(wù)分析中的關(guān)于償債能力的相關(guān)理論，分析其在行業(yè)的市場競爭中所處的地位，發(fā)現(xiàn)公司的優(yōu)勢和不足，提出對策，從而能為企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營管理、投資者的投資決策提供相應(yīng)的參考意見，加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營管理、提升自身競爭力。

1.東阿阿膠公司主要償債能力指標(biāo)分析

1.1短期償債能力指標(biāo)

1.1.1短期償債能力指標(biāo)選取

影響企業(yè)流動性與短期償債能力因素主要包括：流動資產(chǎn)、流動負(fù)債、營運(yùn)資金、現(xiàn)金流量，所以本組對短期償債能力分析選取的指標(biāo)有：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率4個指標(biāo)。

1.1.2短期償債能力的比率分析（數(shù)據(jù)來源于山東東阿阿膠公司年報(bào)）

2008年：流動比率：2.72；速動比率：2.28；現(xiàn)金比率：1.59；現(xiàn)金流量比率0.68

2009年：流動比率：2.72；速動比率：2.28；現(xiàn)金比率：3.21；現(xiàn)金流量比率1.33

2010年：流動比率：3.48；速動比率：3.21；現(xiàn)金比率：1.58；現(xiàn)金流量比率0.88

2010年：流動比率：4.79；速動比率：4.33；現(xiàn)金比率：2.19；現(xiàn)金流量比率1.04

東阿阿膠近四年的短期償債能力很強(qiáng)。2008年由于全球性金融危機(jī)的影響各指標(biāo)較低。2009年4項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)大幅度增長的原因是流動資產(chǎn)的激增。主要原因是2008年流動資產(chǎn)為118，126萬元，而2009年激增至244，509萬元，增幅210%，同時2008年貨幣資金為53，982萬元，2009年貨幣資金為197，360萬元，增幅366%。2010年各項(xiàng)指標(biāo)都有下降，尤其是現(xiàn)金與流動負(fù)債比率減幅較大，主要原因是現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物持有量明顯減少的同時短期負(fù)債又相應(yīng)增加。不過，2011年4項(xiàng)指標(biāo)又呈現(xiàn)上升趨勢，增長的原因是流動資產(chǎn)的大幅增加。企業(yè)的流動比率和速動比率過高，說明企業(yè)持有大量的流動資產(chǎn)，而流動資產(chǎn)的收益比較低，會影響到企業(yè)資產(chǎn)的整體運(yùn)行收益效率水平。由于流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率是評價企業(yè)短期償債能力的主要指標(biāo)，所以從這4個指標(biāo)上看，公司的短期償債能力在不斷的增強(qiáng)，企業(yè)的流動資產(chǎn)可以很輕松的應(yīng)對企業(yè)的流動負(fù)債償還問題，這對于提高企業(yè)的資信能力和信譽(yù)度有著重要的作用。

1.1.3短期償債能力的因素分析

流動資產(chǎn)主要包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、存貨和一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)等。其中，交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力均比存貨強(qiáng)。在這里，重點(diǎn)就變現(xiàn)能力強(qiáng)的貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和流動性較差的存貨進(jìn)行分析。

自2008-2011年以來，流動資產(chǎn)一直保持上升趨勢，尤其是貨幣資金以2009年的增幅為最大。從圖與上述數(shù)據(jù)中可得知，2009年公司增發(fā)大量的股票收到大量的現(xiàn)金及應(yīng)收票據(jù)到期與貼現(xiàn)收到了現(xiàn)金使得貨幣資金的將近4倍的巨額增幅，遠(yuǎn)高于流動負(fù)債的增幅，致使得流動比率增長了約46.7%。2010年公司維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動的同時由于購入的原材料價格上升而使得貨幣資金的降幅大于流動負(fù)債的增幅，這樣就致使當(dāng)年的流動比率出現(xiàn)小幅下降。2011年存貨與貨幣資金的大量增加流動負(fù)債的小幅下降，使得流動比率明顯上升。在東阿阿膠的流動資產(chǎn)中存貨的比重并不大，反而貨幣資金占較高比重，且這一趨勢還在不斷加強(qiáng)，尤其是在2009年這一比重竟達(dá)80%，大額貨幣資金是影響流動資產(chǎn)與流動比率的重要因素。

1.2長期償債能力指標(biāo)

1.2.1長期償債能力指標(biāo)選取

在正常情況下，企業(yè)不會依賴變賣資產(chǎn)償債，而是主要依靠經(jīng)營利潤。因此，長期償債能力主要取決于獲利能力。影響企業(yè)長期償債能力的因素有：資產(chǎn)負(fù)債率，股東權(quán)益比率，權(quán)益乘數(shù)，產(chǎn)權(quán)比率，有形凈值債務(wù)率，償債保障比率，利息保障倍數(shù)，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。 在此選取的指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率，權(quán)益比率和權(quán)益乘數(shù)，產(chǎn)權(quán)比率，償債保障比率。

1.2.2長期償債能力比率分析

公司2008到2009年度償債保障比率急劇下降，變化異常，主要是2008年全球性的金融危機(jī)導(dǎo)致的。根據(jù)現(xiàn)金流量表，其中2009年因銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比2008年多出近2億，導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量也相應(yīng)大幅度增加，最終造成償債保障比率急劇下降。2011年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金再次增加，該指標(biāo)又下跌。2008年到2011年度資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)大體都呈現(xiàn)下降趨勢。這些指標(biāo)的變化趨勢說明企業(yè)的長期償債能力穩(wěn)定且漸趨增強(qiáng)，勢必會提高企業(yè)投資者和債權(quán)人的信心，穩(wěn)定企業(yè)的正常運(yùn)營，進(jìn)一步提高企業(yè)的信譽(yù)，使企業(yè)能夠在行業(yè)內(nèi)保持較高的聲望。

較低的資產(chǎn)負(fù)債率還可以降低企業(yè)償還長期負(fù)債財(cái)務(wù)風(fēng)險，從長遠(yuǎn)上來看還會提高企業(yè)的盈利能力。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。但是，也并非說該指標(biāo)對誰都是越低越好。這會透露企業(yè)投資回報(bào)率低的信息，所以該公司應(yīng)適當(dāng)增大資產(chǎn)負(fù)債率，利用較少的自有資本投資形成了較多的生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)，不僅擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而且在經(jīng)營狀況良好的情況下，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿的原理，得到較多的利潤。但總體上看，公司有較好的償債能力。

1.2.3長期償債能力的趨勢分析

公司近4年內(nèi)資產(chǎn)總額、股東權(quán)益總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大體都呈上升趨勢，這主要系在世界金融危機(jī)后，公司迅速恢復(fù)生產(chǎn)能力并擴(kuò)大銷售規(guī)模。同時，本公司生產(chǎn)的產(chǎn)品所需的原材料價格大幅度上漲，導(dǎo)致公司銷售收入也大幅度上漲，進(jìn)而影響到報(bào)表其他賬戶數(shù)額的增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入也增加。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量保持了相對穩(wěn)定的高水平，這樣也有利于保障企業(yè)的償還債務(wù)的能力。總體看來，本公司的長期償債能力還是比較強(qiáng)的。

2.結(jié)論及建議

山東東阿阿膠股份有限公司2008-2011年來，流動資產(chǎn)均遠(yuǎn)高于流動負(fù)債，且流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)，質(zhì)量較高；此外其流動資產(chǎn)的增長幅度大于流動負(fù)債的增幅，且其流動資產(chǎn)中的貨幣資金不但比例較高而且增幅居前；這為公司實(shí)現(xiàn)未來發(fā)展戰(zhàn)略要的資金主要依靠經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入支撐。短期償債能力強(qiáng)勢是優(yōu)勢。

山東東阿阿膠短期償債能力過高，流動資金過高，尤其是大額貨幣資金證明公司營業(yè)能力強(qiáng)、營業(yè)風(fēng)險小，所以公司可充分利用財(cái)務(wù)杠桿。

公司近四年來，長期償債能力都相對較強(qiáng)。從管理者角度來看，較高的資產(chǎn)負(fù)債率固然可以反映管理者利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動的能力較強(qiáng)并對企業(yè)未來充滿信心的進(jìn)取精神。但是，管理者應(yīng)該認(rèn)識到過高的負(fù)債比率會增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。因?yàn)?，一方面?zhèn)鶛?quán)人通常出于其貸給企業(yè)資金的安全性的考慮，資產(chǎn)負(fù)債率會過高說明股東提供的資本所占比重太低，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險就主要有債權(quán)人承擔(dān)，其貸款的安全也就缺乏可靠地保障，另一方面公司的所有者一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時，債權(quán)人可能遭受損失，進(jìn)而會影響投資信心。

作為成長型企業(yè)，正在快速成長，處在企業(yè)發(fā)展壯大的高峰期，企業(yè)管理層要審時度勢，既要充分考慮企業(yè)內(nèi)部環(huán)境和外部市場環(huán)境，在收益與風(fēng)險之間找好平衡點(diǎn)，權(quán)衡得失，使所有者會獲得更多的杠桿利益，管理者受到激勵，也保證債權(quán)人的信心。首先，提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性。例如，對于閑置的貨幣資金，公司充分利用短期借款和商業(yè)信用獲得更大的收益，還可加大高收益項(xiàng)目的投資，將短期資本化為長期資本以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，獲得更大的長遠(yuǎn)收益。其次，通過開拓市場增加銷售收入。例如，努力開發(fā)新產(chǎn)品并保證產(chǎn)品質(zhì)量，加強(qiáng)營銷手段，努力提高市場占有率；最后，加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低耗費(fèi)，增加利潤控制。

通過上面對山東東阿阿膠股份有限公司的償債能力分析，可以得出以下結(jié)論。首先，公司短期償債能力較強(qiáng)，流動比率和速動比率在同行業(yè)中偏高，公司應(yīng)該保持適當(dāng)數(shù)量的流動資產(chǎn)，在保證一定償債能力的基礎(chǔ)上提高企業(yè)資產(chǎn)的整體運(yùn)行效益水平；其次，長期償債能力處于行業(yè)一般水平，公司應(yīng)該增加自有資本在總資產(chǎn)中所占的比重，增強(qiáng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。由于企業(yè)正處于高速發(fā)展時期，所以資產(chǎn)負(fù)債率偏高，但公司應(yīng)該注意在收益與風(fēng)險之間做好權(quán)衡。

綜上所述，償債能力分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告反映的財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要依據(jù)，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行評價和剖析，以反映企業(yè)在運(yùn)營過程中的利弊得失、財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展趨勢，既是已完成的財(cái)務(wù)活動的總結(jié)，又是財(cái)務(wù)預(yù)測的前提，在財(cái)務(wù)管理的循環(huán)中起著承上啟下的作用。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志，是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證能償還債務(wù)的程度，是債權(quán)人最關(guān)心的，受投資者及股東普遍關(guān)注。本文通過對山東東阿阿膠股份有限公司2008至2011年企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，了解了其償債能力，從而據(jù)以預(yù)測企業(yè)的經(jīng)營前景，為企業(yè)經(jīng)營管理者和投資者等相關(guān)人員進(jìn)行經(jīng)營決策和投資決策提供重要的依據(jù)。 [科]

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